本系列致力于提供黑色产业研究中的干货，读懂品种，了解产业。系列将以黑色产业链最重要的源头——铁矿石说起。按照【采掘生产】→【航运运输】→【下游采购】的框架，为您解密铁矿石的哪些事儿。
1、品类与分布
铁是世界上发现最早，利用最广，用量也是最多的一种金属，其消耗量约占金属总消耗量的95%左右。铁矿石是含有铁单质或铁化合物能够经济利用的矿物集合体，是钢铁生产企业的重要原材料。在自然界中主要以多种铁化合物的形式存在，形成了多种多样的铁矿石种类。现已发现的含铁矿物约有300多种。但是在现今工业技术条件下，具备较好工业价值的主要有四类矿石。
影响铁矿石使用价值的主要因素有矿石的铁含量、脉石化学成分、矿石的物理性质、矿石的高温冶金性能和矿石的可选性。一般来说，矿石的铁含量是决定矿石能否直接冶炼的关键指标，一般品位（含铁量）低于50%的铁矿石需要经过选矿才能冶炼利用。
矿石中含有的有益或有害的化学成分也是决定矿石经济价值的一项重要因素，常见的主要杂质有硫、磷、砷、锌、铅、铜、氟、钛及碱金属等，其中需要重点关注的是有害杂质在钢铁冶炼中的不利影响，具体情况如下表所示。矿石的物理性质主要指矿石气孔率、机械强度、粒度等，过大或过小都不利于冶炼过程。
铁矿石在自然界中储量非常丰富，其在世界范围内广发分布。从2015年已探明的铁矿石储量数据来看，全球铁矿石按储量大小主要集中在澳大利亚、巴西、俄罗斯、中国等国家，其中储量排名靠前的四个国家占世界储量的67.3%。尤其是澳大利亚、巴西、印度三个国家不仅储量远超其他国家，而且铁矿品位高、杂质少，具备很高的经济价值。
数据来源：Wind
截至2016年，中国虽然已探明铁矿石储量超过200亿吨，储量绝对数值在世界上排名第四，但是由于天然的缺陷，导致国内矿石的开采与利用存在诸多困难。首先，中国的铁矿石储量分布分散，储量占比最高的四川省，其储量仅为27亿吨，占全国储量的13.4%。分布的分散，带来开采成本的上升，规模经济效应难以形成。其次，中国铁矿石的品位较低，目前国内铁矿石平均品位不足30%，远低于巴西和澳大利亚等国的水平，也低于世界平均水平。保有储量中贫铁矿石占全国储量的97%，须经选矿富集后才能使用。含铁平均品位在55%左右能直接入炉的富铁矿储量只占全国储量的2.7%，而形成一定开采规模，能单独开采的富铁矿数量更少。全国唯一富铁矿是海南石碌铁矿。
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2、生产与成本
根据上述说明，澳大利亚、巴西铁矿石储量不仅数量巨大，而且品位较高。因而成为了世界铁矿石贸易的最主要的国家。其中，生产规模最大的四家铁矿石生产商又是左右铁矿石供给格局的重要因素，分别是巴西淡水河谷、澳大利亚力拓、必和必拓以及FMG公司。截至2018年，四家公司全年铁矿石产量分别为4.4亿、3.4亿、2.7亿和1.9亿吨，占全球铁矿石产量的近60%。得益于铁矿石供给行业的高集中度，四大铁矿公司在黑色产业链中具备了绝对的行业地位与议价权。
数据来源：公司业绩公告
在生产成本方面，四大矿山公司凭借其庞大的规模效应，先进的矿石采掘设备基础，成本控制在非常低的水平，截至2019年，巴西淡水河谷公司铁矿生产的现金成本在17美元/湿吨，澳大利亚的力拓、必和必拓和FMG三家公司矿石现金成本在13~15美元/湿吨左右。综合考虑公司的运营设备折旧以及国际航运费用，国外进口矿石的吨成本价大致在50美元，而国内由于先天的劣势，导致铁矿吨生产成本约为500元人民币。相对国内高昂的铁矿生产成本，具有明显的优势。
3、竞争与格局
中国自2000年起，以房地产、基础设施建设、汽车和家电等行业蓬勃发展，极大的满足了我国人民的物质需求，也为钢铁行业带来了持续多年的景气繁荣。中国国内铁矿石由于产量与品质的限制，难以满足国内需求。因此，进口铁矿成为了国内生产的重要补充。
