手把手教你读财报

这段时间终于有时间开始学习一些基本的财务知识，在网上找了几本书，按照《如何阅读一本书》里的主题阅读方法，准备用三个月的时间将财务报表进行一系列的学习。首先，阅读的一本比较容易入手的书就是《手把手教你读财报》，后续会不断更新和完善。

1. 基础知识

1.1 财报披露时间

• 年报：年度结束后4个月内（可信度最高）
• 半年报：上半年结束后2个月内
• 一季报、三季报：季度结束后1个月内

1.2 财报三张主要表格

财报主要有==资产负债表、利润表、现金流量表==三张表格。这三张表格在财报中分别有合并报表和母公司报表。

母公司资产负债表、母公司利润表、母公司现金流量、母公司所有者权益变动表，展示了上市公司本部的经营情况。

在报表中，我们主要 ==关注合并报表== ，合并报表并不是一个真实存在的法律实体，它是合并了上市公司和子公司、孙公司的经营情况，并抵消他们之间的投资。

1.2.1 资产负债表

资产负债表是资产、负债及权益的总和。

• 在资产负债表中，表的右边是钱的来源：借债或股东投入。分为负债和权益两大项，按照还钱的紧急程度排列，越着急还的越靠上。

  • 负债表示有多少钱是借的。
  • 权益表示有多少是股东的钱。

• 表的左边是钱的去处：企业的资产。资产按照变现便捷度排列。最易变现的是货币，最不易变现的是固定资产、无形资产、商誉等。

1.2.2 利润表

利润表是最容易造假的，根源是权责发生制。没收到的钱，可以算作收入；没付出的钱，可能被记为成本；收到的钱不算收入； 付出的钱，不被记为成本。

==营业利润是公司的核心利润==，营业外收支占比比较大的公司，要特别注意。

1.2.3 现金流量表

现金流量表：现金的流入和流出。表中最准确的数字是期初现金总额、期末现金总额及两者之差。

公司涉及现金的活动分为三大类：经营活动、投资活动、筹资活动。

• 经营活动：企业销售商品或提供劳务带来的现金收入及对应的现金支出。
• 投资活动：企业对内对外投资的支出和收到之前投资回报的情况。
• 筹资活动：公司回购股票、向股东分配红利、借债或发行股票收到的现金以及相关成本。

1.3 财报的常用网站

• 巨潮资讯：http://www.cninfo.com.cn
• 上海证券：http://www.sse.com.cn
• 深圳证券：http://www.szse.cn

1.4 重要提示

重要提示中的内容，会计事务所出具的意见比较重要。凡是不愿意发表“==标准无保留意见==”的，财务蚵以认为是有问题。如果会计师发表的不是这句标准用语，请直接把公司忽略掉。

财报中必看的三项内容 ==：财务会计报告、董事会报告、重要事项==。次要的内容：股份变动及股东情况，董事、监事、高级管理人员和员工情况。

==先排除ROE(净利润/净资产)<15%的企业。==

这是提一个有意思的地方，将每个财务报表中的期末股东人数、披露前5日股东人数与当时股价，可以得出比较有意思的结论。

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2.资产负债表

资产负债表的资产部分是按照变现的难易度进行排列的。主要分为流动资产和非流动资产。

作为投资者，老唐的分类

• 货币资金
• 经营相关资产
• 生产相关资产
• 投资相关资产

2.1 货币资金

货币资金只需要==关注合并报表数==据。母公司及子公司报表中的货币资金只是公司内部调拨，不需要看。母公司报表中的“预收款项”没有观察意义。

货币资金后面，第二列附注项上显示（一），表示对货币资金项目的解释，可以在合并报表附注中查找。可以通过搜索功能找到。

2.1.1 现金及现金等价物分类

• 库存现金
• 银行存款
• 其他货币资金
• 存放中央银行可随时支取的备付金
• 存放同业款项
• 拆放同业款项
• 同业间买入返售证券
• 企业持有的期限短（一般指从购买日起三个月内到期）、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。

2.1.2 产生货币资金的途径

• （1）发售股票或举债；
• （2）出售资产或业务部门；
• （3）经营活动的现金流入持续大于现金流出。

2.1.3==货币资金分析的原则==

货币资金需要与短期债务（企业的偿债能力）及经营需要（资金运用能力）相匹配。

• （1）货币资金余额比短期负债小得多；
• （2）货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债；
• （3）定期存款多，其他货币资金多，流动资金却严重缺乏；
• （4）其他货币资金数额巨大，但没有合理解释。

（1）可能代表公司有短期债务危机，（2）（3）（4）可能存在虚构、冻结或者早就被大股东占用情形。

2.2 经营相关资产

凡是涉及增值税的企业，应收票据、应收款项和收到的现金里都包含代税务局收的增值税。所以资产负债表中的应交税费科目里，也包含了代收的增值税。但是利润表中的营业收入，不记录增值税。

2.2.1 应收票据

对于销售方而言，销售产生了应收票据；对于购货方，负债栏目产生应付票据。

应收票据分为：

• 银行承兑汇票（由银行兑现），这类票据等同于现金
• 商业承兑汇票。

可以在财报中查询应收票据组成，了解公司的销售政策及市场地位。茅台的应收票据全部是银行承兑汇票，表明茅台很强势。

2.2.2 应收账款：先拿货后付款。

陷阱：

• （1）应收账款大幅增加，超出同期收入增长，回款速度低于行业不均水平；
• （2）应收账款占收入的比例大于30%，且很大部分是一年以上的应收款；
• （3）应收账款非常低。应收账款拖欠的时间越长，变成烂账的机率越高。

