投资中，我们习惯于事后解释市场，既是复盘，也是希望找到下一个复制者。

但股价作为各色投资群体合力的体现，并非每一次上涨都能找到归因。当然这也是市场的奇妙之处，也正因此市场才得以延续，正所谓水至清则无鱼。

2016年四季度末到今年年初，受益于“一带一路”，特高压板块的思源电气和许继电气走出一段上涨趋势。然而春节后许继电彻底结束了上升趋势，思源电气却趋势不改，如果不是6月23日思源电气高管抛出减持计划给了股价当头一棒，这个让很多人都看不懂的趋势，或许还会持续。

图1 思源电气和许继电气股价走势

投资者不仅疑问，同是特高压输电业务两个公司股价趋势为何差异如此显著？

思源电气的业绩和估值相比许继电气并没有优势

单从净利润增速来说，思源电气在2016年和2015年持续下降，并没有表现出业绩快速增强的趋势，根据今年中期快报，营收增长10.5%，净利润下降4.63%，显然与同期涨幅相比难匹配。

反观许继电气，2016年净利润上涨16.72%，今年一季度扣费净利润36.47%。若比较动态市盈率，在年初思源在27倍，而许继电气为24倍。时至今日，由于思源利润下滑和股价上涨，同时许继利润上涨和股价下跌，动态市盈率分别在40倍和18倍。

因而从账面业绩来说，我们似乎看不出思源趋势性上涨的源于基本面。

思源一季报十大流通股现神秘机构

根据4月22日，思源电器披露的一季报中，我们注意到两点：

第一是仅有两只基金重仓思源电气（根据公募基金二季报，没有一只公募基金重仓），且金额都不大。显然看不懂的还是有公募基金，虽然公募爱追涨、追趋势，但不是基于基本面改善的趋势，是不会大举建仓。

第二是十大流通股中出现了一个新面孔“上海承芯企业管理合伙企业”，该股东名列第5，持股数3000余万股，占总股本3.97%。在2月16日大股东李霞抛出减持计划中，根据一季报，原本持股5100余万股变成了3800万股，恰好到4.99999%。

通过查阅相关资料，李霞在思源电气2004上市之年的中报中就已经位列十大股东之列。新进大股东上海承芯成立于今年1月，在2月大股东李霞发出减持计划后，即大举建仓思源电气。两种事情之间的关联不禁使人遐想。

新面孔举牌，透露买入路径

根据思源电气于8月2日披露的《简式权益变动报告书》，上海承芯持股占比已经从一季度的3.97%提升到5%，达到举牌线，报告并披露了数次买入情况，如下图2。

图2 上海承芯买入具体情况

当然，我们更关心上海承芯买入对趋势的影响，为此我们把买入大概区间放之于思源电气日K线中。

图3 上海承芯建仓思源电气可能区间

前面提到，大股东李霞于2月15日晚发布减持公告，次日思源低开低走。根据公告，上海承芯通过集中竞价交易买入思源电气，显然其目的是尽可能减少对二级市场的影响。思源和许继二者股价分道扬镳的关键时间，恰恰是大股东李霞减持和上海承芯持续买入这段时间。

不过似乎力求不对二级市场造成影响的上海承芯似乎偏爱趋势交易，于4月底5月初思源重启上升趋势再次增持。不过由于5月初市场大幅调整，趋势没有延续，震荡调整中的6月，上海承芯似乎还在等待低价买入机会以达到5%举牌线。6月23日思源电气高管发布减持公告后，思源电气似乎短期内趋势不再，股价阴跌，上海承芯再次买入思源达到举牌线。

上述一番分析后，我们看到以下几点：第一思源上涨肯定不是由于业绩改善；二，公募基金几乎没有参与这波上升趋势；第三，举牌的上海承芯绝非有意制造趋势，其自身增持中也曾高位站岗。

我们仔细观察日K线，发现一个现象，那就是在思源上升趋势中有不少很长的下影线，股价瞬间下跌后又能立马拉回重燃趋势，而在长下影线的前后往往也伴随着承芯的买入，其中原因仅靠有限材料无法求解（我们坚决摒弃所谓“庄股论”）。

价值趋势投资，本质上就是力求寻找股价趋势、基本面趋势、市场偏好趋势三者统一的股票。然而经过对比中报，思源电气前期上涨并无基本面趋势支撑（扣非归母净利润下降7.8%，营收增长10%），进而没有公募基金参与；举牌方上海承芯也无意通过二级市场控制股价。

因而，对于思源此类股票趋势产生原因，已经不是价值趋势能力范围之内。公开的信息毕竟有限，思源的漂亮趋势或因去年“控制权转让概念”引发的市场预期造成，毕竟股价上涨趋势本身就是最好的因子！

对于普通投资者来说，这类股要么避而远之，要么必须依靠强大的止损策略方能驾驭。老赵专栏：gk83283与你同在！