判断行业所处的阶段及分析其竞争格局，可以帮助个人形成较好的分析视野和观察逻辑。

从行业生命周期的角度来说，处于成熟期的行业与处于成长期的行业，企业扩张和盈利的来源是存在较大差异的。

对于处于成熟期的行业来说，企业增长主要源于行业集中度的不断提高，竞争优势明显的企业逐步蚕食存量市场份额，最终导致市场由两三个寡头所垄断。

在此过程中，由于行业竞争格局改善，企业的盈利能力会不断得到提升。

对于处于高速发展行业的行业来说，企业增长则主要源于行业本身增长所带来的成长。在此过程中，行业本身所带来的收益可能会远高于企业自身经营能力的提升所带来的收益。

对于企业来说，能够最大程度上受益于行业增长的企业，则往往是受益最大的企业。那么，对于成长期的行业，具有什么特点的企业最容易从中受益呢？

市场占有率很重要

对于分析能力和掌握信息均相对有限的普通投资者来说，市场占有率的高低可以作为分析高速成长行业的首选指标之一。从产业链的角度来说，在行业需求全面爆发之前，在部分细分领域可能已经出现寡头垄断的格局。

一般来说，市场占有率较高的企业，往往说明企业经营的业务存在一定竞争壁垒，并且企业存在较强的竞争力。

在行业分析的过程中，几乎很少见到市场进入壁垒低，而能够形成一家独大或寡头垄断竞争格局的情况。

从财务的角度来说，在同一产业链的细分领域，企业市场占有率相对较高所形成的结果就是，企业往往也会拥有相对较高的毛利率。

占有率较高的企业，所拥有的另一个优势在于，其可以充分占有行业快速增长所带来的行业红利。

对于一个行业来说，产业链的协同发展才能推动行业的共同成长，在行业的快速发展阶段，占有率较高的企业会成为行业增长无法避开的合作对象。

在一定程度上，相关企业的成长速度就会代表行业的成长速度。从另一个角度来说，也可以通过观察相关产业企业的业务增长情况来判断整个行业的增长情况。

对于普通投资者来说，一旦发现行业进入快速成长的轨道，在估值合理的情况下，选择具有相关特点的投资标的，几乎可以确定能够获取超额收益。

产能周期错配中的投资机会

在行业需求快速增长的情况下，产业链中产品价格的弹性，将取决于产业链的不同环节的产能扩张速度。

由于产能扩张速度无法与产业链中的其他环节产能扩张速度相匹配，行业产能存在短板的产品将因供需失衡，而发生价格快速增长。

简单来说，在产业链中，产能扩张速度最慢的环节，可能会经历最大的产品价格涨幅。

对于此环节的企业来说，其将享受毛利率提升和销量增长的双重红利，从而导致企业利润实现大幅增长。若相关企业为上市公司，戴维斯双击将是大概率发生的事情。

但是，从长期来看，这种由于产能错配所带来的收益，可能会对企业的长期竞争力形成威胁。

产能周期的错配会使得细分领域的行业本身具有了较强的周期性。

对于逐利的资本来说，行业暴利可能会吸引大量其他行业的竞争者进入本行业。

前期的产能不足所导致的毛利率较高，会演变为后期的产能过剩所导致的毛利率大为下降，甚至形成亏损。

这种行业暴利，可能会促使新进入者破坏原有的行业竞争格局。这对于行业规模较小和技术壁垒不够高的业务，所形成的影响可能是致命性的。

案例分析：光伏行业

（一）光伏行业爆发的原因

自2020年以来，光伏行业在经历了上网电价平价以后，实现了快速增长，几乎成为了近几年最为炙手可热的行业。

对于普通投资者来说，这轮行业增长，也是一个可以观察成长性行业发展演进路径及投资机会的良好窗口。

光伏行业的这一轮增长主要有以下几个因素：

一是2020年行业在国内抢装完成后，产业链出现大幅降价，导致光伏电站具有较高经济性；

二是疫情所带来的降息，对于高杠杆的光伏电站开发，特别是国外，极大降低了电站开发和运营成本；

三是国内3060碳目标的提出，大力推动了国内行业需求的爆发；

四是今年爆发的俄乌冲突导致能源成本大幅上升，国外电价上涨极大提振了海外的新能源需求。

在这一轮行业成长的过程中，就出现了两个价格快速增长的典型案例：一个则是作为上游原材料的硅料；另一个是作为辅材的光伏玻璃。

这种情况的出现均是产能扩建速度无法匹配行业其他产业链扩建速度所导致的。

（二）光伏硅料与光伏玻璃

下游硅片电池及组件环节的产能建设周期和爬坡周期，分别为6-9个月和1-2个月，而对于上游的硅料来说，产能建设周期则需要12-18个月，爬坡周期则需要3-6个月。

在市场出现快速增长的情况下，硅片电池及组件环节的产能扩张速度明显快于硅料的产能扩建速度。这所导致的结果就是上游硅料供不应求，硅料价格因此而出现大幅上涨。

市场原本预期硅料价格在今年会出现一定下调，但是俄乌冲突的爆发和能源价格的上涨，促使海外加快了能源转型的步伐，电价的上涨则让光伏电站更具经济性。海外需求的再次爆发延缓了硅料价格走弱的进程。

与当前的硅料价格处于高位相比，光伏玻璃也曾出现相同的情况。一方面是光伏玻璃作为高耗能行业，光伏玻璃产能建设受到严格限制；二是光伏玻璃产能的建设周期远长于其他环节的建设周期。

光伏玻璃的产能建设，需要经历1-1.5 年的产业建设周期、1 个月烧窑期和 3-4 个月产能爬坡期。产能建设周期远高于下游硅片电池及组件环节，光伏玻璃因此出现价格大幅上涨，光伏玻璃行业龙头曾因此而经历大幅上涨。

不过，好在光伏玻璃作为辅材，产能建设缺口导致的供给需求矛盾不像硅料如此突出。在经历一波产能扩建之后，已经能够满足市场的基本需求。

（三）光伏行业展望

由产能扩建周期错配所导致的结构性机会，最终将以下游需求放缓而结束。产能周期扩建较长的环节最终也会因与终端需求错配，而导致产能供给过剩，进而使相关企业面临较大经营压力。

光伏行业当前仍然处于快速发展期，但是从长期来看，光伏行业是难以制造差异性的，效率优先和成本优先是其最根本的特点。

目前，产业链各环节产品的毛利率还处于相对较高的状态，这主要归因于下游的需求旺盛，但这种状况最终将会因需求放缓和行业竞争加剧而丧失。

目前，光伏行业对于新进入者来说，还未见到较为明显的进入壁垒。

从这个角度来说，当前光伏行业仍然处于发展的初期阶段，光伏行业产业链的竞争格局可能会经历一波产业集中度由分散到集中的过程。在此过程中，将会有大量的竞争者出局。

从远期来说，光伏行业产品可能会具备大宗商品的特性，这所导致的结果，可能是产品毛利率可能处于一个相对较低的状态。

对于产业制造商来说，其能否获取较高的资本收益率，则取决于产业能否建立起真正无法撼动的竞争优势。

结语

在高成长行业寻求投资机会，本身会是一个风险相对较高的过程。

市场对于行业的过度乐观，往往导致相关投资标的在行业发展初期已经具有相对较高的估值，增长预期已经被市场提前消化。

对于投资者来说，真正具有挑战性的是，如果一旦行业发展未达预期，相关投资标的将会经历利润和估值的双重下跌。

从这种角度来说，投资高成长行业并不是一个具有性价比的投资选择，毕竟风险与潜在收益并不相称。