2014-11-10 12:30:17

考虑到所持的民生银行仓位比例过高，

今天我卖出一小部分民生银行股票。

这是我买入民生银行股票四年以来第一次减持。

减持后，依股票交易软件所示，目前我所持有的民生银行股票成本已降为3.0元左右。

今天早上卖出的那部分民生股票与当初买入价（复权）相比，盈利幅度在79%左右，同期上证指数涨幅为 -7%。持股时间为四年左右。年复合收益率为16%左右。

所得现金，也于今天早上增持了浦发银行、中信证券、美的集团、招商银行。

增持完毕后，按照投资初始额来计算，浦发银行的投资额已略高于民生银行。两者共占仓位的六成二左右，比之前的将近七成有所降低。

按照持股市值来计算，民生银行的持股市值高于浦发银行。

今天调仓结束后，

按照投资初始额（投资资金成本）来计算，仓位大小顺序依次排列如下：

1、浦发银行

2、民生银行

3、保利地产

4、中信证券

5、招商银行

6、美的集团

7、中国建筑

8、富安娜

9、民生转债+中行转债

10、格力电器

11、西水股份（鉴于此股不符合我所倡导的投资理念，所以未曾在此帖提及）

12、七匹狼

所持十几个股票中，只有富安娜处在浮亏状态中，大约浮亏2个百分点。其余股票都为盈利状态。

盈利幅度最高的是民生银行，其次是西水股份，盈利幅度皆接近80%。

之后是浦发银行和中信证券和中国建筑，盈利幅度皆超过30%

保利地产在今年夏季大幅度增持后，目前盈利幅度不足20%

股价表现“最糟糕”的是招商银行，持股时间达三年左右，最近徘徊在“浮亏”和“盈利”这两种状态之间。

以上仅为本人的操作记录，不构成投资建议，请诸位不要盲从，否则一切后果自负。

您公布的这份持股明细，让我感到最惊讶的并不是西水股份，而是格力电器与美的集团的仓位占比，我一直以为您买入的格力电器应该多余美的集团，看来您这次更加看重的是成长性。

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我之前早就觉得自己所持的民生银行仓位过重，前日早上才终于下决心减持一小部分罢了，其实与此次民生增发股票事件没有关系。我觉得增发股票给员工非常好，这个增发价格，短期内或许对老股东权益有些许摊薄，但从长远计，对股东和公司而言，利远大于弊。很多投资者只计划持股一两年时间，增发对他们的权益有一点点损害，激烈反对也是意料中之事。每个人的实际需求不同，自然对同一事件有不一样的看法。

格力和美的相比较，我对美的更有信心，所以其所占仓位比例也更高。美的集团正在走内增长之路，由过去的一味注重销售收入规模，变为现在的注重净利润提高及企业的长期发展。说个题外话，刚刚得到消息，美的在昨天，也就是俗称的光棍节，在天猫的销售额约为4.5亿元左右，比去年同期增长九成左右。

楼主好，从楼主开贴就关注了，这才第二次回帖，但对我影响挺大，很佩服很感谢。有几个具体问题还望楼主不吝赐教。

1、关于选股。楼主对民生浦发招商兴业有排序，对罗莱梦洁富安娜有评价。我一直想问楼主，怎么作出如此精确的判断。关于财报楼主最关注哪些内容，这些指标反映企业怎样的经营状况。楼主评价一个企业管理者稳健、平庸等等，是凭借财报、调研还是生活经验。

2、我的个股。拖股市一直下跌的福，我选的都是上市两三年漫漫下跌股价接近净资产的个股，或是长期下跌接近净资产的个股，比如人人乐，远东传动，友谊股份，鸿路钢构等等，也都赚钱了，都赚的是皮毛，一波凌厉的上涨漏了。其实内心非常欣赏楼主的这样的风格，却又迷恋技术，因此无奈纠结甚至痛苦，汇成一句话就是守候为什么这么艰难？

3、基于以上，我想问楼主，低估值、成长好的企业楼主有哪些判断的标准。我的经历教训使得我必须痛改前非了，不然以后的牛市可能很难享受到了。故有此一问。

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您好。读财报和观察生活都很重要。

衡量一个企业管理层是否有能力，就看他过往的经营业绩，就如大学或者重点中学在录取学生时，必定会优先考虑成绩优秀的学生。在美国，学校看的是学生多年的成绩记录，在中国，看的通常是学生的升学考试成绩。

若想知道详情，请再读一遍此帖子及我在雪球网上的帖子。请恕我不再复述投资理念，谢谢您的支持。

十三兄，我看了下西水股份的基本面，确实不符合您的投资理念，不知道当时为何买它？能否说说理由？

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当初买它，是因为它持有大量的兴业银行股权及天安保险的股权，在牛市中期及后期，这种股票通常会遭到市场爆炒。也勉强可算作彼得林奇所讲的具有隐蔽性资产的企业。

或许“爆炒”这个词应该出自投机者和厨师之口，

别人对我的定位是投资者亦或是投机者，我都不介意。

从安全角度考虑，我买得不多。如果涨了很多，那就是上天给我的惊喜。如果涨得少，或者亏了，对我损失也不大。况且，我买入时的价格仅比每股净资产高一点而已。可以说有足够厚的安全垫。

楼主是怎么分析上市公司的，会去上市公司调研么

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您好，不去。

十三哥，中国劵商股票现在已经不便宜，2倍市净率，不符合价值投资，是否值得购买呢？想问一下十三哥选择中信证劵的原因？另外，劳驾点评一下广发证劵和光大证劵，谢谢

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证券公司的业务比较特殊，它的经营业绩跟股票市场热闹程度密切相关，在股市兴旺时期，每股净资产每年增长60%以上甚至每年翻番都是有可能的。

我在上汽集团不到2倍市净率的时候卖出了它的股票，

然后在美的集团和格力电器的市净率处于二点几倍的时候买入它们的股票，

因为我觉得便宜和不便宜，是相对的，没有绝对的标准。

很抱歉，我不方便告诉你此时券商股是否值得购买。

我经常问自己，什么时候卖股票，我的回答是，当眼前的价格不想再买的时候就可以考虑卖股票了。这个价格与价值是不断在变的。就像十三老师投资民生银行，初始买入的时候，公司净资产，盈利能力，和现在比较是差好远的，那么我可以认为这个时候的民生银行其实比那个时候要便宜，虽然价格比那时候要高不少。

上市公司在股权融资的时候，一般要求投资者锁定三年以上，然后作为损失三年流通权的补偿，发行新股的价格一般是现时二级市场交易价格的百分之九十，我觉得这个是十分合理的。

如果我是新的股权投资者，现在的股价我愿意以九折入股，然后三年或者更长时间不交易，分享公司净值的增长与派发的红利。

先假设自己没有股票，然后再看现在的价格与价值，如果我愿意买，那就买。

我入市时间不长，因为股票涨了的时候我高兴，股票跌了的时候我沮丧，这样经历多次以后，我明白了，其实我很傻，因为涨了我也是不卖，跌了我也是不卖。

那么为什么要因为二级市场的表现而高兴与沮丧呢。市场只和每天都要买卖股票的人有关系啊。

何况我的公司一直发展的很好，而且看不出有要衰弱的苗头，如果我又有钱了，我首先要告诉自己，忘了自己手上有股票，也忘了成本价，只看现时的价格我愿意买吗。

这是我的一点感悟，写的很乱，但确是我的心里话。

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悟性非常高，

您已经领悟到股票投资的真谛了。

真的要学习楼主的淡定。

这几天对我来说真的是煎熬，我在海通证券10.5左右一直到12.5左右开始换股成兴业银行和康美药业。现在海通和兴业相差三块多，我熬过了海通的寒冬，却等不到海通的辉煌。

