（一）指标分析

上市企业披露的财务等数据指标各式各样，但是有很多买股票的朋友还没有掌握对板块或企业的基本分析方法，偶尔听到熟人朋友说到一些概念或者企业，又无法论证这只股票是否值得买入，这个板块的前景是否可观。这篇文章就以科创板为例，我们先看一下股票相关指标的分析。

科创板开盘一个多月，被大家炒的很热，28家里面22家涨幅超过100%，涨幅超过300%的也有两家（沃尔德、微芯生物）。被大家炒的这么热，我们也应该静下心来对它有一些分析思考。

不理性的增长没有维持很久，企业价值已经明显被高估了，在科创板满月之际，小幅下跌让科创板趋于理性定价。适度降温其实对长期来说是好事，短期爆炒并不利于科创板长远发展，适度回调才能给真正着眼于优质企业价值的资金提供进场机会。

图1  科创板股票数据（2019年8月28日）  

图2科创板企业股价相比发行价涨幅（2019年8月28日）  

科创板对于高新技术的发展来说，最起码初衷是好的，自2009年创业板正式登陆深圳交易所始，对于创建中国版纳斯达克的尝试已经走过近十年历程，然而创业板持续走势低迷，新三板在喧闹后逐渐沉寂，此番科创板能不能真正发挥出我们期望的力量，能否真正让中国版纳斯达克的梦想照进现实，还有待时间的观察。我在这里不去评论它的好坏，只是分析一下科创板企业的一个简要情况。

先看一下28家企业的分布情况。都是高新技术企业，28家里面还是有16家是搞信息技术的，这里我用的是GICS的行业分类标准，大家有空也可以看看申万、东财的。

图3科创板企业分布图

地区分布呢，当然是上海、北京多一些，除了黑龙江和陕西，基本都在沿海城市，东多西少的分布特征符合了我国经济发展的基本情况，也证明沿海城市的科创企业成长环境是更好的。

在经营年限的分布上，科创板好像并没有偏爱“小鲜肉”，经营年限还是偏向于更成熟的“大叔”。

从员工人数来看呢，高新技术企业对高素质人才的依赖度是非常高的，从人数来看大多处于中等规模。

研发投入上，科创板企业的研发费用占收入比重是比较高的，A股的均值只有4左右，科创板企业的研发投入普遍较高，最高的虹软科技达到43%。

做了一些基本分析之后，看一下经营分析。

“从其他板退市摇身登上科创板的身价翻倍”被大家热议，可以举几个例子给大家感受一下：

嘉元科技：新三板26亿，科创板130亿。

天准科技：新三板18亿，科创板91.77亿。

西部超导：新三板47亿，科创板242亿。

图4科创板企业总市值（单位：亿）  

把28家科创板的市值列出来，可以看出差距还是比较大的。最高的中国通号（688009.SH）达到1035亿，最低的铂力特（688333.SH）只有59亿。

图5科创板企业增长率与市值分析

我们加入企业的增长率（图5），图中越靠右下的为市值较大但增速不高的价值股，例如中国通号（688009.SH），越靠左上的为市值不高但增长迅速的成长股，例如睿创维纳（688002.SH）、嘉元科技（688388.SH）、中微公司（688012.SH）。左下角的企业如果在较长时间内增速和市值都没有明显增长的话，持有者就应该引起重视。

图6科创板企业估值指标

再加入估值系数看一下估值的合理性，（图6）y轴是市净率的倒数E/P，x轴是市盈率的倒数B/P，面积为市值。把指标经过处理之后的气泡图分布规律是越靠左下，估值明显被高估，持股股民应引起重视。可以看出中国通号（688009.SH）以最高的市值位于右上，PE、PB都不高，中国通号因为是一只大盘股，定价基本合理。大盘股在A股中基本无法享受到特别的溢价，在科创板也没有享受到“福利”，市盈率29.87，市净率3.96，市值与企业内在价值还是比较贴和的。

