作者：刘哲（502的牛）
一套完整的投资体系应该包括：1.投资理念 2.投资方法 3.投研工具 4.投资策略和5投资流程来构成。
一、本书的投资理念：以价值投资为主，价值投资五要素：好行业，好公司，好价格，适度分散，耐心持有。
二、投资方法：先选好的行业》投资龙头（公司分析、财务分析）》高成长》高价值（好价格）。
1.行业怎么选？
四个角度进行行业选择，a.增长空间（消费者群体、渗透率，人均消费，产品结构） b.竞争结构（波特五力） c.周期性（强周期，中周期，弱周期） d.未来发展大趋势（中国优势，人口结构，消费升级等）
》是不是可以把这个做成一个类似产品的需求筛选器呢？各个纬度打个分。
》怎么找到上面的这些东西的信息呢？ 是否有现成的研究可以直接用呢？

2.好公司怎么找？
定性角度：通过该公司的过去（拥有的资源，优势，护城河），现在（商业模式，占有率，行业地位，当前的经营状况），未来（发展战略）来进行判断。
定量角度：财务报表来进行验证。

3.多少价格适合？
相对估值法，市盈率，PEG以及现金流折现的分析思路。同时注意每种估值方法的局限性避免误用。估值时要明白估值五要素：增长空间，增长速度，增长效率，ROE，风险。
》这块用得非常浅，我现在买的都是捡PE便宜的。唉，全中了书中说的坑，比如河钢

4.怎么构建自己的组合？
一定要了解自己的需求，资金流动性，偏好和风险承受能力为前提来为自己量身打造投资组合。
构建组合时：注意风格均衡（强周期与弱周期，成长与价值，大市值与小市值）； 个股仓位，单支个股控制在15%-20%
》这两年我的投资是有分散，但这些分散都没有进一步的做分析就下来了。

** 按书上的说法，直接买上证50指数基金不就很好吗？ 还不用费脑去做这些分析。

三、投研工具：
1.金融数据库（Wind，Choice，问财，萝卜投研）
2.公司公告（巨潮，雪球）
3.券商研报
4.媒体（雪球、微博、微信公众号，知名财经杂志）

四、投资策略：
最大市值策略，优先分析和投资行业内市值最大的公司。龙头会拿走最大的份额和绝大部分利润，第一市值的公司竞争优势明显
股房轮动策略

摘抄

即使一只长期的牛股，很多人都买了，也有的人可以赚到大钱，有的人小赚，还有的人反倒是亏损的，就是因为每个人对投资的认知差异、持有期限不同导致的。
股神巴菲特，其99%的财富是在50岁后赚到的。他在30岁时才赚到人生的第一个100万美元，然后在37岁1000万，47时6700万，56岁14岁，66时170亿，通过复利增长方式，其后财富变成了指数级增长。
投机的本质是博弈，就是比谁更能准确地猜到市场的走向，做多的人能够从上家低价买到（低买）再以更高的价格卖给（高卖）下家，所以投机的交易对手之间一般是零和博弈，自己赢对手则亏。
投资的本质是立足于公司价值及价值的增长，价格比价值低就买，价格比价值高就卖，投资者之所以能赚钱是因为好的公司在快速地盈利，使得公司价值不断地提升，所以投资者可以一起赚钱，不存在“必须有人输”。
价值投资可以用如下五个要素概括：好行业、好公司、好价格、适度分散和耐心持有。

即便市场出现利用人工智能进行炒股的投资者，但信奉长期价值的投资者也有生存空间，因为人工智能的打法是比快，如快速消除定价不合理的地方，类似的套利策略会竞争得更加激烈，但是价值投资比的是慢，靠的是长远的眼光，大家各赚各的钱。

人均消费水平由产品单价和消费频率决定，显然产品单价越高、消费频率越高的行业越可能诞生大市值公司……随着人们收入水平的提升和消费习惯的培养，投资者可以分析顾客的消费单价和消费频率有没有继续提升的空间。

有的行业可能整体并没有什么增长，但是龙头企业通过市场份额的提升仍然可以获得不俗的增长。因此，处于成长期的行业未必值得投资，各家公司都在进行大规模的资源投入抢占市场，收益还没有体现出来，待行业竞争格局稳定，龙头公司凸显后，利润的收获期才会到来。

买一个公司最关键是要看这个公司的老板是谁，他的背景、信誉如何。实际控制人对公司治理有着最直接的影响，公司治理糟糕，上市公司就会沦为大股东的操纵工具，中小股东的利益将受到侵害。

公司基本面分析应当最先研究商业模式，它回答了公司最为关键的问题，即公司是怎么赚钱的。具体来讲，就是谁是公司的顾客、怎么找到顾客、提供什么样的产品或服务给顾客，以及怎么安排生产、销售等环节，怎样获得收入等。

正是由于人类大脑的特质，所以消费者一般只会购买品牌排名前几位的公司产品。因此，行业的前几名公司几乎获得了行业全部的利润，这也是我们需要购买行业龙头公司股票的原因。

我的一个经验是公司上市未满三年，无论业绩多漂亮都不要购买

.一般来说，传统商业模式特征为“自己投资+重资产+高负债+低周转+高净利率”，而新型商业模式特征为“外包、租赁、业务合作等+低投入+高周转+低净利率+好现金流”。