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呵呵，如果看好了，就尽量不要动。

巴菲特跟一位朋友吃饭，第一次、第二次、第三次都选在同一家餐厅，朋友感到很好奇，问巴菲特：“为什么不换一家餐厅呢”

巴菲特说：“因为我喜欢这家餐厅，也知道这家餐厅有哪些好吃的菜”

所以，当你真正了解一个股票，并且对其很有信心，就应该持股。

基督教徒在结婚时，神父会问：“无论她将来是富有还是贫穷、或无论她将来身体健康或不适，你都愿意和她永远在一起吗？”

将来你每逢买股，就问一问自己：无论它的股价是涨是跌，或无论它横盘多久，只要公司还一直成长，我都愿意一直持有它吗？

股海兄，一直追踪你的帖子，本人年纪不大，但也经历过完整牛熊，持有股票类型和楼主类似，也喜欢足够安全，不断买进股票已经持续五年，但我和楼主比更加激进一点吧，我现在大概一半券商或券商影子股，百分之四十银行或银行银子股，另外少量医药股，对于西水股份这样的影子股，我可能更加看好，所以这是我比股海兄激进的地方，不过总的来说，我和股海兄观点一样，不买超过二倍市净率的股票

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其实我也买超过2倍市净率的股票。比如两个多月前买入的美的集团、格力电器，买时它的市净率就超过2倍。但我依然觉得以这个价格买入这两个盈利能力十分强劲的公司的股票，是十分值得的。我认为它俩在未来依然可以保持高净资产收益率。

买入时市净率最高的是富安娜，当时它的市净率接近五倍。但结果是：持有快三年了吧，现在的复权股价还是跟买时差不多，而当初我以低市净率买入的民生银行、中信证券、西水股份等，现在股价都已经不止翻一番了。可见，无论你多喜欢一家公司，都不要付出过高的价格来买它的股票。即使它的净资产收益率很高，超过30%，你也要思考一下它将来是否能继续保持那么强大的盈利能力。

包括巴菲特在内的许多投资者认为企业的内在价值与账面价值无关。

但如果你真的研究过股市的牛熊规律，你会发现，股价与账面价值的关联度是十分高的。每次熊市，股市的平均市净率都会跌得很低，每次牛市，股市的平均市净率都会涨得比较高。如果你不幸选中一家并不十分出色的企业，遭遇了黑天鹅，或者这家企业的经营业绩并不理想，因为账面价值的存在，你至少知道它的股价在最悲观的情况下会跌到什么程度，这也给在低位买入股票的人提供了足够厚的安全垫。

不知道巴菲特是否思考过：一味强调买股票不必看账面价值，是否会误导一大批投资者呢。

我在这方面，是个保守主义者。我深知我对企业的研究和分析能力有限，所以坚守自己的原则，不照本宣科，也不随大流，尽量在安全的前提下进行投资。

请问十三兄阅读年报的顺序？本人认为顺序很重要。

又问一般注意哪些章节？不同行业有不同情况，但还是很乐意来十三兄这里求学。

以上所问为一般的看年情况下。

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您好。刚接触到一家新公司时，我会先通过互联网查找它在这之前多年的净资产收益率、营业收入增长率、净利润增长率、负债率，其中第一项最重要。

如果以上各项（尤其是平均净资产收益率）符合我的标准，

我再查看这个股票的估值，如果市净率市盈率高得吓人，我会立刻否决这个公司的股票。如果不是高得离谱，我就会深入研究这家企业，当然，“研究分析”不意味着“认可”。

研究和分析企业，当然不是只看财务报表那么简单，

但你问的是财报这个问题，那我就说说我是如何读财报的。以保利地产为例，

第一节，不读。

第二节，是公司简介，粗略地读。

第三节，是财务指标，认真仔细地读，不放过任何一个细节。许多公司也把负债表和现金表列在此处，这个要认真读。凡是涉及到财务数据的内容，都不可忽视。有些公司还会在财务指标变化的后面附有“变动原因”，此处不可全信，因为是企业的一方说辞。

第四节，是董事会报告，必读，但不可全信。至于上面罗列了公司在这一年度获得了什么奖，投资者完全可以无视。因为企业存在的任务就是赚钱，除此之外，一切荣誉都是浮云。

至于后面的公司项目介绍，也是必读章节。因为你需了解证券公司持有哪些股票，各种收入的占比，需要了解房地产公司有哪些房地产项目，需要了解汽车公司旗下各种品牌汽车的销售情况，毛利率情况，诸如此类。

至于《股份变动和股东情况》，了解一个大概情况即可，我从不理会谁买了股票，谁卖了股票，除非是第一大股东发生了变动。

至于其他内容，想读就读，不想读就算了。

我通常阅读这家公司3年以上的财报，才会决定是否投资它的股票。

谢谢您。

股海兄，第二次发帖，谈谈我对今天大暴跌的看法。

1、我是个普通人，我不会预测股市未来的走势，哪怕明天的走势我也不知道，我只能看我买的交通银行和光大银行的估值是高还是低，现在还是市盈率6倍、市净率1倍左右，按理有钱还要增持的，可惜，这三年低位的时候我已经用尽所有的弹药了，故而没钱增持了，当然更不可能减持。

2、按我原来的计划，买入交通银行和光大银行是吃股息的，按2014年的分红，差不多接近我老婆一年的工资了，如果碰到大牛市，高位抛出，继续熊市没有也没关系，按我原来的估计，保持市净率0.7倍不变的话，分红再投资的年化收益率应该不低于15%。

3、如果这一波是牛市的话（一般底部涨了25%以上就是牛市），最少应该不低于3400点，既然最少3400点，那么为什么要跑，再说一万多亿的成交量，到底是谁在卖，又是谁在买呢，有卖就有买对不对。

4、如果不是牛市，只是反弹的话，那么跌下来，我还可以买得更多，三年都撑过来了，再撑个三年又如何，我们家的闲钱可是会全投到股市的，到时分红都可以财富自由了，涨跌就更跟我无关了。

总之，对价值投资者，涨也开心，跌也开心。文笔不好，请指教，谢谢！

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您好，从第2点中的“按我原来的估计，保持市净率0.7倍不变的话，分红再投资的年化收益率应该不低于15%。”这些话语，我就知道你已经真的懂投资了。建议巴菲特亲自给你颁发毕业证书。哈哈哈。

但是，你的视野还可以更开阔一些。除了银行股，还有一些其它行业的股票是有投资价值的。

谢谢您。

2007年是经济高速增长的一年，很多企业净利润增长速度十分惊人，一方面是因为经济状况好，另一方面是因为企业之间互相持股，股市的暴涨让许多公司的投资收入暴增。甚至一些银行的净利润增长速度超过100%，在这种情况下，如果投资者用彼得林奇的PEG标准来给股票估值，风险非常之大。所以我一直觉得PEG标准是非常不科学的。