将应收账款做计提坏账准备，再通过下次收款收回，获得利润，这也是操纵财务报表的一种手段。

如果应收款长期挂账的企业，突然有一笔大钱解决了应收账款问题，请谨慎。

2.2.3 预付账款

预付账款，是预付人供货单位的购货款，或预付在建工程价款。如果经常预付大量款项给供应商，那该企业处于弱势。

2.2.4 其他应收款

这就是个垃圾筐，跟主营业务无关的应收款都放在这里。优秀的上市公司，其他应收款和其他应付款金额极小。

2.2.5 长期应收款

是指企业融资租赁产生的应收款项和采用递延方式分期收款。

2.2.6 存货

是企业以出售为目的持有的商品、处在生产过程的产品以及相关原材，主要由原材料、工人工资、制造费用构成。

存货的计价方式

• 先进先出
• 后进先出
• 加权平均
• 个别计价

2.2.7 生产性生物资产，造假的高发区。

2.3 生产性相关资产

生产性相关资产包括

• 固定资产
• 在建工程
• 工程物资
• 无形资产
• 商誉
• 长期待摊费用
• 递延所得税资产（负债）

2.3.1 固定资产

公司为经营持有的，使用寿命超过一年的、价值比较大的非货币性资产，包括房屋、建筑物、机器、机械、运输工具及其他与生产经营活动有关的设备、器具、工具等。

固定资产要（1）计提折旧；（2）进行减值测试；（3）折旧政策有年限平均法、工作量法、双倍余额递减法和年数总和法；（4）折旧算费用，要从利润表中扣除；（5）折旧并不意味着资产真的产生损失了。

2.3.2 在建工程和工程物资

在建工程是正在建设的工程，一边消耗工程物资，一边创造固定资产。

2.3.3 无形资产

• 专利权
• 商标权
• 著作权
• 土地使用权
• 特许权
• 版权
• 非专利技术

2.3.4 商誉

若一家企业的获利能力超过可辨认净资产的正常获利能力，超出的部分，一定是另外一种资产带来的，这个资产就叫作“商誉”。

2.3.5 长期待摊费用

企业已经支出的但功效持续一年以上的费用。其数字越大，企业资产质量越差。

2.4 投资相关资产

2.4.1 投资相关资产

交易性金融资产、持有到期投资、可供出售金融资产、买入返售金融资产、长期股权投资和投资性房地产。

2.4.2 交易性金融资产

公司打算短期持有来获取差价。不允许转入其他科目，以持有期间的公允价值变动，作为该项资产的当期损益，进入利润表的公允价值变动收益科目，影响公司当期利润。上市公司持有其他公司股票，会在董事会报告或重要事项里列出，通常叫持有其他上市公司股票。

购买交易性金融资产的交易费用，直接作为费用从当期利润表里扣除。

对利润表产生影响的项目

• 公允价值变动
• 股利或利息

2.4.3 持有至到期投资

一般是各类债券。每年收的利息，直接进行利润表投资收益科目。

对利润表产生影响的项目

• 按实际利率计算的投资收益
• 减值

2.4.4 可供出售的金融资产

采用公允价值计量。

2.4.5 长期股权投资

对其他公司投资的分类

• 控制 持股比例大于50%
• 合营 合同约定
• 联营 持股比例合同约定，通常20%-50%
• 其他 持股比例一般在20%以下

==持有的公司的分红或经营业务变动，对公司的利润表表影响==

2.5 负债和所有者权益

2.5.1 负债也是权益

是债权人的权益。按照到期时间是否在一年内，分为流动负债和非流动负债。

2.5.2 负债可分为两种

一是以负债的来源，分为经营负债、分配性负债和融资性负债；二是以是否承担利息分为有息负债和无息负债。

• （1）经营负债：应付、应交、预收账款；
• （2）分配性负债：应付股利、应交所得税；
• （3）融资性负债：长短期借款。

投资人最关心的是企业的现金及现金等价称是否可以覆盖有息负债，其次是有息负债占总资产的比例。

• (1)向中央银行贷款、吸收存款及同业存放：主要是金融机构的特权，大部分上市公司没有。
• (2)应付职工薪酬：职工工资、资金、保险、公积金等。其中付给一线员工的，计入生产成本；付给车间管理人员的计入制造费用；付给企业管理人员的计入管理费用；付给销售人员的计入销售费用；付给在建工程人员的，计入在建工程。
• (3)专项应付款：政府投入的用于专项或特定用途的款项。

2.5.3 所有者权益

也叫股东权益或净资产，由公司总资产减去总负债得出。

• 实收资本
• 资本公积
• 盈余公积
• 未分配利润

实收资本也叫股本，是营业执照上的注册资金。面值一般为1元。实收资本是多少，代表公司有多少股股本。

资本公积是发行股票时的股本溢价的部分，资本公积可以转增股本，但不能用来分配。

盈余公积和未分配利润。利润分配顺序：

• 先弥补以前的亏损；
• 其次，要按照当年税后利润的10%提取法定盈余公积金（累计超过注册资金的50%后，可以不提取）；
• 再次，由股东自行决定是否提取及提取多少任意盈余公积；
• 最后，决定是否向股东分配。

