文/清姝小栈

我知道这篇读书笔记会费力不讨好，很多人会说看不懂，其实清姝看这本书加上写笔记的这遍，是第三遍，还有很多看不懂的。

不过没关系，我们不能只读看得懂的舒适区图书，一定要看学习区的才行。这类书看多了就是舒适区看得懂的书了，如果你没兴趣系统了解价值投资，请点击上面的小叉叉，有兴趣的最好看看原书。

今天给大家推荐的是清姝最近读的书《超额收益》，这是中铁出版社是雪球系列丛书的一本。可以说雪球出品的书籍本本精品，如果你逛书店看到白底红字的雪球系列丛书，买买买，绝不会让你失望的。《超额收益》也是清姝近期读书中比较好的一本。读完这本书基本上是把价值投资的框架建立起来了，这本书可以起到价值投资提纲挈领的作用。然后再读读里面提到的大师的书可以更加深刻理解价值投资。

《超额收益》的作者刘哲，雪球昵称“502的牛”是雪球上5.2万多粉丝的大V，致力于价值投资的研究多年，取得不错的成绩，用他的话说“即便拿着最普通的薪水，价值投资坚持下来十年，包括摸索，试错的时间，已经会小有所成，超过同龄人几倍财富。价值投资者坚持十五到二十年，即便最一般水准应该也能够实现初步财富自由。当然，命太衰除外。”价值投资还是很值得我们去学习的。

这本书略难，需要一些价值投资的知识基础和阅读消化能力，清姝挑一些比较简单大家喜闻乐见的内容分享出来，同时因为清姝在股票方面也是新手，理解可能会有很多不到位的地方，建议在公号回复“超额收益”阅读原书。

一、投资前的准备

投资前的准备分成三个部分，为什么投资？什么是价值投资？宏观经济重要么？

“为什么投资”清姝看了一下目录，无外乎我们需要理财，理财能够提高我们正确的理念独立思考能力之类的，清姝没进去看直接翻过去了。太多的地方都说读书不要从头到尾通读，要找自己最需要了解的地方去读，所以清姝也就没太纠结这部分知识。

1什么是价值投资

在投资界有个很著名的“遛狗理论”，人出门遛狗，小狗有时候比人跑得快但还会回来找主人，有时候落在主人身后，但很快也会小步快跑追上主人。最终遛狗的速度时间还是由主人的速度来决定的。

把这个故事翻译成投资就是咱们政治课都学过的“价格围绕价值上下波动”，或者说股价围绕公司价值上下波动。

价值投资就是寻找有价值的投资标的，然后再很便宜的时候买入。

2宏观经济重要么？

宏观经济既重要又不重要。

说他重要，就是咱们常听说的一句话“买指数就是买国运”，中国国运昌隆，长期看我们一定能够享受到这个福利的，巴菲特不是说他是中了卵巢彩票吗？就是因为在他的时代美国国运昌隆。没有一个投资大师成长于乱世国家的。

但是对于微观短期来说，并不是很重要。至少股市和经济并不完全一致，经济学家炒股也有很多赔钱的。关注具有成长的公司比关注宏观经济更重要。

二、价值投资

要进行价值投资，我们就要对行业、公司进行定性定量分析，并且进行系统评估。

1选择行业

有些行业注定比其他行业赚钱，比如必要消费行业，我们衣食离不开，有些行业注定具有周期性，比如券商、石油。

我们尽量选择赚钱的行业进行投资，或者在周期行业提前布局，而一些过分竞争的行业或者夕阳行业就要避免了。在这里推荐波特五力模型，可以从竞争壁垒、替代品威胁、买方议价能力、卖方议价能力和显存竞争关系入手进行分析。（如果大家觉得有必要清姝可以单独分享波特那本书的内容，不过更枯燥哦）

大师一般都会推荐日用消费品、医疗、零售、银行、保险等行业进行投资。这些行业是不是挺眼熟？最近股市大热的都是在这些行业。

这些要么是我们必须消费的行业，要么是轻资产的行业都非常适合投资。

2定性分析公司

在定性分析公司的方面主要从基础信息收集、商业模式、竞争优势、公司战略、公司治理等方面对公司进行分析，说实话这个挺难的，清姝看书的时候觉得作者的观点好有道理，但是自己还真没啥功力把公司看透彻。

