不懂不动，所以得抓紧先学习，不过这本书专业性还是很强的，没有实操过，那些方法公式基本都看不懂，只能先记下吧～

一、如何挑选指数

挑选指数基金的步骤一般是：先纵向挑合适的指数，再横向筛选优秀的指数基金。

二、指数的分类

在挑选指数之前，我们有必要对指数进行分门别类。按照指数标的资产的不同，可将指数分为债券指数、货币指数、股票指数、衍生品指数等。股票指数是我们投资证券资产最耳熟的一类指数，比如上证指数、沪深300、创业板指等。

股票指数按照对成份股的覆盖范围不同，可分为“宽基指数”和“非宽基指数”（也有投资者将“非宽基指数”称为“窄基指数”）

宽基指数，顾名思义，就是成份股的覆盖范围广泛，可以代表整个市场或大部分市场股票的指数。从它的定义可以延伸出两类指数，一种是综合指数，另一种是规模指数。

非宽基指数有很多细分的指数，这些细分领域的指数覆盖成份股的范围较窄，也被称为“窄基指数”。有的指数只覆盖某个行业的股票，被称为“行业指数”。有的指数介于主动投资与被动指数投资之间，通过人为策略的加载和因子暴露以达到某种特定目的，这类指数一般被称为“策略指数”或“Smart Beta指数”。常见的非宽基指数主要有行业指数、主题指数、风格指数、策略指数和定制指数等。

传统的行业指数、规模指数、主题指数、风格指数、综合指数是通过对某一特征进行分门别类，目的在于反映该特征下的市场平均风险和平均收益，即传统的Beta收益。策略指数通过人为调整符合特定条件的因子，目的是获取超越市场基准的超额收益，即传统的Alpha收益（风险溢价），也有业内人士将策略指数称为“Smart Beta”（聪明指数），策略指数体现的是主动管理的特征。

三、从编制规则的差异中挑选合适的指数

不同的指数编制方案有所差异，编制方案的好坏决定了指数的命运，优秀的编制规则和选样方法会让指数保持优秀的收益，如何根据指数编制规则的差异挑选合适的指数显得尤为关键。

（一）巧用样本空间

若适当的样本空间与因子暴露（因子暴露指对某个特定的条件进行挖掘和展示，企图尽可能多地获得与该特定条件相关的收益）有利于获取超额收益。能巧用指数样本空间的编制差异以及适当的因子暴露，收益率将会有质的提升

（二）选样方法越细化，因子收益越明显

上证380指数因为不同的样本空间筛选规则以及细化的因子暴露，差异化的选样方法令上证380指数相对上证A股指数的超额收益十分明显。

无论是样本空间的设计，还是选样方法的设计，深证红利在三个指数中都是最细化的。

（三）成份股集中度是一把双刃剑

（四）指数也分贵贱，便宜才是硬道理

投资指数与投资股票相似，同样需要考虑估值高低，在低估的时候买入、高估的时候抛出，才能获得较好的投资回报。

指数的市净率越高，买入后越容易发生亏损。市净率越低，正收益率越高，当指数的市净率越低时进行投资，越容易获得正收益，买得便宜才是硬道理。

建议采用相对简易且实用的方法来挑选低估的指数，以下几种方法是市场中较为常见的方法，可供参考。

（1）指数点位法

点位越高默认估值越高，点位越低默认估值越低，因此点位即代表股价，也代表估值。

（2）市盈率法

市盈率越低，代表这项投资的回本周期越短，估值越便宜，反之，市盈率越高则代表这项投资的回本周期越长，估值越高。相对应地，由于指数是由众多的成份股组成，成份股的市值之和与净利润之和的比值就是指数的市盈率。

市盈率法通常适用于经营较为稳健的行业，其短期业绩波动一般不大，如必要消费行业、公用事业、步入成熟发展阶段的工业制造业、医药行业等，对于周期性较强的行业市盈率，有时候容易失真，如汽车行业、钢铁煤炭行业、证券行业、传媒行业等。

（3）市净率法

(4）相对估值百分位法

建议在成立时间较长的指数上采用这种方法更具有参考意义，就个人经验而言，指数的运行时间最好在10年以上或至少经历一轮牛熊周期。

（五）价格指数与全收益指数的区别

由于不存在分红派息，价格指数与全收益指数的基期总调整市值、报告期总调整市值均未发生改变，因此收盘指数点位表现也一致，此时价格指数收益率与全收益指数收益率是相同的。

