近年，多家公司由于存贷双高暴雷，如康得新、康美药业、东旭光电等，这一问题成为市场焦点。在有足量货币资金的情况下负担大量有息债务可能会产生不必要的融资成本，因此往往引起投资者的质疑。

但存贷双高并不是财务舞弊的充分条件，本文总结了一些存贷双高的正常原因，后续会补充更多资本市场案例。

## 什么是存贷双高

简单地说，存贷双高是指公司在有大量货币资金的情况下，仍然通过有息贷款、发债进行大规模融资。

判断存贷双高，并不能仅仅依靠资金的绝对值，要关注货币资金和有息债务相对总资产的比重；也要与同行业进行对比，看存贷双高是否是行业普遍现象，还是该公司一枝独秀。（康美药业货币资金规模显著高于同行；康得新货币资金占总资产的比重在2015年之后一直处于40%以上水平）

具体而言，广义的货币资金还包括计入“其他流动资产”科目的理财产品和“应收票据”。

有息负债按照期限可以划分为短期和长期有息负债，其中短期有息负债包括短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债以及应付短期债券。长期有息负债包括长期借款和应付债券。也要关注其他应付款等负债确认公司是否存在银行借款外的有息负债或者拆借资金。

## 存贷双高的原因

合理原因

存贷双高和财务舞弊并不能等同，正常情况下，也有一些因素会导致存贷双高。

1、货币资金中存在大量保证金/ 融资得来的专项资金/质押/担保/定期等（康得新披露数据中未显示大额货币资金受限）

2、集团未成立财务公司，货币资金采取分权管理，各子公司融资较为独立，反映在合并报表中，可能出现存贷双高的情况（此情况虽正常，但却意味着集团资金管理效率较低）

3、 商业模式导致（需要加大杠杆、正在快速扩张烧钱、普路通等供应链管理公司也有存贷双高的现象）

4、 部分企业的特殊资金优势，贷款优势明显

5、 短期有重大资产重组等计划，需筹备资金，由于资产负债表是时点数，可能导致瞬时的存贷双高

异常情况

>货币资金造假（康美、康得新）

      > 财务舞弊

      > 短期过桥资金，这和资产负债表的性质有关

> 货币资金被关联方占用（形式包括直接占用*或为大股东等提供贷款质押、担保等）

## 可关注的特征

1、 平均货币资金收益率低，可以和该公司融资成本进行对比（康美药业2019年报显示利息收入远低于利息支出，简单计算每年的平均资金收益率，17年之前康得新的资金收益率常年处于0.4%-0.7%的水平，在活期基准利率附近徘徊）

2、财务费用/净利润过高（和同业比较）

3、 有大量现金但并没有购买理财产品（如果购买理财产品，会计入其他流动资产），但也存在打肿脸充胖子的可能，因此还需要关注公司理财收益率

4、 投资项目的资金到位情况

5、 大股东质押率

6、 此外，从审计角度，可以关注实施舞弊的动机或压力（薪酬体系、公司正在申请融资）；机会（内部控制是否完善）；态度和借口等。

一个统计

下图是一个简陋的可视化，以中位数为参考线，横纵坐标是和总资产作比后的数值，分行业进行展示，采用证监会2012二级行业分类，数据来源CSMAR。

（想证明业绩好的公司往往有存贷双高的倾向的说法，直观上有些行业的确如此，未经统计学验证）

注释

1、康得新债券违约的主要原因是大股东占用资金。康得新在其5月7日的公告中，承认北京银行西单支行(以下简称“西单支行”)与康得投资集团有限公司签署了《现金管理合作协议》，并在该同一支行开立了子账户，与康得投资集团账户组成总、分、支树状账户结构，北京银行西单支行称，“该账户在我行有联动账户业务”。 联动账户直接导致了子公司财务报表上显示有存款结余，但账户实际余额却为“0”。

联动账户（中国民生银行定义）

产品介绍

　　集团总部基于成员单位的授权，在成员单位账户不直接体现资金调拨记录的前提下，对成员单位的资金进行归集，由集团总部对集中后的资金头寸进行统筹管理，总部及各成员单位调剂使用资金。

适用对象

　　有资金集中管理要求的集团客户，成员单位独立性较强。

产品用途及特点

　　1、总部集中管控资金、合理配置财务资源；

　　2、成员单位充分独立，财务处理效率提高。