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大概五六年前，我的泰国前领导每次来华，无论跟谁交谈，总会想办法问对方几个问题："您好，您买房吗？个贷吗？分期吗？"
他想打听的是居民负债率。
对于我国经济周期的判断，他不“W”不“V”也不“L”，靠的是"杠杆轮动"逻辑。这是他从97年金融危机中学到的：杠杆"去"了，不是消失了，而是转移了，就像轮子一样。
参考债务周期较为完整的国家，这个大轮子都是从企业，转到居民，最后到政府。换成互联网语言就是从2B，到2C，再到2G。
生产力不足，负债撬。参考债务周期较为完整的国家，比如50年前的美国，B端负债是绝对主力。后来总体不可控了，大轮子迅速转至C端：90年代后二十年，居民负债率从50%升至近100%。所以美国老太太并不是天生爱负债，当杠杆从B转到C，中国老太太一样爱。这跟国籍无关。
再后来，2008年次贷危机。之后B端C端同时去杠杆，政府负债接过，如火山喷发：G端从60%一跃到90%，成为加杠杆的新主力。至此，就没有去不去杠杆一说了，结果简单干脆的多：要么不还（债务违约），要么印钱还钱。
第一种吃相实在太难看。第二种就没什么心理压力，既然印钞机在手，当然还是先用一下——前提是您能说服“独立”的央行配合配合。
央行配合就万事无忧了吗？
恐怕不能。除非您是美国，有本事自己印钱，逼全世界用；或者有胆量脱离金本位，让所有友邦秒穷三成，否则副作用会很明显：不管您借的是内债还是外债，印钞印到本币贬成水，国内超级通胀，透支本币含金量，自损人民信任——等于自杀。轮子转到这里，是为终极通关。
我们呢？
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我们的轮子，就在您熟悉的三辆马车上。
您可还记得？去年年头，B们正在“去”杠杆，“投资”号马车走不动了。等马吃草的功夫，这片绿油油的草地上，“消费金融”开始遍地发芽，嫩嫩的，香喷喷，引得另一辆马车“消费”号四蹄翻腾，撒欢儿去了。到去年底，“消费金融”这茬狂草，一口气长到九万亿，刺激“消费”这匹马，立竿见影。
消费，无非衣食住行，都是离您最近的真实需求。那马车是什么时候变成大山的呢？
我常年不在国内，大妈和零零后们就是一面镜子。他们经常令我想到贝多芬老师。贝老师三十二岁那年失聪，亲朋好友苦劝他赶紧治疗莫耽误。可他就是听不进去。
这就是亲朋好友的不对了，失聪的人怎么能“听进去”呢？
大家把耳朵关掉，以前所未有的速度学习负债。我妈跳过信用卡阶段，直接晋级分期专家，花呗高手，大妈和零零后，一起成为创造资产的主力。杠杠C端扛起来。
B们迅速配合。所有能变成资产的地方：买房，分期；买车，分期；买保险，分期。金融搭配快消，没有最快，只有更快。任何消费品，只要在后面加个“贷”字，都能找到相关产品。银行里找不到，还有P2P、消费金融、小贷公司、电商、大数据零售、还有点.com、我爱我家和链家。
只可惜，这是个时间的游戏。“借钱是要还的，投资是要承担风险的，XX是要付出XX的”。您“消费”的是未来的好日子，最后承担利息成本的也不是别人，是自己。又赶上人在慢慢变老，购房购车的壮年主力人口在慢慢变少，草蔫了，消费这匹马也走不动了。
下面该轮到谁了？
这时您可能要先问一下：这些轮子是怎么转起来的？不是妈放水推起来的吗？
妈有水龙头开关在手，控制货币总量。但不是所有的水管管道（货币投放渠道）都是妈开的——妈坐在三架马车的车座上，爸从头到尾都在副驾上坐着。经济好时，妈有办法遏制银行放贷，别吃太多；可是经济不好时，银行不想放贷，妈却没有办法强迫银行放贷。结果就是钱越来越少。
B、C和妈为了我的国，杠杠已经扛了好多年；现在妈推不动了，也该是爸表现的时候了——财政多支出，多负债，让杠杆轮动到G，补上M2。
可是爸好像不太情愿，还去跟妈掐架。
结局会是什么呢？
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猜结局之前，先换个角度理解“杠杆轮动”这件事：
热力学里面的“Entropy（熵）”，是个自发的反应程序。意思是，世间万物，天生趋“乱”。
能量越密集，乱度相对越小；能量越散乱，乱度越大。当某种能量被聚集，一定有某种能量被消耗；而且松散化的能量一定比聚集的能量大。所以您现在的感觉：全球局势越来越乱，领导讲话越来越乱，专家解读越来越乱，股市越来越乱，职场越来越乱，家里也越来越乱…都是正常的。
举个例子：俩陌生人，互相吸引在一起了，俩人的能量聚集，熵变小。但这需要一种“元素”来维持：原本各走各的路，现在手牵手能量聚集在一起散步；原来一个看书一个看剧，现在能量聚集在一起看电影；原来一个早起一个赖床，现在能量聚集在一起吃早点……都是因为有这个“元素”来维持，让熵变小，降低“乱度”。
当这“元素”消失，约束熵、能聚集俩人能量的东西没了，他们之间的“乱度”就越来越大，不再有“聚集”的欲望，只有“偏离”的驱动。
这个元素是什么？就是“爱”的存在啊！
以上是“熵”在男女关系中的作品。在投资中，“熵”的作品就是“泡沫轮动”。
写《Business Cycles：History，Theory and Investment Reality（逃不开的经济周期）》的拉斯·特维德（Lars Tvede）老师，一辈子都在投机。从互联网、对冲基金、到交易员；进军过高科技，遨游过股海，叱咤过金融衍生品江湖。
偷鸡（投机）了一辈子，拉斯老师发现，泡泡不是吹起、吹爆、再吹起，而是滚动的：任何单个市场所发生的泡沫，会在相隔至少15年后再出现，形成父泡沫、子泡沫、再父泡沫的“泡沫循环”之势。
比如1980年代的贵金属、钻石、收藏品；1990年代的日本土地；和2000年代的股票。2017年开始的科技股FAANG+承接的是2000年的互联网泡沫；而2002-08年的次贷金融泡沫，承接的是97年的那堆泡沫——新兴市场，房地产，金融和大宗商品。
杠杆轮动，泡沫也轮动，周期变换，春夏秋冬。每次泡沫的膨胀，就是贪婪失控的“熵”增加的过程。而hold住一切的那个“元素”，是人对痛感的记忆，这会让人收敛，让一切暂时恢复秩序。
不破不立。只要进入冬天，就有回暖那一天。只要春夏秋冬分明，交易仍然会很舒服。您只需要掌握节奏。
现在回到我们的大轮子。
道理是一样的。杠杠每一次转动，都是一次“乱度”被暂时hold住的过程。当下，轮子转到G，我们又需要一个“元素”来hold住熵。它是什么？
信仰！是“喷灌，滴灌，不要漫灌”的信仰啊！
于是，烈日与台风交织的七月，大刺激又出现了。一个接一个。拖，拖住，缓解压力，不要冒险。要有信仰，相信未来有大利好包裹住一切；如果没有，到时候再扑街也不迟：毕竟拖到不能拖的时候，解决问题的阻力才最小。
因为不想过冬，就永远憋在了秋天。
长长的深秋该怎么过？
老中医说，时序入秋，天干物燥，阳气渐收，阴气渐长，代谢变慢，易生燥邪。所以衣服要加厚，血液要循环，保持流动，莫绑住自己，也别冻住出口。