价格指数很容易跑输全收益指数。

指数基金的收益率介于价格指数与全收益指数之间，高于价格指数但低于全收益指数。

通过研究目前国内A股市场主要的代表性指数，指数成份股平均总股本越大，全收益指数相对价格指数的超额收益率越高（注：全收益指数超额收益率=全收益指数累计收益率-价格指数累计收益率），两者的相关系数R达到0.79。

股本量越大，全收益指数的超额收益率均超过三位数，且呈现出几何式增长的趋势。

成份股平均总股本越大，指数的股息率往往也越高。

指数的股息率越大，分红派息金额就越高，通过分红再投资后全收益指数获得的超额回报也就越高。因此，笔者建议投资者在挑选全收益指数时，可以借鉴成份股股本量和成份股历年的股息率增长趋势。

年化波动率越高的指数，股息率越低，指数往往都是中小盘股指数。年化波动率越低的指数，股息率反而越高，这些指数基本都集中在大盘股指数里。

股息率越高的指数往往具有低波动率的特征，而低波动率指数往往出现在大盘股指数中

我们可以得出的结论是，指数成份股股本量、股息率与全收益指数超额收益率呈正相关关系，股本越大、股息率越高，全收益指数相对价格指数的超额收益率越高。全收益指数收益率与指数波动率呈负相关关系，波动率越低的指数，其全收益指数相对价格指数的超额收益率越高。

那么，对于喜欢分红派息，希望通过稳定的现金红利和股票股利获得长期超额收益的投资者而言，低波动率的大盘股指数和股息率高的红利指数是最佳的选择。

四、基金筛选策略

1、基金规模

首先，规模越大的指数基金，被清盘的风险就越小。因此我们建议投资者最好选择规模较大的基金，尽量不要购买净值规模低于5 000万元的指数基金，完全复制型指数基金的基金规模越大越好。

如果投资者想要投资策略指数基金，建议选择的基金规模不宜过大，否则获得超额收益的难度便大。就个人经验而言，小众的策略指数基金规模最好不要超过30亿元，规模在5亿～10亿元最佳。

2、综合费率

如果投资者打算长期投资持有指数基金，那么A类指数基金是最佳的选择，但如果是短期投资（如半年至一年的投资期限），C类基金的赎回费率通常为0，此时选择C类基金更划算。

笔者的建议是相同的口径内，管理费率越低越好。在同一对比口径下，托管费率越低越好，此处不再展开。

由于A类基金约定的赎回费率为阶梯式费率，因此没有刚好使该比值等于1的持有期限，但从该案例可以看出C类基金的最佳持有时间为364天。如果投资期限超过364天，则建议购买A类基金。

对于跟踪同一标的指数、同一投资策略的指数基金，指数许可使用费越低越好。

笔者建议可将这几大类费用加总，除以期末基金资产净值，然后横向对比几只指数基金的费用率。综合费用率越低，代表基金管理人成本管控能力越强，费用对基金净值的损耗较小，投资者的利益也越能得到保障。

3、跟踪误差

日均跟踪偏离度绝对值越小、年化跟踪误差越小，代表指数基金的复制效果越好。

投资者可在基金定期报告中的“基金净值表现”章节找到相应的数据。

投资者在挑选完全复制型指数基金时，如果其他方面差异不大，可对比多只基金的历年平均跟踪误差，误差越小越好。

指数增强型基金的信息比率应当越高越好。

4、流动性

升水率或贴水率，本质上反映的是基金价格与基金净值的偏离幅度，如果升水率或贴水率数值过大，往往是基金流动性较差的外在表现。通常情况下，规模较大的指数基金，份额持有人往往也较多，在二级市场交投活跃性强，如果有较大幅度的折价或溢价幅度，市场上会有聪明的资金进来套利，从而把价格拉到净值附近，导致套利空间变窄。但是当基金规模过低，交投不活跃，则可能会出现流动性折价或流动性溢价等情况，导致侵蚀基金份额持有人的投资收益或拉高持仓成本。

