第一章：华尔街没有新事物

1. 股价在上涨和下跌前，通常都会显现某些习惯。

2. 波动当然有理由，但大盘不会去管原因和理由，也不会花精神去解释。

3. 你和盘势的关系是现在的关系，不是明天的关系。原因可以等待，但是你必须立刻行动，不然就会被抛在后面。

4. 华尔街不可能有新事物，因为投机就像山岳那么古老。股市今天发生的事情以前发生过，以后会再度发生。应该记住的是何时和如何发生。

第二章：生市场的气对你没有任何好处

1. 只有前兆对我的操作有利时，让我满意时才进场。做所有的事都要讲时机。在华尔街，有这么多人根本不能算是大傻瓜，却遭到失败，原因正是这一点。

2. 有一种傻瓜是股市傻瓜，这种人认为他们随时都要交易。——没有人能够一直拥有适当的理由，每天都买卖股票——也没有人拥有足够的知识，能够每次都高明地操作。

3. 不理会基本大势，持续不断操作的意愿，是华尔街上许多人亏损的原因，连专家也不能避免，他们认为每天必须带一点钱回家，好像自己是为固定的薪水工作一样。

4. 如果你错了，别生股市的气。不要跟大盘理论，生市场的气对你没有半点好处。

第三章：凡事都有两面，但股市只有一面

1. 一个人要花很长的时间，才能从他所有的错误中学到所有的教训。我一辈子都在犯错，但是亏损让我得到经验，累积了很多宝贵的禁止事项。

2. 一个人要是想靠这个游戏过活，必须相信自己和自己的判断，而不能根据明牌和别人的推荐进行操作。

3. 我可能没有你想像那样，有那么多有趣的经验。我亏钱的情形和华尔街每一个人亏钱的情形一样。

4. 投机很辛苦，很耗精神，投机客必须随时兢兢业业，否则他很快就不会有什么职业了。

5. 我花了这么多年，才学到不应该赌随后几档的小小起伏，而应该赌预期即将出现的大波动。

6. 有人说凡事都有两面，但股市只有一面，不是多头的一面或空头的一面，而是正确的一面。

第四章：等你知道不该做什么才能不亏钱时，你开始学习该做什么才能赢钱

1. 我第二次在华尔街破产的原因：—— 因为我不顾时节，终年交易，因为我在不能遵照自己的系统，不能依照我靠研究和经验得到的系统交易时，仍然进场赌博。

第五章：不要失去你的部位

1一般的股痴，或是一般人习惯叫股虫的人——会做错，我猜想，过度专业化和其他原因一样重要。 这点代表成本极为昂贵的僵硬不化。毕竟投机游戏不完全都是数学或一套套的规则。

2. 即便在我看盘的时候，也牵涉一些超出纯粹算术的东西。其中有我称之为股票行为的东西，就是股票的动作，能够让你根据你所观察到的前例，判断股票是否会这样运动。 如果一支股票的动作不对，别碰它，因为不能精确判断那里出了差错，你就不能了解这支股票要往哪个方向走。不能诊断，就不能推断，没有推断，就没有利润。

3. 要注意股票行为、研究股票过去表现的东西。

4. 应该说，图表能够帮助看得懂图表的人，或者说，能够帮助能吸收图表信息的人。

5. 但是一般的线仙容易变得执迷不悟，认定底部和头部、主要和次要波动，就是股票投机的一切。——要是他把这种信心推展到理智的极限，他注定会破产。

6. 如果大势看好，连世界大战也不能阻止股票变成多头市场，如果大势看坏，就是世界大战也不能阻止市场变成空头市场。一个人想赚钱，所需要知道的一切，只是评估大势。

7. 我经常在获利落袋之后，等待从来没有出现过的回档。大家都说，获利落袋，你绝对不会变穷。是的，你绝不会变穷，但是在多头市场，你获取四点的利润，你也不会发财。

8. 赚大钱不是靠个股股价起伏，而是靠主要波动，也就是说不靠解盘，而是靠评估整个市场和市场趋势。

9. 在华尔街经历这么多年，我想告诉你这一点：我的想法从来都没有替我赚过大钱，总是我坚持不动替我赚大钱！

10. 对市场判断正确丝毫不足为奇。你在多头市场里总是会找到很多一开始就作多的人，在空头市场里也会找到很多一开始就作空的人，他们开始买进或卖出的时候，价格正是在应该出现最大利润的部位上。——但是，他们没有从中赚到真正的钱。

