导读
作为进一步巩固行业地位，实现战略布局的手段，并购和战略投资一直是行业巨头的重中之重。2013年10月16日，百度宣布以19亿美元的价格收购91无线。这次收购创下了中国互联网企业并购史上的最大金额。而这个并购案，仅仅是百度战略并购和对外投资的冰山一角。
其实在过去五年里，以BAT为代表的互联网巨头用于产业并购和投资的金额早已超过千亿人民币规模。在这些并购和投资中，有的是为了稳固巨头本身的核心业务，进一步提升其行业壁垒；而有的则是为了布局未来潜在的流量入口和产业链，打造围绕其核心业务的生态圈。
互联网企业该如何打造产业生态？投资中又有哪些方法论可以学习？互联网公司的价值又该如何衡量？请看本期襄禾资本创始合伙人、前百度战略投资负责人汤和松的精彩分享。
连接与聚合，挖掘互联网流量的价值
互联网的本质就是连接，把不同要素进行连接，连接的结果就是聚合。聚合就会产生1+1大于2的效果，互联网的聚合会有组合效应出现。
实际上，聚合的能量远大于单体，单体永远是1+1的效果，完全是线性的叠加，聚合则是非线性地组合爆炸。正因如此，互联网导致了基本能量对世界的改变，让人们感受到空间在扩展、时间在压缩。
PC互联网聚合有新变化，我以前经常讲PC互联网一共有四盘菜。PC第一盘菜是连接人和信息，以百度和谷歌为代表；第二盘菜是连接人和人，比如中国的微信、美国的Facebook；第三盘菜是连接人和物，具有代表性的是亚马逊和淘宝；第四盘菜是连接人和服务，以爱奇艺、优酷土豆为代表。
这几道菜的形态、技术、产品都会改变，但需求的基本面没有变，它更多的是会迁移。很多人说从PC互联网到移动互联网是“颠覆”，我不赞同这种看法，我的观点的是“迁移”。
实际上，解决人的需求是整个社会进步的动力，但能够被颠覆的是产品和技术形态，技术或许能颠覆某一家公司，但不可能颠覆整个商业形态，颠覆人性的需求。
移动互联网到来以后，出现了两个迁移和三个增量。具体而言，第一个迁移是QQ到微信的迁移，第二个迁移是支付方式的迁移，也就是从开始的交易监管功能到移动上的支付宝、微信支付。三个增量分别是新美大、滴滴出行、今日头条，这些公司的估值均超过了100亿美元以上。
那么，如何衡量互联网公司具有价值？可以从这四点衡量：流量、频率、时长、变现模式。
第一，流量，简单地来说是公司大还是小的问题。小而美公司有独特的价值，但是规模做不大。
第二，频次，高频形成入口，低频来巩固入口。互联网的核心问题是频次问题，高频的核心带来流量获取黏度、带来品牌认知和切换成本，任何业务一定要高频，并且需要低频的多次叠加。
第三，时长，频次高并不意味价值就很大。频率以外，时长是变现的基本要素。事实上有两类时长：分类时长和板块时长。一个互联网平台必须要有流量和时长，同时时长还要具备这两个性质。
第四，变现模式，目前互联网只有两种变现模式，广告模式和收费模式。
“友好繁荣”，打造和谐产业生态圈
在我看来，投资的最高境界是看见树木就看到了整片森林，通过近距离的观察做出长远的决策。而商业最高境界，就是“知其然之所以然”，透过现象看本质，透过本质看趋势。
我过去负责过百度的战略投资并购，总结下来，我认为战略投资并购必须要明确以下三方面：核心业务加强、生态系统建设以及未来布局。
具体来说，首先，所有的核心业务加强必须是收购或者至少控股。一个企业能否站住脚跟以及后期发展壮大，关键在于企业的核心业务。
然后，我认为生态系统的建设有两点很重要，第一是繁荣，第二是友好。
什么是繁荣？就是生存环境当中周边要繁荣，例如在有老虎和狮子的丛林里，必须有鲜花绿草、兔子跑、鸟儿叫等；在百度搜索引擎上有百度知道、百度图片、百度百科等，没有“繁荣”的话，使用体验是不好的。所以战略投资并购需要考虑生态问题，比如整个生态中的繁荣缺什么？需不需要用股权的形式进行参与等问题。
但繁荣不一定就是友好的。比如狮子边上有一只大象，这是友好的。但如果狮子边上有一只老虎，就不一定友好。那么怎么才算是友好的？生态的“友好”其实是需要Fragmentation（分散）。这就有点像是班上的女孩子，想让女孩子对你友好，最好的前提是班上有很多女孩子。
