十八章 通货膨胀与通货紧缩
1.定义：商品和服务的货币价格总水平持续上涨的现象。
2.分类：
公开、抑制
爬行、温和、恶性
需求拉上、成本推进、供求混合型、结构型、体制型。
3.度量：WPI-批发物价指数、CPI-居民消费物价指数、GNP-国内生产总值物价指数 （核心CPI剔除了能源和食品价格）
PCE-个人消费支出，PPI-生产价格指数
4.成因
需求拉上说
过多的货币追逐过少的商品，总需求的扩张不能全部作用于产出
ADAS：AD曲线持续外移，AS曲线不变
货币数量论：MV=PY 取全微分
货币变动率=价格变动率+GDP变动率，M2增长率目标的确定
成本推动说
劳动力市场或者产品市场不完全造成
工资推动，利润推动，进口成本
AD曲线不变，AS曲线内移
供求混合推动说
通胀惯性、结构型通胀（产业结构老化，资源流动效率低-舒尔茨的需求理论）
5.社会经济效应
强制储蓄效应、收入分配效应、资产结构调整效应
6.通货膨胀与经济成长//通货膨胀的宏观影响
（1）实际产出的影响：促进论、促退论
（2）通货膨胀对于就业的影响：失业与通货膨胀的替代理论：菲利普斯曲线（横轴失业率，纵轴通胀率，反比）
第一阶段#菲利普斯提出：工人工资增长率（因变量）与失业率（自变量）的回归
W=F（u）
第二阶段#萨缪尔森、索罗的发展，又称传统菲利普斯曲线或简单菲利普斯曲线
pai=F（u） 通胀率与失业率的负相关
第三阶段#附加预期的菲利普斯曲线，现代菲利普斯曲线，有较强的预测性
第四阶段#卢卡斯理性预期菲利普斯曲线
7.对策
宏观紧缩，反垄断
需求拉上型
财政紧缩，货币紧缩，本币升值
弊端：产生牺牲比率，1%-5%
成本推动型
温和的收入政策，以税收为基础的奖励政策，严厉的收入政策，利润推动型通胀-制定反垄断法
通胀惯性的治理：
建立规则，减少财政赤字，保持央行独立性
与通胀和平相处：收入指数化政策
8.通货紧缩
第十九章货币政策
第一节
定义：中央银行为实现给定的经济目标，用于调节货币供给和利率方针及措施的总和。
货币政策框架：
目标体系，工具体系，传导机制
1.货币政策目标：单目标和多目标
2.我国：低通胀，适度增长，适度就业，国际收支平衡，金融稳定，改革发展。
我国实多重目标制的原因：
不满足条件，我国多重目标制特点
问题：各目标相互牵制，工具不足，多目标不利于市场进行沟通。
3.奥肯定律：产出与失业变动之间的关系，失业越多，产出越多。
美国：实际GDP增长=3%-2*失业率变动
“即当实际GDP增长相对于潜在GDP增长（美国一般将之定义为3%）下降2%时，失业率上升大约 1%；当实际GDP增长相对于潜在GDP增长上升2%时，失业率下降大约 1%，这条经验法则以其发现者为名，称之为奥肯定律。”
中国奥肯定律悖论：人口结构-人口老龄化，产业结构-第三产业拉动就业
4.多重目标和单一目标（通货膨胀目标制）的选择
根本分歧：货币量变动能否影响价格继而影响经济增长和就业
历史进程
1930s-1980s多重目标制：凯恩斯工资向下刚性理论，简单菲利普斯曲线
1980s单一目标制（通货膨胀目标制）：
（1）理论基础：滞胀和现代菲利普斯曲线理论，强调货币政策的规则性和透明性
（2）条件：央行较高业务水准，货币政策独立性，充足货币政策工具。
（3）优势：货币环境的稳定性-政策可行性和透明度引导预期，通胀控制较好稳定货币环境
（4）劣势：忽视金融稳定（CPI滞后），应该同时兼顾宏观审慎监管框架，形成双支柱框架。
相机抉择，泰勒规则
第二节 货币政策工具
1.三大政策工具：公开市场操作，贴现政策，法定准备金率
2.选择性货币政策工具：消费信用控制，证券市场信用控制，优惠利率
