方世平—3月18日分析

昨日国际现货黄金收报1528.30美元/盎司，白银收报12.62美元/盎司。

美国2月零售销售月率-0.5%，创去年1月以来新低，预期0.2%；美国2月核心零售销售月率-0.4%，预期0.1%，前值0.3%。

美联储将建立商业票据融资机制 为难以获得资金的公司提供帮助，美元指数一度刷新日高至99.84。美联储称，受疫情影响，商业票据市场近日承受“相当大的压力”。将通过建立商业票据融资机制，以支持信贷流向家庭和企业。该机制应能消除市场风险，提高企业在疫情爆发期间维持就业和投资的能力。美国财政部将向美联储提供100亿美元的信贷保护，这些资金将来自美国财政部的外汇稳定基金。

金融博客Zerohedge撰文指出，这不是一种新工具，其于2008年10月7日首次推出，就在雷曼破产促使货币市场基金“跌破1美元”、美联储需要纾困银行之后。启动后，该设施的使用量迅速增至3500亿美元，但第二年随着QE1项目的实施，使用量降至零。

即使美联储此前在上周末紧急提前降息100基点至零，却仍然无法阻止美元表现坚挺。投资者认为，美联储降息至零意味着后继利空已经出尽，这反而给了美元多头一剂强心剂。

由于担心全球央行近来的一连串协调货币政策行动依然无法平抑市场，持续减持风险头寸的投资者眼下对美元和日元的需求颇为旺盛。未来关键在于疫情控制和OPEC谈判。

汇丰银行新兴市场Paul Mackel指出：“美联储作出了这个非常非常大胆的行动，(但)如果你仔细看，美元融资仍然相当紧张。”他说，美元正因各种理由获得支撑，比如投资者逃离剧烈震荡的其他资产涌向美元避险，再比如企业在动荡时期以现金为王，“每当出现足够大的金融冲击时，全球对流动性和储备货币，也就是美元的争夺都会加剧。

今日关注18:00欧元区将2月CPI终值数据,20:30加拿大将公布2月CPI数据。

一个指标显示出目前美国金融市场的流动性状况已经快速恶化，彭博金融状况指数已经跌破近10点来的低点，逼近2008年的金融危机时刻。

长期利率跌至0%的最低水平意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为降息的积极影响将不复存在。触及0%的下限还意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具都将失效，包括降息和收率曲线指引。

本月美股第一次熔断之后，巴菲特接受雅虎财经采访时说：“只要你一直在这个市场玩，什么都会遇见的，但是这次这个场面我也是活了89年才遇到，可谓‘活久见’。”这位经历过“大风浪”的老人认为，尽管1987年和2008年的股市更为可怕一些，但无可否认，目前的股市对投资者来说是残酷的。

3月8日，巴菲特：我活了89岁，只见过一次美股熔断。

3月9日，巴菲特：我活了89岁，只见过两次美股熔断。

3月12日，巴菲特：我活了89岁，只见过三次美股熔断。

3月16日，巴菲特：……我还是太年轻了……

自美股2月下旬开始调整以来，区间最大跌幅超过20%，总市值蒸发近10万亿美元，这也让风险敞口偏大的部分养老金账户投资者感到了恐慌；分析指出，上周客户通话量较平时增加了45%，他们要求转向如货币市场基金等更安全的投资，以规避市场风险。分析指出，2月份最后一周，美国全国养老金账户的交易量高于去年第四季度的总和。3月12日，道指刷新1987年以来最大单日跌幅，养老金账户交易量创下史上第二高，为正常水平的12倍。自1997年以来，只有4天的交易量超过平均水平的10倍，其中3天发生在过去两周。

橡树资本管理公司创始人Marks认为，根据历史经验来看，美股抛售潮完成约60%。Marks表示，美股已经反映了最坏情境，在较前波高点重挫3成后，美股的价值已经开始浮现，如果这时投入部份资金，并非不理性举动。他还表示，投资者可能会用“恐慌”一词来形容股市下跌，但是恐慌暗示着不理性，但他不认为人们现在表现出来的忧虑是不理性的，这是对极端事件的极端反应，并压缩在很短的时间内表现出来。