11. 能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，我发现这是最难学习的一件事。但是股票作手只有确实了解这一点之后，他才能够赚大钱。

12. 原因在于一个人可能看得清楚而明确，却在市场从容不迫，准备照他认为一定会走的方向走时，他变得不耐烦或怀疑起来。华尔街有这么多根本不属于傻瓜阶级的人，甚至不属于第三级傻瓜的人，却都会亏钱，道理就在这里。市场并没有打败他们，他们打败了自己，因为他们虽然有头脑，却无法坚持不动。

13. 不理会大波动，设法抢进抢出，对我来说是致命大患。

14. 没有一个人能够抓住所有的起伏，在多头市场里，你的作法就是买进和紧抱，一直到你相信多头市场即将结束时为止。

15. 要这样做，你必须研究整个大势，而不是研究明牌或影响个股的特殊因素，然后你要忘掉你所有的股票，永远忘掉！一直到你看到，或你认为你看到市场反转、整个大势开始反转时为止。——要这样做，你必须用自己的头脑和眼光。

16. 任何人所能学到一个最有帮助的事情，是放弃尝试抓住最后一档——或第一档。这两档是世界上最昂贵的东西。总计起来，这两档让股友耗费了千百万美元，多到足以建筑一条横贯美洲大陆的水泥公路。

17. 有很多次，我对自己开始的判断深具信心，但最后都让别人的建议甚至让自己的不耐烦破坏掉了。一个人对自己的判断没有信心，在这种游戏中走不了多远。这大概是我学到的一切——研究整体状况，承接部位，并且坚持下去。

18. 我可以在看出大反弹即将来临时，还是稳如泰山，看着一半的账面利润被洗掉，丝毫不考虑先回补、反弹时再放空的做法。我知道如果我这样做，我可能失去我的部位，从而失去确定赚大钱的机会，大波动才能替你赚大钱。

第六章：考虑大盘，而不是个股

第七章：股票永远不会太高，高到让你不能开始买进，也永远不会太低，低到不能开始卖出

1. 在空头市场里所有的股票都会下跌，在多头市场里股票都会上涨。

2. 我经常说在上涨的市场里买进是买进股票最安稳的方法。重点倒不在于尽量以便宜的价格买进，或是在高档时放空，而是在正确的时机买进或卖出。

3. 我看空而卖出股票时，每次的卖出价格一定要比前次低。我买进时情形正好相反，我一定是逐步向上承接。

4. 我在操作时，假设我已经相当完整地研究过大势，而且大势利多，我从来不希望太便宜或太容易买到股票。

5. 要是你操作很大的数量，你必须随时记住这一点。一个人研究各种情势，小心地规划操作，并且照计划执行。他操作一笔相当大量的股票，而且累积了一大笔利润——账面上的利润，就不能够随意卖出。

6. 你不能期望市场吸纳5万股就像吃进500股那么容易。他必须等到有市场能够承接时才卖出。因此他必须等待时机，他必须在能够卖出的时候卖股，而不是在他想要卖的时候卖股。而时机总会到来，那时他认为他需要的买盘出现了。这种机会出现时，他必须抓住。

