# 写在前面：
其实老早就存了何柄谕写的《招股说明书原来可以这样玩》，但是一直看不进去，荒废在硬盘里。11月预习时学了《财务报表分析》中的一些理论知识，大课的估值管理又让我想起了这本书。现在回头想想，之前一直啃不动，完全不是写得晦涩难懂，而是自己缺少相关的理论知识，就好像一块贫瘠的土地，你浇再多水种不出壮硕的农作物，根本上还是缺乏必要的养分。
本篇笔记只是对于理论方面的梳理，不涉及到第三篇中对惠州亿纬锂能股份有限公司的招股说明书案例解读。自己读的时候去巨潮网上下载了解读材料的原件，对照着看，更能理解作者的解读。有条件的甚至可以把招股说明书打印出来标上解读和注释，对于像我这样的入门小白，效果应该会更好一些。
一、阅读招股说明书的LROE法则
（1）LORE的含义
L是Logic，代表的是逻辑思维——章节为什么是这样安排的；
R是Risk，代表的是风险思维风险思维——对企业所面临的短期/长期、微观/宏观环境的综合分析；
O是Operation，代表的是运营思维运营思维——梳理和理解公司每一个运营决策背后的目的和意义（改制重组、并购重组、企业业务和技术情况、同业竞争和关联交易情况）
E是Estimation，代表的是估值思维估值思维——投资人会参考招股说明书对公司进行估值，通过估值衡量，公司出售股份实现融资（股权融资）。
作者还提到几种以不同目的读招股说明书的关注点，我显然属于“把招股说明书作为认识商业原生态的资料”的那一类，从招股说明书中意义就在于了解行业信息、公司财务信息、公司发展历程中各种重大事件的披露、揣摩各路参与者的心态和意图。
（2）LORE四种思维之间的关系
逻辑思维是有效理解招股说明书的前提，风险思维是让人站在外界来观察和思考企业发展所面临的问题，运营思维则是让人站在企业自身的角度来理解企业各类行为和状况的合理性和意义所在，估值思维则是要贯穿于阅读招股说明书的始终，它的存在才能体现了招股说明书的存在意义。
二、LROE法则的运用
（1）逻辑思维：章节结构及相关信息
一、“释义”：了解企业所处行业的基本概念
二、“概览”：企业基本情况（主要控制人、产品、收入……）
三、“本次发行概况”：融资目的
四、“风险因素”：运营过程中的各种风险
五、“发行人基本情况”：企业发展历史、股东信息及股权结构
六、“业务和技术”：业务模式和核心技术，直接反映企业生产力，侧面反映企业竞争力
七、“同业竞争与关联交易”：企业的稳定性与持续发展
八、“董事、监事、高级管理人员及其他核心人员”：核心人员决定着企业的能力
九、“公司治理”：企业的各种规章制度（价值观）
十、“财务会计信息与管理层分析”：财务报表以及管理层对公司的主要财务数据分析（财务情况是公司进行估值的主要依据）
十一、“募集运营资金”：募资所建设项目及意义
十二、“未来发展与规划”：企业发展战略
十三、“其他重要事项”、十四“有关声明”、十五“备查文件”则是对其他信息的补充，保证所属内容的可靠性和真实性。
逻辑思维能帮助整合归纳信息，比如通过股东信息、管理层信息以及财务信息去综合判断公司的运营情况并对未来发展方向进行预测。
（2）风险及运营思维
全面分析和系统梳理：全国甚至全球的宏观环境、行业发展的中观环境、自身运营的微观环境
企业运营所面临的风险：法律风险＞行业风险＞市场风险＞管理风险＞投资风险
（2）估值思维
最常用的估值方法：
1、市价比率分析法（企业外部）：对市盈率、市净率/市销率的分析；
2、现金流量折现法（企业内部分析）：对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值；
3、相对价值评估法（企业内部分析）：运用一些基本的财务比率，来评估一家企业对于另一家企业的相对价值；
小Tips：
# 股东结构以及股权比例意味着公司自身的能力和能够调到的资源；企业家的能力和意图从某种程度上意味着公司的能力和发展方向；员工的信息是企业真实生产力的直接反映，我们往往可以根据产品信息判断企业长期发展的持续性。股东类型、企业家能力以及员工信息等资源之间是否配合协调也反映着运营风险的高低，影响企业的可持续发展性。
# 要想真正地看明白一个公司的业务，就应该跳出业务来看业务所处的行业；要想真正理解一个行业，就应该跳出行业来看国家产业变迁的规律。
三、 读懂企业的七步成诗法
读招股说明书其实就是在读企业，相关的理论体系建议去听听林子力的节气讲座《如何快速读懂一个企业》。
前四步我们主要了解“人”的层面；第五、六步主要了解“事”的层面；第七步是了解“人”和“事”的匹配性问题。
第一步：研究企业股东是谁，股权结构如何
股东有哪些，他们的背景和风格是什么？公司的股权结构如何，呈现什么形式？注册资本的量以及创办企业的初衷是什么？
第二步：研究企业家是谁，有何特点
企业就是企业家的外延表现；具体应该从出生日期、出生及成长地、家庭背景、教育和职业履历以及重大节点的选择。
第三步：研究企业的核心高管是谁，怎么样
高管决定了一个企业目前的导向和特点；具体从高管的职业背景、知识结构，高管的量级，年龄结构以及核心高管的履历和大事记等方面进行。
第四步：研究企业员工的特征和表现
企业日常工作是靠企业的员工来完成的；具体从企业员工的构成、企业整体人员的素质（学历水平、业界评价）、整个企业的机制、企业现场的表现等方面进行。
第五步：研究企业的业务有哪些
研究企业业务情况应该从业务结构、业务领域的量级（发展空间）、领域增长速度（理想为GDP增速的两倍）、所在领域的利基（长期可持续发展的源泉）、竞争强度以及产业链上下游结构（延展空间）等多方面进行分析。
第六步：研究企业的业务模式是什么
企业用什么模式来干这块业务；具体从业务模式内涵（如何满足客户需求、如何整合发展所需资源、业务模式各部分间的配合、盈利和稳定结构）、业务模式的复制性（直接影响是否能做大）两个方面入手。
第七步：研究人（股东、企业家和团队）和业务匹配度
具体从股东匹配性、企业家匹配性、高管团队匹配性三个方面进行。
四、 产业基本规律
在阅读招股说明书中行业信息的时候，应该先了解几条产业基本规律，这样能站在更高的地方看来看待产业变迁、预测产业未来走势。
（1）国家产业变迁的一般规律：农业化——工业化——信息化
（2）全球产业重心的变迁趋势：西欧——美国——日本——中韩
（3）产业演进阶段的规律：初创——规模化——集聚——平衡和联盟
（4）产业内部价值链规律——以微电子行业为例