企业可以利用盈余公积或未分配利润送红股，送股后，盈余公积不低于注册资本的25%

2.6 快速阅读资产负债表

负债和所有者权益优先看。先看“负债和所有者权益合计”就知道公司有多少家当，再看“所有者权益合计”就知道多少钱是自己的，多少钱是借来的。

负债，为何借，向谁借，借多久，利息几何？如果数字有疑问可以搜索相关解释。

有形资产（生产资产），包括企业资产负债表里的固定资产、在建工程、工程物资以及无形资产里的土地。

生产资产/总资产，占比大的叫重公司，占比小的叫轻公司。

或者可以用当年税前利润/生产资产，得出比值高于银行货款利率的两倍。

应收款占总资产比例：是否过大；应收账款除以月均营业收入，看看是否过大。

货币资金占有息负债比例：看公司是否有债务危机。

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3 利润表

3.1 利润表的重点

3.1.1 利润表

也叫损益表，股价是由市盈率和每股收益有关。

3.1.2.每股收益

按现有股本算的每股收益。

稀释每股收益：按照现有股本加上潜在股本（发行在外的认股权证、股份期权、可转债等工具可能增加的公司股本）计算的每股收益。

3.1.3 分类

• 合并利润表。合并利润表展示本部加上其控股子公司的经营活动，抵消了内部交易之后的全部利润总和。==主要还是看合并报表“归属母公司所有者的净利润”科目。==
• 母公司利润表。母公司利润表展示本部经营利润及控股子公司当年宣布的分红。

少数股东权益是指属于子公司其他参股股东的权益。

3.1.4 净利润的产生过程

• 一是从营业收入到营业利润的过程；
• 二是从营业利润到净利润的过程。

3.2 创造利润的过程

==利润不等于挣钱==，因为没有收到实际的钱。

核算方法分为

• 收付实现制,以现金的收和支来界定收入和费用
• 权责发生制,以权利和责任的发生来确定应收和应支。（可以没有实现兑现）

3.2.1 营业总收入

是指企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入。

分类

• 主营业务收入
• 其他业务收入

营业总收入=主营业务收入+其他业务收入 或 营业总收入=产品销售量（或服务量）*产品单价（或服务单价）

主副产品（或不同等级产品）的销售收入应全部计入营业收入；所提供的不同类型服务收入也应计入营业收入。

营业收入是从事主营业务或其他业务所取得的收入。指在一定时期内，商业企业销售商品或提供劳务所获得的货币收入。

==营业收入的确认原则==：在财报搜索“满足以下条件时确认”，找到收入的确认原则。

==投资者要关注营业成本和主营业务收入的比值。==

3.2.2 毛利率

毛利率是毛利润占主营业收入的比例。

在分析的时候，要对几年的毛利率进行比较，分析变化原因，考虑变化是否合理。

==企业的最终利润==是由三个因素决定

• 毛利率高低，茅台模式
• 周转率，沃尔玛模式
• 经营杠杆大小，银行模式

3.2.3 营业总成本

利润表中的成本和费用，必须是在该期间内为取得收入而发生的成本和费用，会计称为配比原则。

营业总成本

• 营业成本（运营成本）
• 营业税金及附加
• 营业费用
  • 销售费用
  • 管理费用
  • 财务费用
• 资产减值损失

销售费用和管理费用的变化应该与营业收入变化趋于一致。

运营成本也称经营成本、营业成本。是指企业所销售商品或者提供劳务的成本。

资产减值损失，股权、固定资产、无形资产、商誉、存货、坏账、可供出售金融资产、持有到期投资等都可能产生资产减值损失。

==存货、应收账款和债权类投资的减值损失，是企业操纵利润的重要手段。如果很大，请分析问题。==

==净利润一定要和现金流量表的“经营现金流净额”比对，也可以用经营现金流净额/净利润，比值大于1代表印钞机。==

3.3 速读利润表

利润表主要关注的要点
==：营业收入、毛利率、费用率、营业利润==

3.3.1 营业收入

首先的企业应该是过去增长、现在增长、未来也增长的。企业收入的增长有三种途径：潜在的需求增长、市场份额扩大和价格的提升。

3.3.2 毛利率

高毛利率代表公司具有很强的竞争分布优势，其替代品较少或替代的代价很高。躲开低毛利率的企业会使失败概率大大降低。

3.3.3 费用

也是用来排除企业的。费用也叫三费，包括销售费用、管理费用、财务费用。

• （1）销售费用较高的企业代表企业没有较高的拉力，必须靠高额的费用才能完成销售。
• （2）管理费用增长比例一般与营业收入增长持平，如有较大变化，建议对其研究。

费用率也可以用费用占除以营业总收入或者用费用除以毛利润，如果费用能够控制在毛利润的==30%以内==就算是优秀企业了。

研发费用：凯利公式。（学习）

7.营业利润率
营业利润率是财报中最核心的数字。像茅台这样的企业，毛利率90%，营业利润70%。

营业利润率的变化不只要看数字，还要看是==因为售价提升、成本下降，还是费用控制得力==。要具体思考全行业，是否一次性，竞争对手的同样行为。

确定现金是否回到公司。方法就是用 现金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的净利润，如果大于1，代表是好公司。

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4 现金流量表

4.1 现金流量表的拆解

现金流量负责展示资产负债货币资金科目里“现金及现金等价物”的变化过程，能真正体现现金的来源。

资产负债表只是有现金的期初、期末变化，企业的钱是借的，还是自己挣的。

利润表可以看出企业的钱是自己挣的。

投资要人只要关心==合并的现金流量表==。

现金流量表分为

• 筹资活动现金流
• 投资活动现金流
• 经营活动现金流

4.1.1 经营活动现金流量

流入

• 销售商品、提供劳务收到的现金。记录企业本期销售商品、提供劳务收到的现金，收回以前销售形成的应收款，以及本期新增的预收款、减去本期内退货支付的现金(均含代收增值稅)。
• 收到的税费返还。记录企业收到税费返还款。
• 收到的其他与经营活动有关的现金。反映除以上两条外，收到的其他与经营活动有关的现金,如经营租赁收到的租金、自有资金的利息等。