7. 要了解时机，他必须观察和测试。

8. 但是在开始行动时，除非你确信情况完全正确，否则一盘全部买进或杀出并不聪明。请记住：股票永远不会太高，高到让你不能开始买进；也不会低到不能开始卖出。

9. 但是在第一笔交易后，除非第一笔出现利润，否则别做第二笔。要等待和观察。这就是你解盘能力发挥作用的时候，让你能够判定开始的正确时机。很多事情成功与否，要看是否在完全正确的时机开始。

第八章：在多头市场看多，在空头市场看空

1. 我作多股票时，是因为我对情势的研判使我看好。我不容许我的持股，也不容许我先入为主的偏见代替我的思考。这就是我一再说我从来不跟大盘争论的原因，因为市场如果突然、甚至不合理地跟你作对，你就生市场的气，就好比你得了肺病就怪罪你的肺部一样。

2. 决定你做交易的市场的性质如何，比任何其他事情都重要。

3. 我开始了解要赚大钱一定要在大波动中赚。不管推动大波动起步的因素可能是什么，事实俱在，大波动能够持续下去，不是内线集团炒作或金融家的技巧造成的结果，而是依靠基本形势。不管谁反对，大波动一定会照着背后的推动力量，尽其所能地快速推动到尽头。

4. 因为整个股市是跟着主要潮流波动，因此研究个别的操作方法或个别股票的行为，没有我以前想像的那么必要。

5. 显然，应该要做的事是在多头市场看多，在空头市场中看空。

6. 我开始从研究报价，回到研究重要原则；从研究价格起伏，回到研究基本情势。

7. 长久以来，我当然都固定研究每天的信息。所有的交易者都这样做。但这些信息大部份都是小道消息，有些是故意放的错误消息，有些只是作者个人的意见。

8. 对我来说，分析过去的一周没有预测未来的一周重要。

9. 要使用逐步加码的系统。

10. 在空头市场，不要失去你的空头部位的确尽善尽美，但是随时都应该研究盘势，判定适于操作的时机。如果你开始就正确，你不会看到自己获利的部位遭到严重威胁，那么你会发现坚持下去毫无困难。

11. 如果一个人不能在错误中得到好处，他绝对不能拥有什么好东西。

第九章：投机客一定不能只是个学生，他必须同时是学生和投机客

1. 一个人必须研究和评估整体状况，以便预测未来的可能性。应该靠着努力研究和清楚的思考，赢得自己的成功。

2. 我最大的胜利不是钞票，而是无形的东西：我向前看，并且遵照明确的计划。

第十章：总有一个错误在你前边

1. 人通常很快就会适应情况，因此会丧失洞察能力。

2. 价格像所有其他的事情一样，会沿着抵抗力最小的路线进行。价格会走最容易走的路，因此如果上涨的阻力比下跌的阻力小，价格就会上涨，反之亦然。

3. 因此，要决定的事情是做交易时阻力最小的投机路线，他应该等待的是这种路线自行确定的时刻，因为这就是他开始忙碌的信号。

4. 价格本身跟确定阻力最小路线的事情无关。

5. 如果你照我说的方法交易，你会发现在实际状况中，股市收盘和隔天开盘之间发生的任何重要消息，通常都配合阻力最小的路线。在消息发布前，情势已经确立。在多头市场中，利空消息会被人忽视，利多的消息会被人夸大，反之亦然。

6. 在实际状况中，一个人必须小心防备很多事情，最重要的是要小心他自己——也就是说要小心人性。这就是为什么我说正确的人总有两个力量——基本情势和错误的人——在帮他。在多头市场，利空因素总是被人忽视，这就是人性。

7. 在狭幅波动的市场，价格的起伏微不足道，但是狭幅盘旋的时候，预测下一个大波动是往上或往下毫无意义。应该做的事情是观察市场，解读大盘，判定狭幅盘旋价格的上下限，决定价格实破任何方向的限制之彰，不采取任何行动。

