关于上证红利指数上涨市盈率下跌原因说明

同学们近期在学习指数基金的时候，是否产生了一个疑惑:为什么过去一段 时间，挂钩上证红利指数的基金在上涨，但是指数市盈率却不断下滑?

其实，无论是指数还是多数的股票，市盈率和价格的走势，长期来看，波动 方向是大体吻合的，但是可能在一段时间内，两者的波动方向不一致，甚至可能 出现背离。

因为市盈率的公式是:市盈率=市值÷净利润，如果公司的净利润增长速度 大于股价增长速度的话，那么即使股价上涨，市盈率也会下跌的。

但这并不是老师今天要讲的重点，造成今年 3 月份之后，上证红利指数点位 和市盈率出现走势背离的另外一个原因，是指数和市盈率的编制方案并非完全统 一。

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  首先，我们来看一下指数的编制方案:

http://www.csindex.com.cn/uploads/indices/detail/files/zh_CN/14_000015_Index_ Methodology_cn.pdf?t=1627010013

我们知道，上证红利指数是挑选在上交所上市的现金股息率高、分红比较稳 定、具有一定规模及流动性的 50 只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利 股票的整体状况和走势。

因此，股息率高的公司，在指数中的权重将会更高，也就是对指数价格变化 的影响力越大。

  接着，我们再来看看市盈率的编制方案:

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  http://www.csindex.com.cn/uploads/downloads/other/files/zh_CN/other_download 20.pdf?t=1627010167

  根据中证指数有限公司公布的信息，指数市盈率有两种计算方法。

第一种是按照所有公司的总市值除以总利润，也就是公司市值越大，对市盈 率的影响也就越大。

第二种是使用权重因子进行调节，通过这种方法让股息率高的公司，对指数 市盈率产生更大影响。

  而几乎所有的平台，所公布的上证红利指数市盈率都是采取第一种方案。

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  正是由于指数点位是采取股息率加权计算，市盈率是采取市值加权计算。如 此一来，就会产生一种现象:如果市值大但股息率相对偏低的公司持续下跌，市 值小但股息率高的公司持续上涨。那么就会造成指数点位越来越高，指数市盈率 反而越来越低。

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当然了，这种现象也并非经常出现，观察过去 10 年上证红利指数点位和市 盈率的变化趋势可以发现:2011 年 7 月至 2021 年 3 月，两者涨跌趋势基本相同; 2021 年 3 月至 7 月，指数点位呈现上涨趋势，而市盈率呈现下跌趋势。

这有可能是今年春节过后，大市值“抱团股”出现瓦解、股价下跌，而中小 市值公司股价逐渐上涨有关。

比如上证红利指数，前十大权重股中，市值较小的大东方、九牧王等公司， 在 3 月份之后，股价均有着较大幅度上涨。这些市值权重很小，但是股息率权重

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较高的小公司，他们的股价上涨，对指数的价格上涨有带动作用。

而一些股息率权重较低、市值权重较高的“巨无霸”公司，比如工商银行、 建设银行，其股价却呈现持续下跌态势。而市盈率的计算中，大市值公司的占比 很高，这些巨无霸公司的股价下跌，市盈率也下跌，导致指数整体市盈率也下降。

未来这种差异化现象是否会持续，还会持续多久，有待我们继续观察。但是， 我们知道，这种指数的市盈率和价格背离的现象，不会经常发生，也不会持续很 久。观察过去多年的历史，总体上，价格和市盈率波动的方向是吻合的。

既然如此，我们通过指数市盈率的高低，去判断价格的高低，进而去做定投， 从长期来看，仍然是有效的。尽管在一段时间内，可能两者会有所背离。

我们做定投，是一个长期的过程，甚至可能长达几年，即使短期内价格和市 盈率有所背离，但从长期来看，并不影响我们做定投。

除了指数的市盈率之外，老师再为大家提供一个补充思路，用来更好的判断 指数整体的高低。

  这个思路就是，看指数的股息率。把市盈率和股息率结合起来，综合衡量，

会更有把握。

因为投资红利型指数基金的一个重要原因，就是看重其每年的稳定分红，我 们来看一看上证红利指数过去十年股息率的变化趋势，数据来自于收费网站“投 资数据网”。

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  从上图中可以发现，过去十年的时间里，上证红利指数的股息率，主要在 4%-5%区间内波动。

股息率大于 5%，此时股息率偏高，说明此时对应的价格，更有吸引力。如 果去看市盈率，会发现这个时期，市盈率处在比较低的水平，也能说明价格有吸 引力。根据定投标准，这个时候是增加定投金额的时机。

股息率小于 4%，此时股息率偏低，说明此时对应的价格，吸引力不足。如 果去看市盈率，这个时候市盈率也会有所提高。根据定投标准，这个时候适合减 少定投金额。

知道了股息率的历史波动区间，我们接下来要做的就是查看当前指数股息率 了。

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  打开雪球 APP，进入基金板块，点击右上角“指数估值”，进入估值页面后 向右滑动，即可看到当前指数的股息率指标。

相信同学们已经发现，这种投资策略类似于 REITs，如果我们站在获取稳定 分红的角度上来说，在股息率高的时候适合多买入，再结合市盈率定投标准，决 定到底买入多少。股息率低的时候适合少买入，再结合市盈率定投标准，决定到 底买入多少。在市盈率达到卖出标准的时候，再卖出。达到卖出标准之前，我们 只需要长期持有即可。

投资是一场马拉松，不求跑得快，但求跑的远。我们投资红利型指数的目的， 就是更看重稳定的分红，而不是追求价格的剧烈上涨。只要我们投资的时候，股 息率不错，让我们满意，我们就等着每年收分红就可以。既然如此，我们完全可 以无视价格的波动，坦然面对市场，即便是一段时间内，价格和市盈率背离了， 对我们长期投资赚分红，也没有任何影响。如果站在十年以后，回看今天，我们 会吃惊的发现，当年我们纠结的那点价格波动，原来都只是毛毛雨，不值一提。

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  好了，今天的加餐就到这里，希望对大家有所帮助!

重要声明:以上关于股票、基金等相关内容，仅作为教学案例，帮助大家掌 握理财技能，不作为投资建议。

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