美联储在2008年足足降息了5%才使得美股在一个季度后企稳，本轮降息的力度显然也不够，这意味着即使前瞻指引和扩表仍有空间，但是效果可能并不理想。

回顾2008年金融危机期间市场的表现，标普500在美联储降息到0.25%（上限）后延续1个季度后才企稳，当时美联储是从5.25%降息到0.25%，降息幅度达到5%，此次力度显然不足。

对于常常自信满满的华尔街投资者和交易员而言，这种无助可谓全新的体验。在短短三周多的时间里，标普500指数暴跌了近30％。上一次在一个日历年度出现如此惨烈的跌幅还要追溯到2008年。

从技术日K线图上来看，美元指数收大阳线。美指上方压力2月20日高点99.91，下方支撑半年线，美指支撑98.41，97.25，阻力100.29，101.01。

欧元/美元支撑 1.0905，1.0813，阻力1.1139，1.1281

EURUSD：欧元兑美元昨日最高上探1.1189，最低触及1.0955，收报1.0997。

欧元区3月ZEW经济景气指数录得2011年12月13日以来最低水平，德国3月ZEW经济景气指数同样录得2011年12月以来最低水平。

德国智库ZEW表示欧洲经济发出红色警报，在欧洲成为当前全球公共卫生风险的中心之状况下，市场抛售欧元的动力进一步强化。投资者担心欧元区经济此番可能遭遇“屋漏偏逢连夜雨”式打击。在欧元区多国当前已经进入了全面紧急状态的背景下，生产消费活动停滞所带来的负面影响将难以估量。金融市场专家目前预计，实际GDP将在第一季度出现下降，第二季度很可能进一步下降。大多数专家目前预计，由于疫情，2020年全年实际GDP增速将下降约一个百分点。

德国智库ZEW还补充道，经济信心指标和当前形势评估指标出现这样强烈负值组合，只在2008年的金融危机期间出现过。分析指出，由于新冠肺炎疫情，冲击全球经济前景，眼下衰退担忧愈发升温，势将继续引发市场的恐慌性、无差别的抛售！除了欧洲经济前景恶化之外，美国经济衰退担忧同样升温。

从技术日线图上来看，欧元收大阴线。上方压力60日均线以及年线，下方支撑昨日低点1.0955以及2月20日低点1.0778。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.1047之上，可考虑轻仓做多，目标为1.1139-1.1281；如汇价反弹破败1.0955继续尝试做空，目标1.0905-1.0813。

英镑/美元 支撑 1.1918，1.1840，阻力1.2218，1.2380

GBPUSD：英镑兑美元昨日最高上探1.2273，最低触及1.2203，最终收报1.2055。

去年下半年约翰逊上任后在脱欧问题上力挽狂澜所带动的汇价反弹幅度已经被回吐殆尽，过去一周以来英镑兑美元已经跌去逾1100点。一方面，全球市场恐慌情绪令高风险货币英镑首当其冲遭到抛售，另一方面，上周以来英国当局对防疫政策充满矛盾和争议的表述也让全球投资者对该国未来形势加倍感到恐慌，这叠加了因为全球范围人员往来中断所导致的英欧谈判进度滞后预期一同，令英镑在汇市成为枪打出头鸟。

英国和瑞典当前是欧洲抗疫的另类，他们可能存在对疫情放任自流的风险。英镑兑美元跌至逾半年低位，市场担心英国成为下一个疫情中心。分析指出，这些国家没有实质性的旅行禁令，非常滞后的禁止大规模聚集的行动，诸如此类。如果这种放任自由的方法被证明是错误的，那么英镑可能被证明是最糟糕的资本藏身之地，因此英镑仍然将会面临很大的压力。