8. 投机客必须注意从市场赚钱，而不是坚持大盘必须跟你的看法一致。永远不要跟大盘理论，或询问大盘的理由或解释。事后替股市解剖验尸不会得到任何股利。

9. 要是交易者总是坚持自己的投机利器——也就是说等待阻力最小的路线自行确立，一定要等到大盘说上涨时，才开始买进，或者在大盘说下跌时，才开始放空，并且应该一路加码，要赚钱并不困难。

10. 投机客的主要敌人总是从内心出现。人性跟希望和恐惧无法分开。

11. 投机时，如果市场背离你，你希望每天都是最后一天，而且你要是不遵从希望，你会损失的比应有的程度还多；而市场照你的意思走时，你害怕明天会把你所有的利润拿走，因此你退出——退得太快了。

12. 成功的交易者必须克服这两个根深蒂固的本能。他抱着希望时，其实应该要害怕；在害怕时，他应该要抱着希望。

13. 一个人在某一段时间里，或许可以打败个股或类股，但是没有一个人可以打败股市！

第十一章：关心把事情做对，而不是关心赚钱

第十二章：股市不会为你的皮大衣付钱

1. 投机客有一大堆敌人，其中很多敌人能够成功地从内心攻击你。我学到一个人可能拥有原创的心灵和终生独立思考的习惯，却仍然可能受到有说服力的人攻击——他可能被心思敏捷、魅力十足、能言善道的人打动。

2. 希望股市为你付帐，是华尔街上最常见的亏损原因之一。如果你坚持这种决心的话，你会把所有的钱亏掉。

3. 一个人有突然的需求，叫市场替他付账时，他做的事情是什么？他在赌博，因为他追求的是立即的利润，也准备很快就跑掉。他不能等待，也不能耐心忍受大幅度的回调。因此他所承担的风险，远远超过他冷静研究基本形势，得到合理的信念或意见，再据以聪明地投机时大多了。

第十三章：身为投机客，我的事业是始终支持自己的判断

1. 一个人如果要在投机市场交易中有优异的表现，他必须彻底了解自己。我有时候认为，投机客要是能够学会什么事情，让他不自大，付任何代价都不算太高。

2. 感激是一个有修养的人不能不感觉到的情感，但是，一个人应该避免被感激彻底羁拌住。

3. 受恩不忘报，但是在股票市场中不是这样，因为大盘并不宽大；此外，大盘对忠诚的人也不会有报偿。

4. 我知道自己不可能会有别的做法，我不会只为了能在股市中交易，就彻头彻尾地改变自己的本性。我身为投机客，我的事业是始终支持自己的判断。

第十四章：抓住空头回补的理想时机

1. 通货膨胀无法避免，这点表示，每样东西的价格都在上涨。股价上涨几乎或完全不需要炒作。

2. 大众没有把他们的全部账面利润，变成确实的现金，或是没有长期保有真正已经落袋的获利，只是历史自行重复而已。 n没有一个地方像华尔街一样，历史能够这么放肆、这么经常或这么一致的重复发生。 你研读当代景气和恐慌的纪录时，最让你震惊的一件事，就是不论是今天的股票投机，还是股票投机客，和过去的差别居然这么少。这种游戏没有改变，人性也一样没有改变。

3. 你不必发誓永远效忠多方或空方。你惟一关心的是要正确。

4. 还有一件事情要记录，就是：市场不是在光辉灿烂的荣光中到达最高点，也不是在形态突然反转时结束。

5. 市场可能、而且经常在股价普遍开始下跌之前很久，就不再是多头市场。

6. 原本领导市场的股票一个接一个地从头部回档好多点，却没有再回到头部，这是很多个月来第一次出现的情形。这些股票的涨势显然已经结束，这点清楚地指出我的交易方法必须改变。

