目的进行资产配置

在清楚了投资的概念和常识之后，我们可以进入到操作层面的事情了。

如果投资是为了长期稳定性的增值，那么投资的效果主要取决于资产的配置而并非哪一支股票的选择，或者哪一次投资机会的把握。为什么这么说呢？我们不妨看看投资一支股票成功与失败对结果的影响。

不妨看三种情况：

1. 全部资产压在一两支股票上，或者一种投资上（比如贷款买了很多房子）。这种情况和赌博差不多，虽然有很大的几率在短期内资产暴涨，但是基本上没有哪个公司能做到长期稳定增长。而且很多时候单支股票波动很大，即便在较长的时间里它处于增长状态，但是短期会有暴跌的风险。

比如 2000 年微软打输了反垄断的官司，股价被腰斩，15 年后才恢复到当初的股价。另外，由于单支股票不可能永远上涨，因此你必须在适当的时候将它卖掉，这个卖点非常难选择。我曾经在百度、Facebook 和特斯拉上市时购买过它们的股票，但是卖价都分别不到今天的 1/3、70% 和 1/2。

2. 某一支股票占资产的比例特别小。很多人想做点股票交易，看看自己“炒股”的水平，但是又怕亏钱，因此每次买很少的股票玩玩，这种做法实际上是浪费时间和交易手续费。我的一个朋友将资产的 5% 拿来买了十几支股票，告诉我要看看自己是否能有巴菲特的本事。我告诉他这件事一点意义也没有。假如他真投对了（或者蒙上了）一支股票，两年涨了 10 倍（非常好了），平均每年5倍，由于这支股票占他资产的不到 0.5%，因此他资产的收益不过增加了 2.5% 左右而已，但是这种事情不会年年都遇上。

我在百度 IPO（首次公开募股）时，和高盛讲希望认购一大笔，但是最后抽签分到我手上的只有 100 股（相当于今天的 1000 股），尽管它们的股价涨了 10 倍不止，但是对我资产的贡献可以忽略不计，因为占比太小了。而这样的 IPO 不是总有，对于一般投资者，即使有这样的 IPO 也未必能够分到，哪怕是一股。如果想在二级市场上找到这样一支股价增长 10 倍的股票，不知道要花多少时间，有这些时间和精力，不如把自己的本职工作做好，或者休息休息，陪家人玩玩呢。

3. 自己选一些股票，比如 10－20 支，构成自己的投资组合。如果你运气好，选了 20 支还不错的，最后的投资回报可能相当于指数基金。如果你对比一下美国道琼斯指数（只有 30 支股票）和标普 500 指数的走向，会发现它们之间的相关性高达 99%。也就是说，如果选得有代表性，很少的股票和具有几百支股票的指数差不多。

既然是这样，何必自己花时间做那些研究呢？大部分炒股的人连基本的金融知识都欠缺，看不懂财报，更不了解公司法和证券法，选择股票完全靠自己的好恶，加上频繁交易付出很多手续费，几年下来超过指数的可能性非常小。散户投资者，只有 5% 的人表现超过指数，有 60% 的人在亏钱。

从这三种情况可以看出，即便选对一支股票，也未必能够带来财富长期稳定的增长，那么做投资从一开始就应该放弃掉这种想法。通过投资获得长期复合增长的回报，关键在于找到能够搭上某种得益于经济增长的“工具车”（Vehicle）。比如我们讲，股票整体上是分享经济活动所创造的价值，而债券也会对资本带来一定的回报。这些都是好的投资工具。

其次，在股市低迷的时候，要有钱能够买入股票，在股市高涨的时候，要知道拿回多少利润。懂得这两条，即便是傻子做投资，也差不到哪里去。最后，根据个人情况要有一个合适的目标。比如，有些人有闲钱可以放在那里 30 年不动，而有些人 5 年后要结婚则需要用掉一大笔钱，他们投资时考虑的因素是不同的。再比如，有人对风险的承受力较高，有些人资产少了 5% 都睡不着觉。那么他们投资的方式也是不同的。

