“复盘波动率指数的行为，不是刻舟求剑。是抬升一个维度，从容的观察上蹿下跳的猴子”

---- 图享 • 胡说

美股如愿以偿的跌了。2月初暴跌后，网上铺天盖地的原因分析，其实原因只有一个，消息链的顶层拿到消息了。后来市场上抄底、遇阻、再抄底、再遇阻，只不过是聪敏钱边涨边撤，冲锋上涨的集结号短期内不会吹响了，等市场的主体反应过来后，指数只会沿着阻力最小的路线运动。什么时候重拾升势？我不知道，等越过了前期高点再说吧。

波动率指数VIX又回到了20上方，做多VIX的ETF也在漫长的跌途后迎来上涨的春天。我们总是会被眼前所看到的迷惑，而忽视了事物本质。

VXX发行于2009年初，其它做多、做空波动率的产品都在此之后。我们就来复盘近十年美股下跌时，标普SPX，VIX和VXX的走势。看清楚VXX之后，其它波动率产品只需举一反三。

这是对比图，上面是SPX和VIX自2009年1月30号的走势，下面是同期SPX和VXX的走势。2008年次贷危机时，还没有VXX，我们失去一个很好的思考机会；这九年，美股气势如虹，期间只有短暂的下跌，我接下来挑选图中A，B，C三段时间复盘观察。

长期来看，VXX的走势无可奈何花落去，毫无留恋的下跌，其中原因，我在《关于波动率指数，你所应该知道的一切》系列文字中做了一些粗浅的解释。不了解的朋友可以网上搜一下，专业人士如果看到错误，恳请指正。

A时间段：2011年5月 ~ 2011年11月

2009年3月，美股触底后，开始恢复元气。正如一切牛市的开端，市场总是走的犹犹豫豫。或许08年暴跌后的阴影在美股交易者的心中还未完全消散，事实上，彼时，欧债危机正从希腊开始酝酿。2010年5月6日，快要收盘时，一名交易员乌龙指，引发道琼斯指数突然出现千点暴跌，当日VIX爆升32%至32.8，随后一天，涨到40.95。

显然，乌龙指只是替罪羊，市场随后继续下跌，至2010年7月2号，标普500相比于乌龙指之前的4月23号跌去了16%，这期间VIX也几次冲到30以上。我们把时间轴放大，可以看到，当VIX在30以上的时候，由于期货贴水，VXX的价格不断被抬高，出现了下图前四个蓝圈所示的VIX和VXX价格的背离。市场在8月下旬探出第二个低点（图中第五个蓝圈）后，重拾升势，随着VIX回落至20下方，VXX背负着期货升水的沉重负担，义无反顾的往下跌了。11月，指数突破前高，过程历时半年。

B时间段：

2011年发生的事情令世人眼花缭乱，日本核灾难、美股债务上限、欧债危机，坏消息此起彼伏，直至年底，全球央行联手救市。我们再把时间轴拉近，聚焦美股指数及波动率的表现。

2011年8月初的美股，可以用惊心动魄来形容。4号，8号，9号，10号，11号，道指3天大跌2天大涨，幅度在3.9%到5.6%，第一个低点出现在8月8号（第一个蓝圈），VIX达到48。指数在底部抽风了2个月，到10月3号（第二个蓝圈），市场探出最低点，VIX再一次冲高到45.45。没错，VIX没有超过前一次48，都已经跌成这样了，你还不让我有点抗药性？此时相距7月22号的收盘点数跌去了18.3%。再后来，11月下旬，市场又一波下跌（第三个蓝圈），眼看全球经济摇摇欲坠。随后，在11月30号，6大央行联手放水，拯救西方世界，避免了恐慌蔓延，全球股市蛙声一片，哦不，涨声一片。道指取得自2009年3月以来最大的涨幅4.2%。美股磕磕绊绊1年之后，从2012年6月开始了漫长的上涨，VIX也大部分时间在20以下休养生息了。而我们的VXX，犹如勤恳的沙和尚，背上行囊，继续往西天取经。

C时间段：

进入2015年，美股的下跌又开始于炎炎烈日下的8月。我无意于揭开A股散户的伤疤，不可回避的是，中国股市史无前例的暴跌、疲软的经济数据，全球需求和供应的矛盾，大宗商品的低迷。。。林林总总的原因，加之美股本身半年时间高位盘整、均线不断黏连所造成的市场信心缺失，终于造成了市场的崩溃。

8月21号，道指暴跌3.12%，过了一个周末，24号VIX达到40.74（第一个蓝圈，接下来，指数迎来第一个低点。1个月后，指数再次跌倒前低附近（第二个蓝圈），VIX只有27.63。4个月后指数最低（第三个蓝圈），VIX还是在28附近，这也验证了，短期的连续下跌之后，VIX也会疲惫。实际上，跌多了，大家买SPX看跌期权进行对冲的成本抬高了，SPX期权的价格不会无限制的更高。

然而，2016年6月底和11月初，指数已经回到了2016年8月前的整理平台位置，两次不大的跌幅，却让VIX冲到了25.76和22.51的位置（第四、第五个蓝圈），相距蓝圈二三的位置不远。这说明，市场平静时的下跌，更激发投资者争抢期权，以对冲股市上涨过程中累积的头寸。

VXX并没有什么花头。VIX在高位，VXX就和它背离；VIX回落到20以下，VXX就背上行囊，任劳任怨的一路向西了。大家对比一下第四和第五个蓝圈，就算VIX回到25，VXX的268和之前的476相比，缩水了44%，只能是感时花溅泪，恨别鸟惊心。

本来想总结一下，想想还是不了。结合我前面几篇文字所解释的公式，和历史数据的复盘，大家见仁见智吧。我只能说，做空VXX有风险，仓位和心态决定了能不能在战场上活下来。

我网站上的数据来源于纳斯达克官网。网站上对历史数据分析的尝试，只是刚刚开始，后续我会添加更多图表。

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