你好，我是水哥，欢迎来到我的投资理财课。

上一节课，你学会了“价值投资”和“趋势投资”他们之间不一样的底层逻辑，知道“两面派”终究没有办法获得好的结果。这节课，我将和大家剖析一下巴菲特的“价值投资”理念，顺便也跟大家谈谈，我自己是怎么在“错误”中成长，然后慢慢去实践这一套理论的。

网络上关于巴菲特的文章非常的多，有很多都值得我们好好的去研读，大家感兴趣的可以去搜索来看看。而我今天重点想给你讲的，是我认为最能代表巴菲特价值投资理念的三个底层逻辑：“能力圈”、“护城河”、“长期投资”，下面就简称“三原则”。

初出茅庐

在讲巴菲特之前，我想先讲讲我自己的“失败”经历。

我跟大部分“小白”一样，拿到巴菲特的格言或者“投资原则”都是一种如获至宝的感觉，然后迫不及待的想去实践它。我很清楚记得，当我第一次读到巴菲特“三原则”的时候，真的是两眼发光，觉得自己马上就能赚到自己的第一个小目标。

那时，我的认知是这样的：

能力圈 = 做自己熟悉的板块或者事情

护城河 = 找到准备投资的这家企业独特的竞争优势

长期投资 = 长时间持有

说干就干，于是我就开始选股。（先说说小背景哈，我是会计专业出身，第一份工作加入了当时正在业绩起飞的上市公司招商银行，然后就一直混迹金融圈了…）于是我很快就选出了两只让我刻骨铭心的股票：招商银行（银行）、星期六（鞋类企业）。

我思考的过程大概是这样的：

1、招商银行。毕业加入招商银行之后，觉得这个银行真的各种好，文化好，体制好，业绩也好，比其他银行好太多了，怎么可能不涨呢！

2、星期六。在银行工作的时候，主要服务的企业是鞋业相关的企业，都是劳动密集型企业啊，一家管理先进，生产效率高，还是A股的女鞋第一股的企业，肯定没错！

结果？我在这两家企业上的总亏损超过了20%！

2009年我坚定认为招商银行应该值80元，于是50元左右价格买入。当我持有了一年左右的时候，我发现它的价格一直不涨，“等不了了，我要换股”，一念之下，在2010年以45元左右的价格卖出，亏损离场。（2015年牛市，招商银行最高价格是70多元。到2019年的11月，招商银行的复权价格大概是170元左右。）

2011年我觉得星期六从高位25元跌下来到13元左右，“足够便宜”了，于是13元左右的价格接盘“星期六”。没想到在我买入后，它的价格持续打折，忍痛持有了一年，在2012年以8元左右的价格割肉卖出，亏损离场。（2015年牛市，星期六最高价格是40多元。）

我错在哪里？难道是我不适合做价值投资？

后来我经历了2015年的牛市，从最高账面盈利110%到最后的战绩是盈利10%（略赢过了理财收益）我才真正找到了问题所在。

其实，面对“三原则”，我的认知和做法是不一致的，我实际做法其实这样的：

能力圈 = 我“知道”的事情，或者我认为我“懂”的事情（陷入了个人的狭隘里）

护城河 = 从企业的公开信息寻找它跟别人不一样的东西（价值 ≠ 价格）

长期投资 = 我可以持有1个月-1年（巴菲特的“长期”可能意味着“永远”）

除了单一原则的操作失误，我还有一个严重的问题，就是我居然不知道，这三个原则应该是要同时做到的，缺一不可。

是的，招商银行是一只很好的股票，但我没有做到“长期”；“星期六”是我忽略了“价值”本身应该跳出价格去看，片面以为价格已经从高位下来了，就可以买入了，但其实他的护城河都是我根据公开信息自己想象出来的，并不足够支撑他的价值。

重新思考

既然自己错了，那么巴菲特是怎么做的呢？通过更多的材料阅读和案例学习，抽丝剥茧，我逐渐对巴菲特的底层逻辑更加清晰，他们都是围绕“价值”展开的：

能力圈 = 做自己熟悉的板块或者事情？

可能你会认为，所谓“能力圈”是对外界的认知能力，但实际上巴菲特所说的能力圈，是“自我认知”。要投资一家企业之前，你要反复评估自己的能力，反复问自己，你能够对这家公司做出评价吗？如果不行，你需要放弃这个机会。

护城河 = 找到这家企业独特的竞争优势？

企业的护城河，并不是它拥有的所谓专利，或者所谓的技术领先，深圳不是所谓的“规模”，这些都是从企业“宣传”角度看到的价值。而真正的价值，应该体现在企业的利润率、增长率、稳定性里面。

长期投资 = 长时间持有？

通过长时间的尝试，你会发现，三个原则里面的这一项是最难做到的，它要求你排除干扰项（远离K线图，短期的K线图，其实就是价格而已）。巴菲特最重要的合作伙伴查理芒格曾经这样评价过巴菲特：“他最厉害的地方，就是他可以什么都不做！”。是的，巴菲特的“长期”可能代表“永远”。

再次出发

加入底层逻辑之后，我的认知得到了一次升华：

能力圈 = 做自己熟悉的板块或者事情（虚） = 从熟悉的板块开始寻找价值企业（实）

护城河 = 企业独特的竞争优势（虚） = 找优势价值体现的项，利润率、增长率（实）

长期投资 = 长时间持有（虚） = 只要价值高于价格，就一直持有（实）

投资路上，我也曾经一路摇摆，做过“坚定”的价值派，也做过“死忠”的趋势派。但最后的最后，结合自己的能力和性格特点（认识自己很关键，这点我会找时间再跟你讲讲）我坚定的走在了“价值投资”的路上，而我也相信大部分的人更适合价值投资体系。下一课，我们将开始新一章节的学习，我将结合我的新认知，带你进入“实操”的环节，我们下节课见。