通过统计流动性服务商的数量与日均贴水率的关系，总体上可以看出服务商数量越多，基金贴水率或升水率就越接近0。而升贴水率往往是基金流动性的重要参考指标，价格偏离净值幅度越低，基金流动性越好。

至此，本章已经介绍完挑选指数基金的四大策略，本章观点总结如下：

若已确定标的指数，在选择完全复制型指数基金时，建议基金规模越大越好、综合费率与跟踪误差越低越好。

若想投资指数增强型基金或者其他Smart beta指数基金，此时基金规模并非越大越好，也不建议投资规模低于5 000万元的基金，基金规模在5亿～10亿元为最佳。

信息比率越高的指数增强型基金，基金经理的投资管理能力也越强，可作为选择指数增强型基金的参考依据。

若通过场外申购与赎回，基金的流动性则不那么重要；当投资场内指数基金时，笔者建议选择基金规模较大、做市商数量多的基金。可通过比对跟踪同一个指数的不同场内基金的升贴水率来辅助进行决策，规模越大的基金，其升贴水率往往越低，流动性通常也较好

五、普通定投的常规资金分配方案

1、时间等分法是基金定投过程中最常见的资金分配方案，时间等分指的是总投资预算固定的情况下，预先估计合适的投资期限，然后将资金平均分配至每一期的方法。每一期分配的投资资金都是相等的，时间等分法可以总结为如下公式：总投资金额/预估投资期限！

2、二八分割法是在时间等分法的基础上对每期分配的资金进行适当调整，从每期分配的资金中划出一部分当作备用金，备用金是用于特定目的临时加仓，剩余部分的资金依旧正常定投。备用金与正常定投资金所占的比例一小一大，因此将这种方法称为“二八分割法”。

六、历史数据揭示大底部的市场特征

可以发现过去数轮牛市和熊市中底部区域的成交额大约是顶部区域的1/4左右，三个指数N/M的平均值为26.6%。

但每一轮牛市和熊市背后的驱动要素都不尽相同，如果非要等到彼时再进场，越往后则越有可能拉高基金的持仓成本。因此，除非是一次性投资，否则并不建议等市场成交额萎缩至牛市顶部成交额的1/4才开始定投，可以适当放宽，比如当成交额萎缩至牛市顶部1/3时即可开始。此时指数可能还会下跌，但定投的过程就是摊低持仓成本和积攒份额的过程，如果未来出现牛市，由于在底部积攒了较多的份额，持仓成本也不至于被抬升太多。

七、定投买入策略

目前，主流的基金定投策略有两种：一种是普通版，即定期定额法；另一种是智能定投。智能定投是一种定期不定额或不定期不定额的投资方法，

1、普通版：定期定额法

它字面的含义是固定的时间投资固定的金额。这种方法简单易懂、操作方便，可在波动的市场里烫平持仓成本，特别是在下跌趋势中，可避免由于一次性投资金额过大带来巨大的损失。定期定额法能够获取相对平均的收益，是一种非常稳健的投资方式。

定期定额法投资最大的优势是可以自动调节持仓成本，当基金净值下跌时，相同的金额可以买到更多的基金份额；基金净值上涨时，买到的份额自动减少，由此实现了低买高卖的效果。

2、进阶版1：目标点位系数法

目标点位系数法的核心逻辑是遵循“低位多买、高位少买”的原则，投资者以标的指数的点位作为参照物，心中预先给定一个目标点位，这个目标点位是投资者认为市场进入高位还是低位的临界点。

3、进阶版2：阶梯点位系数法

阶梯点位系数法申购金额=M×申购金额

对上述四种行情下阶梯点位系数法的表现，无论是哪一种行情，阶梯点位系数法的收益率始终超过普通定投法，即使是亏损，亏损幅度也小于普通定投法。

4、进阶版3：成本偏离法

所谓均线偏离法，是指投资者预先选定某个指数的均线，这条均线可以是短期均线，也可以是中长期均线，以此作为参照物。当指数点位处于该均线下方时，投资者会增加定投金额；当指数点位处于该均线上方时，则会减少定投金额。成本偏离法申购金额=成本偏离度×基础金额

