第四章、港股新股定价

发行价格高低是绝对投资者是否申购新股的重要因素

一般有2种定价方式：一是累计投标询价发行；二是直接确定发行价然后发行。累计投标询价发行是主流的发行方式，直接定价发行的股票较少，主要是募集资金在1亿港元之下的小盘股。一家公司采用累计投标询价发行，会出现四种不同的发行结果：正常发行成功、发行不成功重新降价发行、发行不成功取消发行、采用灵活定价机制降价10%发行。

采用累计投标方式，在发行的初始阶段，承销商首先根据拟发行股票的估值确定出1个价格区间，作为投资者判断股票价值的依据，然后进行销售，向潜在的投资者宣布拟上市公司的价值，同时承销商要求投资者在价格区间内按照不同的发行价格申报认购数量，这一申报认购价格和数量的时期就是累计投标期。累计投标结束后，承销商将所有投资者在同一价格之上的申购量累计计算，得出一系列在不同价格之上的总申购量。最后，按照总申购金额超过发行集资额的一定倍数（即超额认购倍数），确定最终发行价格，并对投资者配发股份。新股定价的主要参考依据是在累计投标期间机构投资者所提交的购股申请。

虽然最终发行价的确定也会考虑公开发售的超额认购程度，但是确定发行价主要还是看累计投标期间机构投资者的踊跃程度。

第五章、新股发行规则

分为公开发售和国际发售2个部分：公开发售针对散户，国际发售针对机构和高净值个人用户（证券账户现金超过100万美元或800万港元）

一般情况下，一家公司在香港IPO，针对散户的公开发售部分占总发行量的10%，国际发售部分占总发行量的90%，同时设有回拨机制，即散户认购火热的话，可以由国际发售部分向公开发售部分回拨，以满足散户的需求。

但是这个10%的比例并非固定，还有2种例外情况。一种是公司发行全部面向散户发售，没有国际发售，这种一般是融资额度1亿港元的小盘股，非常罕见。第二种是大型蓝筹股的发售，公开发售比例一般会低于10%。

就公开发售部分而言，一般又分为甲组和乙组。甲组是小散，最少可以申购1手新股。乙组是指申购1只新股超过500万港元的投资者，甲组就是申购单只新股金额小于或等于500万港元的投资者。公开发售的股票在甲组和乙组平均分配。同时港股新股的公开发售有申购最高限额，每个用户通过公开发售申购新股最大数量为公开发售总量的50%。香港人把顶格申购称为顶头锤。

甲组和乙组之间可以互相回拨。例如，甲组申购的股票数量不足，可以回拨到乙组，同样，乙组申购的股票数量不足也可以回拨到甲组，若甲乙两组总申购量均不足，就只能把申购不足的股票回拨到国际发售部分。

基石投资者，承诺上市后锁定股票至少6个月，有利于公司上市后维持股价。

如何保证港股上市不破发：绿鞋机制。本质上是一项期权，是拟上市公司授予投资银行的一项认购期权，投资银行有额外认购公司股票的权力。投资银行在上市前寻找机构投资者，然后投资银行与机构投资者签一个预售股票协议，约定在1个月内把这些额外预售的股票以发行价卖给机构投资者。

绿鞋机制的本质是削峰填谷，在1个月内平抑和维护上市公司股价：当IPO公司上市后股价大涨，可以增发股票平抑股价；当公司上市后股价破发，可以通过在二级市场买入维持股价。

香港新股的绿鞋机制会在正式招股书公告，一般叫超额配股权，或者叫销售量调节权，超额配售的股票一般是总发行量的15%，超额配售权由投资银行在拟上市公司公开的申购截止日后1个月内行使