011｜比特币的未来在哪里？

“法定货币”，也就是国家赋予某个银行（比如中央银行）的一种特许权力而发行的，它背后的关键是国家信用。

国际大宗的商品：石油、天然气、铁矿石，都是用美元计价的。美元一统江湖的地位是怎么来的呢？是在布雷顿森林会议上确定的。

英国的经济学大师凯恩斯提出的方案是建立一个叫“银行券”的国际货币单位，用一定的权重包含各国的货币。美国的怀特，计划是以美元为中心，美元盯住黄金，其他的货币盯住美元。怀特战胜了凯恩斯爵士，确立了美元的核心地位，使其成为了实际的世界货币。

这背后的原因是什么呢？很简单，美国当时实在是太强大了。它的经济总量要占到全世界经济总量的1/4，还拥有全球2/3以上的黄金储量。欧洲各国当时要进行战后重建，都要仰仗美国的贷款，所以说货币的地位之争，公道根本就不在人心，在于国家实力。这么一来，布雷顿森林会议以后，美元理所当然地就成为了国际计价结算的储备货币，变成了国际货币体系的中心。

到了70年代以后，各国的经济已经开始复苏，美元贬值，黄金飙升。美国宣布美元和黄金脱钩，美元的发行不再受黄金储量的限制，只和美国的经济增长和信用规模有关。现代的货币是信用货币，货币价值的浮动完全取决于一个国家的实力和其他国家对于这个国家的信心。

所以说没有国家信用加持的货币，即使可以完成计价、储藏、交换的功能，它也不能够成为通用的货币。

货币的发行，其背后的国家信用才是核心和关键。

中央银行通过拿到国家赋予的特定权力来进行货币发行的。国家、银行交织在一起塑造这个信用货币的概念，是现代货币的一个关键。货币的背后就是国家信用真正在起主导作用。

比特币是一种数字加密技术，很明显，它在很多场景下都能完成货币的传统功能，计价也好、支付也好、储藏也好，所以数字货币可能是未来货币发行的一个方向。但是只要国家这个概念还没有被消灭，像比特币这样去中心化的货币，要取代各国央行发行的法定货币，我觉得还是路漫漫其修远兮。

012｜央行降准会影响你的钱包吗？

国家通过银行体系，调控整个社会的信用规模和经济冷热。

存款准备金：储户要把钱存到银行里，银行再放贷出去，然后形成企业、个人的各种贷款，支持消费生产。但每天有不同的储户有提现的要求，所以银行必须留存一小部分钱出来应付储户提现的需求，这部分钱就叫做存款准备金，这个留存的比例就叫存款准备金率（10%）。控制存款准备金的比率，就像控制水库的闸门一样，可以控制整个社会的信用规模。

一笔100美元的存款，按照10%的存款准备金率流通，最后可以让我们整个社会流通的钱达到1000美元。平时在新闻里听到，基础货币（M0），广义货币（M2）。在这里，100美元就是基础货币，1000美元就是广义货币，央行发行的这个货币就叫基础货币，在10%的存款准备金率下，银行留下10美元储备金，90美元贷出去流通，通过商业银行体系的循环之后，社会上的货币供应量扩张了整整10倍。这个倍数其实你算一下，就是存款准备金率的倒数10，所以也叫货币乘数。

央行觉得市场上钱太多，或者太少，它完全是可以通过调节存款准备金率 来控制 货币乘数 的。1. 钱多了，就要收缩一下，央行把存款准备金率提高到20%，那货币乘数变成了多少？

0.2的倒数应该是5。同样100美金的基础货币，现在市场上流通的钱变成了500美元。

2. 央行觉得经济过冷了，就放点水，然后把存款准备金率给降低，降低到5%，那市场流通的钱现在变成多少了？0.05的倒数应该是20，2000美元。

3. 所以说降准就是降低存款准备金率，也就是央行给经济放水。那提高存款准备金率就意味着收缩。所以现在你就明白了，为什么降准大家都欢天喜地，因为市场上钱变多了，投资机会也变多了，大家的机会都变多了。

