一：安全空间和能力圈法则

1.巴菲特聪明投资的三条腿：市场先生、安全空间和能力圈原理。

A.市场先生理论。市场越疯狂，价格和价值差距越大，投资机会就越大。

B.稳定投资的奥秘浓缩成4个字：安全空间！不要一棵树吊死。我们要强调在买入价格上要有安全空间，如果一个普通股的价值仅仅略高于价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们坚信安全空间原则，这是成功的基石。

C.能力圈教导投资者只考虑投资他们用少许努力就能理解的公司。坚持做自己知道的事，坚持做对的事情。

2.巴菲特认为：1、大多数市场并不完全有效。2、贝塔值不能测量风险，近似的正确比精确的错误强。3、投资者应该把大资金投入到两三家企业中。他熟悉这些企业，而且企业的管理层也值得信赖。当投资过于分散，风险就上升了。

3.如果你一开始就确实取得了成功，那么就不必再做实验。对于大多数投资人来说，重要的不是他们懂得多少，而是现实地明确他们不知道的东西，只要投资者避免犯大错误，那么他或她只需要做对几件事。（陈轩点评：我屡次发现：最懂管理的其实是金融人，可能是因为商业中金融最宏观，因为角度更高所以对管理形成降维洞穿，因此思考更加深刻。可参见老文章《野蛮人的“野蛮管理”》）。无论天资或努力有多大，一些事仅仅是需要时间，你不可能让9位妇女怀孕而在一个月里生出孩子。岿然不动是聪明之举。

4.巴菲特偏爱不可能经历重大变化的公司和行业。你只需要以合情合理的价格，收购有出色的经济状况和能干的、诚实的管理人员的公司。之后，你只需要监控这些质量是否得到维护即可。他声称：“如果我们拥有管理优秀的杰出公司的股票，我们喜爱的持股期是永远”。出售一家不仅可以理解其业务而且业绩持续优异的公司是愚蠢的，那种商业上的利益通常难以替代。

5.巴菲特认为：成果不是总体规划，而是出自集中投资。通过专注有显著经济特征并由一流经营管理的公司来配置资产。巴菲特建议，选择熟悉的行业，投资可信任的管理层。近似的正确比精确的错误要强10000倍。每一位投资者都会犯错误。但是通过将自己限制在相对较少、易于理解的行业中，一个聪明伶俐、见多识广和认真刻苦的人就可以以相当的精度判断投资风险。一个视力平平的人为什么要在干草堆里找绣花针呢？当愚蠢的钱认识到其局限性之后，就变聪明了！

6.时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人：我们同意社会将被技术公司的产品和服务所改变，但我们无法通过努力学习来解决。我们对技术领域哪一位参与者拥有真正持续的竞争优势毫无洞察力。所以我们就不拥有技术股。但缺乏技术洞察力并不令我们沮丧。我们坚持做我们理解的事情。如果我们迷路了，那也是太不留神。幸运的是，我们将永远有机会在已经立足的圈子里发达。

7.市场是一个交换位置的中心，钱从活跃的投资人流向有耐心的投资人。巴菲特认为他没有聪明到可以通过机敏地买卖不入流的公司的股份以获得高额收益。巴菲特也认为其他人也不能通过在花朵之间跳来跳去去获得长久的投资成功。将这些买卖频繁的机构称为投资者，就像那些在一晚上翻云覆雨然后去订婚的人，称之为富有浪漫色彩一样。发现伟大的公司、发现杰出的经理是如此之难，为什么我们非得摒弃已经被证明了的产品？

8.选择我们能够有所了解的、有持续的和罕见经济状况的大公司。这些公司由有能力的并且为股东着想的管理人员运作。必须在合情合理的价格买入，而且要获得与估计一致的业绩。

-巴菲特做投资的三板斧：即首先会评估每一家公司的长期经济特征（有良好长期前景），其次要评估负责运作公司的人的质量（由诚实和正直的人经营的），最后以合情合理的价格（有吸引力的价格）买入几家最好的公司。长期持有。

9.如果你不愿意拥有一家股票10年，那就甚至不要考虑拥有他10分钟。这就是伯克希尔产生利润的方法。在历史的长河中，只有几家企业符合这些标准，一旦看到有一家合格的，就应当买入相当数量的股票。

10.聪明的投资并不复杂，尽管说他容易也不现实。1、首先要正确评估选中的公司的能力。你不需要成为许多公司的专家，只需要能够对能力范围内的公司估价。边界必不可少。2、你最好对B值、有效市场理论、现代投资组合理论、期权定价或新兴市场等一无所知（陈轩点评：这是对现代金融理论的啪啪打脸？）。只需要知道如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。3、以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权。

11.凯恩斯的投资者才智比得上他的思想上的才华，1934年8月15日（那年凯恩斯大叔52岁），他写给自己的生意合伙人FC斯考特信上说：随着时间的流逝，我越来越确信，正确的投资方法是将大笔的钱投入到有所了解的企业以及完全信任的管理人员中。认为一个人可以将资金分散在大量他一无所知或毫无信心的企业中就可以限制风险，完全是错误的。…一个人的知识和经验绝对是有限的，因此在任何特定时间里，很少有超过2家3家的企业，我认为值得完全信任。

