去年9月12号至17号参加了一次川西的户外旅行，从成都出发，一路行程包括九寨沟—黄龙—川主寺—若尔盖花湖—郎木寺—九曲黄河第一湾。由于行程长且各景点相距很远，一路上大多是在户外组织提供的商务车上度过。在车上，除了睡觉，也有充足的时间来思考，其中也包括对投资的思考。
A股中旅游产业及其相关产业范围很广，包括景点旅游、景点演出、旅游酒店、在线旅游、户外用品等等。在旅游途中，我把这些板块一一过滤了一遍，希望在他们他们中找到好的投资标的。
一、景点旅游
1.具有天然的护城河。正所谓“靠山吃山，靠水吃水”，A股中的峨眉山、黄山旅游等均属于景点旅游一类。这类公司具有天然的垄断性，只要没有剧烈的地壳运动和其它重大的天灾人祸让这些景点消失，这些公司的天然护城河就很难逾越。由于这类公司具有先天优势，其运营成本应该较低，毛利率较高，且拥有定价权。例如，前段时间有新闻报道，国内5A级景点门票酝酿集体涨价。
2.成长性不强。景点旅游的本身稀缺性就决定了其不能不断成长。而景点的承载游客量也是有限度的，而为了保护景区许多景点每天的门票也有限制。例如今年年初，陪父母去厦门玩，最后就是因为上鼓浪屿的轮渡船票全部卖完，没能让父母登岛，很是遗憾。
3.具有一定季节性。有一些景点具有明显的季节性，例如额济纳旗八、九月份最好，稻城亚丁十月份，其它季节去基本无意义。A股上市公司中，西藏旅游（600749）冬季应该是淡季，而长白山（603099）冬季则是旺季。
二、旅游酒店
1.护城河不够宽。随着一个景区的发展，景区周围不同档次的酒店、客栈、农家乐便会如雨后春笋般冒出来，蚕食利益。因此，旅游酒店很难具有垄断性。以我自己为例，这次去九寨沟是住在沟内的农家乐，而没有选择住沟外的酒店。虽然价格也不便宜，但也省了不少事。
2.成长性很难判断。尽管随着景区名气变大，游客增多，蛋糕可能不断做大，但想分一杯羹者也越来越多，因此很难判断哪一家酒店会在其中胜出。
3.具有季节性。旅游酒店的业绩与景点旅游淡旺季成正相关，旺季，游客多，则业绩好。
三、景点演出
1.护城河较宽。目前景点演出如张导的印象系列，宋城演艺的千古情系列。在A股中，景点演出一类的公司较少，仅有宋城演艺。这类公司的护城河就是在于演出与景点独特结合的区域垄断性，且受版权保护。虽然这类公司也同样具有定价权，但其提高定价的能力却不如黄山旅游等景点旅游类公司。原因很简单，任何人去一个景点旅游的主要目的是去景点旅游，景点演出并非必须，如果价格太贵，可能会减少观众量。
2.成长性较难确定。景点演出的盈利模式可以简单理解为:一次性投入，持续性回报。目前景点演出的观众占旅游总游客量的比例不高，理论上还有较大的成长空间。确定景点演出类公司的成长性需要确定两个因素：一是景点游客量的成长性，二是观看演出游客比较的成长性。由于这两个因素都很难确定，因此确定景点演出公司的成长性仍是一个难题。
3.具有季节性。景点演出的业绩同样与景点旅游淡旺季成正相关。
四、在线旅游
1.缺乏坚固的护城河。目前在线旅游行业应该是处在“军阀混战”的时代，不仅有传统旅行社与互联网结合，也有许多新兴的在线旅游网，还出现了许多新生的户外旅游形式。以自己为例，近两年基本上参加的都是户外组织的旅游路线，包括深度游与摄影游等，很少参加传统的旅行社旅游线路。各式各样旅游形式的出现，导致进入在线旅游行业的门槛越来越低。从定价权方面看，在线旅游由于竞争激烈，几乎没有提价能力，多以降价为主。
2.成长性很难确定。在线旅游行业的增长是确定的，但由于竞争激烈，也很难判断哪一家公司会有确定的成长性。
3.无季节性。一般来说，在线旅游类公司的产品一般会涵盖初夏秋冬，季节性不明显。
五、旅游户外用品
1.具有品牌的护城河。目前，除了耐克和阿迪等非专业户外品牌，旅游户外的专业品牌包括狼爪，NorthFace，Columbia等国际品牌，国内最有名的当属探路者，也是该行业唯一的一家在A股上市的公司。
从性价比和品牌的认可度来看，探路者的性价比要比国际品牌高，在专业户外领域也有一定的品牌认可度。由于该行业的技术壁垒并不强，因此户外用品公司的技术护城河并不强大，更多的是依靠长期形成的品牌护城河。
2.成长性较大。随着中国经济的不断发展，中国户外用品的需求量越来越大，而一家具有良好品牌认可度的户外用品公司的成长性也注定不会差。当然此类公司在中国还需要排除一个很大的不利因素：仿冒产品。
3.无季节性。一般来说，旅游户外用品公司的产品季节性也不明显。
总结：
1.公司的护城河顺序为：景点旅游类>景点演出类>旅游户外用品>旅游酒店类>在线旅游；
2.公司的成长性顺序为：旅游户外用品>在线旅游>景点旅游类>景点演出类>旅游酒店类；
3.公司的季节性：景点旅游类、景点演出类与旅游酒店类公司具有季节性，旅游户外用品类以及在线旅游类公司的季节性不明显。
综合考虑，旅游景点类与旅游户外用品类公司的护城河与成长性均较好，是值得重点关注的投资领域。
