霍华德马克斯的新书《周期》还没读过，但他在《投资最重要的事》中，对周期已有论述——
“投资市场遵循钟摆式摆动：处于兴奋与沮丧之间。处于值得庆祝的积极发展与令人困扰的消极发展之间。因此，处于定价过高与定价过低之间。这种摆动是投资世界最可靠的特征之一，投资者心理显示，他们花在端点上的时间似乎远比花在中点上的时间多。”
这句话的意思是，对于股票，我们往往过于乐观或过于悲观，要么买在最高区域，要么卖在最低区域，而股价合适的区域我们鲜有参与。
“只要摆动到接近端点，钟摆迟早必定会摆回中点。事实上，正是朝向端点运动本身为回摆提供了动力。”
2018年，就是市场往悲观的端点摆动的过程。到最悲观的时候，几乎所有人都绝望了，仿佛没有哪个点位不能被跌破。跟当时的美股比起来，我们似乎已处于末日边缘，恐慌气氛蔓延，很多人看到了2000点，或者认为科创板的出台是为了抛弃主板。而实际上，如果你知道钟摆已经往这个方向摆到极限，便不会那么悲观，反而会积极寻找机会，开始介入。今年以来赚得最多的，其实就是去年下半年默默埋伏进市场的投资者。
所以，在股市“舆论”当中，充满着偏激的情绪。我们不能凭“股吧”或“雪球”的“愤青”“愤中”“愤老”之语，评判大势。
在2018年，我全程全仓持有股息率组合，丝毫不为市场绵绵无休的下跌所扰动。一方面是因为我知道钟摆总会摆回来，越是群情激愤，越是快要达到顶点。另一方面，股息率模式恰恰在这个钟摆式的运动中蓄积动能——以高分红和稳定的业绩为保障，价格越跌，股息率越高，能储备的股份越多，未来的涨幅越可观。
“我将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除其中任何一个都是有可能的，但二者是不可能被同时消除的。”
比如，股息率模式的稳健和它自带的“熊市缓冲器”特征，助我们“消除”了亏损的风险，但当2019年牛市来临时，它上升缓慢，又让我们“错失机会”。而高成长性的组合，在2018年和垃圾股一样跌得很惨，遭遇了“亏损的风险”，但在2019年却动力充足，动辄上涨50%，规避了“错失机会”的风险。
正所谓，鱼与熊掌不可兼得。那么，你愿意承担哪种风险，又善于应对哪种风险呢？正如大家所知，我愿意承担错失机会的风险，因为“亏损的风险”才是最大的风险。众所周知，巴菲特有句著名的教诲：“第一，不要亏损；第二，永远记住第一条。”如果没有亏损，就算以微小的增速进行复利，也能创造“世界第八大奇迹”。一个人今年赢利100%，明年亏损30%，如此反复，而另一个人每年赢利20%，10年后，前者总赢利438%，而后者总赢利519%，据此，我们可以窥见复利的神奇。
所以，正在选择投资模式的朋友们要明白，2019年截至目前，如果有人赚了100%，而你只赚了20%，有可能是你们的模式对抗风险的能力不同，他不一定比你优秀。我在雪球公布的股息率组合，2019年赢利正好20%，但那些今年赢利100%的（有吗，如果不加杠杆？），2018年可能普遍承受了30%的跌幅，套一套上面的计算就明白了，各自在走一条什么样的路。
而假如，你在追求“成长”“暴利”的各种尝试之余，2019年却只取得低于股息率组合20%的收益，我劝你还是放弃幻想，“皈依”股息率门派吧，哈哈。
“市场有自身的规律，由投资者心理改变（而不是基本面改变）所致的市场评估指标的改变，是引起大多数证券价格短期变化的原因。”
2019年初的垃圾股盛宴，就完全是由投资者心理改变所致。甚至公司澄清自己“没那么好”也无济于事，股民恨不得说“你丫闭嘴”！
另一方面，有些好股我们似乎永远找不到买入机会，比如前段时间给大家评介的海天味业。（见都说海天太贵了，那持有的人该卖出吗？）这是因为但凡有人愿意看看海天的财报，一定会被它的优秀所吸引，因此大家一致乐观，推高股价，让它的估值越来越高，尽管有人担心风险而出售，但马上被另一个害怕丧失机会的人接了去。所以，我们看到它一直高估，却看不到“泡沫”的破裂。
正如今天的标题，好股票好像永远“没有周期”，而实际上，霍华德马克斯早就告诉我们，周期是投资世界最可靠的特征之一，机会必定是存在的，只是比较渺茫。大家回过头来看一看，塑化剂、禁酒令之于茅台，三聚氰胺之于伊利，这就是千载难逢的好机会。所以这些好股票我们要收藏起来，好好观察，虽然我们目前想象不到它的危机会是什么，但一旦发生危机，就要“趁火打劫”。
另一方面，在等待机会时，我们是否又在错失机会呢？林园说过，未来最好的机会在医药股（记不住原话，大意如此），而2018年“集采令”出来以后，医药行业的某个特定板块像霜打了的茄子，到现在还在低谷徘徊。这是不是类似于“禁酒令”的坏消息？行业的困局，的确会让一些企业遭遇灭顶之灾，然而“乱世”之中，正是英雄崛起之时。没有实力的企业撑不下去，有实力的企业正好“做大做强”，蚕食那些本不属于它的市场，不是吗？
“一切都是相辅相成的。任何事件都不是孤立的或偶然的。相反，它们都是一定的循环模式的组成部分，是可以掌握并从中获利的。”
我们永恒处于股市的周期中，这是最好的时代，也是最坏的时代，就看你能否从全局的角度看待潮涨潮落，能否身在周期之高点而不疯狂、身在周期之低点而不迷惑。
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