现金流量表反应企业的现金流入和现金流出情况，有利于我们了解企业改善资本结构方面所花费的资金，能够反应公司债券和股票的销售以及股票回购情况。现金流量表与损益表一样，反应的时某段时期的情况，公司每个季度和每个年度都会编制一份现金流量表。现金流量表分为三个部分：经营活动产生的现金流、投资活动产生的现金流、融资活动产生的现金流。关于经营活动产生的现金流，在之前的文章中有介绍：《财务报表的基本要素一（损益表）》,这里不再叙述。
投资活动产生的现金流
投资活动产生的现金流组成如上图所示，资本开支指的是购买长期资产的现金支出，长期资产包括有形资产和无形资产，有形资产像厂房、机器设备等，无形资产像专利费用等。从本质上来说这些长期资产并不是一次性消费的资产，而是通过折旧和摊销费的形式分布到多年的消费费用之中的资产。一家公司想要保持竞争优势，就要花费一定的资本开始去购置更先进的硬件设施、更多的专利和版权，但是如果资本开支过高，则会影响到公司的利润积累和竞争能力。一家具有持续竞争优势的企业，他的资本开支在净收益中所占的比例要小很多。
就像巴菲特一直看好的可口可乐公司，1998-2008年每股收益总计赚取了20.21美元，同期内用于资本开支的费用为每股4.01美元，也就是总利润的19%。穆迪公司在1998-2008年期间，每股赚取了14.24美元的总利润，用于资本开支的费用为每股0.84美元，占比5%。相比之下，通用汽车公司在1998-2008年累计每股收益41.64美元，但是资本开支每股140.42美元，也就是说通用汽车公司使用了其利润的的444%用于资本开支，那么这么多资本开支的钱是从哪里来的呢，主要是来自银行贷款或者发行新的公司债券，这样在资产负债表上就会有更多的负债，要支付更多的利息，导致公司的运营负担越来越大，这样的公司运营情况肯定是不容乐观的。
如果一家公司用于资本开支占净利润的比率小于50%，那么我们就可以把它列为具有持续竞争优势公司的候选名单，假如该比率小于25%，那么这家公司很可能具有很强的持续竞争优势。
融资活动产生的现金流量
融资活动产生的现金流量如上图所示，这个表中，公司支出了3149万美元的现金红利，回购了219万美元的自身股票，发行了4341万美元的公司债券，这三项现金流量总共给公司增加了973万美元的现金流入。
其中支付现金红利是指把经营利润分给股东，这样需要为分发的红利支付所得税，而且这种所得说的税率是很高的，所以分红其实并不是一个明智的选择。假如把分红的这笔资金用于回收公司的股票，这样公司流通的股票数量就会减少，总利润不变的情况下，每股的收益就会提高，最终可以导致公司股票价格上涨。
例如一家公司赚取了1000万美元的利润，这个公司有100万的流通股，那么每股的收益就是10美元，假如公司通过回收股票，把流通的股票数量减少到50万股，那么每股的收益就是20美元，那么股东们在出售其股票之前他们的财富就增加了，同时还不用交税。这里面的算法大家应该都能看明白，不过里面有一些问题需要我们搞懂的：
- 1、计算每股收益的时候不考虑公司回收的股票数量吗？
- 2、回收的股票价值是属于谁呢，对是属于每个股东共同所有的吗，假如是的话，对每个股东来说确实是很大收益的，因为股票的价值提高了，同时减少的流通股票又回到了自己手中。假如不是，那么虽然自己持有的股票增值了，但是股票增值的价值有应当收到的红利多吗？
- 3、对于股东来说，真正的收到收益，还是要把持有的股票变现吧，即使通过回收股票避开了分红要上交的税，但是当股东把股票体现的时候不是还要交税吗？如果不是直接体现，把股票卖给别人，貌似就避开了交税，但这是不是可以理解为把要缴纳的税费转移给别人了呢。
到此为止，巴菲特教你读财报这本书关于财报的具体解读已经结束了，下面给大家分享下书的最后关于巴菲特一些价值理念的叙述。