股海兄,有没有研究过港股？地产股代表恒大地产不到0.5pb,类似于小盘平安的复星国际，估值比平安低

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您好，很抱歉，现在才回复您。

刚才我用了半个小时以最快的速度浏览了一下恒大地产2014年中报。

我总的感觉是这家公司依然是非常激进。

1、实际负债率过高，我指的是有息贷款/总资产

2、现金比较少，短期需偿还的债务占总债务的比例非常高。现金竟然不足以偿还一年内到期的债务

3、我在去年读过它的年报，它今年的财报又写上了这句话：“连同未动用的银行融资额度，我们可支配的现金超过一千亿元。”我想说的是：如果出了事，恒大能在银行融到新资金的可能性极低。在它抽屉里放着的现金，才是真正的现金。

4、净资产收益率确实相当不错，但这是在动用高杠杆的基础上获得的。

结论：她，依然是那个她，豪情奔放，喜欢铤而走险，但她一直还活着。

哈哈。但股价这么便宜，将来公司如果没出大问题，股价会涨得很疯也不是没可能。

因时间有限，研究不够深入和仔细，以上判断未必正确，仅供你参考。

谢谢您。

股海兄，你好，价值投资对我来说，我可能只学会了买，还没学会卖。也就是说，我这三年来陆续买入的交通银行和光大银行，现在浮盈100%多吧，但是什么时候卖，我心里真没底，我只知道10倍市盈率以下坚决不能卖，那么，如果是你的话，你觉得到几倍市盈率算相对高估呢？还是学巴菲特持有富国银行，长期持有呢？

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企业的估值当然不是只看市盈率和市净率那么简单，

但这两个指标是最直观的。

如果是我，我不会在3倍市净率之下卖出ROE超过20%的银行股。我认为4倍市净率才算是高估区域，至于ROE低于20%的，标准可以降低一些。不过，如果发现其它更有吸引力的股票，我或许会在银行股的股价还未进入高估区域时就卖了它。不要过于注重盈利幅度，股价即使涨了二十倍，如果它依然处于低估区域，我不但不会卖出，反而会继续增持。

我的问题：1、持有股票时，当股票没有低估、但也没到高估的程度时，您是否卖出？

2、格力电器现市净率已超3倍，是否已不算低估了、不适合买入了？

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我谈谈我的个人观点，供您参考，第一个问题，当股价处于灰色地带时，如果企业基本面并没有变差，如果没有遇到其它更具吸引力的股票，不妨继续持有，不必在意股价的波动。是不是有点像谈恋爱？

第二个问题，巴菲特以高于每股净资产七八倍的高价购入IBM的股票，但这两三年IBM的业绩表现是差强人意的。我举此为例，是想说明在预测高成长企业的未来时，股神也未必全对。

在未明显被高估的前提下，买入时的市净率越高，将来的获利幅度就越依赖于企业业绩。

格力电器目前是3倍市净率，如果未来每股净资产（含分红）年增长率超过25%，以目前这个价格买入还算可以，若干年之后，即使市净率降为2倍（这是在比较悲观的情况下），你的年复利收益率应该可以达到20%。

如果未来每股净资产（含分红）年增长率超过30%，若干年后市净率是5倍，投资者年复利收益率应该可以超过40%。

如果未来每股净资产（含分红）年增长率只有10%，若干年后市净率降为1.5倍，你持有期间所获之利，不会比银行定期存款利息高很多。

所以关键问题是你觉得格力电器的未来是怎样的。

燕窝，你好，你介绍的《约翰.聂夫的成功投资》我已看了，感觉他的选股能力是很厉害的，但可能因为他是基金经理，所以他的股票没办法像巴菲特一样拿那么长时间，所以，他的收益率比不上巴菲特，不过，这本书还是很有价值的，毕竟，巴菲特自己没写过书不是

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在大多数时候，约翰.聂夫赚的是市场的钱，不是企业成长的钱，所以估值一旦恢复到正常水平，他就马上卖出股票。巴菲特的伯克希尔利用了旗下几家保险公司大量的浮存金来投资股票，这是变相的利用杠杆，如果不动用这些杠杆，他的真实收益率会比约翰聂夫略低，也低于费雪、沃尔特·施洛斯。

关于巴菲特，我想补充一点。

巴菲特说过伯克希尔公司在任何时候都要持有至少200亿美元现金，中国很多投资者就认为巴菲特在任何时候都不敢满仓持有股票，然后指责满仓持有股票的人不懂股市风险云云，这种结论很明显是错误的。

伯克希尔旗下有多家保险公司，既有非上市公司，也有上市公司，为了应付可能随时会发生的重大保险理赔事件，作为母公司的伯克希尔必须时时刻刻持有大量现金，以防万一。这才是巴菲特在任何时候都要至少持有200亿美元现金的真正原因。

学而不思则罔,思而不学则殆。读经典投资书籍，我们也要做到“学”“思”结合，才不会断章取义，误读了大师们的投资思想。

十三哥您好，我是十二月份刚刚入市的新手，很幸运刚入市就接触了您的帖子，反复阅读了多遍，可以说对您的投资理念深表赞同，但由于现在水平不高，有些问题想不明白，希望您指点。

您曾经说过，一个企业的基本面没有改变时应当坚决持有。这一点彼得林奇的书中也提过，具体到我的情况，我现在手头持股中信证券，并且看好券商在牛市中的业绩增长前景。但昨天证监会暂停三大券商两融新开户的资格，按理说是短期利空，市场很可能会做出消极反应。另外中信大股东第一大股东上周套现了110亿，结合这两个消息，似乎券商的回调在所难免，那么作为一个价值投资者，我此时是否应该短期出局，避开市场的反应，等股价站稳再重新拿回？或者是坚决持有？

恳请十三哥指点，非常感谢！

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您好。看得出来，您内心感到不安及有些许恐惧。

你买入中信证券的时候，它的市净率应该已经接近四倍。 如果你真的能理解我的投资理念，就不会在这个估值水平买入它的股票。我认为四倍市净率的中信证券，已经不是很便宜了，当然也不算很贵。我推荐此股票的时候，它的价格在10元-13元之间，市净率在1.5倍左右，股市也没有如今天这般热闹。

投资问题的核心是 价格 和价值之间的关系。

“持有”和“买入”是两种完全不同的概念，希望诸君不要盲目买入我目前所持有的股票。但是，当初跟着我买入某些股票的朋友，若果相信我的能力，可以继续跟着我一起持有。

至于您的中信证券是该“卖”或“留”，我也没法给您任何建议。

如果有人问现阶段什么股票最值得买入，

我一定会回答：银行股！

倘若银行股在未来一小段时间内下跌，甚至大跌、急跌，也不要感到恐惧，因为那时更适合买入。

这些都是我的个人观点，仅供您参考。祝您好运。

十三哥您好，我是一个新股民，拜读您的帖子多次，深感佩服，有个关于股票卖出点的问题想请教您。

按价值投资的理论来说，应该在股票价格远低于价值时买入，在价格远高于价值时卖出，但这个标准其实是非常模糊和难以把握的，有的时候整个大盘的行情并没有到股票过分高估时就夭折了，这时应该怎么决策？

