关注拟入股拥有豪威科技的韦尔股份，A 股安防视频处理芯
片稀缺标的富瀚微，同时建议关注 CIS 封测细分赛道龙头晶方科技。
图像处理行业潜力无限 中国厂商有望加速超车
CMOS 传感器（CIS）逐步代替 CCD 传感器成为主流
根据 IC insight 2016 年报告，2016 年全球图像传感器市场规模约为
116 亿美金，到2021 年预计为170 亿美金，CAGR=10.27%，销售
数量CAGR=13.6%。99%以上为CIS 产品。
得技术者得天下。CIS 微架构方面改进是在纳米级别，技术门槛
高。索尼、三星以 42%、18%市场份额领跑行业。中资控股的豪威
科技（北京）具有CIS 稀缺技术储备，有望利用大陆市场实现快速
发展。
三驾马车拉动下游需求。多摄智能手机、3D 感测、无人驾驶汽车是
拉动需求的三架马车，我们预测这三项对于CIS 未来三年需求将达
到34 亿、39 亿、45 亿颗，YoY 分别为12%、15%、15%。
视频处理芯片中国已经占领半壁江山
目前估计全球视频处理芯片市场规模约为30 亿美金，其中安防领域
5 亿美金左右。预计到 2022 年整体将达到55 亿美金，4 年CAGR
约为 16%，其中车用视频增速最快，安防次之。中国厂商海思半导
体、富瀚微等已经崛起，安霸等国外厂商面临严峻竞争压力。
成长动力充足，有望量价齐升，：量：首先终端视频设备数量持续增
加，包括手机、专业\家用摄像头等；价格：1）图像处理质量能力提
升2）视频压缩能力需求加强（从H.264 升级到H.265） 3）功能性
模块增加，如增加无线传输能力 wifi，蓝牙模块等；增加AI 计算机
视觉功能。以上均会推动芯片单价的提升。
视频处理行业整体发展趋势良好，中国厂商有望加速超车。关注韦
尔股份（拟入股豪威科技）、富瀚微（国产安防视频芯片稀缺标的）；建
议关注晶方科技（CIS 封测龙头厂商）。
Omnivision（北京豪威科技）——CIS 市占率 12%
成立于 1995 年的豪威科技，是一家领先的数字图像处理方案提供商，原为美国
纳斯达克上市公司，后于 2016 年初被中资财团以 19 亿美金收购。公司主营业务
就是CMOS 图像传感技术。
截止到 2017 年底，豪威主要财务数据如下（人民币）：资产总额 143.7 亿；净
资产 90.89 亿；营收90.5 亿元；净利润 27.7 亿元
2018 年 7 月 14 日，韦尔股份公告拟以现金收购北京豪威 1.97%的股权，本次收
购价格预计为人民币 2.6-3.0 亿元，我们预期以后韦尔会提高其持股。
中国资本收购豪威，有助于补中国在 CIS 领域的空白。被收购前，豪威是属于
CIS 第一集团，市占率仅次于索尼、三星。从豪威专利数量也可以看出豪威的技
术储备，而且在国外的专利数量（我们分析主要是中国）已经超过美国本土。如
果中方资本能够利用好豪威的技术储备，背靠中国的大市场，豪威在中国半导体
的产业链中将占有重要一环。
富瀚微
A 股为数不多的安防芯片优质标的。公司成立于 2004 年，是国内最早进入安防
视频监控相关领域的企业之一，公司主要产品为安防视频监控多媒体处理芯片。
其中，图像信号处理（ISP）芯片产品种类覆盖度高，2016 年模拟摄像机 ISP
芯片市场份额超过 60%；网络摄像机芯片（IPC SoC）的市场份额由于与安防
巨头海康威视的深度合作得以快速提升，2017 年度 IPC SoC 芯片在安防领域
实现从零到一的增长。
公司积极向高端领域扩展：
1）逐步向汽车前装市场渗透。公司现在已经有 1 颗芯片进入国内主流厂商前装
验证环节，目标是360 度环视系统。
2）积极投入研发，在研项目有：
➢ 面向消费应用的云智能网络摄像机 SoC 芯片：具备 AI 人脸识别的轻应
用人工智能芯片。
➢ H.265 超高清视频编码 SoC 芯片。H.265 编码技术将比上一代 H.264
编码技术提高一倍的压缩比例，即 H.265 只需原先 H.264 编码的一半带
宽即可传输相同质量的视频，同样存储方面也会节省一半的空间。
预计安防市场空间未来 3-5 年仍有望保持 15%-20%左右高速增长，公司仍将受
益于行业增长红利。
晶方科技——CIS 封测厂商
公司成立于 2005 年，专注于传感器领域的封装测试业务，同时具备 8 英寸、
12 英寸晶圆级芯片封装技术。封装产品主要包括 CIS 芯片、指纹识别芯片、微
机电系统芯片（MEMS）等。
➢ 公司一直在走“小而美”路线。深耕晶圆级封装技术，相对于同行业，毛利
率净利率一直领先三大封测厂。
➢ 国家扶持推动公司发展。2018 年初，国家大基金以 6.8 亿元入股晶方科技，
占 9.32%股份。晶方科技是细分赛道 CIS 封测的龙头，未来无论在物联网、
3D sensing 领域均有重要战略意义。
➢ 大力投入研发。2017 年研发支出 9600 万，占营收 15%，行业内也处于遥遥
领先地位。预计公司未来将在汽车电子、3D sensing 等领域逐步扩展业务。
