方世平—7月23日分析

昨日国际现货黄金收报1805.70美元/盎司，现货白银收报25.41美元/盎司。

欧洲央行维持利率0%不变，符合市场预期。修改利率指引也可能意味着通胀率在一段短暂时期内温和高于目标，把通胀目标从“低于但接近2%”设定为“2%”，可能意味着短期内通胀适度高于目标；欧洲央行的新指导意见提出，必须看到通胀率在其预测期结束之前达到2%，并在预测期的其余时间持续下去。拉加德称：要想加息，通胀率不能低于2%，但不认为更新指引意味着低利率持续更长时间。经济复苏步入正轨，通胀在上升。预计通胀上升的情况是暂时的，通胀前景依然温和，央行准备好调整所有政策工具。拉加德表示，央行已经从过去的危机中吸取教训，不会过早撤出紧急支持性措施，以免破坏当前经济复苏势头。

杰富瑞高级欧洲经济学家Marchel Alexandrovich表示，欧洲央行周四的政策声明“在政策方面发出了更明确的信息”，并“确认QE将持续到明年全年”，利率“最早也要到2023年”才会上升。此前，欧洲央行最近对战略进行了评估，并采用了新的2%的对称通胀目标。他指出，欧洲央行现在承诺将利率维持在“目前或更低的水平”，直到它看到通胀率在预期期限结束前达到2%，并在预期期限的剩余时间内持续下去。他表示，“这是欧洲央行行长拉加德为市场准备的一种‘长期低利率’政策立场。

Forexlive：欧洲央行改变了前瞻性指引，承认通胀压力升高，并表示可能可以接受通胀超过目标。现在由于欧元区的通胀压力仍然是暂时的，甚至考虑到核心通胀率仍低于1%，我们可能不会达到讨论任何紧缩政策的程度—更不用说过度紧缩了。但这些措辞意味着，政策制定者至少打算长期保持更宽松的立场，也就是像美联储一样鼓励人们保持耐心。这一改变更倾向于鸽派。

资深编辑Eric Coleman：新的欧洲央行政策框架的关键问题之一是它与美联储政策框架的区别。欧洲央行的声明将未来利率水平与预期通胀挂钩，这与美联储强调结果的平均通胀目标（AIT）框架形成鲜明对比。现在，从实际的角度来看，欧洲央行不太可能预测通胀率将持续维持在2%左右，除非通胀已经在2%。但在某种意义上，推动政策的因素仍然是向前看，而不是向后看。我认为，相对于美联储而言，这是鹰立场还是鸽派立场，取决于环境。毕竟，不管通货膨胀情况如何，只要有一点创造性的预测，欧洲央行就可以根据其对未来几年CPI是否会达到2%的预期，来证明它想要采取的任何政策决定是正确的。

路透分析：欧洲央行周四的前瞻性指引暗示其将为欧元区的经济提供更加长期的支持，以使通胀达到2%的目标，与策略评估时的措辞相差无几；同时，其表示利率将维持在当前或更低水平直到通胀比预期更早达到目标；自策略评估以来，市场推迟了欧洲央行的加息时点至2024年，料拉加德将维持市场预期，而不是进一步推迟市场的加息时点预期。

美国经济正在失去动力，第三季度的增长将较前一季度放缓。随着财政支持(尤其是对家庭的刺激措施)的效果逐渐消退，私人消费正在失去动力，而在供应瓶颈和价格上涨的影响下，建筑业似乎正在降温。然而，目前的增速放缓并不会危及经济增长，一旦生产瓶颈缓解，经济增长可能会再次提速。美联储下周将召开政策会议，如果美联储改变预期管理措施并暗示经济走软，市场对美联储提前加息的预期可能会有所减退，风险偏好会得到支撑。美联储鲍威尔此前表示，尽管近期通胀数据大涨，但美联储将保持宽松政。分析指出，“鲍威尔”关心的是失业问题。美联储的注意职责是保持金融稳定，促进经济发展。就业问题是美国政府最需要要考虑的问题，确切的说是“耶伦”要考虑的问题。根据目前的美国的行事状态看，根据“耶伦”的性格及做事方式，可以预期是的2023年前，加息的概率比较低。

分析认为，美元走强与美债价格继续坚挺之间的背离状况，或许反映的正是经济与货币政策前景之间的落差。一方面，经济产能利用率仍远未达到最高水平的状况，令资金继续沉积在债市，而非继续流向实时领域，是推动美债收益率持续承压的关键原因之一。这有持续不完全尽如人意的美国非农就业数据为证。而每次美国非农数据显示就业恢复所增长速率不及预期之际，美债收益率就会迎来一波跳跌；另一方面，投资者却又仍押注美联储会如预期在今年底至明年初之际开始缩减QE规模，这是因为持续抬头的通胀水平已经令美联储官员无力再更久地维持强力刺激措施向市场输注更多流动性，于是货币紧缩预期势必带动美元汇率上行。在疫情已经持续了18个月的背景之下，全球投资者都已经成了惊弓之鸟，因而，任何基本面的负面消息都可能快速触发一波市场避险买需，这令美债收益率当前持于1.2%低位水平仍是可以理解的。但却并不意味着美债价格可以无限制上涨下去，因为美联储的紧缩行动迟早会从口头层面落到实际，这将届时对固收债市起到釜底抽薪式的冲击。

