今天之所以写华帝股份，是因为读者朋友留言问到了，我本着“只收集资料，不评价个股优劣”的态度，把这个周收集的资料整理成了这篇推文作为对这位朋友的回答。
平时公众号留言问个股的朋友其实也有一些，但是很多我连回复都懒得回复，为什么这个我花这么大精力写推文回复呢？主要还是因为问题的质量和问问题的态度，问个股中有很大一部分是炒作概念、追逐热点被套后来问的，这种我是不会做任何回复的，毕竟大家的时间都很宝贵。但通过自身努力寻觅到不错标的后，带着认真态度来咨询的朋友，我也会以认真态度给予回复。
我非常欢迎那些有质量、有态度的留言和提问，也会尽可能的去回复。当然，像今天这种大篇幅回复的，也不会太多，你们看这篇文章可能只需要5分钟，但从找资料到消化理解，直至最终形成这篇推文，我花费的时间前前后后加起来快有20个小时了。以后在回答读者咨询的时候，遇到合适的标的我还会推文详细介绍，但频率的话不会超过一周一篇，毕竟每个工作日我还得上班，每晚仅有的两三个小时的时间还要复盘。
华帝股份创立于 1992 年，经过 28 年的发展与积累，已成为厨电行业内知名品牌及领先企业，公司于 2004 年在深圳证券交易所上市，是厨电行业内第一家上市公司。
公司拥有研发、生产、销售等完整产业链，将自身定义于“高端时尚的智能厨电品牌”，目前公司旗下拥有“华帝”、“百得”、“华帝家居”三个品牌，分别定位于高端、中端厨电以及全屋定制家居市场。
从收入结构来看，油烟机、灶具、热水器为公司主要收入利润来源，2019 年收入占比分别为 37.20%、24.07%、19.27%。公司吸油烟机、灶具销售额连续十九年位于行业前三，燃气热水器、电热水器、洗碗机、消毒柜、嵌入式电蒸箱、嵌入式电烤箱、嵌入式微波炉均为行业前十，多款畅销产品进入行业TOP10。根据奥维云网零售监测数据，2019年度，公司吸油烟机线下渠道、线上渠道销售额市场占有率分别为8.9%、7.6%；灶具线下渠道、线上渠道销售额市场占有率分别为10.6%、9.1%；燃气热水器线下渠道、线上渠道销售额市场占有率分别为4.8%、4.9%；洗碗机线下渠道、线上渠道销售额市场占有率分别为1.1%、2.0%。（奥维云网线下渠道零售检测数据以KA渠道为主，未覆盖公司品牌旗舰店、专卖店等自主渠道。）
从历史股价走势来看，华帝股价收益表现在 2010 年后开始跑赢申万家电行业指数收益，特别是 2016-2018 年中更为明显。
上市之初公司股权结构相对松散，黄文枝、邓新华、黄启均、杨建辉、李家康、关锡源、潘权枝七位创始人通过中山九州实业控股华帝，是公司的实际控制人。2012年起至2015年，以潘叶江（潘权枝之子）为首的潘氏家族通过一系列资产运作淡化了其余创始人，逐渐确立了对华帝的控制权。
报表端的表现看，2016年起在股权结构及治理优化后公司经营改善开始逐渐显现，收入增速与盈利能力都有着较大幅度的提升。这样的改善主要来自于新任管理层在内部效率改善与品牌定位升级方面做出的努力。
经营效率方面：公司通过定增计划捆绑高管与经销商利益，2016年公司发布定增董事长和核心经销商所成立的合伙企业分别认购64%、20%，经销商利益与公司利益捆绑在一起将促进双方步调一致，保障公司长久发展。同时公司分别于2016 年、2018 年公司发布两期股权激励计划，励深度绑定了高层与公司利益的一致性，充分激励员工的积极性，助力公司长期稳健发展。这一系列措施带来的降本增效效果非常明显。
品牌定位方面：2015 年公司重塑品牌形象，通过聘请代言人、改善门店形象等措施重塑“高端智能厨电”。其实高端品牌的定位华帝早在2005年就提过，但当时股权结构分散，公司长期战略一致性弱，建立起来的中高端形象一度遭到破坏，2015年潘氏家族入主后，华帝再度确定“高端智能厨电”定位并在产品、营销、渠道建设上投入大量资源与之配合，带动产品均价持续上行，成为驱动公司收入增长的主要因素。
产品研发方面：2015年起公司按照“上市一代、开发一代、储备一代”的基本思路规划产品线。品牌形象确立之后，华帝加大研发力度，新品开发速度同比提升 52%，新品数量同比增长35%。围绕“智能”“创新”不断开发出高品质产品，进一步巩固消费者心中的高端品牌形象。
市场营销方面：华帝持续围绕“高端智能厨电”的品牌定位，聚焦年轻知富阶层，遵循品牌传播娱乐化和场景化的传播核心，以国内外时尚的年轻潮流文化为切入点，全力打造品牌的时尚化、科技化、国际化形象。包括聘请了新生代代言人，综艺、电视剧植入，游戏、电影跨界宣传等。直播带货火热，华帝在京东、天猫、苏宁、抖音四大平台开展“美好食光直播节”，通过15场直播，联合郑恺、金瀚、孙艺洲等豪华天团，为大家生动演绎“美好厨房生活”该有的面貌。今年《乘风破浪的姐姐》大火，华帝牵手其中年龄最小的嘉宾金晨舞，同时在微博发起话题：“干货还是水货比过才知道”，邀请KOL和网友参与话题讨论，获得近6000万话题热度。此外公司通过赞助运动会火炬的形式坚持公司传统的体育营销模式。2018年结合世界杯打造的“法国队夺冠，华帝退全款”营销活动，获得了较为广泛的关注。