贪便宜的代价是惨痛的，特别在行业进入存量市场争夺时，投资者一定要买行业龙头公司，哪怕价格高很多，因为第一往往会赢得全部。

产品光靠卖数量，很容易存在天花板，消费群体毕竟是有限的。如果某种产品能够长期持续涨价，则对应的股票应该是长期投资的绝佳标的。

市场占有率是一个能很好地反映行业竞争格局和企业竞争力的指标。如果—个行业市场份额逐步向前几强集中，则反映该行业竞争格局较为良好。相反，如果行业前几强市场份额不断变化，第一名公司不断易主，则说明竞争格局较为混乱，竞争激烈。

为何必须投资行业龙头公司，就是因为在行业整体增长良好的时候，行业内每家公司都能分得一杯羹，但当行业不景气时，真正具备竞争力的公司反而会趁机扩大市场份额或吞并其他小公司；当行业复苏时，弱小公司早就不存在了，行业利润被存活下来的少数龙头公司独享。为何有的行业亏损，龙头公司即便同样亏损仍然存在不菲的价值，就是因为龙头公司能够活到行业复苏从而再次盈利，而弱小公司无法存活，它们只有很低的清算价值和收购价值。

投资者可以不看利润表和现金流量表，但不能不看资产负债表。资产负债表相当于一棵树的树干和树枝，而利润是它结出的果实。

投资毕竟是投未来，上市公司怎样规划自己的未来非常重要。短期来看，上市公司未来一至两年的经营投资计划能给投资者一个很好的业绩指引。中期来看，上市公司围绕发展战略制定经营、投资和融资计划，发展战略能够影响公司三年、五年甚至十年。长期来看，公司最终会发展成为什么样子由公司的愿景和使命决定。

选择好和你一起呆十年的

ROE长期低于10%的公司都是不合格的，都在减损股东价值，10%左右是一般公司，20%以上是杰出的公司。

市盈率

关于市盈率和股票回报率之间的关系，不论国内还是国外研究都表明，从长期看，选择购买低市盈率股票组合产生的回报要明显高于高市盈率股票组合。
低市盈率投资并非总是有效，但这恰恰是其能够长久流传的前提。如果一种投资方法每年都有效，那么这个投资方法可能早就被所有的人使用导致无效了。
不能简单地认为市盈率越低越好，因为低市盈率的背后可能真的是黯淡无光的公司前景。
投资者要确保买到的不是未来业绩大幅下滑的公司，否则即便现在买入的市盈率再低，也无济于事。
如果公司利润状况不错，但是经营性现金净额很少，而投资性现金流净额又很大，这样低市盈率的公司，其实背后是因为公司的价值很低。

.投资组合是运用概率思维取胜，因为我们无法保证每只个股的选择、每次买卖的决定都是正确的，只能选择一定数量的证券进行投资，而所构成的投资组合在大概率的情况下能够跑赢比较基准。持有单一股票的收益率以运气为主，但构建的投资组合能够连续跑赢比较基准则是实力的体现。

主动型的投资者没有必要为了规避非系统风险而持有更多数量的股票，一是继续降低非系统风险的效果有限，二是投资者也无法深入了解超过二三十只股票，恰恰相反，投资并不熟悉的股票才是最大的风险。

选成长股好还是选价值股好？这是一个无解的命题。成长股拥有较高的增速，但是同样卖得很贵，业绩稍微不达预期，股价会大幅杀跌。价值股卖得便宜，但增速较低。我建议成长股、价值股都要配置，在牛市时，市场更喜欢具有高增长、高估值的成长股；在熊市时，市场更喜欢低估值的价值股作为防御。

当个股价格回归到价值并仍不断上涨时，保守的价值投资者就已经选择清仓，而试图赚市场钱的则会将个股的仓位逐步减少，直至完全脱离基本面严重高估时，全部清仓。当然，在完全清仓后，股价仍然可能依旧大涨特涨，但这已和价值投资者已经没有关系了，不是一定要赚到且也不可能赚到每一分钱。

在中国目前的发展背景下，大规模的经济增长动能减弱，大部分行业已不可能再像过去几十年一样高速增长，过去那种行业内不论大小企业日子都好过的时代巴经过去。未来的竞争将逐渐从增量竞争转为存量竞争，只有龙头公司才能更好地活下去，而行业内其他小企业的结局可能就是破产或被收购。龙头公司的价值可能溢价很高，而小企业很可能分文不值，基于此，我们也必须投资龙头公司。

市场关注度高、机构持股份额高的公司，它的多方股东能共同完善该大市值公司的治理结构。
如果投资者购买的是机构购买较少的小市值公司，市场关注度不大，那么侵犯中小股东的方案很容易被股东大会通过，特别是在港股市场，有大批的低市值公司，投资者看着有价值，但最终因为低价私有化、收购垃圾资产、不断融资等方式损毁了公司价值。

市场恐慌的时候，价值投资者不是没有看见股票的价值，而是早已没钱继续买入，这时候还有钱买的，都能够获得超额收益。

对于个人投资者，应该借助房贷购买住宅，若想要购买商业性房产最好通过 REITSs，REITs里面的商业房产更稀缺质量也更好，且为多处房产的组合，更有利于分散风险。

只有买得起房的那部分人的收入才能决定房价，而不是平均收入。

新增人口中一个很有代表性的数据就是小学生人数的变化。因为只有小孩在这个城市上了学，小孩的家长才在这个城市扎下根。中小学教育有其连续性，从小学到高中毕业一般是12年。在孩子上学的这期间，这一家人不会轻易离开一个城市。所以说，小学生的增长代表了这个城市流入人口的增长，那么购房需求也就同步增长，房价也就会走高。

行动

1.借这个机会重新检查当前的投资组合
2.重新优化自己的投资策略
3.重拾信心，再来