最后，大公司一定要做参股性的未来布局，以防患于未然。打败一个大公司的，肯定不是另外一个「me too」的公司。就像打败Yahoo的，不是另外一个门户网站，而是搜索引擎Google。打江山靠专注，坐江山则要靠扩张。
相应地，如何选择标的？以我个人经验而言，首先要明确投资并购的战略价值，包括技术、产品、渠道、市场、团队、产业链整合等多个因素。根据自己所需要的因素去寻找相应的贬低，然后明确是并入产业链协同发展，还是走让其独立发展的道路。哪一个前景更光明。我之前在百度的时候，包括现在我做投资人，我很明确有两种类型是不做的。第一种是和互联网不相关的，第二种是纯财务投资。
如何获取标的？在我看来，适时采取参小股是个不错的方式。简单来说，先进入想要并购的行业或者企业，如果发现有值得加码的前景时，可以选择继续加码。这样对后来者可以形成一个先发的防御优势，有利于形成战略合作关系。
投融资过程中需要注意哪些问题？诚实、对项目战略的清晰程度、创造性这三个问题是不容忽视的。具体而言，诚信是一切谈判的基础，投融资谈判也不例外。而创造性则在投融资过程中显得尤为重要，谈判不是没有技巧的“机枪扫石头”，而应该是“搭积木”。
“判断+执行”，优秀创业者有哪些核心特质？
互联网企业创业也好，投资也好，最终还是需要回归到创业的人身上，一个优秀的互联网创业者需要具备很多要素。从我的创投经历来看，我更关注创业者身上执着、战略判断、执行力这几个要素。
第一，执着。创业成功的核心就是执着，坚持不懈，持之以恒。这么多成功的创业者中，他们性格当中一般都有种执着。但在具体事情上要非常聪明，这也就需要思维很开放、很灵活。
有人问我，我们怎么判断该执着还是该放弃呢？我的回答是，执着或者放弃的选择，主要是看创业大方向的可行性，也就是对商业模式和价值判断的可行性，同时反复验证自己是否有能力。继而做出自己的判断。市场大小、模式怎么样、团队怎么样、竞争格局是什么、估值空间有多高，五个要素决定项目的可行性。
第二，战略判断力。我认为战略判断能力是创业者最重要的能力。因为战略直接决定方向性，战略上导致的失误，战术上是无法挽回的。这体现在对行业的选择，行业是分散还是集中，一家独大还是两家共存，这取决于可扩张性。而可扩张性则取决于边际扩张，这是对商业模式和竞争格局的判断。因此，选择行业的标准就是两点，第一，行业规模问题；第二，行业可扩张性问题。
此外，创业永远是想象着远方的光明却在一条黑暗道路上摸索，你永远是在没有人走过的路上前行。今天不知道明天会出现什么，应该怎么决策。正因为这样，动态模糊状态下的战略判断和选择是最重要的能力。
第三，执行力。成功不仅需要战略的判断还要执行的配合，而互联网行业创业者的执行力就要快速迭代，必须有这个快速迭代、越代越美的执行和学习能力。主要决策者需要知人善任，很多大公司最后成功与否关键点都在用人问题上。
本期嘉宾介绍
汤和松
襄禾资本创始合伙人
原百度公司战略投资并购副总裁。全面负责百度的战略投资并购，操盘了一系列在中国互联网行业具有很大影响力的战略投资并购项目。包括收购 91 无线（$1.9B）、投资去哪儿（$306mm）、投资爱奇艺、收购 PPS（$370mm）、收购糯米网站。无论投资并购的总金额、项目的数量，当时在业内都是首屈一指的。
曾担任 IDG 资本投资合伙人、去哪儿董事；清华大学五道口金融学院金融硕士导师；北京大学、中欧商学院讲座讲师
教育背景：拥有清华大学工学学士和硕士学位、芝加哥大学 MBA学位、哈佛大学肯尼迪学院 MPA 学位。
投资案例：VIPKID、作业帮、货拉拉、爱奇艺、运满满、快看等。
襄禾资本是由原百度公司战略投资并购副总裁汤和松先生和执行总监杨柳（Maggie）共同创立、专注于TMT（Technology，Media，Telecom科技、媒体、通信）早期和成长期机会的风险投资基金。
关注领域：人工智能、互联网对传统行业的升级改造（如在线教育、物流交通、互联网金融、在线医疗）、企业服务、B2B交易平台以及文化娱乐内容等领域。
投资案例：爱奇艺、运满满、货拉拉、VIPKID、作业帮等。