流出

• 购买商品、接受劳务支付的现金:反映企业本期采购支付的现金,以及支付以前的应付、减去本期退货收到的现金。
• 支付给职工以及为职工支付的现金:反映企业本期实际支付给职工的工资、奖金、各种津贴和补贴等职工薪酬。
• 支付的各项稅费。
• 支付的其他与经营活动有关的现金:反映除以上几条外,与经营有关的现金支出,如经营租赁的租金、差旅费、业务招待罚款支出等。

==经营活动现金流中重要的数字==

• 经营活动现金流量净额
  • 为负，企业入不敷出
  • 等于0，企业勉强度日
  • 大于0，小于折旧推销，企业不具备更新升级能力
  • 大于0，等于折旧推销，企业可以维持现状
  • 大于0，大于折旧推销，说明企业具有潜在成长性
  • 经营现金流净额/净利润，比值大于1为优秀公司，越大越好
  • 销售商品、提供劳务收到的现金
  • “经营现金流净额”除以利润表的净利润大于1，是优秀企业；等于1，也可以；小于1，表明净利润的质量堪忧。
• 销售商品、提供劳务收到的现金
  • 除以营业收入，大于1.17，表明企业销售的款项已基本全部收到；
  • 远远小于1，证明大量款项未收入，还欠着。

4.1.2 投资活动现金流量表

流入

• 收回投资收到的现金:反映企业出售、转让或到期收回各种投资而收到的现金。
• 取得投资收益收到的现金:反映企业因各种投资而分得的现金股利和利息等。
• 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额：卖资产的钱减去费用后的净额。
• 受灾后得到保险赔偿也在这里。
• 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额。
• 收到其他与投资活动有关的现金：反映企业除了上述各项以外，收到的其他与投资活动有关的现金流入。

投资活动现金流入的两种情况：一种是卖家当，一种是投资的分红或者利息。

流出

• 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金:反映企业购买资产或自建资产支出的现金。但以分期付款方式购建的固定资产,首付算在这里,以后的算筹资活动现金支出。
• 投资支付的现金：反映企业进行各种性质的投资所支付的现金以及相关费用。
• 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额：收购公司或业务部门支付的现金，减去所收购公司或业务部门账上现金。
• 支付其他与投资活动有关的现金。

投资活动现金流出的两种情况，一种是投资给自己，形成固定资产；一种是投出去，购买别人的股票和债券，或者组建子公司、合资企业。

（1）投资活动现金净流量为负数，表明企业处于花钱扩张的阶段，反之，一般是在收缩。

（2）投资回报率是否高于社会资金平均回报水平。

4.1.3 筹资活动现金流

流入

• 吸收投资收到的现金:出售股票的现金收入减去发行费用。
• 取得借款收到的现金:反映企业借各类长短期借款所收到现金。
• 发行债券收到的现金：发行债券的现金收入减去发行费用。
• 收到其他与筹资活动有关的现金:反映企业除上述各项目外，收到的其他与筹资活动有关的现金注入。

流出

• 偿还债务支付的现金：反映企业以现金偿还债务的本金。
• 分配股利、利润或偿付利息支付的现金。
• 支付其他与筹资活动有关的现金:反映企业除上述项目外，支付的其他与筹资活动有关的现金流出 ，如捐赠、融资租赁费、借款利息、分期付款购建资产的后期现金等。

4.1.4 现金流量表的推导

现金流量表是通过==利润表和资产负债表推导出来==的。

现金流量表推导分为两种

• 一张是“销售商品、提供劳务收到的现金”推导出来，叫直接法。采用直接法编制的现金流量表，用于分析企业经营活动现金流的来源和去处，预测企业现金流的未来前景；
• 一种是从净利润导推出来，叫间接法（此表在附注里）。采用间接法编年的现金流量表，便于将净利润与经营活动产生的现金流量净额进行比较，了解净利润与经营活动产生的现金流量存在差异的原因，从现金流角度分析净利润的质量。

从净利润推导经营现金流净额

• 第1步,凡是从净利润里扣除的费用,但实际本期没有支出现金的科目,一律加回去,如资产减值准备、折旧摊销、资产报废损失。
• 第2步,把净利润里跟经营活动无关的收入一律减去,如投资收益,募集资金在专户的利息收人(表中的财务费用,财报第85页有介绍)。
• 第3步,把经营活动中没有包含在成本里的现金支出减去,如多交了税(递延所得税资产)、增加了存货、增加了应收、支付了应付。

自由现金流，指企业经营活动赚来的钱里，去掉那些为了维持企业盈利能力而必须再投下去的钱。简单一点是==用经营活动现金流净额减去投资活动现金流出净额==。

4.2 企业现金流量的肖像

4.2.1 经营活动现金流净额为正

• （1）经营活动现金流净额（+） 投资活动现金流净额（+） 筹资活动现金流净额（+），==妖精型==，要关注筹资活动现金用了做什么，计划投资项目情况。

• （2）经营活动现金流净额（+） 投资活动现金流净额（+） 筹资活动现金流净额（-），==老母鸡型==，低PE高股息率，投资活动现金流净额是否是变卖资产所得。

• （3）经营活动现金流净额（+） 投资活动现金流净额（-） 筹资活动现金流净额（+），==蛮牛型==，关注项目前景，资金支持。这家企业把经营活动的钱和筹资的钱投入到了投资活动中。

