1、当某种股票的价格受到华尔街某“牧群”的影响，并被最感性的人、最贪婪的人或最沮丧的人推向极致的时候，我们很难认为股市是理性的，事实上，股市价格经常是不可理喻的。

2、市场价格经常是不合理的，如果认为价格上涨就是利好，价格下跌就是利空，我们对应采取相应的行动，如果股价经常上下波动，我们的行动基于股价的上下波动是否明智，显然是愚蠢的；另外一种愚蠢的习惯就是短期的价格衡量业绩，对股价的涨跌出现推波助澜的作用，比如基金机构的短期效益竞争（揽储），投资人对基金机构的不理性买卖要求等。

3、龟兔赛跑“短期业绩与价值投资真的水火不相容吗？”类似巴菲特的超级投资家们，他们均无可否认的懂技巧，无可否认地成功，但是都经历过短期业绩低潮的阶段，追求短期收益都是以牺牲长期收益为代价的，格雷厄姆的超级炒家的杰出业绩都是在对短期业绩毫不理会的情况下取得的，所以在今天以业绩大竞赛的方式评价基金机构，这些超级投资家随着时间会被遗忘和疏漏掉。

4、如果集中投资意味着不时要忍耐低潮业绩，我们就面临一个实际的问题：如果使用价格来作为唯一的衡量业绩的标准，我们怎么知道哪些是非常聪明的券商，他只是经历1年或3年的不良业绩，最终将使业绩超群？那些要是永久遭遇不良业绩的呢？我们无法知道。

5、那么对共同基金是否有一种衡量模式？业绩持续性（去年好今年也好），通过大量研究过去的业绩都未能在持续性和未来业绩之间找到任何有意义的相关性，持续性只不过是战略的共性而已，换句话说，在所有的热手组里，我们可能会发现好几位券商在使用相同的战略。

6、我们必须放弃将价格作为唯一衡量尺度的固执做法，我们必须从事倍功半的短期习惯中摆脱出来。如果不用价格作为最佳衡量尺度，我们应该使用什么尺度取而代之呢？这种方法是巴菲特评判自己业绩的奠基石，也是他衡量他所管理的公司伯克谢尔.海舍威业绩的奠基石。

7、其他衡量业绩的尺度如果你拥有一家企业，又得不到企业每日股市的报盘情况，你怎样衡量它的业绩，决定它的进展呢？你可能会衡量它的收益增长情况，运营成本情况，资本花费的降低情况。你只有借助企业的经济状况来指导你，告知你的企业是增值了还是贬值了。在巴菲特心中衡量一家私有企业业绩和衡量一家上市企业业绩没有什么区别。

8、查理和我通过企业的运营结果，而不是通过每日甚至每年的股价报盘来告知我们的投资成功与否。巴菲特解释说“市场可能会对企业的成功忽略一时”，但最终它会证实企业的成功。

9、如果我们选择了正确的公司，是否会给与回报呢？我们是否可以认为在企业的经营效益与未来股价之间存在很强的相关性呢？如果时间拉的够长，答案似乎是“肯定的”。利用实验室建立的1200家公司的数据，我们可以很容易的看到不同阶段里企业收益与股价之间表现出的关系，总之当我们开始决定企业收益与股价之间关系的密切程度时，我们发现时间越长，相关性越大。

10、这就验证了巴菲特的论点，如果时间足够长，一个效益好的企业将产生强劲的股票。然而他对收益向股价的转换过程持谨慎态度，认为它是不平衡的也是难以预测的。尽管随着时间的推移，在收益与股价之间存在着越来越大的相关性，但它并不总是可以预知的。只要企业的内在价值在令人满意的速度增长，那么它是否也以同样的速度被别人认可它的成功就不重要了，事实上别人晚些认可它的成功反而是件好事，它可以给我们留出机会以较低的价格买入高质量的股票。

11、全面收益公司的营业收益、留成收益以及税收折扣所构成，所谓“留成收益”（也可称为未分配利润）是指公司没有将利润以红利的形式支付给股民而是将它再投回公司的那部分实际收益。每个投资者的目标应当是创立一种证券投资（事实上是一家公司），它能够为投资者在10年左右的时间里带来最高的全面收益。公司的全面收益与其证券市值几乎同步增长，然而二者并没有形成固定同步移动的关系，优时利润超前价格，有时价格超前利润。我们要记住重要的一点是二者在长时期里的关系是同步的。巴菲特告诫说：“这种战略将迫使投资者从长计议”，放眼未来的市场，从而取得优异的成绩，而不是仅看短期市场利益。

12、巴菲特的量尺如果你打算购买的新股并不比你知道的其它股好多少，这说明它没有达到你的门槛要求，这就淘汰掉你所见到的99%的股票。作为一个相信未来的股价一定与其经济效益挂钩的券商，你的工作就是不断想办法提升经济标准（全面收益、股本回报、安全边际等）。

13、像树懒一样行动迟缓如果你拥有的是一家很差的企业，你应该将它出手，因为丢弃它你才能在长期的时间里拥有更上乘的企业；如果是一家优秀的企业，千万不要把它出售。不同于活跃的交易者，如同树懒般行动迟缓的证券管理策略，它起到降低交易成本和增加税后利润。

14、投资者必须将其年平均投资换手率保持在0-20%之间。（红利税收复比的原因） 以1美元每年增值1倍为例，每年都卖掉付清税款再投资20年后2.5万。如果长期持有20年后达到69.5万美元。

15、本章中我们了解到强劲的短期业绩并不能证明你是一个优秀的证券投资券商，短期业绩弱也不能排除作为优秀券商的肯能性。因为衡量创造业绩能力的时间段太短以至于不能形成有意义的结论。然而，使用另一种经济杠杆“全面收益”则可在价格脱离其预期回报时衡量出你的投资业绩进展。在本章中我们还了解到低换手率如何通过两种简单的方法转化成高利润回报率。换手率低意味着交易成本低。最后，我们不要忽略未兑现资本的利润的价值。除了被动指数基金战略以外，集中投资战略使你有最大的机会将未兑现的资本利润复合累积成为增值利润。