5、进阶版4：估值百分位法

这种方法的核心逻辑是在市场估值低时多买，估值高时少买。估值百分位，顾名思义，即当期的估值占某个指标的分位数，通常是以当期的估值占历史估值数据样本的百分位。如果估值百分位为10%，即代表当期的估值分位数在历史所有估值数据中处于前10%的位置，或者可以理解为当前的估值比历史上90%的时候要高或低。估值指标可以根据投资者的喜好自行选择，如市盈率、市净率、市销率等。

6、高级版1：改进价值平均策略

7、高级版2：恒定亏损比例策略

总结，7种定投策略对比

1、现金流压力

普通定投法的现金流压力最低。

阶梯点位系数法是基于目标点位系数升级的智能定投策略，每期的申购金额会随着指数点位的波动而产生变化。但是，标的指数的点位处于特定区间时，其申购金额又是固定不变的，因此具备了普通定投法和目标点位系数法的部分特征。当标的指数处于底部区域时，其申购金额会加大，但总体看是可以提前预设申购资金量的，因此其现金流压力仅次于普通定投法。

目标点位系数法、估值百分位法、改进价值平均策略也是类似的原理。基于此，这4种方法的申购金额是无法准确预测的，现金流压力比普通定投法、阶梯点位系数法更大。

最后是恒定亏损比例策略，将该策略单独拎出来介绍是因为该策略的资金压力是所有定投策略中最大的一种。

除普通定投法和阶梯点位系数法之外，其余5种定投策略的现金流压力都不小，适用人群也相对较窄，因此要求投资者审慎评估自身的财务压力。若由于策略选择不当，导致中途资金压力过大，可能影响生活质量甚至发生断供，得不偿失。

2、操作简便性

市面上大部分基金公司提供的定投策略以普通定投法为主，这种方法推广时间最长、原理简单、操作方便、老少皆宜。

阶梯点位系数法需要投资者划定标的指数的区间点位，在不同的点位区间内设置不同的申购金额。虽然操作比普通定投法多了一步，但复杂程度并不会特别高，可理解性较高，对投资者的专业性要求也较低，因此操作简便性也较好，适合大部分投资者。

目标点位系数法、成本偏离法、改进价值平均策略，这三种定投策略复杂程度较高，参数设定上需要投资者具备较强的专业性，同时需要投资者定期审视资产组合，操作简便性较低。

估值百分位法、恒定亏损比例策略，这两种策略的原理和操作难度最大。

不同的策略所对应的操作复杂程度可以大体进行归类，若对操作便利性要求较高的投资者，建议选择普通定投法或阶梯点位系数法，以降低误操作的风险。专业的投资者、对收益率要求较高的投资者以及对操作便利性敏感度较低的投资者，则可以从剩余5种方法中挑选最合适的策略。

3、市场适应性

普通定投法推广时间较长，适用于大部分资本市场。阶梯点位系数法与普通定投法的差异在于指数点位区间变化带来的申购金额差异，在某个特定的点位区间内，与普通定投法并无差异，因此这两种方法可适用的资本市场范围较广。

普通定投法与阶梯点位系数法可适用的市场范围最广。点位系数法、成本偏离法、改进价值平均策略、恒定亏损比例策略，这四种方法最适宜应用在“熊长牛短”的市场。而估值百分位法更适用于标的指数成立时间较久、估值波动较为规律的市场。

而估值百分位法更适用于标的指数成立时间较久、估值波动较为规律的市场。

需要说明的是，7种定投方法各有利弊，没有一种十全十美的定投策略可以适用于任何投资者与任何资本市场。投资者需要客观、理性地分析自身的财务状况和风险偏好，在理解各个策略原理的基础上，挑选适合自己的定投方法，这样才能坦然面对市场波动。

八、定投止盈策略

7大定投策略除普通定投法之外，其余6种策略的设计初衷均是为了强化“低位多买，高位少买”的目的，从而提升收益率。然而，7种定投策略仅仅解决了投资者面临的买入问题，但基金投资除了买入还有卖出。什么时候卖出？怎么卖？又成了一座挡在投资者面前的大山。

“止盈不止损”是盈利的核心逻辑，但不少投资者的止盈系统过于随意，常常因此错失大行情或将盈利回吐给市场。因此一个系统化的止盈策略显得十分有必要，合理的定投止盈方法可帮助投资者保住胜利果实，实现财富的复利积累。

