威创估值:简单粗暴的那点事儿
文/崔三扯 20160828
我是个后知后觉的人,一向对概念、板块之类的炒作毫无要领。前些日子在雪球上读到一篇关于威创股份(002308)中报的解读,那一串激动人心的数据和描述深深打动了我。特别是作为注册结构处子章的“逻索幼儿园”项目完成后,“幼儿园”这三个字,就深深印在了我的脑海里。
应该说我运气不错,这大半年的定投也好,自己保守的操作也好,收益率还基本符合自己的预期。但话又说回来了,PPP起风了,量子卫星上天了,奥运也开完了——我能不能也试试“成长”的概念,获得更高的期望收益——于是我的注意力放在了去年出台的“二胎”政策上。我琢磨着:随着二胎政策落地,至少之后的三~五年将会出现一波小的生育高峰,那么对于目前本来就供不应求的幼儿园市场,可以说是一段比较长期的利好。而威创股份,正是我后知后觉才发现的“幼儿园”概念。
威创股份今年的中报非常漂亮,如下表(权且称作表一):
幼教行业利润有了巨大的增长,可以预期,随着这一段二胎生育的儿童进入幼儿园,公司应该会获得较大的业绩增长。
另一方面,由于二胎概念在2015年已经有了一次大规模的炒作,从最高价31元跌到了当前16元左右。
这是该股的周线图,从2011年至2015年行情到来之前,股价基本稳定在8~10元左右。如果按照价格围绕价值上下波动的原则,8~10元我认为拿来作为该股在投入幼教之前的估值应该认为是合理的。重点是加入幼教行业以后,16元的估值是否偏高?现在是否值得为这三~五年的预期去购买?我苦恼了几天,晚上在CAD上随手涂涂画画,忽然灵光一闪,决定简单粗暴地解决这一问题。
我想还是看回上边的表一,我们用幼教行业的成本和收入占总成本收入的比值来估算:
幼教行业成本占比:
58823519.05/(58823519.05+134056147.30)≈30%
幼教行业收入占比:
166467529.90/(166467529.90+286382146.96)≈36.7%
则有:36.7/30=1.22
这简单的计算似乎可以意味着:
如果成本全部投入到幼教行业,那么将获得1.22倍的全电子产业收益,那么估值可以考虑为:
完全电子视像行业≤股价的合理估值≤完全幼教行业≈1.22×完全电子视像行业
如果我们简单取8~10的中间数9元作为之前几年的一个合理估值,那么目前考虑这两年的时间价值,估值大约也就不超过9×1.22=10.98≈11元,再考虑主营业务每年存在降低成本10%,增加收入2%的增长率,再乘以一个1.12²=1.25,那么大约就是11×1.25=13.75元≈14元的水平。当前的16元,似乎仍然偏高,值得等待。
第一次胡乱估值,欢迎指教~