一个基金品种在悄悄的发展壮大。

Wind数据显示，过去的2021年养老FOF基金新增了1280亿规模，总规模达到了2190亿元。随着规模的不断壮大，越来越多的投资人开始了解这个品种。

面对震荡的市场，用有限的资金做好配置显得越来越重要，而“乱花渐欲迷人眼”信息越来越繁杂，基金数量越来越多的市场，选择通过二次分散和多元资产配置的FOF基金或将成为不错的选择之一。

通过本文，你可以了解到？

1.什么是FOF基金，FOF基金和养老有什么关系？

2.FOF基金品种的特性有哪些。

3.FOF基金的收益和风险情况。

4.对话资深FOF基金经理—广发基金杨喆。

1.什么是FOF基金，FOF基金和养老有什么关系？

FOF全称Fund of Funds，FOF基金即是基金中的基金。公募FOF基金规定投资于公募基金的比例不低于基金资产80%，其他比例资金可投资于股票、债券、现金等资产。所以FOF基金是专门投资于其他基金（如货币基金、债券基金、股票基金、私募股权基金等）的基金。其资产组合通常是一系列直投基金，而不是直接投资股份、债券或其他证券。”也就是说FOF基金是一揽子基金组合，投一个FOF基金等于是投资了一揽子基金。

国外有着成熟的FOF产品体系，而国内公募FOF产品目前属于快速成长期。2016年3月份证监会发布了养老目标证券投资基金的指引，鼓励基金管理人设基金中基金也就是FOF以对接居民养老资金的需求。在政策的加持下，2017年9月，国内首批公募FOF获批，由此揭开公募FOF产品的发展序幕。为此养老目标FOF基金开始得到快速的发展。

我国的养老体系有三大支柱构成，第一部分是有国家统筹管理的社保（即基本养老保险)这部分是核心支柱，占比是最大的。第二部分就是以企业单位主导发起的职业年金包括企业年金，职业年金等等。第三支柱是个人养老金，包括养老基金、养老保险等理财产品的选择。养老类的公募基金是养老类第三支柱的重要构成部分。

相比于其他基金产品，养老目标公募FOF拥有比较清晰的产品定位、以及资产配置、优选基金、二次分散风险等功能，是个人养老储蓄中比较合适的投资品种。

2.FOF基金品种的特性

FOF定位集大类资产配置策略、权益固收商品等各类资产细分赛道投资于一体的综合性投资产品，能够给投资者提供一整套完整基金投资方案。

具体分为四种产品类型：普通型FOF、养老型FOF。养老型FOF进一步细分为目标日期型FOF和目标风险型FOF两类，这两类具体区别在：目标日期型FOF会设定一个目标日期（比如2045年），随着距离目标日期越来越近，FOF产品的风险资产占比逐渐降低；目标风险型FOF会设定产品风险水平（比如股票/债券占比设为20/80、40/60等等）。

FOF产品大多以创造稳健的投资收益为投资目标，特别是养老型FOF，旨在为每一位养老投资者都带来正收益。因此比较基准中权益比例越高的FOF产品，其固定持有期往往越长，以对抗市场的短期波动。持有期限为一年期的FOF产品，其比较基准中的权益比例大致在20%-25%，持有期限为三年的FOF产品，其权益比例大致在40%-60%。（权益比例也就是持有股票的比例）。

直观一点，从投资类型上看，公募FOF产品可以细分为偏债混合型、平衡混合型、偏股混合型和普通股票型这四类。其中偏股债混合型对应低风险水平，平衡混合型对应中风险水平，偏股混合型和普通股票型对应高风险水平。其中低风险FOF产品最受投资者青睐，这类的股票配置比例也较低，大多数配的是混合债。

另外，FOF组合的一大优势是可以同时投资于商品、量化对冲、海外QDII等多样化资产，并利用它们之间的低相关性创造更稳健的投资体验。

3.FOF基金产品的收益水平怎么样？

公募FOF产品中有一些采用了有明显约束目标风险策略，如“目标波动率5%”、“最近一年内最大回撤7.5%以内等。通过这类清晰的风险约束可以帮助投资者更好的匹配自身的风险偏好，以及在具有不确定性的市场环境中在风险端具备更好的确定性。

风险水平不同，对应的收益率也不同，按中位数来看2021年的收益率均值在3%-8.58%之间，相对来说跑赢银行普通理财，回撤小、低波动。

4.对话资深FOF基金经理—广发基金杨喆。

基金经理杨喆：13年证券从业经验，10年投资管理经验，当前管理规模超450亿元，是国内养老FOF产品实践领航家。2008年曾任国泰君安研究所金融工程与衍生品研究员，也正是在这个时候开始接触FOF产品的研究，深度研究海内外养老金、基金投顾等投资管理方法和业务模式，并结合大数据分析、机器学习等方法行程了一套科学有效的资产配置和基金研究体系。

曾管理市场上最大规模的养老FOF基金（133.40亿）—交银安享FOF，管理期间组合年化收益7.49%，最大回撤仅为2.38%，收益回撤比3.14，性价比不错。

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FOF 未来已来

提问：FOF基金产品进入了快速发展的阶段，您觉得该品种越来越受到投资者认可的原因是什么？

杨喆：

一是投资者观念的变化，从过去选择投资收益高的产品逐渐变为投资适合自己的产品。过去几年很多FOF产品取得了比较不错的历史业绩，也逐渐得到了投资者的认可。

二是市场环境，牛市的环境中，FOF基金的收益可能不如一些主动权益基金有着抢眼的吸引力。但是市场环境会经历多种阶段，牛—熊—震荡。在经历一轮牛熊周期后，客户实际到手的收益才是关键，所以现在越来越多成熟的客户，会看重多种市场环境下的综合能力。

