香帅老师：

首先，既然是开学典礼，想做一点点仪式性的动作。请大家准备好一张白纸、一支笔，我想跟大家出几个题目，你现在对金融学到底有多少了解，想替自己打一个分数，打分之后希望封存起来，把信封封好，一年以后再会过来看能给自己打多少分。

测试：

1、你对“金融衍生品”的原理的了解：从一到七，可以打几分？

2、你对中国宏观经济的了解程度：从一到七，可以打几分？

3、你对非保本产品的风险承受力：从一到七，可以打几分？

4、你对风投、创投这种公司上市融资手段的了解程度：从一到七，可以打几分？

5、你对区块链、数字金融等科技金融的了解程度：从一到七，可以打几分？

6、你对次贷危机等金融危机的了解程度：从一到七，可以打几分？

可能有同学跟我讲，这些东西到底在我们生活中有什么用呢？想跟你讲个例子，我有一个博士生程姑娘，她是四川攀枝花的小姑娘，考到北大以后学金融。原来家里人没有什么金融意识，她进来以后慢慢跟着学，学了以后自己感觉，她有一个双胞胎妹妹，开始问她妹妹，发现她妹妹20出头的姑娘居然手里拿着银行存折这种上古神器。她一看怒了，拿着它干吗？难道你不知道世界上有货币基金吗？不知道。

她开始指导她，赶紧打开手机，去货币基金超市里买货币基金。工作这么长时间为什么钱存在银行不买房？妹妹说没想好，买房这是2015年的事情，在成都买了房。

再后来程姑娘的爸爸去创业，我们这个公司要上新三板，给原始股，忽悠她的爸爸。他回来琢磨说新三板流动性不好。流动性不好的意思是什么？纸没有什么用处，拿着也卖不出去。她劝阻她爸爸不能拿太多钱买没有流动性的股票，听上去都是股票，有流动性和没有流动性差别是很大的。她爸爸被劝阻了，这两年新三板死气沉沉的局面，她爸爸没有被套进去。

最后是她妈妈，她妈妈喜欢炒股，最爱听四大姑、五大姨炒股的消息。今天有个内幕，明天让我追涨杀跌天天吵来吵去。她说不知道股票到底怎么样怎么瞎炒呢？怎么办？因为我现在时间紧张没有精力帮你挑股，买一个股票的指数或指数基金放在这里好不好？从2015年开始她妈妈听她的话开始买指数基金，到现在为止成绩明显比当时跑进、跑出强太多了。

这真的是我们生活中特别普通的一个家庭，一个特别普通的小姑娘，但是就因为她有这种金融意识，她知道金融工具的内核，这些坑、优点、缺点在什么地方，所以她帮自己的家庭成员设计好了让他们生活更好的一套方法。

金融确确实实你必须了解这种工具。还有一个是，你怎么能够不了解这种事呢？比如2015年的金融危机里面，金融危机里面当时我印象特别深，2015年6月证监会出了一个文，说要把整个场外融资卡掉。卡掉6月份开始出现股市大下滑的局面，你们可能不知道的是，监管部门也很慌，市场上天天嚷着救市，我们跟学者圈监管层天天讨论要不要救市。

然后6月底时央行领导给北大打了个电话，说你们能不能做个股市流动性的研究。当时我们团队我印象特别深，6月底开始做这个事，到7月初连着三个晚上都没有睡觉，然后天天盯着盘开始算，算到底流动性的风险有多大。然后我们就发现，当时市场上出现了流动性螺旋，流动性螺旋意思是什么呢？就是平时听到的“价量双跌”，价越跌越没有量，量越跌越卖不出价，就这么一个局面。

后来我们报告呈现上去，当时在内部会议上，也有很多人是市场派，市场派说这个不能救市，市场要让它自身发展。我们当时提出你有那么多万亿理财产品的钱，通过信托通道放在A股里，如果当时不给市场注入流动性，可能会发生2007年、2008年美国次贷危机螺旋式的下跌，我们主张极力向市场注入流动性的。

这么一个小小例子，当然我们学生比较安全渡过这个期，因为很深刻看到流动性螺旋的发生和扩大，你知道这种微威力。这又是一个，不是你看到一个股票买了就OK了，不是这样的。它的逻辑是你必须特别了解它，你才能真正掌握它。

更重要的，今天跟主编商量了一下，希望给大家一个特别有价值的东西，很多人都会问，大家现在都买余额宝货币基金。但你不知道的是，市场上有很多货币基金，现在大概372支货币基金。它中间差异非常大，从三点几到7%、8%都有。有人问：怎么挑货币基金呢？我们做了一个研究，怎么挑货币基金。先问一个问题，散户持有量大的货币基金靠谱，还是机构持有的货币基金好？

大部分金融硕士以上的都会答，做股票要跟庄肯定跟着机构走，股票不是挑蓝筹股吗？肯定挑盘子大的。不是，在货币基金这个逻辑是错的。

为什么？因为货币基金最大的优点，它具有很高的流动性。具有流动性的时候，如果一个货币基金流动盘子太大的话，它就给基金经理造成了一定的压力。因为我们知道规模一大钱太多，卖出、卖进的时候就会形成“价格效应”，要卖出去的时候不可能所有的钱都在那一个点上会越卖越低，因为你卖价格会低，再卖再低。如果盘子再大会形成价格的效应。

所以规模并不是越大越好，但是规模太小也不行。因为货币基金很多钱是放在银行协议存款里面，如果规模太小跟银行没有讨价还价的能力了。我们做过研究跟博士生一块做的，它是U型的形状，一定是到U型的形状最好的货币基金是在中间100亿到500亿的货币基金中间，100亿到500亿货币基金是最好的。

另外机构，别人说要不要跟着机构跑？不是这样的，在货币基金里一定选择散户持有量大的货币基金。为什么？因为货币基金经理有赎回的压力。而货币基金在第三周、第四周课程里会专门讲，货币基金是怎么赚钱的？是通过银行间市场赚钱的，而银行间市场利率变动非常频繁，机构对银行间市场利率非常敏感，散户没有那么敏感。比如报纸文章听到“钱荒”的时候普通人没什么感觉，机构早就春江水暖鸭先知，就赶紧买进卖出，它有很大的流动性波动、有很大的流动性风险。

在2008年美国次贷危机中间，机构持有量大货币基金赎进赎回的压力给当时市场造成特别大的压力。为什么货币基金周五不收购，周六不赎回，为什么年末时买基金等等问题，都会之后给你回答。

（凌云2017.12.12.晚于红豆婚礼）