银行：还能抢救一下吗？

近一年来以创业板为首的成长股风生水起，涨幅高达75%，银行不但不涨，还跌了近10%！前一阵好不容易拉了几根阳线，又慢慢跌了回去，下面是最近1年来中证银行（红绿k线）和创业板指价格走势的对比：

重仓银行的投资者真是欲哭无泪，一些专做银行股的大V心态都崩了：

银行到底怎么了？

我们说股价可以分解为业绩和估值两个部分，先看看估值的变化。下图是银行行业的市净率近15年历史走势，从2007年大牛市以后，银行的估值逐渐下降，一去不回头，从最高点将近6倍，跌到了现如今0.7附近，掉了近9成：

为何市场对银行如此不看好，估值跌跌不休呢？我们知道，给多高估值主要取决于市场对银行业未来盈利能力的预期高低。

先看看银行业过去的盈利能力，roe是衡量盈利能力的最关键指标，巴菲特说如果只看一个财务指标的话，那就是净资产收益率（ROE）。过去15年，银行的roe大致经历了快速上升、高位保持和逐步下行三个阶段，最近5年从20持续下降到了12左右，下图是近15年来银行roe的变化：

roe的持续下行代表了银行盈利能力的下行，这种趋势的外推导致市场对银行股的未来预期悲观，估值破净并越来越低也正是反映了这种预期。

过去这些年银行的利润占占在整个经济体中所占的比重过大，政府一直试图发展股市直接融资，减少对银行间接融资的依赖，近几年股市的扩容和银行利润率的下降也反映了这种趋势，今年6月份，国常会提出，要推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元，这1.5万亿中商业银行估计要承担1万亿，而去年所有商业银行盈利约2万亿，这相当于砍掉了一半利润。这对上市的银行影响有多大呢？

2019年上市银行的净利润约1.7万亿，如果砍掉1半，即0.85万亿，如果按目前银行7月30日总市值9.8万亿算，约损失8.7%。从这一波行情中银行跑输的幅度看，已经反映了这种损失。

低估到何时是个头？

美国企业的主要融资渠道为股市，银行属于次要地位，这也是我们的发展方向。近期美股的银行也跑输市场，传闻巴菲特又买银行股了，我们不妨看看美股市场银行股的估值如何？

美股上市公司中有246个商业银行，经我们测算，目前美股银行整体盈利和估值情况如下：

相较而言，A股的银行目前估值和美股差不多，但roe比美股约高出50%，相较而言，A股的性价比更高一些。

银行大V心态崩塌或许是一个信号，此时的银行已经具备了不错的长期投资价值，粗略估计，目前入手银行，长期年化收益率在9%以上。

对投资的建议，我知道今年持有一些诸如300价值，基本面50等银行占比高的指数的读者面对创业板一直涨有点按捺不住，然而，我依然建议，如果仓位不是特别得重，可以继续拿好。

银行这段时间的溃败也显示出风格的分散对于投资的重要性，无论过分偏倚价值或成长，小盘或大盘，都有可能因踏错风格而跑错市场。

此外，银行属于防御性资产，一个组合中应该是防御性和进攻性兼而有之。银行由于其超大的市值在很多指数中占比很高，例如上证50、基本面50,300价值等，因此，如果不是特别看好银行，如果你拥有了这些指数，不建议再重复单独配置银行。

that's all.

欢迎关注微信公众号：不在此山中。入市14年的基金投资老司机，发表投资类文章400余篇，累计超过50万字，阅读量超3000万，教你如何从小白一步步成长为基金投资达人。​