• （4）经营活动现金流净额（+） 投资活动现金流净额（-） 筹资活动现金流净额（-），==奶牛型==，企业经营正常，投资在扩张，企业也在还债。关注期可持续性。

4.2.2 经营活动现金流净额为负

• （5）经营活动现金流净额（-） 投资活动现金流净额（+） 筹资活动现金流净额（+），不建议投资。

• （6）经营活动现金流净额（-） 投资活动现金流净额（+） 筹资活动现金流净额（-），不建议投资。

• （7）经营活动现金流净额（-） 投资活动现金流净额（-） 筹资活动现金流净额（+），赌徒型，不建设投资。

• （8）经营活动现金流净额（-） 投资活动现金流净额（-） 筹资活动现金流净额（-），拒绝参与。

4.3 现金流量表速读

重点：==关注合并的现金流量表==

4.3.1 经常活动现金流的异常现象

• 持续的经营活动现金流净额为负；
• 经营活动现金流净额为正，但主要是因为应付账款和应付票据的增加；
• 经营活动现金流净额远低于净利润。

4.3.2 投资活动现金流的异常现象

• 购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流净额，说明企业借钱维持投资行为；
• 投资活动现金流入里面，有大量现金是因为出售固定资产或其他长期资产而获得的。

4.3.3 筹资活动现金流的异常现象

• 企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金；
• 企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息或中间费用，体现在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”中。搜索。

4.3.4 通过现金流量表选择优质企业：

• 经营活动现金流净额>净利润>0
• 销售商品、提供劳务收到的现金>=营业收入
• 投资活动产生的现金流量净额<0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力
• 现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为排除分红因素，该科目>0
• 期末现金及现金等价物余额>=有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票>有息负债。

4.3.5 可以通过三张表格进行分析：

• 经营活动现金流量与净利润对比
• 销售商品、提供劳务收到现金与营业收入对比
• 现金余额、投资支出、现金分红、有息负债对比

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5 财报的综合阅读和分析

5.1 鸟瞰三大表

5.1.1 相互关联的三大表

• 资产负债表反映的是企业的财务状况，企业的资产、负债。
• 利润表反映的是企业一段时间内的经营成果，展示企业利用掌控的资源为他人创造价值并实现盈利的过程及能力。
• 现金流量表反映的是企业现金流入和流出的过程，展示企业对资金的筹措和管控能力。

利润表中净利润=资金负债表的期末盈余公积+期末未分配利润-期初盈余公积-期初未分配利润+期内实施的分红。

大部分企业造假==都会虚增资产==。

5.1.2 分析企业账务分为四步

• 第一步：浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常。例如：资产负债表中，资产端投资者应重点关注应收账款、应收票据、其他应收款、长期待摊费用有没有大比例增长；负债要生点关注应付票据、应付账款、其他应付款以及短期借款有有没有大比例增长。利润表要看营业利润有没有大比例变化；营业利润中公允价值变动收益 、投资收益及资产减值损失三得之和在营业利润的占比有没有大的变化；营业利润与净利润的比例是否保持基本稳定。
• 第二步：进行财务指标的历史分析。看5年以上的财务报表，与历史进行比较。
• 第三步：对比企业利润和现金流量变化 的趋势。利润的含金量是否足够，是现金流量表的重要职责。看几年的，企业的净利润问题与经营活动现金流量净额的总量，应该保持一个稳定的比例，且最好是经营活动现金流净额大于净利润。如果现金流很差，就要思考为什么利润没有转化为现金。
• 第四步：将企业与竞争对手比较。将企业与竞争对手或者是行业指标比较，能够给我们带来广阔的视野。

5.2 财务指标分析

5.2.1 安全性分析

是指企业能否在需要的时候及时偿还短期债务（流动负债）。常见的指标有两种，流动比率和速动比率。

• 流动比率=流动资产/流动负债。
• 速动比率=速动资产/流动负债。
• 现金及现金等价物/有息负债>=1或（货币资金+金融资产净值）/有息负债>=1。

流动比率在2左右，速动比率在1左右，是企业比较理想的状态。

5.2.2 盈利能力分析

从两个角度去看

• 一个是从营业收入的角度，即每单位的营业收入有多少可以转化为利润；
• 另一个是从资产角度看，即每单位股东投入加上所借有息负债能产生多少利润。

从收入角度看盈利能力

• 营业利润率=（营业收入-营业成本-三费）/营业收入
• 毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入
• 净利率=净利润/营业收入

毛利率显示企业产品的竞争力；

营业利润和净利润，则附加了费用信息。

从资产看，用净资产收益率来衡量企业盈利的好坏：

• 净资产收益率（简称ROE）=净利润/平均净资产
• 总资产收益率=净利润/平台总资产

5.2.3 成长性分析

可以从收入和资产两个角度看。

• 从收入角度看，重点看营业收入增长率和营业利润增长率；
• 从资产角度看，重点看总资产增长率和净资产增长率。

从收入角度看，重点看营业收入增长率和营业利润增长率；

• 营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入
• 营业利润增长率=（本期营业利润-上期营业利润）/上期营业利润