三是政策推动，随着养老体系体制的逐步完善。FOF产品通过提供多样化的方案能够更好的匹配到居民的理财需求。

提问：你是从什么时候开始关注FOF投资的？

杨喆：国内很早就有FOF基金研究，2008年加入到国泰君安研究所担任研究员从事金融工程研究时就开始关注FOF。当时很多私募基金在国内兴起，优秀的公募基金经理创业，证券公司也是大量发行这些产品，调研这些基金经理的业绩，了解他们的投资思路，并且负责设计并构建了基金的评价体系。同时还研究了海外知名的研究机构，包括晨星、李博。把他们的基金方法借鉴到国内的基金研究中。国内FOF起步于2000年初，快速发展是在最近的4年。

当前全市场基金超过9000多只。FOF注重资产配置和组合，给到了投资人不错的产品体验。

目前国内FOF基金行业还在起步阶段，还是有蛮好的发展前景，一方面居民财富扩大，理财需求会不断加强，FOF产品具有比较好的风险收益比，可以为投资者提供比较好的投资体验。另外一方面，随着养老体系的逐步完善，这类具备大类资产配置的产品的需求也会逐渐增加，为客户提供越来越多资产配置方案，满足客户个性化的理财和养老的需求。

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站在平台之上

提问：FOF基金核心在筛选具体的子基金品种，您是如何选的？

杨喆：目前全市场的公募基金数量超过9000只，种类多、业绩呈现分化的态势。我们是由一个专业团队在做，有专业的基金筛选、深度的调研、严格的投资纪律。

在基金筛选上是通过广发自建的基金综合评价体系，对全市场的公募基金进行了定量和定性的分析，比如会通过多维度的业绩指标和业绩归因等等来评价基金经理在哪些方面具有持续稳定的超额收益。也会通过基金持仓结构的分析形成基金经理风格的画像，最终综合各项的数据对各类基金进行筛选。

在定性调研方面，由于历史数据的分析只能说明过去，实际的研究过程中，很重视基金经理的深度调研，对重点的基金公司的基金经理、投研团队都会保持密切的跟踪和调研，及时把握基金的动态，判断市场的适应性于基金组合定位的匹配度，并且及时进行调整。

在投资纪律方面，在资产配置框架和基金研究体系下做出买卖的决策，避免个人投资者追涨杀跌，等非理性的操作，从而更好的体现基金投资的效果，并且也希望提升投资者的体验感。

专业的力量选择FOF基金，把选基金的工作交给专业团队去做，是省心省力的选择。

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稳健背后的功夫

提问：您是比较早做金融工程研究的，能否谈谈您的入行经历，跟您后来做基金研究和投资有什么样的关联吗？

杨喆：结合最早入行做金融工程研究和我的本科以及研究生的教育有比较大的关联，本科我是学计算机，研究生学金融，金融工程主要是通过对金融数据进行分析，然后构建相关的分析体系和框架，恰好可以把充分运用这两个专业所学的知识。

这和基金研究一样，也需要一整套的研究框架和研究方法，金融工程的研究经历帮助我提升了研究的技术手段，搭建了扎实的研究体系，有助于我后期通过数量化分析等方法，结合基本面研究，定性分析等维度，行程一整套科学有效的资产配置和基金研究体系。

提问：能否聊聊您具体的资产配置和整体的投资框架？

杨喆：结合自上而下的资产配置和自下而上的基金选择。

在资产配置方面包括了战略资产配置（SAA）和战术资产调整（TAA）两个部分。战略资产配置（SAA）称为方向性资产配置，通常是完成3-5年甚至更久的投资计划。

战略资产配置（SAA）组合了风险和收益的目标，结合资产的中长收益的判断来确定资产配置的中枢。战术资产配置（TAA）则会结合宏观基本面、政策面估值面，以及对行业风格研判来动态调整各类资产的比例。

在基金品种选择上也是结合了定量、定性研究。定量分析包括业绩指标、业绩归因、持仓结构分析等，而定性分析包括对基金公司、基金经理、投研团队的定性调研分析等。我们会去比较基金经理在同类型的基金表现是否靠前，也会看重基金经理的投资风格是不是稳定。

我更加关注长期，深信时间和复利的价值，这也是比较符合FOF产品本身的属性和它的客户群体的需求，尤其是养老FOF。

提问：您是如何控制风险的，在组合管理的攻防两端，是如何管理的？

杨喆：我们建立了事前、事中、事后的风险机制，事前有对组合进行压力测试。

事中仓位的管控、事后定期审视组合的安全边际，研判市场和行业风险对组合的管理等等。以便把波动率和回撤控制在预定的区间范围内。

我们知道长期持有优质的资产带来的复利的回报是巨大的，而回撤是造成基金持有人不能长期持有的重要原因。作为FOF产品的管理人，我们一直践行的是长期投资的理念，希望通过资产配置和适当的分散降低组合的波动，给投资者提供更好的持有体验，和投资者一起来做时间的朋友。

写在最后

投资是一个慢的过程，很难一夜暴富，但其实慢就是快。曾经有人问巴菲特：你的投资方法看起来并不难，为什么别人不愿意去做。巴菲特回应说：因为没有人愿意慢慢变富。

 全球资产配置之父加里.布林森曾说过：“从长远看，大约90%的投资收益都来自于成功的资产配置。”和时间做朋友，把部分的资产托付给优秀的FOF基金经理或许会是不错的选择之一。

全文完，感谢您的耐心阅读。