在现实的生活中，咱们的情况要更加复杂。比如说银行放贷的意愿，我们个人、企业的现金持有量，都会影响到货币扩张的机制。

银行如果不将这个90美元全贷出去，只放贷50美元，如果每个银行都像这个银行一样想，即使央行大力地降准，但由于银行的放贷意愿很低，所以刺激经济的效果也会大打折扣。银行不愿意放贷出去，所以即使降准，信贷规模也起不来。所以说银行放贷的意愿会影响到信用扩张的机制。

咱们个人和企业现金的持有量。过年过节的时候，用到现金的地方比较多，以前拿到工资后，可能会全部存到银行里去。现在你要用掉一大部分，那么会导致银行的信用扩张机制也跟着收缩。所以你经常会在媒体上听到：过年了，央行得放一点点水，来补充基础货币的投放，其实就是为了给这个货币扩张的机制来补充水。

划重点：

1，存款准备金：银行留下提现的钱。比例高，流通少，市场收缩；比例低，流通多，机会多；故 降准机会多；

2，流通受影响三个方面：一是准备金、二是银行放贷意愿、三是个人和企业的现金持有量。

013｜为什么说基准利率是经济冷热的调节器？

存款准备金制度主要是控制了资金的量，而基准利率调整的是资金的价格，然后通过量、价同时控制的手段，整个社会的信用规模和经济冷热就能够被国家所控制。

基准利率：一个市场上利率水平的风向标。各个金融机构，都根据这个标准来确定自己的贷款和存款利率。央行提高或者降低基准利率，就意味着提高或者降低整个社会的利率水平。

政府如果担心经济过热的话，就会加息，也就是提高利率进行收缩。但商业银行体系的杠杆效应可能将紧缩的效果放大了很多倍。

加息：银行不愿意贷款，怕企业还不上，企业不愿意贷款，怕自己还不上；流通的钱变少，都在银行趴着了。

降息：刺激经济，流通变多，但稍微过头，就可能导致大水漫灌，然后就是资产泡沫横飞。美国2008年的次贷危机。90年代日本的房地产泡沫。

利息低，大家愿意贷款买东西，但是还款能力成了问题，最后可能还不上。出来混总得还的，泡沫总得破灭。

负利率：意味着你只要借钱就等于赚钱，所以大家借钱投资的欲望一下就被刺激起来了。

014｜延展话题：学金融为什么要先了解宏观背景

存款准备金率的调整、利率的调整，这都是宏观行为，但是它会直接导致你手里的股票、债券、资产价格波动，会对企业的投融资产生重要的影响，而企业的景气与否会直接影响到我们个人的求职、创业，这些所谓的微观行为。

中国市场是一个强政府指导下的逐步开放的金融市场，所以政府在这个市场的影响力是很深的。在中国不存在一个纯粹的政府行为，或者纯粹的市场行为，两者都是绑定在一块儿的。

中国：大盘涨，全都涨，大盘跌，全都跌，这就叫“系统性风险”占主导。换句话说，中国的微观金融的定价其实是和宏观大势连在一起的，金融市场跟宏观大势天生是密不可分的。

在中国你如果不理解宏观政策，你就真的是要吃真金白银的亏了。

比如说，国家出了很多金融严监管的政策，那你赶紧看一看，买的那些银行非保本的理财产品，利率过高的产品就不要持有了。因为国家现在是严防系统性金融风险。关于互联网金融、P2P、银行通道业务这些非保本的理财产品，这些业务将会受到很大冲击，所以一定要清盘。

国家政策听上去像是套话，但都是有内在乾坤的，信息量丰富得不得了。一定要理解中国的宏观大背景，要理解政策的趋向和走势，别以为国家政策和我无关，在中国，每一个宏观大词都跟你的生活、财富是密切相关的。

散户在股市里投资亏损得厉害。结婚后的女人投资收益率最高，单身的男子亏损最严重，所以我们圈子里有个笑话，就是说在家里要听太太的话，在外面要听党和国家的话，这样你才能够保证在人生和财富的追求上一往无前。