从资产角度看，重点看总资产增长率和净资产增长率。

• 总资产增长率=（本期总资产-上期总资产）/上期总资产
• 净资产增长率=（本期净资产-上期净资产）/上期净资产

5.2.4 管理层能力分析

主要观察应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。

• 应收账款周转率=营业收入/平均应收账款
  • 平均应收账款=（期初应收账款总额+期末应收账款总额）/2
• 存货周转率=营业成本/存货平均余额
  • 存货平均余额=（期初存货总额+期初存货总额）/2
• 固定资产周转率=营业收入/固定资产净值
• 总资产周转率=营业收入/平均总资产

5.2.5 总体分析（常用杜邦分析体系）

净资产收益率=净利润/净资产，可以改为：

==净资产收益率=（净利润/销售收入）（销售收入/平均总资产）(平均总资产/净资产)==

将企业获取净利润分拆为三个部分

• 产品净利润率（净利润/销售收入）
• 总资产周转率（销售收入/平均总资产）
• 杠杆系数（平均总资产/净资产）

通过这个分析，可以得出这个企业是依赖高净利润率（产品净利润率），还是企业的营运能力（总资产周转率），还是公司使用了足够大的杠杆（杠杆系数）。

5.3 使用财务数据估值

评估企业的三个方法

• 现金流折现法，计算企业未来可以产生的全部自由现金流折现值，来计算企业价值；
• 清算价值法，计算企业变卖全部资产、清偿全部负债后，剩余的现金价值；
• 股市价值法，预测一家在股市上以价格进行交易，来评估企业价值。

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6 所有者权益变动表和财报附注

6.1 所有者权益变动表

利得，来自资产价值变化或者偶然事件。与收入的区别，收入是指来自日常经营活动。

利得分为两个部分

• 计入当期利润的利得和损失
  • 资产减值损失；
  • 公允价值变动收益；
  • 投资收益；
  • 汇总收益；
  • 营业外收支。
• 不计入当期利润的利得和损失
  • 可供出售的金融资产公允价值与账面价值差额；
  • 金融资产重分类，重分类日公允价值与账面价值差额；
  • 自用或存货房地产转换为公允价值模式核算的投资性房地产，转换日公允价值与原账面价值的差额；
  • 采用权益法核算的长期股权投资，被投资单位除净利润以外的所有者权益变动，在持股比例不变的情况下，企业按照持股比例计算应享有的份额；
  • 可转债所含权益对应的公允价值。

6.2 财报附注

财报的附注是财报信息最丰富的信息。

==第七部分==（合并报表项目解释）和==第十三部分==（母公司财务报表主要项目解释） 是最重要的内容。

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7 管理层的汇报

7.1 董事会报告

经营情况分析与讨论

• 主营业务分析
• 行业、产品地区经营分析：各分类产品
• 资产负债分析
• 投资状况分析

7.2 重要事项

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8 欺诈与反欺诈

8.1 常见的三种手段

8.1.1 虚构收入

• 借助一次性行为夸大收入
  • 交出售业务部门或资产所得转化为营业收入； 将收购支出转化为营业收入
  • 将亏损打包进一个公司或部门，然后出售掩盖亏损
  • 进行互换贸易夸大收入
• 提前确认收入
  • 确认尚未开始提供产品或服务的收入
  • 买家没有明确承担付款义务时确认收入
  • 确认超过完工百分比对应的收入

8.1.2 操纵费用

• 将本期费用推到未来
• 掩盖成本或亏损
• 洗大澡：将公司经营情况一次性恶化

8.1.3 操纵现金流

• 增加经营活动现金流入
• 减少经营活动现金流出
• 一次性行为送货经营活动现金流净额

8.1.4 操纵利润表

• 积极计提坏账准备，降低本期利润
• 下期收款转回，获得财报利润增长

8.2 发现操纵痕迹

8.2.1 利润表

• 根据“资产=负债+所有者权益+收入-费用”的会计恒等式，美化收入和费用带来的所有者权益变动，最终必须通过调整资产和负债科目来体现。
• 增加营业收入：故意增加毛利高产品的销售收入，或提高售价，或原材料下降。查看运费和装卸费用。
• 销售费用和管理费用：销售费用和管理费用大幅提升或减少
• 营业外支出和一次性费用
• 资产减值损失

8.2.2 现金流量表

• 经营活动现金流量净额
• 投资活动现金流出
• 收到其他与经营活动有关的现金
• 筹资活动现金流中的利息支出

8.2.3 资产负债表

• 应收账款大幅增加
• 其他应收款较大
• 预付账款
• 应付账款和应付票据
• 存货
• 在建工程
• 长期待摊费用
• 无形资产和商誉
• 应付职工薪酬
• 坏账
• 财报以外

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以下为本人；根据书中内容总结的重要内容

9 分析财报要注意的事项

9.1 重要提示：

• 财报中必看的三项内容 ：==财务会计报告、董事会报告、重要事项==。
• 要优先排除ROE（净利润/净资产）<15%的企业。
• ==营业利润是公司的核心利润==，营业外收支占比比较大的公司，要特别注意。
• 财报主要有资产负债表、利润表、现金流量表三张表格,主要 关注合并报表。
• 阅读财报的一个重要方法：与同行比照看，看不同资产中占比有何不同，特别是应收票据、应收账款、应付账款、预付款项、预收款项，以及成本、税收、费用各自占收入的比例。
• 营业利润是公司的核心利润，营业外收支占比比较大的公司，要特别注意。
• 董事会报告和重要事项是必须细读的内容。
• 凡是会计事务所不愿意发表“标准无保留意见”的，请直接把公司忽略掉。
• 公司改变会计政策请一定思考其原因和影响。
• 盈余公积金：一个公司盈利后，按要求必须从母公司净利润中提取10%进行留存。累计超过注册资金的50%后，由董事会决定是否继续计提。此项只能用于弥补亏损或派送红股。同时，如派送红股，盈余公积金仍然大于注册资本的25%。
• 送股：用未分配利润或盈余公积金送股，叫派送红股；用资本公积金送股，叫转增股。