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根据近年来国内铁矿产量与进口数据计算，铁矿石供给大约3/4来自进口，1/4来自国内生产。从长期来看，国内铁矿石生产受制于先天条件的不足，以及矿石开采的严格审批制度，产量大幅度增长的可能性较小。进口铁矿石在国内钢铁生产过程中的重要地位，中长期内很难有所撼动。但不能说产业的发展就将一直固定不变，比如中国经过改革开放至今的高速发展，地产、基建等行业的高速发展期大概率已走到拐点，中国铁矿石需求的回落对世界铁矿石的供需平衡将带来重大影响。另外，借鉴发达国家钢铁行业的发展轨迹，以废钢为主要原来的电炉生产工艺将逐步得到发展，国内的政策对环保的严要求，将促使国内电炉短流程炼钢工艺的发展。如果按照这样的分析发展，那么黑色产业链内的议价权、利润分配将会重新洗牌。
1、航线与成本
由于我国铁矿石供给的3/4来自于国外进口，而铁矿石的运输基本依赖于航运。因此，国际航运价格以及运力的变化，也是左右铁矿石价格的重要因素之一。我国进口铁矿石的主要国家有巴西、澳大利亚、印度等国，其中巴西、澳大利亚在量的占据绝对优势。进口铁矿石的主要航运路线为巴西的图巴朗至青岛港，西澳大利亚的黑德兰港、布鲁姆港等港口至青岛港。
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巴西铁矿石一般从图巴朗发往中国青岛港，海运距离大约11000海里，海运时间约40天，最新（2019年8月7日）运费价格为21美元/吨。
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澳大利亚的铁矿石主产区集中在国内西部地区，一般从黑德兰港、布鲁姆港等港口发往中国青岛港，海运距离约3600海里，海运时间约为15天。最新（2019年8月7日）运费价格为8.9美元/吨。
另外，近年来由于巴西、澳大利亚铁矿公司的行业垄断地位，造成矿石价格高企。迫使中国寻找新的稳定的铁矿石供给国。印度至青岛/日照港口航线地位也有所提升。
2、竞争与格局
巴西与澳大利亚为我国铁矿石进口的最主要的国家，从而决定了巴图朗至青岛，西澳至青岛的航线承担了绝大部分运输进口铁矿的任务。其价格的季节性变动以及运力运费的突发性调整都会对我国进口铁矿的成本带来较大影响。
1、需求量与质
回顾近20年来铁矿石供给量与粗钢产量的变化，我们可以发现，得益于中国经济的迅猛发展，国内用钢量的大幅增长，粗钢的产量集聚膨胀，从而带动了铁矿石的旺盛需求。2002年至2015年可以说是黑色产业蓬勃发展的一段时间。但是自2016年，国家提出钢铁行业供给侧改革以来，粗钢产量增长迎来了拐点。国家对于生态文明的重视，促使行业内低效、高污染的生产企业淘汰，对铁矿石的需求也带来了较大的影响。
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2、产业变与存
站在行业的角度，回顾过去15年黑色产业的发展情况，我们发现自2004年起，钢铁行业可以划分为三个大的阶段。2004年至2008年，国内房地产市场处于起步阶段，大量的地产建设为钢材需求带来了巨大利好，刺激了产业上下游的持续景气；2008年至2015年，“四万亿”刺激政策短期内给国内经济带来了强有力的推动，建筑、钢铁、汽车、家电等行业需求集体释放，为黑色产业带来了第二个高速发展的阶段；2015年至今，“供给侧改革”、“环保限产”等政策的提出用行政手段帮助产业完成了部分出清，强制性的降低了粗钢的产量，也带来了对铁矿石需求的明显抑制。
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自今年年初以来，国家政策频繁释放“房住不炒”的信息，显示出政府希望转变以地产、基建拉动经济增长模式的决心。从而在大环境上影响整个黑色产业格局，首先，钢铁行业的需求从长期来看是向下的。传统用钢量较大的行业（地产、基建、汽车、家电等）处于发展的拐点，整体的需求处于饱和的状态，新一轮的投资周期仍需时间，因此，通过产业链的反馈，带来上游铁矿石需求的萎缩。其次，黑色产业链内部的利润分配模式将迎来重大变革，目前由于上游铁矿石厂商的行业垄断地位，公司划去了利润蛋糕的大部分，中下游国内厂商的利润空间相对较小，一直以来成为我国黑色产业发展之殇。引发行业利润蛋糕分配的因素，我们认为有两点，第一，国内需求的走弱，带来上游铁矿石供给的相对过剩；第二，按照发达国家钢铁行业的发展路径，国内电炉短流程将成为主要发展方向，有助于摆脱对于铁矿石的依赖。
