大家好，欢迎来到圆姐读书，今天我们继续来读《彼得林奇的成功投资》。

今天给大家分享的是看财报时需要关注的重要的财务指标，内容比较多，也比较烧脑，但绝对干货，请一定耐心看完。

我们直接进入主题。

第一个指标是单一产品在总销售额中所占比例。当你因为一件好产品进而关注到一家公司时，首先要弄明白的一个问题，就是这个好产品在公司总销售额中所占的比例，如果这个比例很小，那么即使产品的销售非常好，对公司的总业绩也没有多大的帮助。

第二个指标是市盈率。在前面的文章我们读到，市盈率适用于对弱周期行业里的公司进行估值，使用方法一是把公司的市盈率拿来和同行业同类型的其他公司，以及行业平均估值作比较，另外再和自己的历史数据作比较，从而综合判断公司的估值水平。

在这里林奇给了一个更简单的方法：当一家公司的市盈率等于它的净利润增长率的时候，我们就可以判断它的股价是合理的。

举个例子，假如可口可乐的净利润增长率为15%，此时它的市盈率是15倍，那么就表示可口可乐的股价是合理的。

这就是peg估值法，peg估值法是林奇推崇的重要的选股法则，peg等于市盈率除以净利润增长率（为防止造假，一般用扣非净利润），当结果大于1，则表明股价高估，不可投资；当结果小于1，则表明股价低估，可以投资。

林奇认为，最理想的投资对象，它的peg要小于0.5。                                              

第三个指标是现金头寸，就是净现金额，用公司的现金和有价证券，减去长期负债后得到的数值。比如图一是福特公司1987年的资产负债表，其中现金及现金等价物加上有价证券，大概是101亿美元，减去长期负债17.5亿美元，可以得出福特的净现金头寸是83.5亿美元。

知道了净现金额，再看看公司的流通股数量，就可以计算出每股净现金价值。

图一中福特的流通股是5.11亿，用净现金头寸除以流通股，得出每股净现金价值为16.3美元，这相当于38美元每股的福特公司，你其实只花了21.7美元就能买到。

分析师预测未来福特能获得每股7美元的收益，我们用38美元的价格计算出来的市盈率是5.4倍，而用21.7美元，得到的市盈率只有3.1倍，这是非常吸引人的，这样的计算能帮助你发现公司的真正估值。

图一

第四个指标是负债情况，这主要通过资产负债率来判断，用负债/资产，如果数值在25%以内，就说明公司的负债情况良好。

林奇主要关注长期负债的占比，因为只是简单估算，他会忽略短期负债，他认为这部分债务可以用公司的现金、房产、设备、存货等资产抵消掉。

我们还是用福特公司的财报来举例（见图一），公司的长期负债为17亿美元，只占总资产的8%，这说明福特的财务实力非常强大。

了解公司的负债情况非常重要，因为对于那些处于困境中的公司，大部分时候正在债务导致它们最终破产。

这里涉及到“债务结构”这个概念，一般公司的负债分为长期负债和短期负债，对于那些处于危机之中的好公司来说，如果危机来临时，它面对的主要债务是长期负债，这些债务要求在十几年内还清，那么它还有充裕的时间来解决问题并走出困境。

当然，这需要有两个前提：第一是好公司，第二短期债务不足以影响企业当前的经营，要知道很多企业就是死在资金链断裂上。

林奇说他敢在汽车行业整体衰退的时候，重仓克莱斯勒，除了克莱斯勒本身的内在价值和账面上躺着的10亿美元现金，还因为它的主要债务是一笔政府为它提供的14亿美元的贷款担保，这是一笔长达十几年的长期债券。

第五个指标是股息，林奇说股息的一个重要作用是让股票更加抗跌，在下跌行情中还能持续发放股息的公司，就和债券一样安全，能让投资者获得稳定的收益。所以如果你买入一只股票是为了获得股息，那么你必须弄清楚在过去的历史中，它是否能保证在未来持续地支付股息，不管行情是好还是坏。不过林奇说，相比于把钱交给投资者们，他更喜欢把钱拿走，进一步扩大业务，所以他更青睐那些不派发股息的有实力的小公司，因为它们有机会获得高速成长，从而带来更大的收益。

第六个指标是账面价值，账面价值包括公司所有的有形资产和无形资产，也就是说像房产、设备、存货等都属于账面价值，格雷厄姆捡烟蒂的投资方法，就是用这个指标来计算公司的价值。比如账面价值20美元，而股价才10美元，那么就说明它非常便宜。