举个例子，您所持有的民生银行在2012到2013年曾经有大幅上涨，后来又跌落，您在此过程中并未进行操作。如果一只股票在几年的时候内都无法涨到您所认为的高估程度，是否可以考虑对这个卖出标准进行优化，以提高其效率，避免坐过山车？

这些问题相信您都曾经思考过，还望给后辈一些指导，非常感谢！

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您好。从你的发言来看，你把市场报价当成了你的实际收益，所以对股价的正常波动十分在意，并有患得患失之心理。

企业内在价值的增长才是驱动股价上涨的最大动力。

请看下图

蓝线为企业的内在价值线，绿线为极端泡沫区市场报价，红线为低迷期市场报价。

先看第一年，企业的合理估值应该是20元，如果你在8元左右买入，股价在第一年或者第二年涨到15元，然后很快又跌回11元，可能大部分股民都会认为在15元的时候没卖出实在太可惜了，有远见的投资者反而没有那种想法，两个原因：1、价值依然被低估。2、企业内在价值会逐年增长。如果在15元的时候将其卖出，股价一旦继续上涨，并永高于15元，投资者可能将错失一个十倍股。从图中我们可以看到，第十年企业内在价值已经增长到103元。

第二种情况是：在8元左右买入，股价在第一年或第二年就涨到25元或者35元（在蓝线和绿线之间的区域），此时投资者如果没有遇到更好的股票，就可以选择继续持有。如果将其卖出，也并没错。

谢谢。

十三兄您好，我又来请教了！

拜读您的帖子后，对价值投资有了更多了解。但在股票估值这方面始终没有找到一个合适的标准。用市净率来评估，破净的股票当然是最有投资价值的，但目前两市破净的股票几乎没有了。用市盈率的话，水涨船高，也难以把握。

最近读了《股市真规则》，里面提到的用未来现金流贴现的方法计算股票价值，在计算了未来十年的自由现金流贴现值之后，又加入了一个永续年金的概念。个人感觉这和未来现金流其实本质都一样，都是一种现金估算，不知道为什么要搞这么复杂。您可否解读一下永续年金的概念。

另外，我在雪球上看到东博老股民的一个股票估值公式，我的问题是，他对于内在价值的计算是以10倍市盈率为标准，即投资回报率10％，这个想法明显带有主观因素，用来估值是否靠谱。也请您解答，现将他的公式摘录如下：

“作为价值投资者的我，买进股票首先得判断有没有投资价值？有没有投资价值首先得看股票的内在价值，看内在价值与市场价格之比，具体公式为：价值比＝内在价值/市场价格＝大于等于1。

所以，主要的还是判断股票的内在价值是多少？一般我对于内在价值的计算是以10倍市盈率为标准，即投资回报率10％。因为我的能力不够，所以一般就以预测三年以后的内在价值。

然后再根据不同的行业，公司在行业中的竞争力，不同的市场环境，给予一定的溢价系数（综合性系数），但最高不超过100％，即不超过市盈率20倍。比如说银行业的016，036；品牌白酒类的0858，519；资源率的0792等等。

内在价值的计算公式为：10*每股利润*（1+第一年增长率）*（1+第二年增长率）*（1+第三年增长率）*（1+综合性系数）＝内在价值。

在平常我就用市盈率来表示，市盈率标准为10倍，超过10倍的我就认为是不具备投资价值，低于10倍的空间就是我的期待利润。

计算综合市盈率具体的公式为：市场价格/每股利润/（1+第一年增长率）/（1+第二年增长率）/（1+第三年增长率）/（1+综合性系数）＝预测市盈率。如大于10倍就说明没投资价值，如小于10倍就说明有投资价值。”

以上两个关于股票估值的问题请您解答，不知道您有没有什么更好的估值方法，谢谢！

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先祝新春快乐。很抱歉，今天才回复您。

我学识浅薄，只知“永续年金”之名，却不知其意。你可以通过其它途径多了解一下。

我不知老股民这个估值公式的依据是什么。但估值是必定带有人为预测因素的。

格雷厄姆对公司内在价值进行计算的公式为：

每股内在价值＝每股收益×（2×预估收益增长率+8.5）×4.4/目前AAA级公司债利息率

我曾用此公式计算过很多公司的内在价值，比如民生银行，现在的合理价值超过25元。

彼得林奇捣弄出了一个PEG估值法，你不妨多了解。我从来不采用这种估值法。

我对上市公司股票进行估值的方法有不少，最常用的是“八一”估值法。这种方法由我独创。所谓八一估值法，即预期ROE每一个8，就对应1倍市净率。

比如，

在实际负债率处于合理范围的前提下，

如果A公司未来每年的ROE能够达到8%，那么1倍市净率就是合理的。如果市净率是1.5倍，或者2倍，甚至更高，我会认为这个股票的价值被高估。如果市净率在1倍以下，我会认为这个公司的股票价值被低估了。

如果预计B公司未来每年ROE能达到16%，那么2倍市净率就是合适的。比如中国建筑。

如果预计C公司未来每年ROE是24%，那么3倍市净率就是合适的，4倍市净率都不贵。

我认为美的集团和格力电器属于此类公司，巴菲特的宝洁、可口可乐等也属于此类公司。

以上述合理价格买入这三种公司的股票，并持有若干年，倘若这三家公司在这几年内的实际业绩表现与你当初所预计的基本一致，

那么C公司的股价涨幅应该最高，其次是B公司，涨幅最差是A公司。

通常情况下，企业要常年保持高ROE是比较困难的，所以买C公司，会存在一定的风险。十斤重的东西，相信大部分人都能提得起，如果是50斤，100斤，200斤呢？ A公司未必不值得购买，因为大部分企业的ROE都能达到8%以上，所以A公司的投资风险最小。

定性分析十分重要。在运用这个估值法之前，必须对行业和企业进行研究和分析，否则无法了解企业的竞争优势和行业前景。也不建议机械化地运用这种估值法，投资者要多阅读上市公司的财务报表。

投资股票，既是科学，也是艺术。

以上内容不构成投资建议。谢谢。

不久前，因为恒生银行出售兴业银行股权，加上银行股整体低迷，兴业银行跌的比较多。

于是我把我把银行股（浦发招商兴业工商）合而为一，专心持有兴业银行。

没想到才过了一两个礼拜，形势逆转了，兴业涨的比较多，已经触发了我的换股条件，本质上我还是倾向分散投资的。

于是今日换回原持有的招商银行部分，一进一出竟然有每股1.8元的差价，然后又换回一点工商银行，我记得当天是4.57卖出的工商银行，今天又以同样的价格买回来了，而兴业已经从14.19变成了16.53，相当于降低了我持有工商银行的成本。

兴业银行仓位目前还占总仓位的五成多不到六成的样子，最近也许会择机再把浦发银行换回来。

其实我并不喜欢这样干，市场先生经常发神经，我也没办法。

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在股票市场，股票价格的威力是极其强大的，强大到它会让绝大部分投资者俯首称臣，强大到会让绝大数人认为它就是价值，价值就是它。其实，价格就是价格，价值就是价值，它们在绝大多数时候都不是重合的。

