文/精读猫

书  名：《投资最重要的事》    

作  者：霍华德·马克斯（美国橡树资本创始人）

今天精读猫给大家精读的这本书是美国橡树资本创始人霍华德·马克斯写的巴菲特、瑞·达利欧、查理·芒格一致推崇的投资备忘录——《投资最重要的事》。霍华德1946年出生于一个贫穷的犹太人家庭，白手起家创建了橡树资本公司。

他专门从事高收益债券投资。2008年金融危机之后，受益于他的正确决策橡树资本跃升为全球最大的高收益债券投资公司，管理着超过1000亿美元的资产。

他的个人财富也达到22亿美元，是美国最富有的500个人之一。

霍华德一直热衷于分享他的投资理念。成立橡树资本之后，他定期向投资者发送自己的文章，统一命名为来自董事长的备忘录，得到了投资者的充分肯定。包括股神巴菲特。

巴菲特曾说，每一次自己打开邮箱，如果看到有霍华德·马克斯发来的投资备忘录，自己肯定会第一个把它打开。

后来美国哥伦比亚大学邀请霍华德写一本书做商学院教材。他综合自己过去20多年的投资备忘录写成了剧本《投资最重要的事》。

之所以叫这个书名是因为霍华德回顾他过去的投资备忘录时发现，最重要的事这句话反复出现有18件事曾被他认为最重要。

下面我把这18件事总结为三个问题为你解读。

第一个问题，优秀投资者应该拥有哪三条基本素质？

第二个问题，如何理解投资中的风险和周期。

第三个问题，在日常投资中需要养成哪些良好习惯。

首先来说第一个问题，优秀投资者应该拥有哪三条基本素质？

第一条基本素质叫做第二层思维。霍华德认为在投资者中存在两层不同的思维。第一层思维简单单纯，只关注投资产品或者市场估值。比如采用低层思维交易的人会说这是一家好公司让我们买进股票吧。而第二层思维更敏锐，比如采用第二层思维交易的人会说这是一家好公司，但是人们都认为他是一家好公司，股票的估价太高让我们卖出股票吧。与第一层思维相比，它不仅关注产品和估值，还关注人，也就是其他投资者的想法。这需要洞察市场参与者的情绪、心理和行为模式是一种不可复制的投资能力，需要依靠自己去领悟，没办法借鉴别人的经验。

很多投资类书籍都试图用一个简单的公式来概括投资，认为投资者只要坚定的按照公式来操作就可以了。例如突破哪条均线买入，跌破哪条均线卖出等等。破坏的认为，投资最重要的事情之一，就是要记住市场不是一门精密科学，他甚至有可能完全不在科学范畴之内。所有的投资公式和法则都不能像科学一样被复制和验证。要成为一名优秀的投资者，必须在了解资本市场，人和事的基础上开发自己的第二层思维，没有任何捷径可循。优秀投资者的第二条基本素质是追求高收益的勇气和信念。很多投资理论家相信一种理论叫做有效市场假说。他的核心逻辑是每一个有可能影响价格的因素都已经体现在价格上。也就是说市场的价格永远是对的，因此并不存在战胜市场这回事。

从长期结果来看，所有人的投资业绩都只能等于甚至低于市场的平均水平，也就是指数上涨的幅度。

但事实上没有一个市场是完全有效的，当然市场的有效性很强大，每个消息一旦被泄露出来，即便只有少数几个人知道，你会立刻体现在价格上，所以一定要敬畏市场。

但在特定情况下，市场也会体现出无效性。例如对一个利空消息过度反应，导致价格跌到远远低于价值的水平。只要抓住这些机会就可以获得高于市场平均水平的收益。

优秀投资者的第三条基本素质是判断并坚守内在价值的能力。一般来说，市场中存在三种投资类型，一种叫趋势性投资，一种叫价值型投资，还有一种叫成长型投资。其中趋势型投资依赖于技术分析。他根据k 线ma cd 等等技术指标来判断价格走势在上涨趋势中买入，在下跌趋势中卖出。这种方法的本质是用过去的价格走势来预测未来，在操作中的问题是技术指标经常导致投资者做出过多不必要的买卖。例如一只股票以10美元买入，然后技术上出现了卖出信号，以11美元卖出，等待下次出现技术买入信号时已经涨到24美元了，紧接着到25美元时再次出现卖出信号于是又卖出。

趋势投资者在这个过程中确实盈利了，但是只赚到二美元，而股价其实上涨了15美元，这显然不是一次成功的投资。

霍华德认为，趋势型投资不可靠，他更认同价值型投资和成长型投资。价值型投资重视公司当前实际拥有的资产，并且以低于实际价值的价格买进成长型投资，重视公司未来的发展前景。在霍华德看来价值型投资和成长型其本质上是一样的，两者其实都是基于公司的价值。只不过前者重视当前价值，后者重视未来价值。无论如何你要对公司的价值做出评估，不能因为一家公司的市盈率很高，就认为他有成长性，而是要根据你对行业和公司的深入了解来做出判断。

当然判断一家成长型公司是非常困难的。因为这个未来发生的事情很难预测。1968年，霍华德刚大学毕业，进入花旗银行投资部工作。当时花旗银行选出了最具成长性的50家公司，包括ibm、惠普、摩托罗拉等。

花旗银行的研究水平非常高，挑选出来的这些公司，后来许多都成为我们耳熟能详的著名企业。但问题在于，其中大部分公司的成长速度都慢于花旗银行的预测。这些高科技公司尽管在某些年份增长很快，但有些年份出现了停滞。原因很复杂，包括对外投资失误，业务转型太晚等等很难实现持续复合型增长。30年后这个建议于1968年的投资组合，仅仅持平于市场整体涨幅。而且组合中对收益贡献最大的唯一一家实现持续复合增长的公司是菲利普莫里斯公司，也就是生产万宝路香烟的那家公司，代表了高科技时代的i b m、摩托罗拉的股价涨幅竟然远远不如一家烟草公司。因此霍华德以他这段个人经历告诫读者，准确判断成长型公司的价值是非常困难的。美国最优秀的分析师都无法做到。所以当我们判断一家成长型公司的内在价值时，一定要非常慎重。

第一个问题就讲到这里，总结一下，优秀投资者应该拥有以下三条基本素质：

第二层思维，战胜市场的信念和判断内在价值的能力，要成为一名优秀投资者就必须在思维方式，市场认知和研究能力这三方面都下苦功夫。