后续一：股权债券
关于巴菲的的股票债券，在之前的《价值投资》这篇文章里有说：
巴菲特把具有持续竞争优势的的公司的股票看作一种股权债券，即股票作为公司股权的一部分，能够享有相应的利润分成，但是形式上像债券，每年享有的利润像债券利息一样稳定。但是与普通债券不同的是，股权债券所支付的利息年复一年的保持增长态势，你每一年的利息等到第二年的时候就变成了本金，这样你的本金总额就越来越多，尽管利率不变，你每年的利息总额也在越来越高，按照最初的本金去计算，你的实际利率也越来越高。
巴菲特把股票转换为股权债权的概念，就是看准了持续竞争优势公司的利润会持续增长，利润增长每股收益就会增长，长期来说，股票市场认可了一个公司的内在价值时，股票的价格肯定会相应的增长。
巴菲特投资的可口可乐是他价值投资的一个典型案例，20世纪80年代初，巴菲特以6.5美元的价格购入可口可乐股票，当时该公司的税前利润时0.70美元，相当于每股0.46美元的税后利润，此时该股票为他提供了10.7%的税前回报率。到了2007年，可口可乐每股的税前收益为3.96美元，税后收益2.57美元，相对于当时的买入价格6.5美元，可口可乐公司的股票给巴菲特带来了60%的税前回报率，也就是40%的税后回报率。2007年的长期公司的债券利率为6.5%，通过3.96美元的税前收益，可烦推出2007年可口可乐公司的股票价格为60美元，即3.96除以0.065等于60。实际中2007年可口可乐公司的股票价格在45-64美元之间波动。按照这个方法可以推算出可口可乐在1987年的股票价值，0.70除以7%等于10美元（1987年长期债券利率位7%），可见当初以6.5美元买入是一个明智的选择。
后续二：购买一家理想企业的最佳时机
价值投资注重的是长期投资，在长期价值确定的情况下，长期投资的收益率取决于最初买入股票的价格，最初买的价格月底，计算出来的长期收益率就越高，是大家都能想明白的一个问题，所以我们要在价格低的点买入。什么时候股票价格低呢？一熊市中，二当一家优质公司面临一个偶然的，可以解决的困难时，就是我们买入的最佳契机。因为这个时期该公司的股价会有所下降，但是怎判断这个公司面临的是可以解决的困难，还是会使其走向灭亡的困难呢，这个就要看我们对这个公司和行业的了解、观察能力、和判断能力了！
后续三：卖出一家理想企业的最佳时机
什么时候是合适的卖出时机呢：
- 1、你需要资金投入一家更优秀，升值潜力更大的公司时；
- 2、这家公司看起来会失去竞争优势时，一个行业和一家公司都会有一定的生命周期，还有一个公司会面临新技术颠覆性的冲击。
- 3、牛市期间，股票的售价远远超出了其内在价值，当一家公司的股票价格超过40倍时，是时候卖出了。
读完《巴菲特教你读财报》之后的感想
读的就是上面这本书，我关于财务报表的基本要素的三篇文章就是来源于这本书。整体上来说学到了很多东西，财报相关的各个参数基本上都有了解，也大概学到了各个参数在判断一家公司持续竞争优势时的作用，让自己对价值投资有了更深一步的了解。
一个误区：这本书并不是巴菲他本人写的，是他的儿媳妇和巴菲特的一个学生合作出版的
整体上来说，我感觉这本书并不适合刚接触投资领域的读者来看。当然他所倡导的价值投资确实是很重要的一个投资理念，但是整本书看下来，里面的介绍内容比较乱，对一些参数的介绍不全面，有些是至分析了参数在个别特定领域的影响，并不是一本系统全面介绍财报的教材。还有就是内容重复较多，是把巴菲特的各个理念汇总到一起，没有用心的去甄别和仔细的筛选。对于新手来说，了解到巴菲特的这种投资理念就可以了，不能把这本书作为系统学习财报的一个工具，以后我还会阅读财报相关的书籍，等遇到更合适的书，会再向大家推荐。