即使是部分自认为精通投资的投资者，在股票价格面前，也无法做到坚持原则，常常改变自己的估值标准及观点，而这种改变在一年或者两年、三年后都会被铁一般的事实所证明是错误的。在现实中，我们常常能看见这些现象：随着股价的强势上涨，人们对股票的估值不断地往上推移，先是认为它值20倍PE，然后是值40倍PE，当股价再飞涨而起，人们会认为60PE也不贵，砸锅卖铁也要继续买入。然而，将来残酷的现实会让他们头破血流。

优秀投资者和普通投资者的区别就在于是否能正确看待价值和价格之间的关系。

普通投资者很容易受市场所影响，优秀投资者会十分冷静和理性。

至于你喜欢换股，且希望我就此问题说几句。

其实我不方便发表任何意见。

在投资方面，我的行为，就是我的立场和观点。

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谢谢您的回复，我明白了。

我在雪球跟着东博老股民先生那帮人学坏了。

雪球这个地方越来越浮躁了。

我的定力还是不够好。

我将继续深入学习思考，一本聪明的投资者让我这两个礼拜收获巨大。

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总以某种固定方式行事，人便能养成习惯，习惯的力量是巨大的。在股票市场，习惯往往能决定你的成败。

习惯朝买夕卖的超短线投机者，只要他们还待在股市中，绝大部分人依然会沿着这样的行为轨迹继续投机下去，他们不太可能会忽然变得有耐心，只有极少部分人后来会转变为长期投资者，而且这种转变的过程也是极其漫长的，投资者会经历一次凤凰涅槃，痛定思痛后才能产生这种转变。

习惯高买低卖、追涨杀跌的投机者，后来也很难做到“低买高卖”“跌买涨卖”。

可见，习惯比天性更顽固，更难改变。

如果你尚未养成上述习惯，请认真考虑自己将来应该走什么样的路子。

有位股友说：“只要遇到更便宜的股票，手中的股票即使是浮亏状态，也坚决卖出，以获得现金来买更便宜的股票”

这种行为是对或是错，见仁见智。

然而，一个可以确定的事实是，投资者极容易因此而形成一种坏习惯，或者说陷入一个怪圈之中，即为追求更便宜的股票，不断地换股，换股，哪怕不断地亏损。

我想悄悄问一句：我们的终极目标是追求股票，还是财富？

不论你是出于何目的，当你已经习惯了亏着卖出，并已经开始感到麻木，财富也就离你越来越远。

在十几年的投资生涯中，我也曾买过两三家业绩表现不如预期的公司的股票，它们的股价表现也差强人意，但最终我还是坚持持有到能赚钱才卖出，哪怕付出了时间成本，但我养成了一个良好的投资习惯，这个习惯终会伴随我一生。

所以，如果公司基本面不是发生质的变化，

我认为没有必要亏着卖出股票。

灵活，也得把握好度，过度的灵活，会让你得不偿失，

而良好的投资习惯，却能让你走向成功。

以上言论是我个人观点，仅供参考。谢谢大家！

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短线投机者转换为长线投资也许是因为资金变得很大了呢，也是存在的，嘿嘿

说到这里想问十三兄一个问题，打个比方：如果您看上了一只股票，确认其低估但又高速成长中，也许能从10元到20元，但其流通市值只有20亿，但您手上有七八千万的，那么这时，您是选择一次性杀入还是买入不太多，另找时机等待下一只符合要求的股票？很少听到价值投资者谈及市场的引导力量，也就是主力，是否可以不用管这些，只按价值规律来呢？

今天读了文章《吴晓波：我为什么从来不炒股》，其中阐述三条理由：

1、这个股市从诞生的第一天就是“怪胎”，它从来为国有企业——现在叫蓝筹股服务，为国家的货币政策背书，纽约证券交易所的墙上写着一句话：“保护小股东的利益就是保护了所有股东的利益”，此言在我国股市是一个错误；

2、这个股市里的企业从来没有把股价视为公司价值的晴雨表，因此，信奉巴菲特“价值投资”理论的人从来没有在这里赚到过一分钱，相反，它是“秃鹰们”的冒险乐园，就如同米兰·昆德拉曾经写道：“事情总比你想象的复杂”，在中国股市发生的那些故事，谜底总比你想象得还要阴暗；

3、这个股市的基本表现，不但与上市公司的基本表现没有关系，甚至与中国宏观经济的基本表现也没有关系，它是一个被行政权力严重操控的资本市场，它的标配不是价值挖掘、技术创新、产业升级，而是“人民日报社论+壳资源+并购题材+国企利益”；

吴晓波认为中国股市充满了随机性，请问十三老师你怎么看？

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股票发行的初衷，就是为了集资支持企业的发展，促进社会生产和解决就业问题，无论是美国股市，还是欧洲股市，中国股市，都是如此。他强调中国股市在这方面的特殊性，纯属偷换概念。

投资者和融资者的利益既是融合的，又常常是冲突的，中国政府为了更快地发展经济，所以更偏爱融资者，大部分新上市发行的股票都比其实质价值高出许多，透支了未来的成长性。中国股民的赌性亦加大了许多股票的泡沫，以上是造成中国投资者赚钱难，亏钱易的客观环境因素。不过，买卖是自由的，投资者如果具备足够的知识和能力，又怎会因为这些客观环境因素而亏钱呢

资本市场、商场从来都是弱肉强食的，每一个进入股票市场进行投资的投资者，都应该明白这一点。中国股市尚处于少年阶段，且相关法制不健全，惩罚机制起的作用甚微，但这些都逐步在改善， 明天会越来越好。

中国股市的机会远远多于陷阱，这里有很多盈利能力超强，成长性非常好的企业。只是大部分人对此视而不见。价值规律在任何股市都起作用。倘若如吴晓波所言“股市的基本表现，与上市公司的基本表现没有关系”，那么，我就要沿街乞讨了。所以他这个观点是严重错误的，价值和价格的关系，股市与经济的关系，你不妨重新阅读本帖前几页内容。

资本市场，股票市场，属于商业社会的一部分，从来就不是学术领域。中国有这么一种学者，自认为才高八斗，写起文章来满篇理论，其实是管中窥豹，只知其一不知其二，甚至是满篇谬论。投资者或者企业界人士容易被这些夸夸其谈的明星学者所迷惑和欺骗，这是我们应该引起注意的。

十三老师如何看待民生AH价差，有没有A换H

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对于同一家公司的AH股差价，我是这么看的，

如果对分红特别看重，对持股比例特别在意（指的是占公司总股份的比例），

就应该换成更便宜的A股或者H股。

如果对以上两点不是太在意，

AH差价与较低股价之比是0.3左右时，你可以坐着考虑是否该换股，

如果这个数据是0.5时，你可以站起来考虑是否该换股，

如果这个数据是1的时候，你别考虑了，赶紧跑着去换吧，去迟了你就抢不到位置了。呵呵。

目前本人没有将民生A换为民生H的打算。我的原则是：一般情况下，尽量少折腾。

至于同一行业的不同公司，

在估值相差比较大的情况下（相对于各自的盈利能力而言），可以换股，

但是需满足两个前提条件：1、换股时并非亏损卖出。2、对两家公司都非常了解。

经常浏览本帖子的股友都知道，我曾经卖出金地集团，换为保利地产。

再补充几句话，

如果一家公司的AH股票长期处于低估值，

而且用每年所得的分红不断买入股票，

持有股价较低的那种股票，能让你的财富增长得更快，复利效果更好，持有时间越久，差距越大。

大盘屡创新高，市盈率个位数的多半银行股都还没到前期高点，请问十三老师有什么看法，能预测下创业板什么时候是头,持股太无聊了：）

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您好。别管大盘是什么情况，你得看你所持有的股票是否高估，因为你买的是股票，而不是大盘。我对银行股的看法没有改变。

