作者: 晨星公司股票分析负责人 - 帕特·多尔西

第一章：投资5项原则和7大常见错误

五项原则：第一做好你的功课，第二寻找具有强大竞争优势的公司，第三拥有安全边际(买入价格不要太高)，第四长期持有，第五知道何时卖出。

常犯的七个错误：首先就是虚幻的目标，也就是你经常夸大自己的能力，想找到当年的微软。其次，相信这次与众不同，这是一个傻的不行的错误。第三，陷入对于公司产品的偏爱，产品只是告诉你买什么股票，而没告诉你买入价格和时间。第四，在市场下跌时候的不知所措，这是很多人都会有的毛病，普通投资者总是买涨不买跌。第五，试图去选择市场时机，也就是我们说的择时，这其实是投资里的无解因素。第六，忽略估值。第七，依赖盈利数据分析。（注意现金流，不要只关注利润）

竞争优势：1、资产收益，roa>5%  roe>15%等.2、利润来源 3、评估这种竞争力能维持多久4、分析行业有序竞争还好，如果无序竞争那么利润会压缩的。

第二章：用卖热狗的例子讲清财务报表

1、自由现金流超过销售额的5%就比较好

2、如果净利率（净利润除以销售额）能超过15%，这就是一家不错的公司，甚至巴菲特认为，净利率高于5%就可以。

3、ROE（净资产收益率）>15%  比较好,最好是稳定增长

4、 ROA（资产收益率）>7%比较好，最好是稳定增长

低成本、消费习惯、专利、商业模式（淘宝等）都有很大优势。

另外如果行业处于衰落周期，公司再好也需要考虑。

第三章：财务报表看这些就够了

财务报表重要部分--资产负债表

流动资产：现金、现金等价物、一年期内理财、债券等投资，应收账款，坏账准备，存货

非流动资产：土地、厂房、设备，长期债券、理财，商誉（无形资产）

流动负债：一年期以内的贷款、借款、应付账款、

非流动负债：一年期以上的借款、贷款

所有者权益：资产和负债净值，另外还需关注未分配利润。

其次：利润表（损益表）

销售收入：营业收入

销售成本：付出人工、原材料      毛利率：（销售收入-销售成本）/销售收入

销售费用、营业费用、管理费用、研发费用：藏污纳垢的地方

折旧、摊销：设备折旧

非经营性收入：不是主业的收入

营业利润：销售收入-销售成本-费用等

净利率：高于15% 比较好

第三：现金流量表—是利润表的照妖镜，需要进行参照。

第四章：股票要涨 全靠增长

财务分析五个方面：

1、成长性-家公司的成长速度决定了他的股价和市场的估值倍数  

影响成长的有  销量，提价，新产品业务，购买其它公司

2、收益性-公司的投资产生的回报

资产收益率ROA>7%，净资产收益率ROE>15%，投入资本收益率ROIC知道就好、自由现金流要充足

3、财务健康-是否有短期资不抵债的风险

权益负债率=长期负债/所有者权益

利息倍数=用息税前利润/除以利息费用

流动比率=流动资产/上流动负债>1.5

速动比率=速动资产(扣除存货)/流动负债>1

4、风险和负担-要把公司未来发展的逻辑梳理出来，哪些是他的风险

5、管理--谁在替股东管理这家公司

财务报告需要警惕的6个危险信号：

1、现金流净值一直减少

2、连续的非经常性费用

3、连续收购

4、首席财务人员经常换人

5、有没收到货款的账单

6、坏账准备

第五章：股票不是什么时候都能买的

财报的7大缺陷：这里只提到四个

1、投资收益当成利润的，营业收入没涨，但利润涨了很多，就应该注意了

2、养老金的问题，这个事美国比较多，国内比较少

3、塞得满满的仓库

4、奇怪的变更---这就是坏账

估值方法：

1、市销率PS=股票价格/每股销售收入   越小越好

2、市净率PB=股票价格/每股净资产    越小越好

3、市盈率PE=股票价格/每股净利润   越小越好

第六章：用市盈率估值的致命伤！

市盈率估值需要注意：周期行业

这里提到彼得林奇的PEG

= PE/净利润增涨率*100 <=1。

盈利收益率 =净利润增涨率*100/股价 > 2*债券利率 

现金收益率=就是用自由现金流/企业价值（市值+长期负债-当前现金）

内在价值：这里提到了晨星估值算法比较麻烦，但是还不一定对，简单提下。

第一步，预测10年的现金流，第二部，把未来现金流都折成现值，第三计算他的永续年金价值，也就是说以后他的那些价值，一直算到底。第四步，把10年现金流折现之和与永续年金折现之和相加。就等于股东的所有者价值。第五步，用这个所有者价值，除以现在的股本，就得到了现在每股价值。

安全边际：格雷厄姆提到给自己一个犯错的空间 20%，比如计算出股票50块能买，最好40再买。

第七章：自由现金流估值的案例应用

用晨星的估值方式来算AMD公司的估值。这个麻烦，主要是还不准确，可以忽略。

第八章：不同行业的估值方法

医疗保健行业：毛利率高，成长好，研发投入风险高，但研发成功后获利也高。专利也是该行业一个重要的参考。

消费服务业：卖场、平台。业绩稳定，比较好测算，毛利不高，存货周转天数越短越好，当出现一份财报不好的时候要逆势抄底，但要识别商业模式导致趋势走坏。例：苏宁

商务服务业：评级公司、咨询公司、猎头公司、人力资源、航空等，这种公司不好投资，很容易被大客户压榨，如果分要投资，要找那种准入制公司，另外要注意现金流。

银行业：投资银行、零售银行。中农工交建要 PB<0.7，超过1.5的基本上不考虑，roe>15% roa>1.5%最好，股息超过债券1个点，买入很好。

资产管理和保险：roe>15%算及格

软件行业：风险较大，类似微软的几乎不能找到，注意技术炒作。例：科大讯飞号称技术强，但盈利惨不忍睹。

硬件行业：半导体、PC、服务器、手机、电信设备商等。技术相对软件来说更难成功，技术和商业模式构建壁垒来保证毛利率。

媒体行业：自由现金流和营收的比率要超过10%，这意思就是说，他要有足够的钱去支持新内容开发。

电信行业：目前国内就是中国联通，虽说业绩比较差，但是自由现金和营收比还是不错的。

生活消费行业：这是个牛股辈出的行业，一般市盈率不要超过他的利润率。推荐基金 易方达消费行业       推荐股票：茅台、五粮液、索菲亚、美的、格力。

工业原料、设备行业、能源行业：属于周期行业，需要判断周期。

公共事业行业：电力、水利、高速公路。这个行业非常简单，就当买债券了。需要注意有一定的自由现金流才行。

结尾：

自由现金流：金融、保险、科技、软件行业自由现金流折现来算，不靠谱。计算超级大白马靠谱。