第三节 传导机制和中介指标
凯恩斯-利率，早期货币主义-支出，信贷传导-银行、资产负债表，托宾q-股价、市场价值与重置成本
货币政策中介目标
中介指标-利率，货币供应量
1.产生原因：时滞，效力和时间不确定性（发现问题）
Ps ：货币供给增加是否导致产出上升，可以看M2，没有则说明前半段存在银行体系问题，上升表示后半段存在生产者贷款利用问题。
2.选择原则：
可测性#易于获得和计量分析的高频数据
可控性#央行控制力强，货币政策工具与中介目标相关性强
相关性#中介目标与最终目标相关性强
3.数量型指标
M2/负债方：M1（现金，活期存款）+准货币
社会融资规模/资产方：非金融体系从金融体系中获得的资金
社融区别：直观反映金融体系对实体经济的支撑情况，规模更全面（直接融资和间接融资），结构性数据
Ps：社融对GDP增速和CPI拟合程度强于货币量。
4.价格型指标：中长期利率
Ps:美国央行扭曲操作，买入中长期国债，降低中期利率。
实行通胀目标制的国家，中介目标是通胀预期。
5.中介目标的选择
理论基础：
凯恩斯利率决定理论
1968普尔中介目标最适理论
-外部冲击来自产品市场，选择货币量作为中介目标
-外部冲击来着货币市场，选择利率作为中介目标
6.历程
第一阶段：1950s-1960s，利率，凯恩斯（货币需求不稳定，货币市场冲击很大）
第二阶段：1970s-1980s，货币，弗里德曼（货币市场不稳定，产品市场不稳定）
第三阶段：1990s，利率，同时兼顾其他目标
我国：M2，增加社融
货币政策操作目标
美国：联邦基金利率
货币政策工具体系
一、数量型货币政策工具：流动性和信贷数量
二、价格型货币政策工具：利率
一般性货币政策工具：法定存款准备金、再贷款再贴现、公开市场操作
1.法定存款准备金
我国：三档两优
频繁使用法准原因：
严重双顺差，意愿超额准备金，中小行定向投放流动性。
2.再贴现再贷款
我国当前贷款制度：
流动性再贷款：SLF常备借贷便利，给商业银行提供流动性支持
信贷政策支持再贷款：支农再贷款
金融稳定再贷款
专项再贷款：PSL
3.公开市场操作
优势：直接、主动、微调、连续、可逆
我国：2016年建立公开市场每日操作常态化机制
选择性货币政策工具：定向调控
价格型货币政策工具：利率
发达国家：一元利率调控模式，利率走廊调控
上限：SLF
中间：央行调控目标-商业银行同业拆借
下限：超额准备金利率
我国：二元利率调控模式，调节央行与商业银行的交易利率，调节商业银行与存贷款客户利率
（原因是利率市场化不完善）
货币政策传导机制
货币政策是需求管理型政策，影响AD曲线。
货币政政策传导机制描述中间目标向最终目标传导的过程。
1.对消费的影响：消费能力，消费意愿
即期收入对应财富效应
远期收入
收入分配
2.对投资影响
债券市场对应凯恩斯机制
信贷市场对应信贷可得理论
股票市场对应托宾q值：q=市值/资产重置成本
3.对净出口的影响
4.总结：货币供给增加，消费上升，投资上升，进出口上升，最终AD上升，AD曲线外移，Y上升，p上升。
第四节 货币政策效应
影响因素：时滞，流通速度，预期
时滞：认识、决策、操作、市场
衡量：快慢，大小
相机抉择和单一规则
相机抉择：政策制定者根据经济形势灵活货币政策调控，进行逆周期操作
理论支持：凯恩斯和新凯恩斯认为市场机制不完善，存在价格粘性
单一规则：决策者事先宣布调控规则
理论支持：弗里德曼货币学派认为市场是完善的，市场自动纠错，时滞过效力存在不确定性。
货币政策最终目标单一制：单一规则为主，结合相机抉择，即兼顾约束和灵活性。
泰勒规则：有规则也有灵活性