创业板平均市盈率已经达到100倍左右了，它还会继续涨吗？能涨多少？其实我也不知道。他们都以为自己可以在泡沫爆破之前离开，然后奋不顾身地投身其中，但当钟声敲响，身处其中的大部分人都会成为泡沫的“埋单者”。

你若想成为一个权谋高手，你就得熟读中华历史，特别是官场斗争史，

你若想成为一个股市高手，你最好先了解清楚股市的历史。

历史是最好的老师。

谢谢！

楼主：股海十三年时间：2015-03-27 21:19:59

股市是个很有趣的地方，

在这个地方，骑自行车的，经常瞧不起开奔驰车的人，说他们是笨蛋。

在这个地方，一些开着奔驰车的人主动向骑自行车到证券公司或报社上班的人寻求投资建议，慢慢地，他们自己也变成了骑自行车的人。

在这个地方，骑自行车的人敢于向开奔驰车的人叫板，本属于不同层次的两种人却总在一起讨论业务。

在股市中，

甲投入10万元，一年赚了20万元，

乙投入1亿元，一年赚了2000万元，

甲会嘲笑乙，说他是个愚蠢的家伙，一年才赚20%。

在股市外，

甲投入10万元开了家家庭旅馆，一年赚了20万元，

乙投入1亿元经营着一家颇具规模的星级酒店，一年赚了2000万元，

甲见了乙会恭恭敬敬地喊一声：“老板”

在股市中，

某人投入50万元买了一只股票，半年时间赚了20万元，他会埋怨道：“这个股票怎么涨得这么慢，我马上要换股”

在股市外，

某人投入50万元经营一个小店，第一年没有盈利，他说：不要紧，坚持下去一定会实现盈利。

第二年，辛辛苦苦终于赚了20万元，他很开心地说：守得云开见月明，我当初的坚守是正确的。

在股市中，

某人投资失败，他会骂政府：“都是你惹的祸”

在股市外，

某人经商失败，他会不断反省自己，进行深刻反思。

现在我发现有好多人都开始谈论股票，同学聚会大家都在说买哪支股票赚了，还说自己以前的股票解套了，其实最近银行股涨的并不好，1000点前我的账号已经达到现在点位的水平了，滞胀了。不过，不要着急，本来就是赚最稳的钱，别看现在好多人蹦达的厉害，牛市后期死的也是这波人，只有稳稳的赚到才叫赚到，股市里面赚钱毕竟是少数，我们想要的是稳稳的幸福。那种瞬间翻番的，我一点也不羡慕。

到了门口扫大街的老头老太都去开户买股票的时候就差不多可以卖了，现在还没到最疯狂的时候。等到那个时候，又很快又到了哀鸿遍野的时节了，好多人被高位套牢，亏损严重，大家渐渐绝望，不再讨论股票，又是一个新的轮回。

需要注意的是，不是所有股价超过 "6124 点 " 的个股就有风险，从最新市盈率看，有许多股票最新收盘价远超过当时股价，但却仍然保持较低的估值水平，例如，华夏幸福昨日的最新收盘价已是当时的 25.44 倍，但市盈率仅为 21.66 倍，估值合理，而这主要体现在公司良好的成长性上。

这样的股票还有很多，截至昨日，有 66 只股票最新收盘价（复权后）虽然超越了 "6124 点 "，但市盈率仍维持在 20 倍市盈率以下。其中，浦发银行、广东明珠、民生银行、兴业银行、南京银行、平安银行、保利地产、格力电器、上汽集团等 10 只股票均只有 10 倍左右的市盈率。

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由你这段话，我想起了“市盈率”。

我曾经说过通常情况下不买入市盈率超过二十倍的股票，

实质上，我买入的股票鲜有超过10倍PE的。

如果你认为它只是一个简单的标准而忽视它，后果将会很严重。不要为了显示你的高超投资技巧而避开它。

很多人以为彼得林奇以投资小市值成长股见长，

其实这类型股票一般不超过他总仓位的一半。

彼得林奇在书中谈到他逛商城逛超市之后，挖掘了很多大牛股，

不明就里的读者误认为表面的感知很重要，

甚至比复杂的量化分析还重要，

但彼得林奇也告诉你，他每次买入股票，都是在作大量具体的研究分析工作之后才下手的，

而且，他还告诉你，他的前十大重仓股的市盈率都在4倍—7倍之间。

读书的人很多，关键是你读出了什么。

楼主是大好人，现在赚了几倍要是跌回去大不了是浪费时间。

可新进的会伤根动骨，回看我拿的银行股2012-2015股价是5-9-6-11-7-14-？？，真佩服自己和大家一起拿到现在，天知道那？号会不会是8和9.

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您好。股票的内在价值在增长。

内在价值增长是股价上涨的最大动力。

但股价又是围绕内在价值上下波动的，

读懂这三句，就算基本理解了价值和价格之间的关系。

如果内在价值已经增长到20元，股价不大可能会跌到5元；如果内在价值已经增长到50元，股价也不大可能会长期停留在14元这个位置；如果内在价值就是5元，那么股价终有一天会跌回5元或者更低。

目前依然持股，未有任何变动。

我的持股清单，曾于2015年1月初发表在此帖，有兴趣的朋友可查阅。

市场先生的报价如果不够高，就一定无法诱使我放弃这些好公司的股票。

因为这些好公司就是我的印钞机，

我怎会轻易放弃它们呢。

其实我不是很喜欢钱，

我从小衣食无忧，

现在也不爱消费和享乐，

我只是喜欢看着财富在增长，

以获得精神上的满足，

无限地占有方能显得我力量强大。

铁木真会不会也属此道中人

不要追求热门股，就如不要追求时尚一样，

忽然想起一个故事：有一天老牛对小牛说：“千万不要追求潮流的东西，你看我，以前追求潮流，鼻子穿了个环儿，从此便被人牵着走。”

