该解读只是自己作为一个投资小白的感悟，可能对您毫无用处。所以如果觉得浪费时间，可以完全跳过。
我认为包括蓝筹股在内的、整个市场的价格超出了其内在价值。如果这一判断正确，这就意味着不论是被低估的股票还是其他股票都会有一个大幅度的回调。无论出现什么情况，我觉得如果从五年后看，人们不大可能觉得如今的市场是低估的。不过，即便是一个彻底的熊市也不太会影响我们套利型投资（work-out）的市值。如果整个市场回归到低估水平，我们资金将全部集中到低估值型投资（general issue）上，甚至到时或许可以使用一些借入资金。反之，假如市场持续走高，我们的策略将是结算利润、减少低估值型投资的同时增加套利型投资。
1.巴菲特也不能预测股市后来发展
这里他预判五年后人们不大可能觉得当时的市场是低估的，不过从后来数据来看并不如此。所以我们不需要相信谁对股市有过准确的预测。而且很多预测对的，往往只是对了一次就了不起了。不过巴菲特的确基本上是抄了底部之后的十年很难有这么低了。
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标普500PE估值
2.对市场整体情况的分析
即便巴菲特总是说他不在意宏观经济环境，但做什么事都离不开这件事发生的环境。不清楚自己股票所处细分赛道的情况、所处行业的情况、所处整个市场、所处国家、国际环境的情况，会造成闭门造车。当然后几个有些大，我这样的小白先搞清楚前几个就不错了。
查阅资料可知，在1957年艾森豪威尔担任美国总统时期十分警惕通货膨胀，但由此也导致资金流通量少。一直到1958年美联储才开始通过增加货币供给来组织经济衰退。
3.资产配置的重要性
资产配置并不只是防范风险、鸡蛋放在几个篮子了。巴菲特的两个投资产品，一个是在熊市的时候多买低估的股票，一个是在牛市的时候多做套利型交易。现在其实可投资的资产类别很多，但是好像很难有哪些是对冲的。例如在如今经济一片萧条的时候，没有哪个是好的。当然，也可能是我眼界太窄了。
4.套利型投资
这个主要利用公司收购、并购、清算的消息来买股票。我还从来没用过。这也算是捡漏吧？或许打新可以算是一个？之前查到Wind数据统计，我国并购市场（包含中国企业的出入境并购及外资入境并购中国企业）前三季度公布了6,603起并购事件，规模约14,689亿元，同比下降约20%。这6000多家公司里边总有不少是上市公司吧？
5.低估型投资
这类投资是真正大家所认为的价值投资品，需要长时间的耐心。巴菲特自己也说需要3-5年时间。不过，也是这些真正有价值的投资品，才能让巴菲特敢于重仓的。
股票的价格在去年经历了一个适度（moderate）的下跌。我这里强调“适度”，因为如果只是随意浏览新闻，或与那些没什么投资经验的人聊天可能会让人产生一种这次下跌特别多的感觉。事实上，我认为这次股票下跌的幅度远低于当前商业环境下公司盈利能力的下跌幅度。
6.股票的增速和公司的盈利速度
价值投资一直有一句经典的话，买股票实际上是买公司。因此公司的盈利是关键。将公司盈利的速度对比股票价格的上升或下降速度，或许能够提供一个公司是否是在合理估值内的判断。PEG指标就是如此。
大家（尤其是前两个公司中的合伙人）会很自然地好奇为什么最后一个合伙公司的收益会如此之高。其实它的表现显示了短期内运气的重要性，
7.真正成功的人会知道运气是自己成功必不可少的因素。
长期来讲，我会为超过（平均）指数10%的业绩水平而感到满意。
8.超过指数10%的收益能让股神满意，我们何必总是期望暴富、翻倍等等不切实际的概念呢？复利的奖赏才是丰厚的。
相对而言，我们的业绩在熊市表现会比在牛市好。因此，要认识到我们今年的业绩比指数好也是应该。而在整个股市都有大幅上涨的年份，如果我们的业绩能够赶上平均指数就已经让我足够欣慰了。
9.熊市牛起来，牛市差不多就好
很多明星基金经理在牛市、行情好的时候都是风光无限，到了熊市都变得暗淡无光。当然，散户也很难，穿越周期的能力真的不是好锻炼出来的。
10. 昨天所发的合伙公司背景中对于巴菲特合伙公司所收取的费用是有误的。明天将会把找到的当时的合伙协议原文和翻译发出。
