林士祺老师（Eric老师）：《资产组合加入管理期货的正面效益》（上）

【proparty台湾特色知识课堂】-20180308

《资产组合加入管理期货的正面效益》（上）

前言

2008 年的金融海啸改变了全球金融市场的生态，因为信评机构的公信力受到质疑，投资人关注层面开始扩大，包括发行机构的信用风险；投资商品的透明度及流动性；投资决策与市场的连动性高不高；风险抵抗能力如何等等。在此同时， 有一类产品特别受到关注，因为绩效不受金融海啸影响，年度平均报酬约为20％~50％，这个异军突起的产品，就是 CTA(Commodity Trading Advisor, CTAs)或称管理期货(Managed Futures)，自 1949 年起源于美国，至今已超过 60 年。亚洲市场过去对她并不熟悉，主要原因是，CTA 属于金融操作范畴的最上游，而亚洲在全球金融市场一向被视为”最终消费区”，流通商品大多已经是重复包装，投资人自然无缘接触这些国际间一流的操作团队。

笔者从事财富管理顾问多年，鉴于金融市场变化加剧，投资人为求资产长期增长，传统股债单方向作多的投资工具显然不足，特地撰文介绍 CTA，期许投资大众财富稳健成长，趋吉避凶。

管理期货CTA 的缘起

期货契约最原始的目的在于避险，而后加入了投机者，才逐渐演变成金融商品， 时至今日，期货合约已涵盖了股市、利率、外汇、能源、金属及农产品，全球共计超过 300 个市场，而这如此庞大的市场中，参与者除了一般自然人与法人机构外，市场中最具影响力的，莫过于”管理期货(Managed Futures)”业者，一般称其为”商品交易顾问(Commodity Trading Advisor, CTAs)，其业务为”全权委托代客操作”，主要客户为金融机构、避险基金、大型基金会、退休基金、法人机构闲置资金及高资产自然人等，其掌握的资金近年快速成长，成为市场中最易牵动行情的力量。

​CTA 的优势与功能

如同基金公司在股、债市的影响力，CTA 的快速发展也在期货市场扮演关键与指标的角色，甚至进而左右股债市的行情变化与资金流向。2008 年七月初，纽约轻原油创下每桶 147 美元历史高点，经过半年，又跌至每桶 33.2 美金，这么剧烈的变化相信投资人多少都还有印象，而 CTA 就是穿梭其中，堆起千堆雪、卷起万顷浪的业者，所以，CTA 的一项投资策略或决定，都有可能产生蝴蝶效应， 牵动金融市场，甚至影响您我的生活，我们怎能不多加认识呢？

CTA 的优势如下

1. 掌握大额资金，容易影响市场。

2. 运用先进计算机及硬件设施，交易占有优势。

3. 多空策略灵活运用，远胜股债市的单向作多。

4. 运用大量数据模型，擅长先进交易策略。

5. 奖酬制度优渥，易于吸引高度专业人士，创造高绩效。

6. 受主管机关高度监管，评鉴机构及时提供绩效数据，促进 CTA 业者良性发展。

7. 操作工具主要为期货及选择权，具有高度流动性，投资限制小之特性。

8. 接受委托的方式是以客户本身名义开立的”管理账户”进行操作，客户享有100％的透明度，资金存放保管银行，安全无虞，且无发行者信用风险。

9. 收入来源多为绩效费，建立与投资人相同立场之制度，客源及资金皆稳定。

10. 产品多为绝对报酬，与股、债市连动性不高，有效提高投资组合绩效，降低整体风险。

期货交易的正确认知

一般投资人在选择投资标的时，总会以股票或债券的操作逻辑为主，但是不同工具确使用相同方法，结果当然大大不同。所以，无论是自行操作，或是透过管理期货业者，正确的观念都是必须要有的，明显差异如下：

1. 期货合约与选择权都是有到期日的，所以不能当作可长期持有的标的。

2. 期货合约与选择权都是透过杠杆操作，必须严控风险与资金使用比率。

3. 同时可进行多空双向操作，操作策略更加灵活，数量化、计算机化及专业程度较高。

4. 期货市场的资金较无地域性，即便是个别国家股价指数期货，市场参与者也一定存在国际性资金，所以，国际市场的彼此的连动性很高。

5. 股市的涨跌常常决定投资人的损益，股市多头时大多人资产增加，空头时大多人资产蒸发，投资人的资产也常随着市场的起伏而同步消长。而期货市场就有不同的生态，此市场是零和游戏，亦即所有交易人的总获利等于总损失 (扣除交易成本)，所以，期货市场的常胜军—CTA 的动向更值得注意，因为，她所赚取的利润就是输家亏损的损失，换句话说，市场大户的动向应该留意， 市场中优异的 CTA 更值得信赖与托付。

参考数据：http://www.barclayhedge.com/

P.S. CTA 此类投资尚未经台湾主管机关核准，本文仅就学术探讨所用。

各方先进，若有宝贵意见，欢迎来信指正林士祺： eric047@ms29.hinet.net

​本文作者：林士祺老师（Eric老师）

国际大行高管: 曾任职于JP Morgan摩根大通集团、HSBC汇丰银行、荷兰ING集团及英国保诚集团等，金融投资资历逾 20 年。

熟悉各类金融商品，擅长财富管理与投资策略，具备营销、管理、投资顾问及教育训练等经验。

持有合格证券投资分析师、投信投顾业务员、理财规划人员、信托业务人员、证券商高级业务员、证券商业务员、期货商业务员、人身保险业务员、CFP结业等八张专业证照。​​​​