英国大规模经常账户赤字持续存在，最终归因于该国进口大于出口。因此，英镑的长期估值的很大一部分依赖于外国投资者的稳定投资流入。这些投资者试图利用英国诱人的投资环境。但是，当全球投资者的情绪受到影响时（如爆发公共卫生安全事件时），这种对投资资金流的依赖可能成为英镑疲软的根源。

美银美林夏尔马（Kamal Sharma）表示，英国央行的另一轮QE将给英镑带来巨大的下行压力；脱欧已经损害了英国的对外贸易地位，重新引入QE，加上英国债券收率不可避免地下滑，这都将进一步加大赤字融资的压力。

英镑特别容易受到QE的影响。在英国央行2008年首次推出QE政策后，英镑大幅下跌。因此可以预计的是，随着英国央行推出“QE2”的预期上升，英镑将出现一定程度的走软。

QE包括由央行印制货币，然后将其用于购买金融资产，例如企业和政府发行的债券。对这些资产的需求上升反过来又降低了这些资产所支付的收益。因此，对过去可能为了获得回报而购买的外国投资者而言，这些资产并不那么理想。

QE是指通过英国央行的量化宽松计划购买英国政府债券（称为“金边债券”）。英国央行拿钱购买政府债券，这样做是为了向经济注入廉价资金，在经济放缓和金融压力时提供支持。继2016年8月宣布QE计划之后，英国央行购买的政府债券总额已达到4350亿英镑。

从技术日线图上来看，英镑收6连阴线。上方压力10日均线；下方支撑去年9月3日低点1.1959。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.2110，可考虑轻仓做多，目标为1.2218-1.2380；如汇价反弹破败1.2003，可继续尝试做空，目标1.1948-1.1840。

黄金 支撑1451.94，1389.79，阻力1575.86，1637.63

黄金昨日最高上探1575.47美元/盎司，最低下探触1451.55美元/盎司，最终收报1514.10美元/盎司。

上期所：经研究决定，自2020年4月10日起至2021年1月8日：铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢、黄金、白银、天然橡胶、纸浆、燃料油、石油沥青期货交割手续费标准暂调整为0。

上海国际能源交易中心：自2020年4月10日起至2021年1月8日：原油和20号胶期货交割手续费标准暂调整为0。

沙特临时租用了约31个超级油轮，同时以低至25美元/桶的价格向欧洲和亚洲使用俄罗斯原油的炼油提供低廉优质的原油。

俄罗斯方面则表示，尽管感到沙特非同寻常的举动带来了压力，但仍不打算重返谈判桌。俄财政部此前表态，俄罗斯能够承受石油价格在6至10年内维持在25美元至30美元的水平。同时市场预期俄罗斯可以承受的极限价位为15美元/桶，这意味着短时间沙特和俄罗斯之间的价格战将持续。

目前俄罗斯和沙特分别占全球市场份额的16%和15%，且相比较而言，沙特是唯一可以将单位开采成本控制在个位数的国家，因此沙特的产量明显是低于该国应有的产能的。

随着俄罗斯迟迟不减产，而美国的市场份额进一步上升至18%，不断走低的油价和不断丧失的发言权使得沙特最终决定争夺市场份额。

澳新银行认为，在目前的环境下，黄金的合理价格应该在1600美元/盎司左右。尽管接下去通胀将几乎不存在，但低债券收率和美元的疲软都意味着黄金会比较有吸引力；我们的模型显示金价被低估，并且期金市场的净多头持仓在逼近历史水平技术面而言并不算超买。

从技术日线来看，黄金6连阴后首度收小阳线。上方压力60日均线，下方支撑年线。

交易策略：若金价反弹持稳于1553.91，可考虑继续做多，目标为1566.20-1604.09，若金价下行跌破1516.01；可尝试轻仓做空，目标为1478.12-1427.93。

今天关注的主要数据面如下：

18:00 欧元区2月CPI终值

20:30加拿大将2月CPI