【不读财报就出局】第四期接近尾声，在这一期中，我和大家一起跟着林老师的节奏学习了超级数字力的五个模块，对超级数字力的财务分析体系有了更进一步的理解。
在这一期中学习过程中，我参考承德露露的财务报表进行学习，在学习过程中加入了实战操作，通过实践进一步加强对知识体系的理解和认识。
下面我们就根据所学内容对承德露露公司的财务报表做一个全面的分析。
一、现金能力
1.现金占总资产比率最近5年平均为50.1%，在2016年的时候竟然高达69.8%，说明公司有大量的现金储备，即使遇到经济不景气或者公司突发问题也有足够的现金去应对。
2.应收账款周转天数最近5年平均为0.6天，这意味着经销商去承德露露进货，基本上都是拿着现金去购买的，可以看出公司对下游经销商的话语权是非常强大的。
3.现金流量比率是现金能力5个指标唯一不达要求的。现金流量比率是指公司营业活动产生的现金流量与流动负债的比率，虽然不符合100%的要求，但是不用担心，
首先因为这个指标在现金能力模块的权重占比非常小，即使不满足也影响不大。
其次通过资产负债表，我们可以看到公司的有息负债为0，企业中的流动负债其实都是正常经营活动的无息负债，因此不会给公司造成太大的债务压力。所以现金流量比率虽然没有满足标准，但也是很健康的。
4.现金流量允当比率最近5年平均为191%，符合要求。
5.现金再投资比率5年平均值也高达24%，最近2年更是超过了30%，非常优秀。
在实际应用中，对于一家公司的现金能力只需要重点分析现金占总资产比率和应收账款周转天数，其他三个指标作为参考就可以。
综上所述，承德露露的现金能力是非常强的，手里有足够的现金应对经济不景气或者公司存在的问题。2017年公司进行了大规模的改革，这些充足的现金也为公司的改革提供了有力的保障。
二、运营能力
公司的运营能力，就是分析公司在一定时期内利用资产赚钱的次数，也就是我们说的“翻桌率”。对应的有三个指标——存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率。为了更直观地分析，存货周转率和应收账款周转率我们用对应的平均在库天数和应收账款周转天数去分析。
1.平均在库天数最近5年平均值为61.3天，表明生产出来的产品在仓库待了61.3天卖出去，即一年公司可以利用存货做5.8趟生意。这个指标要结合行业的平均值来看，按照申万三级行业分类标准中的软饮料行业计算，行业平均在库天数为75天，承德露露这个指标是优于行业平均值的。
2.应收账款周转能力在现金能力部分分析过，可以看做是收现金的公司，非常优秀。
3.总资产周转率是指总资产一年为公司挣钱的次数。值得注意的是2016年公司总资产周转率小于1，变成了“烧钱行业”，但是仔细分析公司的财务报表发现，因为公司经营活动产生的的现金增加，而投资活动和筹资活动的支出没有相同程度增加，于是公司手里新增了大量现金。这里的总资产周转率降低并没有表明公司经营能力出现恶化。
综上所述，虽然16年总资产周转率的数值不是很好看，但并不是因为公司运营能力下降导致的，总的来说承德露露的运营能力为良好。
三、盈利能力
在盈利能力的各项指标中，我们重点看一下毛利率、净利率和净资产回报率
1.毛利率最近5年平均值为43.9%，并且在这5年内是呈现上升趋势的。
任何公司的毛利率提升都可以从两方面寻找原因——提高单价或者降低成本。分析公司的财务报表我们知道，承德露露毛利率提升主要原因是生产杏仁露的原材料成本降低，使公司的毛利率有所提高。
2.利润率5年平均值为20%，并且是呈现逐年上升趋势，安全边际5年平均为48%，虽然不到60%这样非常优秀的标准，但也是可以的。
3.净资产回报率5年平均下来竟然高达31.7%，这个数字是非常惊人的，就是A股股王贵州茅台5年净资产回报率也才34.1%。这么高的股东回报率，让我禁不住去查找公司的具体分红情况。
由2016年承德露露的年度报表中看到，公司最近3年拿出净利润的80%以上用来回报股东，这绝对是A股市场的良心企业。
四、财务结构
1.负债占资产比率，也就是我们说的“那根棒子”，这个指标最近5年的平均值为37.6%，说明公司经营大部分都是股东自己出的钱，向银行或其他渠道借钱少。