耐心持股很重要，

在股市中，资本的嗅觉是十分灵敏的，

如果说资本就是水，那么水会逐步流向被别人忽视的低洼地，

你确定你持有的股票是低洼地吗？

2015-04-15 12:09:11

【卖出】

在昨天和今天早上，这两天时间里，我已经逐步卖出保利地产，目前不再持有保利地产股票。卖出平均价大约是12.7元左右。

在今天早上，亦卖出了七匹狼。卖出平均价大约是15.9元左右，目前不再持有七匹狼。

【买入】

卖出保利地产、七匹狼的同时，我逐步买入了万科A，平均买入成本价是14.1元。在这之前，我并不持有万科股票。

【状态】

目前依然处于满仓状态。股票账户所剩的现金不足以购买100股单价最低的银行股。

【盈利计算】

之前保利地产的持股成本价是5.5元，持股时间不到1年（少量底仓持股超过1年）。具体的买入时间我自己都忘了。好像拿过一次分红。

盈利幅度超过130%。

七匹狼，按股票软件显示，我的成本为9元左右，

盈利幅度是77%，持股时间应该超过2年。

【持股名单】

我所持股票的清单如下（按今日所显示的市值大小依次排列）

1、民生银行

2、浦发银行

3、万科A

4、中信证券

5、招商银行

6、中国建筑

7、富安娜

8、美的集团

9、西水股份

10、格力电器

11、民生转债+中国银行

2015年1月1日公布的股票清单是以初始投资额大小来排序的，所以顺序有所不同。

若现在以初始投资额大小来排序，浦发银行会排在民生银行之前，为投资额最大的一只股票。

按现在的市值计算，银行股占我三分之二左右的仓位。

目前除万科A之外，没有股票处于浮亏状态。涨幅最高的竟然是西水股份，现价几乎是买入成本价的四倍，其次是中信证券和民生银行，现价是买入成本价的三倍左右。

这是我在2015年的第一次操作。希望也是今年唯一的一次操作吧。

请问十三老师，除了股票投资，是否参与其他固定类投资，比如信托、房产、有限合伙、P2P。对这些投资有什么思考。谢谢

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您好。我有实业生意，另有股票投资和商业地产投资。不建议把钱投在P2P网络贷款上，虽然收益高，但风险更高。

在资本还不够多的时候，一定要努力工作，完成原始积累。不要整天沉迷于股市中，玩追涨杀跌猜谜语的投机游戏，更无需辞掉工作专职炒股。这话不是对你说的，而是对众多怀揣发财梦刚刚冲进股市的股民说的。

股票投资看似无门槛，其实门槛最高。

可以跟着老师买万科a了啊

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其实银行股更值得买入。我这两天的操作，是换股。即由保利地产换为万科A，它们同是房地产企业。而当初，我又是由金地集团这棵小树跳到保利地产这棵大树的，当然，我不是猴子。

我想对跟随我买入万科A的朋友说，如果万科A的股价两年不涨，或者持续下跌，你还愿意坚持持股吗？

同时，我不建议卖出银行股，买入万科A。我用保利地产换为万科，是因为我已经开始懂得万科，我用了一个星期来读它的年报，了解了企业成长历史及企业管理层的经营思路。之所以换股，最重要的原因是它的估值比保利地产低。

我一向不建议融资买股票。

也不建议没有理解我的投资理念的人跟着我买股票。

很有可能我看走了眼，其中一个股票大亏了，而你当初恰恰将所有资金都买了这个股票。

我是用概率学理论来投资的人。用分散化的高概率覆盖风险。

投资有风险，盈亏要自负。

蚀钱的时候，不要埋怨他人。

这一轮牛市行情能涨到多少点？

我答：我不知道，我真的不知道。

你觉得现在股市有泡沫吗？

我答:目前至少90%的股票都有泡沫。我刚开帖子的时候，这个数据是60%。也就是说即使在股市最低迷的时候，很多股票的价格也很贵。

那你为什么还不退出股市？

我答：我投资的是上市公司股票，而不是股指。别的股票是否有泡沫跟我没太大关系。几个瘦子加入了胖子协会，并不会改变他们是瘦子的客观现实。如果你认为股市一旦暴跌，倾巢之下难有完卵，即使是价值被低估的股票也会跌的，我只能说你还有待修炼，但我不会否认这种观点的正确性，至少在短期内来看，经常是这样的。

对新股民有什么建议？

我答：不在泡沫中成长，就在泡沫中灭亡。

步入牛市后，券商的业绩普遍大幅上涨，在新财务数据下，市盈率普遍大幅降低，这是否意味着券商迎来新的投资良机？当然，市净率没什么变化。谢谢指教！

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券商的股票不可用市盈率来估值。他们的生意不可能长期保持这样的好状态。牛市时一年能赚一两百亿元，但将来股市一旦低迷，一年赚几十亿元就已经算是好业绩了。

2015-05-11 13:04:00

【卖出】

我于今天早上卖出所有的民生转债（110023），卖出价为129.5元左右。目前已不再持有民生转债。

【盈利幅度】

凭记忆，我之前所持有的民生转债，是两个不同时间阶段买入的，一次高于90元（少量），另一次是在2014年三四月，买入价低于90元（大量）。平均买入价略低于90元。持有时间略超1年。盈利幅度约为44 %

【买入】

卖出民生转债之后，今天早上增持了美的集团的股票，现时按股票软件显示，我所持美的集团的成本价已上升至23.8元。

（备注：2014年9月，我首次买入美的集团股票，初时成本价约为20.3元，后来卖出一点民生银行股票，增持了少量美的集团股票，最近美的也有现金分红。所有操作记录都曾在此帖公布。格力电器的成本价是28元多。）

今天增持之后，按持股市值计算，美的集团在我账户中的排名未变，与上个月公布的排名一致。

【目前状态】

满仓持有股票，股票账户几乎没有现金。

【经验总结】

低于100元的可转债总是值得关注的，亏钱的可能性很小。稳健型投资者适合投资可转债。

【建议】

建议大家别跟着我买美的集团股票。从技术形态分析，美的可能会跌三年，真的。

十三兄，你好，很欣赏兄台的从容淡定，这个帖子让我这个入市不到二年的新手获益良多，美的集团我也关注了很久，几乎在它进入的每个市场细分领域，都做到了前三名，是个很好的公司。但是，白电市场容量已经饱和，企业发展空间有限，美的要继续发展壮大，只有占领海外市场份额，再者，就是转型家电智能化，侵蚀友商的份额。我的问题是，兄买入美的的逻辑是什么？以现在的价格买入美的，pb已经超过3倍，值得吗，请不吝赐教。

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您好。

“饱和”这个词儿我经常在各类文章中见到，其实哪儿有那么多的饱和，至少在目前的中国，绝大部分行业都还有很大的发展空间。许多行业只是遇到了暂时性的困境。

家电制造行业与钢铁行业不一样。后者属普通商品，消费者最注重价格，各企业的产品差异并不大，难以建立品牌信誉度。在产品供过于求或者竞争激烈时，毛利会急剧下降，同类型的行业还有家电销售，比如国美、苏宁，在遇到网购的竞争之后，日渐式微。而家电制造行业则不同，产品的差异性很大，竞争优势强大、有品牌信誉度的企业先占地为王，即使遭遇行业暂时性饱和，亦能保持相当良好的盈利状况，甚至在行业低潮时扩大市场份额。比如某不知名的杂牌空调或风扇，即使价格再下降三四成，也未必会吸引到消费者购买。此时有人会问那为何电视机制造企业都难以成为常青树，我认为电视机制造这个子行业天生具有缺陷：一是要不断更新换代，而且是壮士断臂式的更新换代，消费者的需求变化亦快。二是生产线投资巨大，资本性开支巨大，企业的每一次转型，都是伤筋动骨。当然，长虹公司的陨落还有其自身原因，是它那糟糕透顶的管理。

那么，“成长性”不高，或者说净利润增长幅度较低的企业，值不值得投资？我认为投资者应注重ROE，而非净利润增长幅度。前者犹如车的速度，后者就如车的加速度。过于注重净利润增长幅度，这是一个投资误区。我认为ROE才是真正衡量一个企业是否具有成长性的指标。