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9.2 报表陷阱分析

9.2.1 资产负债表

存货、应收账款和债权类投资的减值损失，是企业操纵利润的重要手段。如果很大，请分析问题。

货币资金

货币资金需要与短期债务（企业的偿债能力）及经营需要（资金运用能力）相匹配。

• 货币资金余额比短期负债小得多；
• 货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债；
• 定期存款多，其他货币资金多，流动资金却严重缺乏；
• 其他货币资金数额巨大，但没有合理解释。

应收账款

• 应收账款大幅增加，超出同期收入增长，回款速度低于行业不均水平；
• 应收账款占收入的比例大于30%，且很大部分是一年以上的应收款；
• 应收账款非常低。应收账款拖欠的时间越长，变成烂账的机率越高。

其他应收款

这就是个垃圾筐，跟主营业务无关的应收款都放在这里。优秀的上市公司，其他应收款和其他应付款金额极小。

操纵痕迹

• 应收账款大幅增加
• 其他应收款较大
• 预付账款
• 应付账款和应付票据
• 存货
• 在建工程
• 长期待摊费用
• 无形资产和商誉
• 应付职工薪酬
• 坏账
• 财报以外

9.2.2 利润表

利润不等于挣钱，因为没有收到实际的钱。利润表是最容易造假的，根源是权责发生制。 没收到的钱，可以算作收入 没付出的钱，可能被记为成本 收到的钱不算收入 付出的钱，不被记为成本

营业总收入

营业收入的确认原则：在财报搜索“满足以下条件时确认”，找到收入的确认原则。

投资者要关注营业成本和主营业务收入的比值。
存货、应收账款和债权类投资的减值损失，是企业操纵利润的重要手段。如果很大，请分析问题。

净利润一定要和现金流量表的“经营现金流净额”比对，也可以用经营现金流净额/净利润，比值大于1代表印钞机。

操纵痕迹

• 根据“资产=负债+所有者权益+收入-费用”的会计恒等式，美化收入和费用带来的所有者权益变动，最终必须通过调整资产和负债科目来体现。
• 增加营业收入：故意增加毛利高产品的销售收入，或提高售价，或原材料下降。查看运费和装卸费用。
• 销售费用和管理费用：销售费用和管理费用大幅提升或减少
• 营业外支出和一次性费用
• 资产减值损失

9.2.3 现金流量表

经营活动现金流

==经营活动现金流中重要的数字==

• 经营活动现金流量净额
  • 为负，企业入不敷出
  • 等于0，企业勉强度日
  • 大于0，小于折旧推销，企业不具备更新升级能力
  • 大于0，等于折旧推销，企业可以维持现状
  • 大于0，大于折旧推销，说明企业具有潜在成长性
  • 经营现金流净额/净利润，比值大于1为优秀公司，越大越好
  • 销售商品、提供劳务收到的现金
  • “经营现金流净额”除以利润表的净利润大于1，是优秀企业；等于1，也可以；小于1，表明净利润的质量堪忧。
• 销售商品、提供劳务收到的现金
  • 除以营业收入，大于1.17，表明企业销售的款项已基本全部收到；
  • 远远小于1，证明大量款项未收入，还欠着。
• 持续的经营活动现金流净额为负；
• 经营活动现金流净额为正，但主要是因为应付账款和应付票据的增加；
• 经营活动现金流净额远低于净利润。

投资活动现金流

• 购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流净额，说明企业借钱维持投资行为；
• 投资活动现金流入里面，有大量现金是因为出售固定资产或其他长期资产而获得的。

筹资活动现金流

• 企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金；
• 企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息或中间费用，体现在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”中。搜索。

操纵痕迹

• 经营活动现金流量净额
• 投资活动现金流出
• 收到其他与经营活动有关的现金
• 筹资活动现金流中的利息支出

9.3 分析企业账务分为四步

• 第一步：浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常。例如：资产负债表中，资产端投资者应重点关注应收账款、应收票据、其他应收款、长期待摊费用有没有大比例增长；负债要生点关注应付票据、应付账款、其他应付款以及短期借款有有没有大比例增长。利润表要看营业利润有没有大比例变化；营业利润中公允价值变动收益 、投资收益及资产减值损失三得之和在营业利润的占比有没有大的变化；营业利润与净利润的比例是否保持基本稳定。
• 第二步：进行财务指标的历史分析。看5年以上的财务报表，与历史进行比较。
• 第三步：对比企业利润和现金流量变化 的趋势。利润的含金量是否足够，是现金流量表的重要职责。看几年的，企业的净利润问题与经营活动现金流量净额的总量，应该保持一个稳定的比例，且最好是经营活动现金流净额大于净利润。如果现金流很差，就要思考为什么利润没有转化为现金。
• 第四步：将企业与竞争对手比较。将企业与竞争对手或者是行业指标比较，能够给我们带来广阔的视野。