其实仔细分析一下公司的财务报表就可以知道，这37%的负债全部都是企业正常经营过程中产生的无息负债，对于公司来说是没有债务压力的。在公司资产负债表中长期负债、短期负债和应付债券都为0，说明公司采取的是非常稳健的经营方式，没有有息负债的压力。
2.长期资金占不动产厂房及设备比率最近5年的平均值为497%，远远大于我们要求的100%标准，说明公司是在用长期资金支付长期资产，不会出现“以短支长”的致命危机。
五、偿债能力
1.流动比率最近5年平均值为200%，表现还可以。
2.速动比率最近5年平均值为150%，表现优秀。
公司的偿债能力是完全没问题的，一方面公司的有息负债为0，另一方面公司手里握有大量的现金，是足够偿还公司的债务的。
以上就是利用超级数字力的模型对承德露露进行的综合分析。总体来说，该公司气很长、翻桌率较高、盈利能力较强（尤其是股东回报率非常高）、财务结构非常稳健、偿债能力也很好。
公司的基本情况分析
如此这般，承德露露就是一个非常值得投资的公司，那还等什么，赶紧下重注吧。
慢着，以上大部分指标都是一个相对概念，我们还要看看主要指标的绝对值。其实较长时间内大部分人并不看好露露，关键就在于公司的营业收入指标表现非常不好。
公司的营业收入从2012年到2016年增长率仅仅只为18%，这个数据是远远低于同行业其他植物蛋白饮料的销售规模。尤其是养元智慧饮品公司的代表产品“六个核桃”通过高效的营销方式迅速占领年轻消费市场，在2016年度营业收入竟然是承德露露的五倍之多，由此承德露露也落得一个迟暮英雄的形象。
2017年，为了改变公司的经营现状，承德露露开始了大刀阔斧的改革。公司对组织架构进行了调整，将原来14个部门优化合成7个部门+1个营销中心，强调营销中心的核心地位。同时改革营销中心实施事业部制，设立四大区域。
与此同时，承德露露还推出小露露和露露甄选等系列产品，意图在儿童群体和高端产品方面发力。在2018年伊始，承德露露又推出定位于早餐热饮的新产品，意图拓宽年轻群体和中端产品市场。
承德露露不断在改进着自己的企业战略，未来会取得怎样的成果，我们还要拭目以待。
股价分析
在课程的最后，林老师带领我们一起学习了股票价格的计算方法，下面我们就根据课程内容来对承德露露的股价是否合理进行分析。
股价=市盈率*净利率*总资产周转率*每股净值*权益乘数，我们把所有的数值带入可以得出，在市场给出20倍市盈率的情况下公司的股价为9.77，按目前的情况来看股价并不低估。
但是通过分析我们知道，公司总资产周转率在2016年大幅下降，并不是因为公司的运营能力减弱，只是因为增加了大量现金储备进而使公司总资产增加，分母变大致使总资产周转率变小。这里总资产周转率的降低并不代表公司的经营能力下降。
假设公司的经营能力保持不变，我们用最近5年总资产周转率的平均值进行计算，得出如下数据
得出在20倍市盈率的情况下公司的股价为14.12。现在市场23倍市盈率的股价为10.34元，如果按照这个标准判断，股价是处于低估的。
这两年公司的经营状况确实出了点问题，但是在2017年公司采取了多种措施去改进，并且最为重要的是，公司本身的产品能力和现金能力都非常强，如果能把市场营销这一块做好的话，未来利润增长就是大概率的事情。
尽管承德露露也在努力改革，但是这种改革产生的效果可能在1年甚至2年后才能体现，这期间还会存在很大的变数，我们还要持续关注承德露露的动态，进一步观察公司改革的效果到底怎样。
下面晒一下投资承德露露的实盘收益，一个月下来有11%的收获。
如果是以前，一只股票获得10%的收益我一般都会卖了落袋为安，但是通过财报分析出公司的价值后心里就会有底，无论短期股票市场如何波动，只要公司的经营状况没有变糟糕，只要市场给出的价格仍然是低估的，那就坚定的持有不放，也只有这样，才能获得股票价值回归带来的大波段利润。
参考文献：
[1]、《五大关键数字力》林明樟（MJ老师）著，商周出版社；
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