今天，我们来解读《聪明的投资者》第1章投资与投机：聪明的投资者的预期收益
首先，用思维导图看下本章的主要内容：
1，投资与投机
格雷厄姆对投资的定义“投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的就是投机”
每个人投资之前要问自己的三个问题，我是否建立在深入的分析之上？我的本金能否得到保障？我对收益率的预期如何，是否是不切实际的？
没有建立在这三个条件上的买入都是盲目及危险的投机行为，比如有时人们甚至不知道企业是干什么，只看代码就敢买股票；有的人在市场火热的最高点追涨进去，导致本金受损；有的对收益率有不切实际的幻想，想干一票就跑，短期翻番等。
针对投机，格雷厄姆认为其是和赌博一样的行为，为此他给出的忠告是：
如果你想试试运气，不妨拿出一部分资金——越少越好——并为此单开一个账户。千万不要因为市场的上涨或利润的激增而加大对该账户的投入（此时，应考虑把资金撤出投机账户。）不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中进行，也不能在思想上将二者混为一谈。
2，防御型投资者的预期投资成果
格雷厄姆对防御性投资者的定义是“关心资金安全同时又不想多花时间和精力的人”，这类人群在“一般正常条件”下，可以期望获得什么样的投资成果呢？
关于防御性投资者的投资策略选择上，格雷厄姆建议：
投资者将资金分配于高等级债券和蓝筹股上；其中债券所占的比例不低于25%，且不高于75%，而股票的比例则与之相适应。
最简单的办法就是2者各占一半，并根据市场的情况进行小幅的调整（比如5%左右）。
另一种策略是，当“感觉市场已处于危险的高位时”，将股票持有比例减少到25%；并在他“感到股价的下跌已使其吸引力与日剧增时”，将持股量升到最大限度，即75%的比例。
在这里格雷厄姆提出一个非常重要的理论就是“股债平衡”理论。
简单分析一下，他建议将可投资资金分成2份，并合理分配在债券和股票上，他们之间的比例在25%-75%变动。
比如初始可投资资金100万元，可分配在股票上50万，债券上50万，随着股市的水涨船高，这时候资股票的价值在投资组合中的价值已超过了50%，但随之的风险也在加大，当感觉市场处在高位的时候，此时卖出股票，将股票的持有金额比例减少到25%，把这部分资金加到债券上，当认为股价的下跌使得吸引力上升的时候，将持股比例升到极限的75%的比例。
两者的关系有点像蓄水池，此消彼长，动态调整。
对收益率的预期上，格雷厄姆是这样说的。
根据上述计算，这两部分投资的总体收益率在税前为7.8%，在免税的情况下为5.5%。从历史来看，这一收益比防御型投资者过去很多时候的收益都高出不少。
投资者不能期望通过买入任何新股或“热门”股，而获得优于平均水平的收益，从长远来看，这几乎无疑会产生相反的结果。
随后格雷厄姆给出的几点建议是：
（1）可以买入一只地位稳固的投资基金，代替自己做股票的组合（从现在来看就是建议买基金，交给专业的基金经理做投资组合，而不是自己挑选股票）。
（2）采用“美元成本平均法”进行每月或每季度投入等额的美元资金来购买股票，就是所谓的“程式投资”，这种投资方式可以在市场下跌的时候买入更多的股票（看起来非常之眼熟，这其实就是我们现在说的火热的“基金定投”，他老人家在几十年前就做了阐述）
3，激进型投资者的预期投资成果
激进型的投资者对自己有更高的预期，他们期望获得比防御性型投资者更高的收益，但是格雷厄姆也提到了很多事实
我们经常看到，投入更多的精力，进行大量的研究同时具备很好的天赋的人，在华尔街不仅没有赚到钱，反而亏损了。
股票交易不是“经过彻底分析，就能够保证本金安全并获得满意回报”的一种操作。
他分析了为了取得超出平均收益采取的诸如择时交易，短线择股，长线择股等方法并不能获得较大的成功机会，但是驾轻就熟的老手可以通过“交叉套利”“资产清算”“某些种类的保护性对冲等”获得20%以上的年收益率。
市场上因为对股票定价的错误，存在很多被“低估”的股票，买入这些股票会获得比其他一组股票跟高的收益率，但是里面有个性价比的问题：
除非投资者认为能从中获得比平均水平高出5%以上的税前收益，否则是不值得费心费力去发掘此类证券的。
也就是说，格雷厄姆认为超出市场平均收益率的股票是存在的，但是投资者却不一定可以达成这个目标，有时候甚至花费了大量的精力却没有对等的回报。
所以，投资者可以在投资前先对自己进行评估，自己是稳健型的投资者还是激进型的投资者？稳健型的投资者可以借助股债平衡，专人管理，基金定投等方式来达到投资目标；激进型的投资者则需要更多的专业知识及研究，但如果花费了很多的心血没有取得高出市场5%的投资收益那就不值得如此费心费力。