9.4 财务指标分析

9.4.1 安全性分析

是指企业能否在需要的时候及时偿还短期债务（流动负债）。常见的指标有两种，流动比率和速动比率。

• 流动比率=流动资产/流动负债。
• 速动比率=速动资产/流动负债。
• 现金及现金等价物/有息负债>=1或（货币资金+金融资产净值）/有息负债>=1。

流动比率在2左右，速动比率在1左右，是企业比较理想的状态。

9.4.2 盈利能力分析

从两个角度去看

• 一个是从营业收入的角度，即每单位的营业收入有多少可以转化为利润；
• 另一个是从资产角度看，即每单位股东投入加上所借有息负债能产生多少利润。

从收入角度看盈利能力

• 营业利润率=（营业收入-营业成本-三费）/营业收入
• 毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入
• 净利率=净利润/营业收入

毛利率显示企业产品的竞争力；

营业利润和净利润，则附加了费用信息。

从资产看，用净资产收益率来衡量企业盈利的好坏：

• 净资产收益率（简称ROE）=净利润/平均净资产
• 总资产收益率=净利润/平台总资产

9.4.3 成长性分析

可以从收入和资产两个角度看。

• 从收入角度看，重点看营业收入增长率和营业利润增长率；
• 从资产角度看，重点看总资产增长率和净资产增长率。

从收入角度看，重点看营业收入增长率和营业利润增长率；

• 营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入
• 营业利润增长率=（本期营业利润-上期营业利润）/上期营业利润

从资产角度看，重点看总资产增长率和净资产增长率。

• 总资产增长率=（本期总资产-上期总资产）/上期总资产
• 净资产增长率=（本期净资产-上期净资产）/上期净资产

9.4.4 管理层能力分析

主要观察应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。

• 应收账款周转率=营业收入/平均应收账款
  • 平均应收账款=（期初应收账款总额+期末应收账款总额）/2
• 存货周转率=营业成本/存货平均余额
  • 存货平均余额=（期初存货总额+期初存货总额）/2
• 固定资产周转率=营业收入/固定资产净值
• 总资产周转率=营业收入/平均总资产

9.4.5 总体分析（常用杜邦分析体系）

净资产收益率=净利润/净资产，可以改为：

==净资产收益率=（净利润/销售收入）（销售收入/平均总资产）(平均总资产/净资产)==

将企业获取净利润分拆为三个部分

• 产品净利润率（净利润/销售收入）
• 总资产周转率（销售收入/平均总资产）
• 杠杆系数（平均总资产/净资产）

通过这个分析，可以得出这个企业是依赖高净利润率（产品净利润率），还是企业的营运能力（总资产周转率），还是公司使用了足够大的杠杆（杠杆系数）。

公式

• 市盈率=股票价格/每股收益。
• 未分配利润=净利润-计提盈余公积金-分红。
• 现金及现金等价物=货币资金-使用受限的货币资金。
• 年度员工薪酬总数=应付职工薪酬期末余额-应付职工薪酬期初余额+现金流量表支付给职工以及为职工支付的现金。
• 资产=负债+所有者权益。
• 负债率=有息负债/总资产。超过六成，说明企业比较激进。
• 股价=市盈率*每股收益。
• 净资产收益率（简称ROE）=净利润/平均净资产
• 总资产收益率=净利润/平台总资产
• 营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入
• 营业利润增长率=（本期营业利润-上期营业利润）/上期营业利润
• 总资产增长率=（本期总资产-上期总资产）/上期总资产
• 净资产增长率=（本期净资产-上期净资产）/上期净资产
• 应收账款周转率=营业收入/平均应收账款
• 平均应收账款=（期初应收账款总额+期末应收账款总额）/2
• 存货周转率=营业成本/存货平均余额
• 存货平均余额=（期初存货总额+期初存货总额）/2
• 固定资产周转率=营业收入/固定资产净值
• 总资产周转率=营业收入/平均总资产
• 毛利润=主营业务收入-营业成本。
• 毛利率=毛利润/主营业务收入。
• 营业利润=营业总收入-营业总成本+公允价值变动+投资收益+汇总收益。
• 营业利润率=营业利润/营业总收入。
• 净利润=营业利润+营业外收支净额-所得税
• 净利率=净利润/营业收入
• 利润表中净利润=资金负债表的期末盈余公积+期末未分配利润-期初盈余公积-期初未分配利润+期内实施的分红。
• 营业收入*117%=销售商品、提供劳务收到的现金+应收账款、应收票据增加额。
• 现金是否已经收回=经营现金流净额/净利润
• 流动比率=流动资产/流动负债。
• 速动比率=速动资产/流动负债。
• 现金及现金等价物/有息负债>=1或（货币资金+金融资产净值）/有息负债>=1

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心得

• 你只要看好股票，剩下的交给时间。
• 不以一时的盈利沾沾自喜，不以一时的失败萎靡不振，炒股先修性。
• 读书先是读厚，再读薄
• 要带着问题去读书，从书中找到答案。在寻找答案的过程中，就是你知识积累的过程。

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名言

• 巴菲特：只投资傻瓜也能管理的企业，因为迟早会有傻瓜来管理它的。（高净利润企业）
• 巴菲特：投资没那么复杂，你只需要学习两门课程就可以了，一门是如何评估企业价值，另一门是如何看待股市波动。
• 赛斯.卡拉曼：投资没有什么神秘的。简而言之就是先确定某个证券的内存价值，然后以这个价值的适当折扣买进。事情就是那么简单。
• 巴菲特：直接和间接的企业分析经验，使我们现在特别倾向于那些拥有金额很大的、可持续的经济商誉，却对有形资产需求很少的企业……在通化膨胀时期，经济商誉是一份不断创造丰厚回报的大礼。

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