7. 情形很简单。在多头市场里，股份大势当然都确定不疑，一定是往上走。因此，任何股票背离大势是，你大可以假设这支股票出了什么问题。

8. 这一点足以让有经验的交易者认定有什么地方出了问题。他不能期望大盘像老师一样说明，他的任务是倾听大盘说：“出场！”而不是等待大盘发出合法的批准文件。

9. 我注意到在惊人涨势中的领导股不再上涨。这些股票下跌了六七点，然后停在那里。同时在新的领导股带领下，其他的股票继续上涨。因为这些上市公司本身没有出任何问题，原因一定要到别处去寻找。

10. 这些股票好多个月来都随势上涨。等这些股票不再上涨时，多头走势仍然继续强劲发展，这点表示对这些股票来说，多头市场已经结束。至于其他的股票，上涨走势仍然确定不疑。

11. 你没有必要因此觉得困惑，而不采取行动，因为这当中其实没有什么逆流。我当时还没有变成看淡市场，因为大盘还没有告诉我这样子，多头市场结束的日子还没有来到，但是已经近在咫尺。

12. 在空头市场来临之前，多头方面仍然有钱可赚。情形就是这样，我只是看坏已经停止上涨的股票，但市场的其他部份后面还有涨升力量。因此我一面买进，也一面卖出停止上涨的领导股。

13. 但是全力放空的时机还没有成熟。太快这样做，尤其没有道理。大盘只是说空方主力部队的尖兵已经全力推进，时机逐渐成熟。

14. 我在多头市场延续时做多，然后在空头市场开始时放空。一个人不必和市场的任何一面缔结良缘，至死方休。

15. 意外事件通常符合阻力最小的路线，应该根据这种路线，决定你在市场上的部位。

16. 另一件要记得的事情是这样：绝对不要尝试在头部放空，这样不聪明，要在回档之后，没有反弹的时候放空。

17. 市场因为突发的消息严重下跌。这是你做计划是没有估算到的事情发生，你应该利用仁慈的命运给你的大好机会。原因之一是：在那么严重的跌势里，你会拥有庞大的市场，大到能够让你在其中回旋，这也是你把（卖空的）账面利润转化为实际金钱的时机。 即使在空头市场中，一个人也不是经常有机会不必自行拉抬价格，就能够回补12万股。他必须等待市场给他机会，让他能够买这么多股票，却不损害账面上已经有的利润。

第十五章：在投机操作中，没有什么事情能够绝对预定

1. 在投机的风险中，发生意外事件的风险——或许我甚至可以说发生无法预期事件的风险——排名很高。

2. 没有一个理性的人反对为自己的错误付出代价。在犯错方面，没有人是具有优先地位的债仅人，没有例外，也没有人可以豁免。

3. 投机的风险经常会提醒你：除非你的利润存在你的银行户头里，否则都不能算是安安稳稳的利润。

4. 任何炒作都不能打压股价，使价格始终压在低档。原因很明显：假设有个作手掼压一支股票，把股价打到低于真正价值的水准，会有什么事情一定会发生？——作手会立刻面临最精明的内线人士买进。知道这支股票真正价值的人，看到股价跌到大廉价的水准，总是会买进。

5. 如果内线人士不能买进，一定是大势对他们不利，使他们无法自由调度自己的资金，这种情形就不是多头的状况。

6. 你最好谨记在心：遭到打压却无法反弹的股票，通常没有多少内线买盘支撑，要是有人掼压——也就是有不合理的放空，通常都会碰到内线人士买进，有这种情形时，价格应该不会长久维持低档。

7. 我应该说，其实99%所谓的掼压，都是应该有的跌势，而且常常会加速下跌。

8. 但是，这种情形主要不是专业交易者操作造成的，不管这种交易者能够操作多大的数量，情形依然如此。

第十六章：大家多么想要明牌

1. 我总是认为靠明牌交易愚蠢之极。我有时候认为接受明牌的人像酗酒的人一样，有些人无法抗拒这种喜好，总是期望陷入他们认为跟幸福息息相关的茫醉状态。

2. 要放软耳根子听明牌太容易了。在你很容易照办的情况下，让别人告诉你怎么做才能快乐，是世界上第二好的事情，只比快乐本身差一点。 这不太像渴望使贪心变成盲目，反而比较像希望受到自己的意愿束缚，不愿意做任何思考。