整个这一年的学习，分为三个阶段：

第一个阶段，叫概念、术语通关，也就是说在这个阶段，你会接触到大量的金融术语，然后理解这些词语——降准、降息、影子银行、IPO、PE、VC，你得把握这些词的概念，然后建立一个自己对金融市场的体感，这是第一个阶段。

第二个阶段叫框架通关。要求你建立一个金融思考的框架。我们现在面临的是一个信息爆炸的时代，市场上其实错误的信息是很多的，比如说你经常会听到什么“货币超发”、“货币战争”这些词语，这里面有很多的逻辑硬伤。在概念通关的基础上，你要学着建立一个自己的金融思维的框架，辨别这些信息。

第三阶段叫做实操通关，这就是要求你运用金融框架来解决问题，在这个阶段，我会给你一些模拟的宏观环境，让你置身在一个具体的场景里面，这个时候你要开始运用自己在前面学到的很多知识进行判断，进行操作、投资、商业决策、金融运作等等。

015｜本周问答：银行加息会不会影响你的投资？

每个人身处的行业、城市、自己的家庭财富状况、年龄、个人风险承受能力和流动性需求他都是千差万别的，所以即使你面对完全一样的投资机会，你做出的所谓正确投资选择也一定是“千人千面”。因为只有合适你的才是正确的。

首先，加息的幅度是个很大的考量因素，很小幅度的加息，其实是反映了目前国家对经济的看法，希望经济继续平稳增长，不要跑的太快或者太慢，所以很多时候市场上都会认为极小幅度的加息或者降息，是一个心理按摩的意义，不会使实体经济产生巨大的波动。

这个时候，我认为投资策略应该以平稳为主。如果加息幅度很大，比如说像美联储它每次加息一般是25个点，如果连续加息3次，能到75个点，这就是一个蛮大的冲击了。这个时候就表示央行它的倾向性很明显，国家在对经济踩刹车，这时候做企业的人，尤其是那些负债率高的人就要特别注意了，因为资金会开始变紧，然后资金的成本会上升，你的“弓”如果张得太满的话，就会容易断。这是对于加息幅度的判断。

另外，就是加息对于股票、房产、投资这些决策的影响。这个问题其实我在我们北大的面试中问过学生，标准答案是：加息必然意味着平均的资产价格会下降，对于整个市场而言算负面消息。所以我们经常也会看到，加息消息一出来，股市应声而落的情况。

股票：

1. 如果你投资的是有业绩支撑的股票，这种短期波动不一定需要过度关注，有时候反而可能是加仓的机会。比如说上次香港股市受到美联储加息的影响下跌，腾讯的股票也大跌。当时我就觉得，这是个加仓机会，以后我看好的是企业本身的成长空间。

2. 如果是一些炒作题材的股票，或者是负债率特别高的企业，作为投资者，在这个时候我就会格外的谨慎，可能就会采取止血的策略，防止蝴蝶效应带来的冲击。

车子：不是投资品，是一个消费品，所以和加息的关系不是很大。

房地产：

1. 从“纯投资”的角度看，取决于你所在城市房产的升值潜力，加息会让房地产短期的涨速下降，甚至有时候可能会下跌。

2. 如果你所在的城市是富有潜力的城市，你看中的是好学区、好地段，未来你的房地产增值的能力会远远的超过加息带来的这点贷款压力。所以这个时候，短期反而是入手机会。

3. 如果你所在的城市没有发展潜力，在下行的过程中，在人口流出的过程中，我觉得就比较值得三思了。

第三周｜课件放送：本周划重点时间到！

国家通过银行体系进行信用创造，调控经济。

存款准备金：作用于宏观，通过控制资金的量，降低或者提高存款准备金率，会地让市场上钱多或钱少；

基准利率：作用于微观，控制资金的价格，加息钱贵降温硬着陆，降息钱贱升温容易生泡沫；

香帅的北大金融课