危机后开始的宽松
三次大规模资产购买（Large-Scale Asset Purchases，LSAP），QE1，QE2，QE3；
2008年12月 - 2010年4（8）月 QE1
2008年11月25日，联储首次公布将购买机构债和MBS。美联储执行期间共购买了1.725万亿美元资产，其中3000亿国债，1750亿两房债，12500 MBS。
QE1 主要购买国家担保的问题金融资产，重建金融机构信用，向信贷市场注入流动性，用意在于稳定信贷市场。
外汇市场：2008.8.15 - 2008.12.12 ，美元兑换日元从 110.48 跌到 90.68。
2010年12月 - 2011年6月 QE2
美联储2010年11月4日宣布，启动第二轮量化宽松计划，收购6000亿美元的较长期美国国债。QE2宽松计划于2011年6月结束。
QE2迥异于QE1。其主要目的不在于提供流动性，在为政府分忧解难的同时，美联储间接扩充了准备金规模。需要警觉的是，美联储购买的美国国债大部分被中国政府吸纳，美联储反而在扩张准备金规模。
2011年9月 - 2012年12月 MEP
展期计划（MEP）于2011年9月宣布实施，目的是给长端利率施加下调压力，降低长期融资成本。具体的操作是美联储购买4000亿美元的中长期（6-30年）国债，并出售同样价值的短期（1-3年）国债，2012年6月扩大操作量至6670亿美元。与资产购买计划不同的是，展期计划不会引起美联储资产负债表规模的变化，而是拉长了美联储资产组合的久期，缩短了机构和私人部门的资产组合久期。展期计划本质上是美联储对收益率曲线的控制。
2012年9月 - 2014年8月 QE3 / QE4
北京时间2012年9月14日 FOMC宣布，0-0.25%超低利率的维持期限将延长到2015年中，将从15日开始推出进一步量化宽松政策 (QE3)，每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，不设定具体购买规模和执行期限。现有扭曲操作(OT)等维持不变。
美联储承诺，只要未来1-2年内核心PCE低于2.5%，美联储就会继续维持每月850亿美元的QE（400亿美元MBS+450亿美元长期国债），直到失业率下降至6.5%。
QE3从2012年9月开始，每月按计划购买400亿美元抵押贷款支持证券。
自2012年12月起，每月增加购买450亿美元国债（QE4）
2012年12月13日凌晨，美联储宣布推出第四轮量化宽松QE4，每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作，不设定具体购买规模和执行期限。加上QE3每月400亿美元的的宽松额度，联储每月资产采购额达到 850亿美元。
这三轮量化宽松政策使美联储的资产负债表总规模急剧扩大, 第一轮量化宽松货币政策约1.7万亿美元资产购买计划和第二轮量化宽松货币政策的6000亿美元国债购买计划使得央行资产负债规模膨胀了约3.2倍。QE1实施以来，美联储总资产从2008年8月的0.9万亿美元，增至2010年9月的2.3万亿美元，到2011年6月QE2结束时总资产规模达到2.9万亿美元。第三轮量化宽松政策每月850亿资产购买进一步扩大美联储资产负债表，QE3结束时，美联储总资产从危机前的不足1万亿美元，扩张至2014年10月的4.5万亿美元。
正常化
步骤
分为四个步骤：
步骤Ⅰ，缓注水，逐步缩减购买规模（Taper）；
步骤Ⅱ，分流，开展临时性吸收储备金操作；
步骤Ⅲ，加息，建立利率走廊，提高联邦基金利率目标（区间）；
步骤Ⅳ，排水，即缩表，出售公开市场账户中的证券。
2011年6月 第一次讨论进程 & Taper 条件
2011年6月公布的FOMC会议纪要，首次讨论了2008年大危机后货币政策正常化的原则和次序。距离首次讨论货币政策正常化，Taper（步骤Ⅰ）时隔2年零8个月后才启动，距离第1次加息（步骤Ⅲ）4年零8个月，距离缩表（步骤Ⅳ）6年半（图1）。
在2013年5月22日 Bernanke第一次提及削减QE时，美国失业率高达7.6%（2013年4月数据），核心PCE只有1.29%（2013年3月数据，4月数据要到5月底才发布），不满足退出宽松政策的条件。
