同花顺一季报一出，市场先跌为敬，似乎净利润增长低于市场预期。按照公司预计的增速，一季报已经略超预期，扣非净利润和经营现金流净额更是惊喜，可为何市场仍然不买账呢？我想，很大程度上，部分散户甚至大户机构，把同花顺当成了类券商，牛市炒券商是人尽皆知的共识，因为券商在牛市里的业绩是呈火箭级的速度上涨的，股价也自然水涨船高，哦，不，是火箭发射，但同花顺不同。

同花顺营收来源有四大块，分别是增值电信业务、软件销售及维护业务、广告及互联网推广业务、基金销售及其他。其中增值电信业务占营业收入比重达到60%左右，可以说，该项业务决定了同花顺业绩的繁荣与否。但你千万不要被电信这两个字给骗了，这项业务是PC端和移动端销售给C端的产品模块和增值服务，用人话说就是，你电脑或手机上网登录同花顺后，购买它家的虚拟产品时所获得的服务，这跟你电脑手机网络是电信还是移动联通一点关系都没有。比如短线宝、涨停助手、AI选股、AI大数据、某内参等等你听过的没听过的，收费也从几十块每月到五位数包年，有兴趣的亲，不妨去它家了解一下哟。

其次是广告及互联网推广业务，占营收比重20%左右。其实就是同花顺为券商们导流开户所获取的收入，目前已经有48家大小券商入驻同花顺，包括行业龙头中信证券。所以，把同花顺当成类券商的朋友，看着这两项营收占比超过80%的业务，能不激动吗，牛市一来，同花顺的增值电信业务和广告及互联网推广业务随时起飞的节奏，散户们跑步进场，越是赚钱越是信任AI选股，来来来，老板，内参包年神马的来一打。。。

讲完收入，我们再来讲讲同花顺的商业模式。因为同花顺业务的核心变量是toC（个人投资者），所以个人投资者参与度提升后，比如根据易观千帆指数统计，截至 2019 年 3 月，同花顺 APP 月活用户数为 3474.6 万人，居所有证券服务类 APP 第一位。那么同花顺的业绩理论上会得到提升，但一季报为何没有体现出其业绩提升呢？因为买了同花顺股票的人，人品不好？当然不是，是因为个人投资者信任的AI选股包年付费，并没有立确认为同花顺的收入，都在预收账款这个负债科目里。

来看张图，这是近三年同花顺的预收账款累计环比。今年一季度预收账款拐点明显，预收账款累计环比增长15%。在A股市场里沉浮多年的老铁都知道，预收账款这个宝箱里的现金增多，意味着什么。

如果你还是不信，再来看2013-2016年这四年来预收账款是怎么把现金变成账面利润的，那感觉简直要飞！上图！

至于这上次牛市同花顺股价的走势，大家自己的去翻吧，这就是牛市的力量。同花顺的商业模式就是，利用PC端和手机端平台对个人投资者营销增值产品包月包年收费，加上为券商们引流开户，完成全年营收任务，同时，对各项产品进行研发升级并不断创新新产品，妥妥的一家轻资产互联网金融公司，跟券商的区别就是，一个收入（现金）进了负债，再逐步确认收入，另一个当期就能确认收入，比如券商的佣金。

如果说同花顺的预收账款拐点，若隐若现还不足以令人信服的话，那么请看它预收账款的来源，现金流。一季报显示，其一季度经营性现金流净额达到1.45亿元，同比增长115.36%。变动原因为主要系报告期内证券市场有所回暖，投资者对证券金融需求增加，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。我算了一下，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加了38.51%，是营收增速的近一倍，大家都知道，很多优秀公司，这项指标与营收数据大概一致，同花顺一季度营收是2.86亿，而销售商品、提供劳务收到的现金达到3.92亿，细节就是预收款并没有全部确认为收入，而购买了同花顺增值服务的人，支付的是现金，导致了现金流入增速超过营收增速，而这些现金，终究会变成收入和利润。与一些伪高成长的科技公司不同，同花顺是实实在在的现金牛，每年赚的钱除了拿来搞研发剩下就拿去存银行，极其优异的资产负债表，没有存货，极少的应收账款和固定资产，没有长短期借款，一季度公司货币资金占流动资产的95%，占总资产的83%，账面现金多得只能存银行定期。

聊完了这么多，我想老铁你大概对同花顺有了个初步认识，又或许你已经是同花顺的资深投资者，对其基本面如数家珍，那就让我们继续坚守下去吧，同花顺从最高134元下跌至94元，跌幅达30%，是超跌？哦，不，是扎心啊，老铁！不过虽然今年最高涨幅达3.7倍，但也只是牛市正餐前的小吃而已，牛市主升未到，同花顺价值只多不少，这波下跌不知道吓跑了多少意志不坚定的人，我在《牛市赚不到钱的两种人》里，已经聊过了，这波牛市必然是史无前例的，也必然创出历史新高，坚守牛市主线品种，不做短线，稳如泰山，才能收获最大的盈利。