第十七章：经验会给你稳定的红利，观察会让你得到最好的明牌

1. 股票交易者的训练像医学教育。

2. 医生必须花很长的时间，学习解剖学、生理学、药物学和几十种次要学科。他学会理论后，开始终生行医。

3. 他要观察所有的病理现象，并且予以分类。

4. 他学习诊断。如果他的诊断正确——正确与否，要看观察是否精确而定——他应该在善后方面做得很好。 当然，请你时时记住，人体很脆弱，而且完全无法预测，会让医生不能达到百分之百的正确率。然而在他经验愈来愈丰富之后，他不但知道怎么样做正确的事情，而且会在片刻之间这样做。

5. 你可以传承知识，但是你不能传承你的经验。一个人可能知道该怎么做却还是亏钱——要是他做得不够快的话。

6. 观察、经验、记忆和数学——这些就是成功交易者必须依靠的事情。

7. 他必须始终根据可能性来下赌注——也就是尝试预测可能性。

8. 在这种游戏上多年的操作、持续的研究、不断的记忆，使交易者能够在无法预料的事情发生时，在可以预料的事情来临时，立刻行动。

9. 聪明的交易者从来不停止研究整个大势，追踪各种可能影响各个市场走势的发展。经过多年操作之后，他会养成保持消息灵通的习惯。

10. 他需要珍贵的专业态度，这种态度使他经常能够在这种游戏中获胜！

11. 华尔街靠着处理事实和数字赚钱。

12. 我发现在这种游戏中，经验通常会付给你稳定的红利，观察会让你得到最好的明牌。

13. 某种股票的行为经常是你所需要的一切信息。你观察这种情形，然后经验会告诉你，如何从跟平常不同的变化中获利，也就是说从可能性中获利。

14. 一个类股中的所有股票，会在多头市场中上涨，在空头市场中下跌。这在投机方面是老生常谈。在所有自发性的明牌中，这是最常见的一种。

15. 产业状况和展望应该适用同一类股中的所有股票，而且所有股票都应该分享繁荣。在股市里，理论上，每一支股票都会有出头的日子，这一点已经经过无数次的经验证明。

16. 即使在多头市场中，如果一支股票没有表现出在多头市场中应有的行为，我绝对不会买这支股票。

17. 不要买拒绝遵照类股中领导股的股票。

第十八章：投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动

第十九章：股票投机成功的基础，是假设大家未来会继续犯以前所犯的错误

1. 当年大部分的手段、绝招和妙招都已经过时、没有用了，或者是非法、不能再用了。

2. 另一方面，研究人性因素总是会有好处。

3. 在景气发烧的时候，投入股市的一般股友数量达到最高峰。

4. 傻瓜总是希望不劳而获，所有景气发烧的时代，总是很轻易地勾起大家赌博的天性，这种天性是贪心和普遍繁荣勾起的。 想轻松赚钱的人都会付出代价，确实证明不劳而获是在这个卑下的地球上找不到的东西。

第二十章：不要指望把利润救回来，在还能出脱而且能够廉价出脱时，赶快脱身

1. 通常，炒作的目标是要发展出市场性，也就是能够在任何时候，以某一个价位，出脱相当大量的股票。

2. 如果你后来不能引诱大众，从你手上接走你的股票，把价格拉抬到很高的水准就没有什么道理。

3. 炒作的一条规定你最好记牢：就是股票要尽量炒到最高价，然后一路压低，散给大众。这是基本原则，因为大众显然都相信所有的卖压都是在头部出现。

4. 有时候一支股票会变得步履蹒跚，在这种情况下股价不会上涨。这时就是卖出的时机。

5. 你的卖压自然会造成股价下跌，而且会跌的比你想像的还深，但是你通常可以把股价拉上来。如果你炒作的股票在你的买单下回升，你就安全无虞，这就是阻力最小的路线。

6. 如果你的买盘不能拉抬股价时，就应停止买进，然后开始往下卖。

7. 作手不能让股票照自己的意思波动时，所有的炒作都要结束。你炒作的股票没有照应有的情形波动时，立刻出脱。别跟大盘理论，不要指望把利润救回来，在还能出脱而且能够廉价出脱时，赶快脱身。