2013年12月19日美联储决定削减QE时，失业率是6.7%（2013年11月数据），核心PCE只有1.04%（2013年10月数据）。
工具 TDF、RRR
实际操作中，步骤Ⅱ略早于步骤Ⅰ。2013年9月，美联储启动定期存款便利（Term Deposit Facility，TDF）和逆回购（Reserve Repurchase，RRP），吸收准备金。TDF和RRP都是负债侧工具，与准备金呈现出此消彼长的态势。
初期，TDF未被纳入流动资产范畴，银行参与的积极性不高。2014年9月，监管要求放松，只要提前取款获得授权，部分TDF可算作流动资产。这样就不会降低银行的流动性覆盖率（LCR）。再加上更有吸引力的回报，2014年12月和2015年2月，TDF转换的准备金规模达到4000亿美元。峰值时，RRP转换的准备金规模高达6400亿美元，两者合计为7100亿美元。
值得强调的是，与联邦利率水平相关的是超额准备金规模，而非资产规模。在2014年10月美联储停止扩表时，准备金规模也达到了峰值2.8万亿美元。截至2017年10月美联储开始缩表时，准备金规模已经下降至2.2万亿美元。在2017年10月至2019年9月的缩表进程中，总资产与准备金同步下行。
2013年12月 - 2014年10月 缩减购债直到结束
2013年12月 开始 Taper
资产购买的规模从每月850亿美元缩减到750亿美元，同时承诺只要失业率保持在6.5%上方，就会一直维持0-0.25%的超低利率水平。
引发了债券市场的“缩减恐慌”，10年期国债收益率在之后的几个月上涨了近1个百分点。
2014年10月，美联储正式停止购买资产。QE3结束，期间累计购买了约1.6万亿美元的国债和MBS。
加息
2015年12月16日宣布加息25个基点，目标利率上限由0.25%增至0.5%，准备金规模下行达一年后；
2016年12月15日，美联储将其提升至0.75%；
2017年3次加息：3月、6月、12月；
2018年4次加息；
截至2018年底，联邦基金目标利率区间已经升至2.25-2.5%。虽然离当时美联储主席耶伦的计划还差0.5-0.75个百分点，但根据美国经济运行情况，美联储提前终止加息。
缩表
2017年10月 - 2019.9 ，开始缩表，规模季度累进：
每月减持的国债规模起点是60亿美元，每3个月增加60亿美元，直到300亿美元上限；减持的MBS初始规模是40亿美元，每3个月增加40亿美元，上限为200亿美元。
从2018年10月开始，美联储将按照每月500亿美元的规模匀速缩表。实际操作基本按这一计划执行。至2019年9月停止缩表时，美联储总资产降到了3.7万亿美元，比2017年10月减少了0.8万亿美元。其中，持有国债规模从2.5万亿降到了2万亿美元，完成率为98%，持有的MBS规模从1.8万亿降到了1.5万亿美元，完成率100%。
资产价格波动
由于日本实施了极度宽松的货币政策，美元对日元的升值幅度最大。从2012年1月到2015年6月，美元兑日元升值了60%。
经验上，美股整体与美联储资产负债表规模有较强的正相关性，所以，一旦美联储停止扩表，或者开始缩表，美股都会承压。Taper开始时，由于美联储仍然在扩表，所以并未影响美股升势。2018年，缩表、加息和中美经贸摩擦加剧等多因素的叠加，导致美股出现较大回撤。
2014年10月停止扩表后，纳斯达克的估值在3个月内从40倍下降到30倍，同期，标普500指数的估值则从19倍升到24倍。
2019年7月开始美联储连续三次降息，累计降息75个基点，下调联邦基金利率区间至1.5%-1.75%，反转了2008年以来的美联储持续加息的趋势。 在此轮降息中，美元指数在首次降息后暂时走高，于2019年9月末达到阶段性高位。
2021.8.10 10年期美债 1.357，2年期美债 0.240，利差 117个基点，而在上一轮 Taper 启动时，超过 200个 基点，Taper 完成时也接近这个水平。
加息和降息历程