这是我的个人观点，未必正确，让您见笑了。

2015-05-12 11:03:17

我希望大家多关注一下我巳卖出的股票，研究我那些已被事实证明是成功投资的例子，比如我对民生转债的投资，可惜大多数人对我近期增持或买入了什么股票更感兴趣。

2015-05-28 14:10:42

【卖出】

我在今天已将富安娜股票卖出，目前不再持有富安娜股票。

【持有时间】

具体买入时间不太记得了。持有时间应少于4年，但超过3.5年。

【盈利幅度】

158%

【年复合收益率】

30%

【卖出原因】

高估！或许它还会继续涨，但我只赚我看得懂的钱。我无法预测人类的疯狂。

在半年前，也就是在2014年冬季，我的富安娜依然处于不盈不亏状态。或许你在那时会批评我的投资能力太差，持有富安娜这个股票三年时间也没赚钱。

事实证明了，选择很重要，但坚持更重要。

其它股票未有变动。

2015-05-29 14:17:23

【买入】

在昨天下午与今天，我买入了金融ETF（编号是510230），平均成交价是6.38元。我买得真费劲，主要是因为供货量不足，我只好像挤牙膏一样，一点一点地挤。

【股票账户状态】

满仓

【买入原因】

金融股的价值还处于被低估状态。

其它股票未有任何变动。

请新股民不要把“满仓”理解为全仓持有金融ETF。

能得到你们的关注，我已感万分荣幸。

但我最近比较忙，没有时间回答大家的问题，在此向你们表示歉意。

2015-06-19 14:33:40

近期股市持续大幅度下跌，

当潮水褪去，才知道谁在裸泳。

那些买了所谓蓝筹股比如当今的中国中车，昔日的中石油的人，此时此刻，是否对我曾在帖子里说过的“好公司的股票不一定都值得投资”这句话有了新的体会？要记得，学投资，需要悟性，千万不要把经念歪了。

一些人，自认为是个虔诚的价值投资者，不屑于与投机者为伍，却大比例融资购买股票，以求暴富。股票大跌，担保比例告急，面对巨额浮亏，内心是否感到惶恐不安？是否在卖出或继续持有这两者之间犹豫不决？今夜可否安眠？

一些投资者，前几日还信誓旦旦地说要彻底皈依价值投资，发誓要把“牢”底坐穿，死也要拿着股票，在股市大跌之后，心思是否如初？面对股市暴跌，是否吓得面如土色？然后念叨着“要淡定！要淡定！要淡定！”，最后终于忍受不了折磨，一卖了之，并发誓一辈子再也不进股市了。

还有一些本来就很看不惯我的人，他们对我“好为人师”的行为深恶痛绝，更恨我有那么多支持者，此时正好找机会奚落我一番：“你看，价值投资理念也不过如此，股市暴跌，你所持有的股票同样跌了很多。”然后是“你的水平不过如此”云云。呵呵。每次股市暴跌，我都听到诸如此类的话语，甚至每年都听到，但我在投资领域取得一次又一次的成功之后，却再也寻不到这些人的踪迹，一个个都下落不明。

我依然满仓持有股票。近期没有任何操作。

很佩服您的淡定，但无法理解，已经到了秋季收获的季节为什么您还持股不动。更不能理解燕窝，在这个时候还在加仓。万科、招行是好企业，但好企业也需要好价格不是？

几个瘦子加入胖子协会并不能改变他们是瘦子的事实，是不是可以这样来说这个故事，瘦子在加入胖子协会后不再注重养身，和胖子一起体重不断增加，瘦子同样变胖，只是比胖子瘦一些而已。

这时的瘦子和没加入胖子协会时的瘦子虽然是同一人，但也需要减肥是不是？

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你好。你提了一个非常好的问题。

投资者的获利来自两方面：一是企业的盈利，二是股票估值的提高。

我是在2010年秋季买入民生银行的，如果我没记错的话，当时市净率为一点三几倍，市盈率为七点几倍。

这些年民生银行复权股价虽然涨了许多，但估值跟那时相比，没有太大变化。

股价上涨主要是因企业成长。也就是说我投资民生银行这几年，是真正的成长型投资。

招商银行现今的估值甚至比三四年前还低得多。

看一个股票是变瘦了还是变胖了，应看估值，而不是看绝对价格。

股票市场喜怒无常，股价长期低于价值乃常事，远远高于价值亦是常事，投资者应以平常心对待。不应该因见股市下跌，就认为自己在之前对某个上市公司的价值估算不合理，你要留意的是企业自身的变化，只需偶尔瞄几眼股票价格。

投资者应如何看待自己的金融资产？

打个比方，某个投资者持股市值为100万元，股市下跌后，持股市值变为80万元，按大家的说法，他亏了20万元。

但我不是这么看的，

我认为他的资产是拥有某公司多少股，而不是拥有了多少钱。这些股权的价值应由企业内在价值决定，股票市场能决定的只是它在某个时间阶段的市场成交价，而股票的波动性正是来源于此。

在价格远低于价值的时候买入这些股票，在买入的那一瞬间，你就已是赢家。至于什么时候能够套现，让市场决定吧，但价值规律只会迟到，从不会缺席。

我认为，那些看市场趋势来决定自己投资方向的人投资者貌似精明，其实还未真正理解投资。

当你看到周围的人都体胖腿粗，就认为自己也是其中一员，而不愿意相信体重称量数据。这是一种不科学、不理性的投资思想。

诸位看官，以上观点仅供参考，不构成投资建议。盈亏自负。谢谢。

近期股市持续大幅度暴跌，许多朋友希望我就股市未来走势这个问题发表一下看法。

牛市是否已经结束，然后跌回2000点？牛市会否涨到一万点？

对不起，我真的不知道。

许多股友知道，我不是靠预测股市来实现盈利的。

我是个商人，股票投资是我实业生意投资的延伸。

任何的买入和卖出，都是以价值分析为出发点，通俗一点说，就是“这个公司，这个价，值？还是不值？将来这个公司的价值能不断增长吗”

投机者和投资者的最主要区别是：投机者总在预测股市和股价，并根据这种预测来进行股票交易。

而投资者更注重企业的内在价值，能把握好价值和价格之间的关系，并知道如何利用股票市场的错误。

上面一位朋友说：“市场先生就是一面镜子，能照见一切众生相”，说得太妙了。近期股市大幅度暴跌，所有投资者（投机者）的本性都已完全展露。

无论是天涯网，还是雪球网，许多自诩为价值投资者的人，实质上是属于预测股市和股价，并根据这种预测来进行股票交易的“投资者”。

真正成熟的，有独立思考能力的投资者，不但不会被股票市场的涨跌及市场情绪影响自己的决定，而且懂得逆向思维，在别人恐惧时，或贪婪，或保持淡定；在别人疯狂时，或恐惧，或保持清醒。

我比较忙，没有太多时间在网上与大家交流，深感抱歉。

向我提问，而得不到我的答复的朋友，我希望您不要认为我怠慢了你，而对我心生怨气。

我依然满仓持有股票。近期没有进行任何操作。

谢谢大家。

2015-06-30 09:35:41

不好意思，忘了交待，上个礼拜已用浦发银行的分红现金增持了浦发银行股票。

2015-07-05 22:51:46

最近的操作：分红增持股票

在7月3日

我用招商银行的现金分红增持了招行的股票，

格力的分红，也已增持格力电器股票。