伦敦Monex Europe Simon Harvey表示，无论是美国市场、全球宏观经济、对新冠疫情的担忧，还是政风险，都存在很多不确定性，我认为不确定性不会在短期内消除，因此我认为美元在未来几个月仍将保持升势。

美元兑离岸人民币在周四延续横盘震荡走势，在此前中国央行降准的消息被市场消化之后，美元兑人民币汇价进入了一个微妙而平衡的区间，一方面在全球疫情顾虑再度发酵的背景下，美元指数仍然走势坚挺，另一方面，中国经济的持续向好前景也仍在延续，投资者并不认为中国央行短期内会有更多激进行动。在此背景下，美元兑人民币在6.45-50区间盘整已经成为市场心照不宣的默契。上方与下方不分别突破6.52和6.43的限制水平，则意味着箱体震荡行情的继续延续。

从技术日K线图上来看，美元指数收小阳线。美指上方压力3月31日高点93.44，下方支撑30日均线，美指支撑92.58，92.33，阻力93.01，93.19。

欧元/美元支撑 1.1741，1.17118，阻力1.1816，1.1861

EURUSD：欧元兑美元昨日最高上探1.1831，最低触及1.1756，收报1.1771。

欧洲央行行长拉加德表示，新一波新冠疫情可能对该地区的复苏构成风险，不过她确实指出经济前景更为平衡。在许多其他央行都在考虑撤走大流行时期的刺激措施之际，欧洲央行在最近发布战略评估后采取了鸽派倾向，预计这将使欧元继续承受压力。

从技术日线图上来看，欧元收小阴线。上方压力30日均线，下方支撑3月31日低点1.1702。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.1786之上，可考虑轻仓做多，目标为1.1816-1.1861；如汇价反弹破败1.1756继续尝试做空，目标1.1711-1.1702。

英镑/美元 支撑 1.3708，1.3649，阻力1.3807，1.3847

GBPUSD：英镑兑美元昨日最高1.3787，最低触及1.3688，收报1.3768。

BMO欧洲外汇策略主管Stephen Gallo表示，随着风险资产本周早些时候受到打压，英镑多头头寸可能已经缩减，但现在随着风险资产扳回失地，英镑也出现反弹；现在是夏季市场。所以会定期出现流动性不足的现象，从而会夸大市场走势。

从技术日线图上来看，英镑收2连阳线。上方压力半年线，下方支撑7月20日低点1.3570。

交易策略：如汇价反弹持稳于1.3787，可考虑轻仓做多，目标为1.3807-1.3847；如汇价反弹破败1.3748，可继续尝试做空，目标1.3708-1.3649。

黄金 支撑1795.67，1785.64，阻力1812.06，1818.42

黄金昨日最高上探1808.39美元/盎司，最低下探触1792美元/盎司，最终收报1805.70美元/盎司。

U.S. Global Investors首席交易员Michael Matousek表示，“实际利率深陷负值，这表明通胀正在升温，而美联储不可能在短期内让实际利率为正，因此人们开始意识到需要持有黄金。”

VanEck Gold Strategy投资组合经理福斯特（Joe Foster）表示："全球经济增长正在加快，美国财政支出高达数万亿美元，加上全球能源转型过程中对许多金属的需求增加，这些都应会在较长期内支撑大宗商品，从而推高通胀预期。此外，持续的货币刺激，加上预期的财政刺激，增加了通胀“长期存在”的信念。向金融体系注入大量流动性带来的风险包括实际利率下降、刺激后经济复苏弱于预期、通胀上升、美元走弱、债水平过高的风险，资产价格泡沫的最终破裂等，这其中任何一项风险因素都可能在较长期内支撑金价走高。不难想象，在这样的环境中，可能会出现不止一种这样的风险，从而显著提高黄金作为安全避风港、对冲通胀和分散投资组合的吸引力。

路透社去年引述世界黄金协会所指，如果金矿行业要充分控制排放，以符合《巴黎气候协定》设定的1.5摄氏度全球暖化目标，则黄金矿商必须迅速转向可再生能源发电。金矿商证明其高碳排放合理的压力正在加剧，该行业机构表示，截至2050年，黄金行业的排放量需要减少80%，才可能与远低于减碳目标前景保持一致性，或者到2040年需要减少92%以符合气候协议中概述的情景。未来10年黄金产量将或多或少保持不变，但能源密集型矿山将被更节能的矿山所取代，从而有助于遏制该行业的排放。该协会也强调，大部分必要的减排将取决于公司投资于可再生能源发电和逐步淘汰化石燃料能源。

从技术日线来看，黄金收小阳线。上方压力60日均线，下方支撑7月19日低点1794。

交易策略：若金价反弹持稳于1808.39，可考虑继续做多，目标为1812.06-1818.42，若金价下行跌破1802.03；可尝试轻仓做空，目标为1795.67-1785.64。

今天关注的主要数据面如下：

15:15 法国7月Markit制造业PMI初值

15:30 德国7月Markit制造业PMI初值

16:00 欧元区7月Markit制造业PMI初值

16:00 欧洲央行发表专业预测人员对经济的预测结果

16:30 英国7月Markit制造业PMI初值

20:30 加拿大5月核心零售销售月率(%)

21:45 美国7月Markit制造业PMI初值