第二十一章：在景气热潮中，大众总是先赚到很多钱——账面上的利润，而且始终是账面上的利润

1. 下跌时有很多股东非常希望他们已经把股票卖掉，但是不愿意在头部之下3、4点的价位卖出。这种投机客总是会发誓说：下次再有反弹，他们一定会卖出。他们在股价上涨时挂出卖单，然后看到股价走势改变，就改变了心意。

2. 我以70美元或略高的价格，吸进所有求售的股票时，就消除了市场上的上涨压力。就交易的目的而言，这样自然指明这支股票阻力最小的路线。因此大众会合理地假设这支股票即将上涨，上涨幅度他们不可能知道，但是他们所知道的事实，足以促使他们开始买进。

3. 我立刻满足这种需求，将前面批来的股票卖给这些大众。我当然会小心的卖出。由于这时市场暂时失去了我的买盘，到了适当时机，大众会停止买进，价格就停止上涨。这种情况一出现，失望的多头就会开始卖出，要应付这种卖压，我把先前以高出几块钱卖出的股票再买回来，这样一定又会阻止跌势，价格停止下跌，卖单停止挂出。

4. 然后我重复这种过程，交互买进和卖出，但是总是把股价拉抬得更高，同时培养出良好的市场性（逐渐使市场交易热络）。

5. 有时候，你吸进所有求售的股票之后，急遽拉抬股价会有好处，你炒作的股票会出现可以称为急涨的走势。这样是最佳的广告，因为涨势会使大家议论纷纷，也会吸引专业交易者和喜欢交投热络的投机大众。

6. 当然，热络的交易也使很多其他的困难消失。因为大家相信这支股票的市场会持续下去，股票逐渐散到专家和大众手中，这一点跟股价波动促使大家产生信心有关。

7. 一般人因为从来不考虑价值，只考虑价格，而且因为他们的行动不是由情势主导，而是由恐惧主导，于是就采取最容易的方法——不再认为涨势一定有到头的时候。这就是外行人虽然很聪明，不会在头部买进，却也不获利落袋的原因。

8. 在景气热潮中，大众总是先赚到很多钱——账面上的利润，而且始终是账面上的利润。

第二十二章：在华尔街上，狗绝对不会有反对咬狗的愚蠢偏见

当我们进入空头市场。在这种市场中，要卖出惟一的方法未必是不顾一切，但却一定要真正地不计价格卖出。此外不可能别的方法。

第二十三章：警惕那种只解释不具名内线人士希望大众相信的解释

1. 股票投机永远不会消失。大家不希望它消失。警告投机的危险不能阻止投机。

2. 股票投机获利一向都很困难，现在更是一天比一天难。

3. 投机客致命的敌人有无知、贪婪、恐惧和希望。

4. 意外事故会把仔细规划的计划打得支离破碎。

5. 还有一种亏损的来源，就是和直接明牌不同、刻意要误导大家的消息。因为这种消息可能常常用各种不同的伪装和掩饰，传播给股票交易者，这种敌人更阴险，也更危险。

6. 除了明智地研究各地的投机之外，股票交易者必须考虑一些跟股市游戏有关的事实。

7. 除了设法决定如何赚钱之外，交易者必须也设法避免亏钱。知道什么应该做，跟知道什么不应该做几乎一样重要。

8. 因此，你最好清楚记住，某种形态的炒作几乎在个股的所有涨势中出现，这种涨势是由内线人士发动的，目标只有一个，就是用最能够获利的方式卖出股票。

9. 绝大多数利用不具名董事或内线人士权威的文章，都传播不可靠和错误的印象给大众。大众因为认定这是半官方的声明，值得相信，每年因此亏掉几百、几千万美元。

10. 价值增加的消息会小心地不让大众知道，同时沉默寡言的“著名内线人士”会进入市场，尽可能地搜刮能够买到手的所有便宜股票。同时，一致不肯具名的内线人士一致宣称：他们没有任何消息可说。