但这里有个问题，就是反映在财务报表上的账面价值和公司的实际价值是有区别的。比如积压在仓库里的服装，账面价值显示100万美元，事实上打折促销的话，这些库存只能卖到10万美元。

巴菲特买入伯克希尔的时候，就是看到公司的财务报表上，光织布机的账面价值就比公司的市值还高，他以为捡了个便宜货，可后来当他真的去按账面价值出售这些织布机的时候，却发现根本卖不掉，即使打折也没人买。

所以，大家要明白一个道理，不能产生价值的资产，不能算做资产，在查看账面价值这一栏时，我们要多问一个问题：如果此时把它拿出去卖，能卖多少钱？如果不能确定，最好把这些资产的价值打个折之后，再来计算其实际价值。

比如账面价值显示为100万，那么我们至少留出20%的安全边际，也就是给它打个8折，按80万来计算。

第七个指标是隐蔽资产，前面我们提到公司名下有形的资产，比如土地、房产、石油等，都属于隐蔽资产，这里林奇提到一种无形的隐蔽资产，就是商誉。

商誉只出现在有过收购行为的公司的账面上，比如A收购了B，B按照账面价值计算是5亿美元，但A花了10亿美元，那么多出来的5亿美元，在A的财务报表上就体现为商誉。

说商誉是一项隐蔽资产，是因为对于一家能赚钱的公司，当商誉随着逐年摊销最终变为0时，这家公司的赚钱能力就被隐藏了，通过财报看不到了。

另外，拥有隐蔽资产的公司还可能是大公司下的子公司、具有专利产品的公司、拥有独家经营权的公司、还有那些具有税收减免特权的公司等等。

第八个指标是自由现金流，指扣除到资本支出之后剩下来的现金，这笔钱不再用于支出，通过寻找具有丰富自由现金流的公司，也能发现大牛股。比如有一家天然气公司，本来这种公司没有什么成长性，看它的市盈率也没什么吸引力，但如果仔细研究，就会发现它能产生每年每股7美元的自由现金流，按当前股价20美元买进，你只需要3年左右就能靠自由现金流赚回成本。所以尽管它的业务看起来没有任何增长，但单靠自由现金流，未来就有很好的上涨空间。

第九个指标是存货，存货的计算方式比较复杂，不过好在各家上市公司每个季度都会对各项经营数据进行披露，我们不需要计算，只要会用就好，用财务报表上期末存货价值减去期初存货价值，看看它是增加了还是减少了。存货增加肯定是个不好的现象，特别是当它的增长速度比销售的增长速度还快时，比如销量增加了10%，而存货却增长了30%，如果公司不能尽快处理这些存货，越往后就只能以越低的价格进行处理，这必然让公司的利润受损。

第十个指标是净利润增长率，它能直接导致股价的上涨。

公司一般通过两种方式提高利润：一是降低成本，比如宝洁公司通过在卫生纸上增加更多花纹，将原本500张纸降低到350张纸，相当于在用纸量上降低了30%的成本；二是提高产品价格，不过要做到靠持续提高价格来增加利润，很少公司能做到，毕竟消费者都是精明的，一旦他发现产品涨价，就可能放弃购买。所以如果你能找到那种每年都能涨价，还不会丢掉客户的公司，就相当于找到宝藏了。

判断一家公司是否可以买，第一看收益，第二看估值，那么假如有这么两家公司，一家市盈率20倍，利润增长率20%，另一家市盈率10倍，收益增长率10%，我们应该选估值更低的，还是选增长更快的？

林奇说，一定是收益更高的股票更值得拥有。

我们来简单计算一下就知道了，以10年为限，假设两家公司的市盈率保持不变，那么年增长率20%的公司，10年能涨6倍，而年增长率10%的公司，只能涨2.6倍，所以，高下立判。

这也是为什么大家都追求成长股的原因，尽管它们的估值不便宜，但它们有高增长，即使现在买贵了，用不了多久它们就会涨回来。

第十一个指标是利润率。林奇说，一家公司的利润率能保持在10%，就已经非常出色了，盲目的追求高利润并不可取。

利润率要放在同行业之间比较才有意义，不同行业之间，因为商业模式不同，盈利能力差距很大，比如生产钢铁和生产白酒的，它们的利润率就没有可比性。

对于同行业中利润高的公司，要么说明它的经营成本更低，要么说明它的产品更具有竞争力，总之我们更高的那个就对了。

以上十一个指标，就是林奇认为我们在看财报时应该重点关注的，你都理解了吗？欢迎在评论区留言讨论。

我是圆姐，关注我，和你一起读理财。

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