壹
2018年1月13日，股市出现了25年一遇的11连阳。股民老张一颗“惊蛰”的心又开始蠢蠢欲动。
老张是芸芸众生中普通的一员，入市也有些年头了。过去的几年里，老张的心态可以用一张图形象地概括。
市场有涨有跌，趋势有起有伏，老张觉得自己总是受伤的那一个。期间也有几次撞大运赶上了趋势或者买对了股票，可并没有享受到多大的好处。看着自己看好却没有买入或者过早卖出的股票一路涨停，老张恨不得刷自己两个嘴巴子。
为什么会这样？老张觉得就是自己没本事掌握内幕啊？看看人家赵薇，轻轻松松入场，高高兴兴离场，不用担心受怕，赚一笔抵得上普通人一辈子！
贰
真的是这样吗？普通人能不能从股市安全持久地赚钱？
《投资要义》给出了作者的答案。
低估值、分散化、不深研，只要做到这三点，任何人都可以在股市安全持久地赚钱！
请注意我删除了“在股市”这三个字，因为在作者眼里，股票只是若干种投资工具的其中之一。
低估值指的是入市的时机要足够低，这让你至少不会赔钱。如何判断估值？市盈率、市净率可以帮助我们识别。
作者无疑是一个坚定的价值投资者。价值投资和趋势投资好比少林武当，各有其拥趸，也都有成功的光辉案例。但普通投资者还是选择价值投资比较好，它能让你投得放心，睡得安心。
在价值投资里其实也有细分，就好像南北少林。有一派是主张深入研究公司，我姑且称之为“精研派”，他们认为选择有战略优势的行业、现金流充足、护城河宽的公司就能够穿越熊牛，笑傲江湖。茅台、阿胶、格力、片仔癀……是他们津津乐道的例子。
作者的“不深研”就是针对这一派的。理由很简单，基本面、政策面、趋势面、市场面、消息面……不管我们再怎么研究也难言深入其本质。就算达到巴菲特那样可以影响公司董事会的境地，也难免遭遇IBM、乐购、美联航……这样的滑铁卢。遑论市场中的“黑天鹅”事件根本是无法通过研究预知的。
因此，作者认为没有必要深入研究；换言之，深入研究了也没有用。破局的解决方案则是“分散化”，这里有好几层意思：
- 看好的资产作分散，比如同行业的股票按比例买一篮子，而不是押注于一家“伟大的公司”，即使你再看好它也别这么做，因为盛极而衰是自然规律，你不知道什么时候这条规律会生效；
- 股市资产要分散，比如A股、港股、美股……投资机会多多；
- 资产要做大类配置，这也是一种分散。债券、黄金、原油……只要遵循“低估值”，赚钱的机会多多。
叁
以上是我对《投资要义》的解读，回到书本身。这本书可以说是按照“道法术”的逻辑来组织篇幅的。
它把投资分为三个层级。
- 第一层级是“系统性机会和系统性风险”，判断机会和风险，在低估值时进场，“高估值”时离场。是为“道”。
- 第二层级是“资产配置与动态再平衡”，“会买不如会卖”，资产配置让我们左右逢源，动态再平衡让我们被动地实现“高抛低吸”。是为“法”。
- 第三层级是“投资工具”，常用的有股票基金债券，不常用的有期权、可转债、分级基金。作者形象地把它们比喻为十八般兵器和奇门兵器。第三层级虽然占了全书四分之三的篇幅，但这只是雕虫小技，是为“术”，重要性不及三分之一。
事实上，我基本只使用其中一种工具——ETF基金。
ETF的好处多多。
- 指数本身是收集了行业中最优秀的一篮子股票的表现生成的，它的背后是若干家“伟大的公司”，集体遭遇黑天鹅的机会近乎于0。——“分散化”
- 它是被动追踪指数，基金经理在其中几乎不起作用。——“不深研”
- 只要交易所不关门，基金公司不倒闭，哪怕你买的ETF清盘了，你的钱都会按照净值还给你。股票退市了可就成废纸了。——安全
- A股、港股、美股、债券、黄金、原油，都有相应的ETF基金去跟踪它，想配置这样资产，只要买对应的ETF就可以了。——方便
因为ETF的这些好处，巴菲特也推荐ETF基金作为普通投资者最好的选择。
巴菲特一直认为指数基金的表现超过大多数拥有顶尖专业投资人的对冲基金，他在2007年还发起一个赌局，结果Protege Partners的合伙人Ted Seides不服气，接下了这个赌局，选择了5只对冲基金构成一个投资组合，运行十年，让收益超过同期的标普500指数。
就这样，一边是5只被挑选出来的对冲基金组合，一边是标普500指数的对决开始了，如今十年过去了。
2月25日，巴菲特发表了2017年的致股东信，又谈到当年这个赌局，从巴菲特披露的数据来看，结果没有任何悬念，巴菲特选择的标普500指数的表现大胜Ted Seides选的5只对冲基金的投资组合。
这期间标普500指数尽管受到金融危机的重创，但后面又赶上了美国的大牛市，十年的年化收益率尽管没达到过去50年该指数的平均收益率9.7%，但也达到了7.1%，而对冲基金组合呢，年化收益率只有2.2%。
请注意，这还只是标普500指数一只基金的表现。如果加上其它国家的股指基金，加上大类资产配置基金。收益会有多少？那画面太美我不敢想！
终
综上，如果读者是一个金融从业者或者有经验的投资者，我认为精读前两个层级就够了（大约到45页），后面的近150页可以速读或者略读完成。毕竟，“学我者生，似我者死”，不是吗？
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吴迪，金融从业者，三级拆书家，终身学习者