说个作者好玩的观点：“伟大的企业家总喜欢倾诉”

有些企业家名字我们总是听到：巴菲特、比尔盖茨、马云、马化腾、雷军、董明珠、俞敏洪、王石等等，有些虽然企业很有名但是我们不知道谁在掌舵。

这些爱倾诉的企业家大部分有企业家情怀有理想有思想，有倾诉的欲望。这么做其实也有好处，可以增加公司透明度、塑造企业文化、扩大影响力。

有一个没事爱到处演讲、写文章、写书的企业家是管理层优秀的一个标准哦，清姝喜欢早上做早饭的时候听得到app的李翔知识内参，不少企业家的观点。

3定量分析公司

如果定性已经挺难的了，那么定量的更难，要从财务方面进行分析预测，判断是否有造假，这部分作者也做了一些分析技巧和方法的介绍。

这一块比较难，我怕自己转述的不清楚有歧义，大家自己看一下，看不懂的可以一起讨论。

4系统价值评估

一说到估值，咱们就提的市盈率、市净率，很多人感觉没有用。市盈率已经很高的股票还能更高更高，市盈率不高的股票也没见到估值修复。

其实把时间拉长，投资低市盈率股票的策略绝对是有效的，申万宏源证券按照市盈率编辑了三组指数，分别是高市盈率、中市盈率和低市盈率指数，剔除市盈率高于500和亏损企业，选择平均市盈率最高的200只股票为高市盈率股票，代表成长股。选择平均市盈率最低的200只股票为成分股，代表价值股。

这些股票指数是从1999年12月31日为1000点，截止到2017年12月25日，高市盈率指数只有967点，低市盈率有7609点。

高市盈率指数

低市盈率指数

也就是说从1999年12月31日开始，坚持投资低市盈率的股票17年得到的回报是高市盈率的7.6倍。充分说明我们投资价值股票要比成长股票更具有投资价值，价值投资在中国同样是非常有效的。

三、投资策略

策略从趋势投资、投资组合和价值投资几个方面来说的。

1趋势投资

因为这本书主要还是讲的价值投资，在趋势方面讲的不是很复杂，就是60日均线和120日均线，上穿买入下穿卖出。

其实清姝觉得这本书作者应该是价值投机，用价值选股有趋势择时基本面估值定仓位，这样的好处是等待的时间短也容易抓住机会。当然这个有一个前提是公司的基本面很好。

当然了趋势投资有两个缺点，一个缺点是买不到最低点也可能卖不到最高点，当出现买入信号一般都是涨了一小段了的时候，出现卖出信号也是跌了一小段的时候。其实清姝觉得价值投资也买不到最低点卖不到最高点，能做到这个是上帝不是投资者。

另一个缺点是在震荡市容易反复打脸，穿过时间越长越有效。作者统计60日55%，120日77%，你可能觉得挺低的，其实清姝觉得还不错啦。

2投资组合

关于组合策略，清姝说过很多，比如投资品的三要素（风险、收益、流动性）、组合资产之间负相关啊、动态平衡啊，不过清姝说的是基金，作者说的是股票。

因为是股票，作者引入了仓位控制，用的是凯利公式。凯利公式说起来简单，按照公式做就好，但是估计非常的难，是涨是跌，各多少概率，能涨多少跌多少，谁说得准啊。

反正记住了股票价格越低估，基本面越强劲，越清晰容易理解，潜在利空因素越少的，越下重仓。

3价值投资策略

作者分享了自己做的2014年港股选股标准，不得不说这个时间和选股稳准狠，按照这两年港股涨势，肯定赚翻了。

第一轮

1市值300亿以下

2市盈率小于15

3市净率小于2.5

4五年平均净资产收益率大于12%

5上一年净资产收益率大于8%

第二轮

1剔除经营性现金流小于净利润太多的公司

2剔除派息率+所得税不超过40%

3剔除股本融资太大或者太频繁的公司

看出来了么？第一轮挑选的是低估值高成长的股票，第二轮剔除掉了港股的老千股，我们都知道港股出千炒作的股票太多，真中招了血本无归。

好了，感谢你看完这小3000字的读书笔记，看到最后的人都是棒棒哒。

最近看到一句话：投资本质都是认知的变现。清姝现在做的就是提升自己的认知，先从读书开始，愿提升认知的路上，你我同行。