今天进入第四模块的学习，判断一家公司的财务结构是否合理，是否会有破产危机？

财务结构模块中共有两个指标，权重如下：

今天首先学习第一个指标：负债占资产比率，大白话就是“那根棒子”的位置在哪里？

一、概念

我们在了解三大报表的时候，知道了“资产负债表”可以一刀切两半，分为左右两部分，还有会计恒等式，即左边等于右边。

左边的作用是花钱，比如买的资产、手上留有的现金、应收账款、存货、设备、厂房等。

右边的作用是找钱，为左边提供资金来源。

找钱的钱从哪里来？资产负债表的右边分为了上下两部分，上面叫外部资金（负债资本），比如问银行借的钱，下面叫内部资金（自有资本、股东权益），指的是内部股东出的钱。

因此，资产负债表的特点是：

左边=右边，即资产=负债+股东权益

也就是上面所说的会计恒等式，中间用一条线把“负债”和“股东权益”划分开来，这根线就是我们所说的那根棒子，棒子位置的高低，体现了公司负债占资产比率的大小。

棒子靠下，说明公司负债多、股东出资少；反之，棒子靠上，说明公司负债少，股东出资多。

二、公式

负债占资产比率=负债/资产

比如：

我有100万资产，外债10万，即负债占资产比率=10/100=10%，棒子在上方。

另一种情况，我有100万资产，外债90万，即负债占资产比率=90/100=90%，棒子下移，在接近底部。

显而易见，第一种情况是好的。

所以，通过负债占资产比率，我们可以看到棒子的位置是偏上还是偏下，公司的外债有多少？

三、分析

（1）财务结构是一个动态的概念：

资产负债表右侧上方“负债”一般是指借银行的钱，资金成本比较低，大家可以理解成利息比较低，一般是1.5%-3.0%。

右侧下方“股东权益”指的是拿公司股东的钱，资金成本比较贵，一般是5%-20%。

如果位置偏低，表示公司问银行借款比较多。借的多了，银行就会嘀咕：为什么总问我借钱，而公司内部股东不出钱？是不是这家公司有什么我不知道的问题？于是，银行很可能就不再借钱了。

公司借不到钱，为了继续经营下去，转身向股东筹集资金，此时棒子就会慢慢往上移（因为股东出资多了）

所以财务结构是一个动态的概念。

（2）什么时候股东会出资比较多呢？那就是公司生意火爆、非常赚钱的时候。

当这样的公司需要大量资金扩大经营的时候，股东肯定会有“肥水不流外人田”的想法，有钱为什么不自己赚？

于是，股东们将乐于增加投入，甚至出资会越来越多，财务结构（那根棒子）自然会向上移，反应出股东们看好这家公司，觉得加大投入会增加回报率。

而公司赚不赚钱，可以从前面的盈利能力的毛利率、营业利润率等指标看出。

因此，这几个指标是联动观察的。

如果棒子位置偏低，也侧面反应出股东对于公司经营状况堪忧，不想投资。

所以这个数据主要考察的是股东对公司的前景预测，也从另一个方面体现了公司的盈利能力（因为股东最看重的是盈利能力）。

所以，棒子位置的高或低还暗示股东对公司的偏好，棒子靠上暗示这是一门好生意，又有赚钱的真本事。

我们先来看看贵州茅台的独孤九剑：棒子位置32.8%，即股东出资67.2%，棒子位置偏高。从茅台的高毛利和高利润上，也同时验证了这一点。

再看A股龙头企业“海天味业”：

它的“负债占资产比率”逐年减少，也就是股东出的钱越来越多，棒子位置越来越高。

这和下面的毛利率、营业利润率的变化趋势是一致的，好上加好的是手上还超有钱。

（3）下面回过头来，继续说说为什么股东出资一般资金成本比较高，但很多公司还是更愿意用股东的钱。

因为银行喜欢晴天放伞，雨天收伞。碰上公司行情不好，日子难过的时候，银行抽银根的现象比比皆是。

我们知道，现金流是公司的一口气。对公司而言，一般不需要退回股东投资的钱，没有还款压力。相对于支付的资金成本，还是命比较重要。所以，一般公司都会喜欢用股东的钱。

四、判断指标及看财报顺序

1、判断指标

（1）经营稳健的公司，棒子一般都<60%，股东出资多，不需要问银行借很多钱，股东认可公司经营，并看好前景。

（2）最适的资本理论：棒子在中间，股东和银行各出资一半。

（3）下市破产的公司，棒子一般都>80%，位置非常低。

2、读财报顺序

“负债比”亮眼的真的是好公司吗？通过以下三个步骤综合判断、交叉验证：

（1）那根棒子的位置判断；

（2）盈利能力的判断，包括毛利率、营业利润率等

（3）现金占总资产比率判断，手上是否有钱，如果财务结构差，能撑多久？

五、实例分析

A股几家龙头公司的负债占资产比率都小于60%，再看它们的毛利率和营业利润率，发现真是一门好生意，这就是股东愿意出钱投资的原因。另外，它们手上的现金流都满足指标，其中不乏很多土豪。

六、说明

需要说明的是金融保险业是高度杠杆的特殊行业，它们不适用上述财务结构观念。

他们的游戏规则是：

1、如果一家金融机构，股东出资8%（另外92%是别人的钱），就允许做国际金融业务；

2、如果一家金融机构，股东出资4%以上（另外96%是别人的钱），就允许做国内金融业务；

3、如果一家金融机构，股东出的钱不到4%，那对不起，不允许开展任何金融业务。

因此，如果用今天学习的内容来评定金融保险业，它们都将是即将破产的公司，所以“负债占资产比率”这个概念，不适用于金融保险业。

以上不构成任何投资建议，入市有风险，投资需谨慎。

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