微芯生物（688321.SH）以1091.18的市盈率、70.35的市净率位于左下，公司年收入只有1.5亿元，而市值高达335亿元，这就意味着市场预期该公司短期内需达到高速增长，使收入达到20亿元左右水平，但是去年的营业收入增长率只有33%，以这样的增速达到市场预期水平还需要9年……远未达到市场预期，市值明显被高估。

图7 科创板企业成长速度及盈利能力  

科创板公司大多都是小型高成长性公司，所以有必要分析一下增长速度和盈利能力。（图7）y轴是营收增长率，x轴是毛利率，面积为总市值。

睿创微纳（688002.SH）营收增长率达到146.6%，比较可观，毛利率51%。微芯生物（688321.SH）和虹软科技（688088.SH）毛利率达到90%以上，行业门槛较高。

看完盈利和增长，大家应该还会对资本使用情况比较感兴趣，我们就再看看资本周转和偿债能力。

图8科创板企业偿债能力指标分析

我们用净资产比率和资本周转率来看一下偿债能力，为了让我们的散点图更清晰，图8中剔除了中国通号，他的资本周转率达到了14162%，对举债经营的依赖较强，净资产比率为0.36。净资产比率越低，则资产负债率越高，公司偿债风险越大；资本周转率越高，经营能力与效率越强。可以看出科创板的散点分布集中在右下方，中微公司净资产比率只有0.19，偿债风险需要注意。资本周转率大于300%的只有虹软科技、光峰科技等8家，其他企业的资本运营效率有待提升。

图9科创板自由现金流分析

注：中国通号和柏楚电子由于数据缺失，图中未显示

最后，我们还需要看一下企业的自由现金流情况，对应的我们用股权自由现金流/总市值，企业自由现金流/企业价值。可以看到，容百科技（688005.SH）的自由现金流最少，要具体分析该企业是现金流缺乏还是近几年投资较大，新光光电（688011.SH）自由现金流较充沛，大家可以根据这个规律去看一下其他企业近三年自由现金流的情况。

表1科创板电子设备和仪器行业对标公司列表  

以上的分析是基于科创板的整体情况分析，如果要看某一家企业的具体情况，更专业的做法是找对标公司进行分析，比如科创板中表1中同一行业的企业进行对比是更加合理的，更专业的做法还要进一步看业务、财务等方面的可比性，这个讲起来又是长篇大论，可能需要另写一篇，这里就提一下，大家了解一下，现在网上也有一些无比强大的软件，摩估智能：www.modgo.pro做智能估值的网站（现在下估值报告还是免费的），里面会直接匹配出对标公司，我拉出来了它给的对标公司的财务数据，80%的公司可比性还是很高的，背后的算法应该还可以。

图10 modgo对标公司页面

通过分析之后可以看出科创板的几个现象：

第一，就是市场认可度较高，企业估值普遍高于A股企业，科创板新上的企业平均质量、门槛、素质是更高的，开盘一个月交易比创业板更活跃，大众市场参与度和热情度高，对于国内科创型企业起到一个很好的引导和鼓舞作用。但是通过分析也看到其中几家企业表现不是很好，非常需要持有者注意，具体名称我这里就不提了。

第二，在分析过程中会发现PE、PB这些估值指标在科创板的企业估值评估中“心有余而力不足”，我已经对现有的估值指标进行了调整，但是科创板的特殊性会让我觉得这些指标还不是很合适，仅用传统的指标很难去看这些企业的估值是否合理。

　　真正有效的估值方法应该是丰富多样的，没有一个适合所有行业的估值模型，“因企而异”的估值方法更应该被大众认可和使用，才能真正推动这个市场去进步。比如高新技术企业受技术驱动，净利润对其估值影响较大；而靠商业模式取胜的行业，更看重市场份额等因素，市盈率就没那么重要了；靠政策驱动的行业，用现金流折现的方式估值更加合适。估值方法大家有兴趣我们可以之后再细聊。