结合这些考量，我可以给大多数人下面这样的建议：

1. 我在《第一堂投资课》中提到的后三种投资工具，即风险投资、金融衍生品和高价值实物，大部分人不用考虑。当然，你要是喜欢一条金手链或者一幅画，买来使用、欣赏当然没有问题，但这不是你的投资。

2. 如果你决定在一个城市居住很长时间，并且有能力买住房（不是投资房），你还是应该买的。虽然很多一线城市房价非常贵，但是你要首先考虑的是房子的使用价值，而非它的投资价值。很多人一直在等房价下跌，或许 5 年后能够等到，但是如果这样让自己的生活质量有所下降，就不合算了。不过，如果现在没有能力买房子，不要为了买而买，最后让自己以及双方家长都负债累累，生活质量反而下降。

3. 去掉住房和其他投资手段，现在只剩下两种了，股票和债券。股票的好处是可以获得长期增长的机会，虽然中国现在的股市秩序不太好，中小投资人在过去的十年里没有从股市上获得什么好处。但是，从世界范围看，从几百年的历史上看，它依然是好的投资工具。

当然，我前面已经分析过了，绝大部分人，只要考虑那些交易成本极低的指数基金即可，不要瞎炒股。因为我们从前面三种情况的分析可以看出，盲目炒股即使碰上一支好的股票，对长期投资回报也不会有太大的帮助。

4.当投资工具只剩下两种的时候，资产配置的策略就一目了然了。首先，选择一个历史上表现比较好的指数基金投资。虽然所有的投资人都会说过去的表现不反映未来的收益，但是过去长期表现不好的，以后表现好的可能性很小。

中国股市上有一个名词叫做“黑五类股票”，即小股票、差股票、题材股、次新股、伪成长股。对于后四类，要坚决远离，对于第一类，如果是一个新公司，规模小倒不可怕，如果几十年如一日，从来不产生什么利润，就要远离了。其次，就是选择一组好的债券。由于中国地方债券和企业债券（以理财产品的形式出现）没有严格的评级，因此国库券是几乎唯一的债券投资工具。

5. 每一个人，应该根据自己的收入情况、对风险的承受力和用钱的时间，按比例将资产分配到股票和债券中。比如年纪比较轻，平时不需要花钱，投资就是为了养老的人，将 80% 的钱以指数基金的方式投资到股市中都不算冒风险。剩下的 20%，除了留出 5% 的现金外，其余的可以放到国库券中。但是，如果已经 55 岁了，准备 5-10 年后养老，就不能这么投资了。

因为股市的一个衰退期可以长达 20 年以上，美国股市在 1929-1933 年经济危机后，经过了三十多年才恢复到当初的水平。2001 年纳斯达克崩盘后，2016 年才回到当初的水平。而日本在 1991 年经济衰退后，股市至今没有回到当时的水平。

因此，不能等自己准备用钱时，才发现无钱可用。对于老年人，投资反而需要稳妥些。类似地，对于过两年就要结婚或者买房的年轻人，千万不要抱有在股市上捞一笔解决首付的想法。运动员们都知道，在压力下动作会变形。

6. 如果你在股市投资上运气比较好，你的投资组合中股票这部分收益的比例会远远超过债券（和现金）的比例，比如你最初设定了 7:3 的比例，现在可能会变成 8:2 了，这时你需要拿回一部分股票的收益，而不是跟着大家在股市上一路狂奔。

提醒大家，当我们遇到好运气时，一定要感谢上帝，不要感谢我们自己。相反，当股市大跌时，恰恰不是你割肉的时候，这时候，你原先的债券或者现金就起作用了，你应该买入股票，维持当初设定的股票在投资组合中的比例。

这时，你其实用比较便宜的价格在投资。当然，每一次交易是有成本的，这种投资组合的微调每年来一次就够了。你微调的做法，实际上是在实践巴菲特所说的“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。

任何人只要能做到上面简单的几条，不愁获得丰厚的长期回报。