一、投资是面向未来的

从时间的视角看，当前的资产价格既带有历史的痕迹，也有对未来的预期，而资产价格又具有当下性。投资者总是背靠过去，立足现在，展望未来。

面向未来

• 资产价格变化的根本驱动因素是基本面的变化，基本面总是在各种因素的驱动下不停的变化，永不停歇；
• 这种变化并不仅仅是真实世界的变化，更重要的是参与者对真实世界变化的感知与预期，即主观层面的看法；
• 这种看法是动态的，即看法的变化决定了价格的波动；
  举个例子

某公司2015年业绩预告，公司净利润较2014年增长30%，请问股价的变动方向？要解决这个问题，（1）你需要知道其他一些条件，诸如公司这几年的增速情况，行业的增速情况等等，以此判断30%是变好了还是变坏了，但到这一层才刚刚开始。（2）你还需要知道，市场主流投资者都是怎么预期的，如果他们预期2015年会增长20%，那这个30%就是利好。（3）再进一步，你可能还需要问一下，这种变化对未来的预期的影响，比如30%的增长是透支了未来几年的业绩，那么即使30%是超预期的，也可能就是短期冲一下。打个不恰当的比喻，你不仅要知道变化的速度，还需要知道加速度（一阶导数），甚至可能还需要知道二阶导数。

二、未来变化的三个层面

我们这个世界包括三个层面，①真实世界；②心里的世界；③记录的世界。或者如黄燕明比喻的“”树上的花、心里的花、纸上的花”。普通投资者都是在某一个层面进行交易，或者在一个层面努力，在另一个层面交易，而高手是在三个层面同时交易。这种高手不但需要丰富的知识与对真实世界的感悟力，还需要对人性的深刻洞察，还能从价格的符号世界里找出互相印证的蛛丝马迹，这种复杂性与挑战性也许就是投资最具吸引力所在。
面对这三层面的变化，我们要思考这样几个问题：

• 人们心里的世界=真实的世界吗？

这个答案显然是否定的，首先，由于经验、地域、信息源等限制，这个世界只有很小一部分让你感知到了；其次，每个人都有自己的世界观，就像每个人都带有一副有色眼镜，同样的世界在不同人眼里就是不同的世界；最后你还会加入自己的情感与喜好。可以说，我们看到的世界是片面的、扭曲的，几乎总是错的。但问题是人们总是认为“眼见为实”，认为自己看到的是真实的世界。这就是矛盾所在，而合格投资者对此要有清醒的认识。

• 资产价格一定反映了真实世界的变化和人们心里的变化吗？

资产价格的波动，最初的那个动力来自于人心的萌动，而心的变化来自于对外界的感知与理解，所以说资产价格确实反映了两者的变化。但问题是，反映了谁内心的变化，反映了哪些真实世界的变化？资产价格的变动，只是反映了部分人心理的变化，在价格波动的不同阶段，其人群是不同的。在牛市初期，主导力量是价值型投资者，随后是趋势投资者，最后是盲从的大众。参与者作为个体，仁者见仁智者见智，你要做的就是首先保留自己的看法，你要感知的正是游戏参与者整体性特征，个体表现的特征与群体是具有很大差异的，关于这方面的区别，请参考《失控》一书。

• 三个层面是孤立的还是线性的还去多变性的？

真实世界的变化会影响心理的变化，心理的变化会通过交易决策影响价格的变化。这是很多人的看法，但同时要知道，价格的变化对心理预期的影响，通过心理预期的影响，进而影响真实世界的基本面。这就是索罗斯说的反身性。

三、变化的分类

变化按照程度与预期不同，分为渐变与突变。相对而言，渐变容易通过对历史的追述、推演，得出未来出现某种情况的概率。而突变是无法预料的，不仅仅是无法预料方向，连出现的概率都无法预料，这种变化就是我们常说的“黑天鹅”。

从投资的角度看，对于渐变，合理的交易策略是概率法则，策略确定后，通过历史数据的回测，得出这种策略的胜率和赔率，类似赌博的玩法，运用“概率大时下大注、概率小时下小注”等原则处理。更科学的玩法参考“凯利公示”。

而对于突变来说，概率法则就不适用了，因为你既判别不了黑天鹅的来源，也判别不了出现某种其概况的概率，这种变化完全在你的知识与能力范围之外，你没法为此设定预案。可喜的一面是，正是因为难以预料，市场对这种因素的估价都比较低，即这种变化具有，胜率小，赔率高的特点。

投资者容易犯的错误：

• 痴迷于预测未来，而且用预测去决定交易方向，要知道由于因素的多样性与叠加性，正确的预测是很难实现的，去看看券商“”专业“”的报告你就知道了。你最多能获得的是某种可能性的概率；
• 没有区分变化的类型，不同的变化需要不同的应对策略，很多投资者忽略了后者，把他们当作尾巴割掉了。

了解变化的目的在于应变，这是投资策略要解决的问题。