第一轮降息：2001年1月-2003年6月。2000年互联网泡沫破灭、纳斯达克指数崩溃后，美国经济随之陷入危机，“911事件”更令经济和股市雪上加霜，此时美国GDP增长率回落至3%以内，失业率回升至5%以上，面对衰退的经济，美联储从2001年1月启动降息，至2003年6月截止，共降息13次，将联邦基金目标利率由6.50%下调至1.00%。而上世纪70年代石油危机之后，美国通胀中枢不断下移，即使2001年货币政策开启大水漫灌，仍未能推升通胀，2001年1月美国CPI同比为3.7%，2002年6月CPI同比为1.1%，到2002年下半年经济情况有所好转，通胀率有所回升，2003年3月美国CPI同比上升3%。在本轮降息期间，美国实际利率也在同步降低。
第一轮加息：2004年6月-2006年6月。经过降息后，美国经济有所喘息，2003年下半年开始美国经济再次进入强劲复苏，需求快速上升带来通胀抬头，2004年GDP增速恢复至4%附近，但此时失业率处于相对高位，通胀数据有所上升但幅度不大，为了抑制经济过热以及滞胀风险，美联储于2004年6月开始加息，本轮连续加息17次，每次加息25个基点，直至2006年6月停止加息。本次加息周期将联储利率从1%提升至5.25%。自本轮加息以来，由于还有伊拉克战争等因素，美国GDP增速持续下降，至2006年美国GDP增速再度跌入3%以内，但此时通胀还是处于2%以上。在此期间，实际利率受经济增速拉动自2005年开始上升，由于通胀变化较小，实际利率的波动趋势基本与名义利率相同。
第二轮降息：2007年9月-2008年12月。受房地产泡沫破裂引发次贷危机的影响，美国乃至全球金融市场面临崩溃，消费者信心下滑。美国房地产市场经历了16年以来最严重的调整期。为了防止次贷危机进一步恶化影响经济，美联储在经济衰退来临之前抢先一步降低利率。截至2008年12月，美联储共降息10次，将联邦基金目标利率由5.25%下调至0.25%，并开启了三轮量化宽松政策。2006年上半年美国通胀整体处于上行通道，但在下半年美国CPI、PCE同比均快速下行，并于四季度跌破2.0%。降息周期开启后，美国通胀率先是持续了一年左右的波动上行，接着又经历了一年左右的大幅下行周期并转负，2009年7月美国CPI同比为-2.1%，随后逐渐触底回升。与此对应，实际利率从2007年9月底开始迅速下行，从短期实际利率看，下降趋势持续到2013年，长期实际利率在此期间有所波动，但大体也处于下降趋势。
第二轮加息：2015年12月-2018年12月。2009年美国失业率飙升至9%以上，GDP增长率跌落至-2%以下，2010年至2015年间，美国通过各.cn种p3政策刺激经济，失业率不断走低，经济增长缓慢恢复，至2015年美国GDP增长率已经升至2%以上，失业率回落至5%附近，但此时通胀保持在相对低位，2015年年底，美国的经济已经恢复至良好状态，通胀有抬头迹象。美联储加息25个基点，开启了本轮加息。本轮美联储共加息9次，联储利率从0.25%上升至2.50%。在此之前，美联储于2013年12月宣布缩减Taper，本次加息周期被视为紧缩政策的延续。在此期间，通胀位于震荡区间并伴随略微上行趋势，于2018年中接近3%后开始回落。短期实际利率有所回升，但仍维持在负值区间，长期实际利率字2013年后回升到2015年中开始回落。
第三轮降息：2019年8月-2020年3月。2019年美国固定资产投资下滑，制造业数据创新低，通胀数据不达预期，经济不景气。此外，全球经济下行压力加剧，中美贸易摩擦增加经济不确定性。为防止经济下行周期的影响，美联储官员提前释放鸽派信号调整市场预期，2019年8月1日降息可视为市场预期的兑现。2020年新冠疫情出现，全球金融市场剧烈动荡，美国经济进一步受到影响，美联储在3月紧急降息两次。截至2020年3月，美联储共降息5次，将联邦基金目标利率由2.50%下调至0%。本次降息前美国通胀率不足2%，2019年的3次降息将通胀率提高至2.3%，但2020年受疫情影响通胀率严重下挫。同时，实际利率随之下滑，长期实际利率于2020年1月跌入负值区间。总体来看，因为同时受到通胀因素的影响，实际利率变动与名义利率变动趋势趋同，在经济不景气时多处于下降趋势，而经济景气时有所上行，但2000年后经过两轮完整加息降息周期后，美国实际利率大趋势走低没有改变，目前长期实际利率仍为负。
