一直想写写固定收益资产，因为对于投资组合来说，固定收益是构成组合的基石，一般是组合中比例最大的部分。有了低风险的固定收益做基础，其余资产才能更加“放心大胆”的参与到高风险的投资中，为组合博取更高的回报。

固定收益的意思是“收益相对固定”的资产，一般以债券、贷款等反映借贷关系的资产构成。相对于股权资产的价值由企业未来运作情况及二级市场交易价格这一系列不确定性较高的因素所决定，固定收益资产的价值主要由债务人的还款能力及还款意愿决定，整体来说风险较低。低风险也意味着低收益，因此此类资产通常收益也略低，在投资组合中用于核心资产的配置。

尽管在过去的很长一段时间，固定收益都是“稳健类资产”的代名词，但随着金融产品的不断创新，固定收益的内涵也在不断丰富，从公开发行的债券，逐步扩充到可交易流通的标准债券、不可交易流通的非标准债权等等。债权的来源也从过去的以大型金融机构、信誉较高的企业扩展到了经营规模较小的中小企业及个人。虽然这些资产反映的依然是借贷关系，但其隐含的风险已超出传统固定收益类资产的范畴，其违约风险有可能会很高，比如一些民间借贷等。因此，虽然在构建投资组合的过程中仍需要将大多数资产配置于固定收益，但仍需要具体情况具体分析。

本文先从固定收益最传统的领域——公开发行的标准化债券开始，向各位投资者介绍债券的原理。以下内容来自知乎，已获作者授权转发。需要提示的是：1）本文写于2013年，文中的价格数据及债券市场的违约数据未更新，仅供参考；2）文中提到了个人投资者进行债券投资的方法，本人不建议非专业人士直接参与债券投资，债券基金是更好的选择。

作者：Alex（微信号：paoyingcpi）

来源：知乎

对于任何想学习投资、想稳健理财的朋友，我觉得都有必要来了解一个被我们忽略的重要理财工具：债券。

其实我们平时再熟悉不过的货币基金，投资方向就是债券。买货币基金的本质就是买了一揽子短期债券，只是这个一揽子债券是由基金经理替自己挑选的。

债券，说白了就是一个欠条，是一种承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。其实银行存款，本质上也是一种债券：银行承诺你按照一定利率支付利息并最终归还本金。我们平时比较熟悉的债券主要是国债，目前5年期的储蓄式国债收益率为5.41%，这意味着如果你买了100元债券，那么未来的五年，每年年末可以获得5.41元利息收入，同时第五年还会归还你本金（当然还有最后一笔利息）。除了国债，企业也会发行债券获得融资。在国内现阶段来说，发行债券的条件是比较苛刻的，因此过去20多年来，国内的债券没有发生过一起违约事件，即所有债券最终都实现了还本付息，虽然有延期兑付的情况。 由企业发行的债券，收益率往往高于国债，比如最近价格跌到91.4元的11苏中能(5)目前税前到期收益率已经上升至10%以上，其票面利率为7.05%。

这里的两个收益率可能让人蒙圈，解释一下： 目前11苏中能债还有3年到期，假如你现在已91元买入，一直持有到三年后，那么你这个三年中每年的年化收益率为10%，这个10%的收益率是这么来的（不考虑税负）：91元买入的债券，最终到期时发行人会按照100元面值兑付，而这三年中每年你还可以获得7.05元。 这里的7.05%，其实对于发行人是很关键的，因为他不管发行出去的债券在市场上如何被买卖，也不管自己发的这个债券后来交易过程中价格怎么波动，反正到了每年付息那一天，随拿着债券，我就按照面值100元的7.05%支付利息。 因此，到期收益率就是你买入债券那一天后假如你一直持有到期的年收益率，而票面利息是你从发行人中获得的利息支付。显然，如果你不是持有到期，比如你就持有1年，那么你的收益率是不确定的：各种情况的可能性都存在，甚至可能亏损。假设你就持有255天，那么你这一年的收益情况主要有两方面决定：1、票面利息。 这个已经定了按照年化7.05%，你持有几天算几天利息，现在是255天，则利息收入=100*7.05%*255/365=4.93元。2、债券价格的变化。 假如价格从91.4元涨到92.4元，那么你的总回报就是5.93元，年化收益率为8.49%；如果你的债券价格从91.4元跌到85元，那么总回报是-1.47元，年化收益率为-2.3%。

所以，债券按日计息的方式是非常特别的，也正是债券巨大魅力之一。股票几乎完全靠价格波动赚钱，但是债券却可以在价格没有任何波动的情况下获得固定的收益，而且如果价格朝不利方向变动时，我们也可以利用每天的利息收入来一定程度上对冲价格的损失。

或许许多人一听可能觉得这个东西不过如此，一方面又违约风险，另一方收益率也不是特别高。首先，年化6%-10%算是一个不错的收益率了，其次，买债券获取这个收益率的风险真的不大，尤其是在现阶段整体违约风险很低、只存在局部违约风险大背景下，如果选择信用等级较高的债券，再进行组合，其实承担的风险非常低。而对于那些找到适合自己期限匹配的投资者，中间的价格波动风险几乎可以忽略。回到刚才那个例子，如果，我是说如果这个11苏中能债违约的可能性极低，那么其实一年后出现85元的价格可能性很小，因为我们反过来想：如果真的跌到85元，那么届时投资者买入一个两年到期、价格为85元、票面利息为7.05元的债券，投资者可以获得年化16%的回报率，显然市场不太可能留着这么一个大福利发放给大家。所以，债券的价格不可能无限度下跌，出发市场对于违约风险有极大的担忧。

债券不但低风险，且低门槛。1000元就可以买一手债券，T+0交易。只需要开个股票账户就可以买卖债券了。而评估债券的风险，大家可以简单看两个指标：债券评级和主体评级。一般来说，如果这两个评级都为AA或以上，那么应该来说安全等级比较高了。 通过到期期限、票面利率、到期收益率、风险评级，小白们也可以组建自己的债券组合。当然，投资时机的选择没那么简单，需要考虑利率走势、资金面情况、公司基本面等宏观和微观因素来选择买入时机。除非你对到期收益率满意且愿意持有到期。

最后补充三点债券的不利因素：1、违约风险正在上升。虽然过去从没有过，不代表未来也没有。但是我始终认为中短期内，即使出现违约也是非常有限的，局限于极少数企业。2、国内交易所债券流动性较差。 需要选择流动性相对较好的债券，防止买不到卖不出去的情况。3、债券的利息需要交20%的利息税。比如刚才的苏中能债，税前到期收益率为10.47%，税后为8.43%。但是，个人投资是可以有避税方法的：在付息前卖出，付息后再买入即可。当然这个做法会在价格上略有损失，但是也好于支付20%的利息税。

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