1、卖出公式

非等额分批止盈利用“越涨越卖”的原理，收益率越高，卖的份额越多，相同条件下非等额分批止盈方法的收益率将超越等额分批止盈方法。分批止盈的关键在于投资者需要合理预估减持次数，对投资者的专业性提出较高要求。

2、传统止盈参照物

投资者采用目标年化收益率方法止盈时，建议以无风险利率与通货膨胀率两个指标作为参照物，当年化收益率高于两个指标时，说明该笔资金的使用效率较高。

值得注意的是，行情的波动较为复杂，实际收益率能否达到投资者预计的目标收益率存在较大的不确定性，因此需要投资者合理预估目标收益率。如果目标收益率的预估过于夸张，往往容易导致投资者错过最佳的止盈时机，最终导致盈利回吐甚至盈转亏。

其中目标总收益率的群众基础最广泛，因此可适用于大部分人群，特别是专业能力较弱的投资者。年化收益率的计算方法较为复杂，目标年化收益率法适用于专业能力较强以及对资金效率要求较为苛刻的投资者。

毫无疑问，当市场处于上涨趋势时，无论是哪个指数、何种基金，分批止盈相对一次性止盈均有超额收益优势，非等额分批止盈也能大概率战胜等额分批止盈。从图6-3可以看出非等额分批止盈法相对于一次性止盈的超额收益较高。

3、另类止盈参照物

市场上所有的可转债基金配置的可转债债券市值低于全部可转债基金总资产的一半时，投资者便可以赎回基金份额。

因此，对于这种方法，我们建议采用一次性止盈方式，或将分批止盈的预计减持次数减少，以降低由于信息披露延迟带来的损失。

九、定投统计小技巧

1、如何计算定投年化收益率

2、如何估算指数基金仓位

3、如何计算指数基金的估值

十、如何克服投资过程中的心理障碍

1、三步缓解急于加仓的恐慌心理

首先，投资者需要了解刚开始进行基金定投时市场的大体估值水平，如果市场估值极低，可以先买入较大部分仓位的资金，如40%的仓位用于建设底仓，然后将剩余资金或每月的固定现金流用于后续的投入。此时，就算市场立即进入牛市，投资者也不会因为买得太少而错失行情，而如果市场继续下跌，手里又可以有大量的资金用于后续补仓，心态上会好很多

其次，投资者在进行定投前，需要合理分配资金，同时需要预留一定的资金作为紧急备用金，以应对不时之需。此外，投资者还需要客观、合理地预估未来的现金流，做到早预知，早防备。

最后，投资者应该学会将生活中的情绪管理经验应用到资本市场中。投资者在生活中也许可以坦然面对得失，但到了与金钱紧密挂钩的资本市场可能就无法泰然处之。不过，投资者应该明白一点，即便没有在低位买到更多的份额、本金投入也不多，这种情况下市场上涨了，自己也并不会因此产生任何损失。赚多赚少都是赚，至少本金保住了，“留得青山在，不怕没柴烧”。

2、回本后，要不要卖

当一个投资者意识到定投的重要性，“分批买入”“越跌越买”“止盈不止损”这些标签对他们而言不再陌生

“回本后，到底要不要卖？”经过多年的观察，笔者发现存在上述心理障碍的投资者不在少数。归根溯源，之所以有此心理障碍，主要原因是投资者的定投资金分配不合理。在市场高位时买得太多，成本摊低效果极差，投资者出现恐慌心理；或者是投资者用于投资的资金分配不合理，挤压了工作、生活、学习等非投资资金，出现资金流动性压力，从而对基金涨跌患得患失。

3、巧用媒体舆论

以本人经验而言，媒体舆论与资本市场波动之间有一定规律，投资者可以利用此中的规律巧妙地避开投资陷阱或抓住投资良机。

4、延迟满足的小窍门

笔者的经验是，当投资者每月收到一笔资金流入时，先拿出一部分资金用于定投，强制存入银行或基金账户中，然后将剩余的资金用于生活。经过本人数年的观察与实践，这是一种行之有效的解决方案，可帮助投资者快速、高效地培养延迟满足的品质，并形成良好的储蓄和投资习惯。

5、危中寻机，人弃我取

这里引用著名逆向投资大师约翰·邓普顿的话：“牛市在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。”