综合损益表
营业收入
营业成本，原材料等等费用
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三费
- 销售费用：销售产品过程发生的费用
- 管理费用：企业行政管理组织的费用，员工工资，场地费
- 财务费用：为筹集企业经营资金付出的费用，利息、汇兑损失、手续费
营业利润 = 营业收入 - 营业成本 - 三费
净利润 = 营业利润 - 所得税
三费占比 = 三费/ 净利润
一般而言，企业的收入不一定以现金形式呈现，因此 净利润 != 现金收入
综合损益表最容易被做手脚，做假账
资产负债表
资产
- 流动性资产（变现周期短）
- 货币资金
- 应收账款（70%）
- 存货
- 非流动资产（变现周期长）
- 固定资产（厂房、土地、机器设备）
- 商誉（不明觉厉）
负债
-
流动负债
- 应付账款
- 短期借款（6个月-一年）
-
非流动负债
- 长期借款
净资产（股东权益合计） = 总资产 - 总负债
小结：
- 资产负债表描述一个时间点（12.31）公司的资产负债状况
- 资产负债表相比综合损益表难以作假
- 避免破产股、地雷股意味着增大收益概率
现金流量表
- 运营
- 投资，借债、还债、发新股、分红
- 筹资
小熊定理
- 应收账款增幅>营业收入增幅--效益注水
- 存货增幅 > 营业收入增幅 -- 货物卖不出去
- 流动负债 > 流动资产 -- 财务恶化，濒临破产
- 经营活动现金流 > 净利润 -- 具有隐蔽的盈利能力
- 自由现金流 = 经营现金流 - 资本开支 -- 更准确地体现公司盈利能力
存货减少 = 上年度存货 - 当年存货； 即减少为正，增加为负
衡量公司的指标：
- 盈利能力
- 负债数量
- 运营效率
盈利能力指标：
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毛利率 = （营业收入 - 营业成本）/ 营业收入
- 护城河分析的重要指标，在不同行业的差别很大
- 衡量公司买出商品需要多少成本
净利率 = 净利润/营业收入
-
ROE（Rate of Earning） 净资产收益率 = 净利润 /股东权益
- 资产 = 股东权益 + 负债，故高负债可能导致ROE指标上升
- 负债 > 股东权益，高杠杆公司
ROA（Rate of Asset）总资产收益率 = 净利润/资产
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自由现金流 = 经营现金流 - 财务开支
- 年度赚得现金总量反映盈利能力
- 净利润包含应收账款，故不能反映真实的盈利能力
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- 平均存货 = （期初存货+期末存货）/ 2； 资产平均余额，同上
- 资产周转率 - 资产管理质量与运营效率
- 三费占比 - 成本和税收以外的所有费用，衡量成本效率
- 港股三费占比
- 销售及分销开支
- 行政开支 + 研发开支
- 融资成本
风险就是资产安全问题
速动资产 = 流动资产 - 存货 - 预付款 - 待摊费用
-
流动比率一般在2附近合适
- 高 - 资金闲置，大量存货、应收账款
- 低 - 短期资不抵债
速动比率在1附近较为合适
-
行业性质分类
- 零售 - 资金周转快，流动比率<1可以接受
- 制造业 - 应收账款有风险，需注意应收账款质量
三表附注 + 会计制度
- 会计制度是否与以往是否一致，是否频繁更换会计事务所
- 关联企业是否与子公司有大笔账务进出 -- 管理层和股东对资产的侵蚀
- 重要资产转让
- 特殊项目的解释 - 特殊项目可能是不合理的财务操作
盈利的源泉
护城河定义
- 相对同行业其他公司的不公平竞争优势，轻松享受利润的优势
- 高于行业平均的利润
不是护城河：
- 杰出管理者，优秀管理团队会被挖墙脚，不够稳定
- 优秀产品-庞大的市场占有率
缺乏专利和创新的产品很容易被竞争对手模仿，稀释市场份额
真正的护城河：
- 无形资产
- 品牌 - 必须提高消费意愿或者客户忠诚度；卖的更贵
- 专利 - 可能被高估，执行问题，仿冒山寨冲击，时间期限，可替代性；持续创新能力
- 政府授权 - 垄断优势
- 转换成本
- 是否只有在转换的时候才能体现出价值呢？
- 银行、基金
- 网络效应
- 转换成本的一种
- 排挤小型网络，QQ、微博
- 随着用户数量增加而而价值增加
- 成本优势（长期），短期内无法被复制
- 优化的流程，全流程节约成本
- 特殊的地理位置
- 独特资源
- 较大规模，汽车、重工业（成本源于厂房设备）
量化护城河
毛利率
-
无形资产
- 品牌
- 专利
- 政府垄断
转换成本
网络效应
三费占比
- 成本优势
护城河的行业
- 医药 - 价格不敏感
- 媒体 - 反复收费，重播授权赚钱； 宽广
- 水电 - 政府授权，价格管制，窄
- 金融 - 政策门槛高、转换成本高；宽广
较高的资产收益率
短时间内免于对手的冲击
容易恢复
护城河的相对性，相对整个行业的护城河
护城河会被压窄，随着时间变化
护城河程度
- 深 - 无法复制的优势，同类免费产品无法抢走客户
- 浅 - 大量资金可能复制优势
- 无 - 低技术，自行车厂
- 负 - 落后技术成为包袱，给对手带来护城河
护城河需要主动思考和独立判断
公司分析：
- 如何获得利润？是不是现金的形式
- 盈利能力的强弱？
- 是否具备可持续性？