渠道建设方面：配合整体的定位升级战略，华帝终端门店形象持续提升，自2016年提出“百城树旗”后，2018年地级市以上旗舰店覆盖率已达到56.8%。华帝目前已在家装建材市场进店306家，其中红星美凯龙进店157家，进店率51.8%，居然之家133家，进店率48.9%。
工程渠道方面，公司2010年即开始与大型地产商合作进行配套销售，目前已经基本完成进入主要地产商的供应链体系，但考虑到精装修渠道的配套产品更多地会选用高性价比方案，而华帝正处于“品牌升级战略”持续推行的中间阶段，因此尽管起步较早，但华帝此前实际上在工程上的发力仍相对保守，2019年至今增长速度落后与竞争对手。
从行业的角度，厨电行业增长驱动因素分为新增和更新需求。过去 5 年间新增销 售住房带来的油烟机需求占油烟机内销量的比例约 60%，厨电产品的销售表现受地产景气度影响较为明显，同时也要看到厨房结构改善、购买力提升等更加长期的因素会带来现有住房厨电保有量提升及更新需求。根据奥维云网数据，2019 年预计厨电市场更新需求占比42%。来自一二线市场的换新需求将成为下一阶段的核心增长要素之一。
综合地产交付、更新需求等，西部证券对行业总需求进行了分析，认为2020、2021年油烟机内销量增速分别为10%、9%。
年轻一代消费者烹饪习惯的变化改变了原有的厨房格局，洗碗机、电蒸箱、电烤箱等新厨电品类开始为人接受。同时，厨电传统品类增速已趋于稳定，而新品类正处于发展初期，增速明显。根据产业在线数据，2019 年油烟机、燃气灶出货额增速分别为-0.3%、-2.4%；而新品类洗碗机、嵌入式复合机出货额增速分别为 14.3%，0.8%。厨电新赛道正处于抬升期，厂商有望享受行业初期高增长红利。
行业竞争度方面，厨电行业品牌繁多，常见的有方太、老板、华帝、火王、西门子、万和、容声、美的、海尔、万家乐等，部分市场区域品牌表现较为强势，总体行业集中度低。目前华帝市占率10%左右，行业排名第四，居于老板、方太、美的之后，第一名老板市占率约26%。
众多公司中，在A股上市且均定位高端的有老板、方太和华帝三家。对比三家产品均价，华帝的品牌是最弱的，但与另外两家的差距这两年在逐步缩小。
对比三家公司的财报数据，2019年老板电器以77.61亿元的营收依旧牢牢占据龙头老大位置，但近年来的增长率明显趋于放缓。华帝2019年营收为57.48亿元，是唯一一家营收同比下滑的厨电企业，且净利率相对较低。美大集成灶2019年营收虽然只有16.84亿元，规模上不足以抗衡老牌厨电品牌，但无论是营收还是净利润同比增幅都是最高的，达到20%以上，且净利率最高，盈利能力最强。
从净资产收益率来看，浙江美大盈利能力最好，同时存货周转率远高于老板、华帝。一般来说，存货周转速度越快，存货转换为现金或应收账款的速度就越快，说明企业的销售能力越强。因此，从存货周转率来看美大的变现能力也是最强的。
从产品布局来看，老板和华帝都在拓展产品品类，美大仍然聚焦主业、集中发展。
老板电器：截至2019年，新增集成灶、净水器、洗碗机、一体机等产品板块。油烟机和燃气灶仍然是主营业务，但随着多品类扩张，烟灶占比相对应减少。
华帝股份：截至2019年，新增定制家居、洗碗机、集成灶、壁挂炉等产品。其中定制家居占比较大，仅次于烟灶热水器。
浙江美大：集成灶依旧是核心业务，2019年公司营收16.84亿元，其中集成灶产品收入占比89.70%，橱柜收入占比3.33%，其他产品占比6.97%。
接下来从图形来看下，月线维度上当前处于上升趋势的支撑线位置，周线角度看现在处于整理平台下沿，从月线和周线的角度来看，这种位置都属于最多输时间不输空间的高赔率买点，图形角度没有明显减分项。
最后照例，用财务数据作为推文的结束。
收现比这个数据一直都偏低，说明公司货款回收压力还是蛮大的，2019年年报应收票据及应收账款有16.32亿，占2019年营业收入的28.39%。
根据2019年年报，公司在职员工的数量合计5305人，当期领取薪酬员工总人数7354人，母公司及主要子公司需承担费用的离退休职工人数16人。7354-16-5305=2033，对比了其他年度的数据都是这样的，看样子公司人员变动挺大的。上面图表的计算使用的是年报给出的在职员工数量，所以实际人均工资应该会比上面的数据低一些。