12.巴菲特认为：我们的态度适合我们的个性以及我们想要的生活方式。丘吉尔：你塑造你的房子，然后他们塑造你。我们知道我们希望被塑造的方式。为了这个原因，我们宁愿与我们非常喜欢和敬重的人联手获得回报，也不愿意与那些令人乏味或讨厌人交易实现110%回报。巴菲特坦言：有时候成功的秘诀有个字：being there身逢其时。

13.塞缪尔约翰逊说过：一匹能数到10的马是杰出的马，但不是杰出的数学家。一家能在行业内有效分配资产的纺织品公司是杰出的纺织品公司，但不是杰出的公司。巴菲特认为：成功投资的关键在于一家好企业的市场价格比固有的企业价值大打折扣时买入其股份。投资商要把自己当成企业分析师，不是宏观经济和投资师

二、让经理人像所有者那样去思考

1.巴菲特认为，他和查理只干两件事：1、吸引并留住才华横溢的经理。2、我给每一位经理人一个简单的任务：（1、经理人的资产100%在企业上；2、企业的股份是世界上经理人和其家人所拥有的，或者将要拥有的唯一财产；3、经理人要承诺至少在一个世纪内不能出售它或兼并他。）总之是要塑造一个长期的利益格局。使经理人能够像所有者一样去思考公司的利益。查理芒格90%的净资产是伯克希尔的股票，巴菲特则是超过99%；

2.巴菲特对经理人有三条原则：热爱自己的公司、像所有者一样思考，廉洁奉公并才华横溢。巴菲特认为：经理是股东资本的管家。最好的经理在进行公司决策时能像所有者那样思考。培养经理人的管家意识，是巴菲特的治理理念。选择能干、诚实和勤勉的领导人，拥有一流的团队成员，远比设计等级制度、明确向谁汇报、汇报什么和什么时候汇报重要的多。

3.我从不相信为追求家人和朋友所没有和不需要的东西，而拿已有和需要的东西去冒险。我们相信开诚布公对经营者自己也有益，在公众场合误导他人的CEO，最终会在私下误导自己。

4.菲尔费雪认为：公司的策略，好像餐馆在吸引潜在客户时的策略一样。一家餐馆寻找的就是特定的老客人，中餐西餐快餐等。并最终得到合适的信徒。如果做的专业，老顾客会经常回来消费。但餐馆不能老变化。结果将导致。客户晕头转向和心怀不满。

三、选择并长期持有具有内生价值的企业

1.我们偏爱那些不大可能经历重大变化的公司和行业。我们相信在10~20年内存在巨大的竞争实力的买卖，但它排除了我们所寻找的确定性。我们对太空搜索的态度非常相似，我们会努力鼓掌欢呼，但宁愿跳过这种旅行。

2.see’s与我们1972年买进时有所不同，但人们为什么要买盒装巧克力，以及他为什么从我们这里而不是从别人那里购买，这些原因相比see’s家族在20世纪20年代创建这家公司时，实际上没有任何变化。而且，这个动机不大可能在下一个20年甚至50年中改变。

3.我们寻找相似的可预测性。与可口可乐一起出售的热情和想象力。可口可乐的竞争优势和绝佳的经济实质，在公众的偏好中确立自己的位置，多年来一直保持恒定。可口可乐和吉列的投资寿命极长。会继续在遍布世界的领域中占据主导地位。并且在接下来10年终会再现这种业绩。这就是所谓的“必然如此的公司”。这种公司极其稀少。领导能力本身提供不了这种必然性。

4.如果收购了糟糕的公司，忽略了盈利颇丰的根基，那么投资者的苦难经历将无休无止地开始了。几年前可乐和吉列都出现过这种问题。可乐培育小虾，吉列钻探石油。大多数投资人会发现拥有普通股最佳途径是投资收费低廉的指数基金。

5.雪茄烟蒂投资法：便宜货终究不便宜。一是问题不断让你度日如年，二是任何你得到的初始优势都会被低回报侵蚀。比如你用800万买入一家能以1000万出售或清算并且立即执行的公司，那么你可以得到高额回报。但是如果这家公司在10年后才能以1000万卖出，并且再此期间他每年只能挣到并派发相当于成本几个百分点的红利。那么这项投资就会令人大失所望。总之：以一般的价格买入不同寻常的公司，远远胜过以不同寻常的价格买入一般的公司。以中等的价格买入上等的企业，而不是以上等的价格买入中等的企业。

6.优秀的骑士会在好马，而不是衰弱的老马上充分发挥。当以聪明才智闻名的管理人员对付以糟糕的经济状况闻名的公司时，纹丝不动的只有公司的名声。我和查理没有学会如何解决公司的顽疾，而是学会如何避开他们。我们全神贯注于发现我们可以跨步走过的1英尺跨栏，而不是因为我们获得了越过7英尺跨栏的能力。只固守简单明了的，通常要比那些要解决困难的，利润要高得多。躲避巨龙而不是杀死他们，我们已经做得够好（陈轩点评：事前管理的意义）。

7.当习惯的需要起作用时，理性会屡屡枯萎凋谢。在犯了一些错误之后，我学会了只与我喜欢、信任且敬佩的人一起开展业务。投资人如果尽量将自己与好的公司和优秀的经理人结合在一起，也能成就伟业。错过一个人能力范畴之外的大好机会不是什么罪孽。在绝大多数情况下，杠杆仅仅使事情运动得更快，我从来不匆匆忙忙，我们享受的过程远多于收益。

《很毒很毒的病毒营销》《不奋斗，就等死》作者陈轩