11. 涨势继续下去，到了某一个令人快乐的日子，知道内情的人吃饱了他们想吃或有能力吃的股票。华尔街再度听到各式各样的利多谣言。同一位谦虚而不希望具名的董事说：股东有足够的理由，对公司的远景深感鼓舞。

12. 在有如洪水一般的利多消息鼓舞下。大众开始买进这支股票。这些买盘协助股价涨得更高。到了适当时机，一致不愿具名的董事们的预测实现了：公司恢复分配股利，或增加股利。但是，不管是什么情形，乐于沟通的好心人都不肯具名。

13. 只要盈余继续成长，内线人士没有发现公司好运道有减少的迹象，他们就安坐在用低价买来的股票上。

14. 但是，公司的业务一变坏，现在趋势向下走了。就像公司的业务好转，他们买进股票时不敲锣打鼓一样，现在他们也悄悄卖出。同时，一位“重要内线人士”坚持一切都很顺利，跌势只是空头想影响大势。

15. 除了大众相信利多声明，买进股票遭到损失外，也有人因为听别人的话，打消卖出的意愿，而遭到亏损。

16. 让大家买进“重要内线人士”希望卖出的股票，第二好的方法是防止大家卖出他不希望支持或吸进的同一支股票。

17. 大众应该紧紧抓住这一点：股价长期下跌，真正原因绝对不是空头掼压。

18. 一支股票不断下跌时，你可以肯定其中一定有问题，不是市场有问题，就是公司本身有问题。

19. 如果下跌没有道理，股价很快就会掉到真正的价值以下，就会带来买盘，阻止跌势。 事实上，空头卖出股票惟一能赚大钱的时候，是股价太高的时候，你可以赌你的最后一分钱，肯定地说内线人士不会向世界宣布这个事实。

20. 在多头市场中，尤其是在景气热潮中，大众最先都赚钱，这些钱后来都亏掉，原因完全是在多头市场中流连太久。

21. 大众应该注意那种只解释不具名内线人士希望大众相信的解释。

第二十四章：大众应该始终记住股票交易的要素。一支股票上涨时，不需要花精神去解释它为什么会上涨

1. 另一个常见卖股票的手法，造成不动脑筋的大众亏损千百万美元，却没有让任何人入狱，因为这种手法十分合法，就是完全基于市场的要求，增加股本。

2. 无论老股是一股换二股、四股，甚至是换十股，这种戏法通常都是希望让旧的东西容易卖。旧价格是一磅包装，卖10美元，很难销售；新包装1/4磅一包卖2.5美元，可能比较好卖，也许可以还可以卖到3美元。

3. 大众应该始终记住股票交易的要素。一支股票上涨时，不需要花精神去解释它为什么会上涨。持续的买进会让股价继续上涨。只要股价持续上涨，偶尔出现自然的小幅回档，跟着涨势走，大致都是相当安全的办法。

4. 但是，如果股价经过长期的稳定上升后，后来转为逐渐开始下跌，只偶尔反弹，显然阻力最小的路线已经从向上变成向下。

5. 情形就是这样，为什么要寻找解释呢？股价下跌很可能有很好的理由，但是，这些理由只有少数人知道，他们不是把理由秘而不宣，就是反而告诉大众说这支股价很便宜。

6. 这个游戏的本质就是这样，大众应该了解，少数知道内情的人不会说出真相。