文化传媒公司并购主要有三个方向，一是对产业链的上下游公司进行整合；二是产品线上的横向扩张；三是复制性的并购扩张。

　　文│编辑　陈　芬

　　9月24日，文化传播板块表现活跃，文化传媒指数突破2000点大关，今年以来板块已经大涨123.93%，成为惟一涨幅超过100%的证监会行业一级分类板块。另外，手游、移动互联网、智能手机等诸多概念也一度受到市场资金的疯狂追捧，相关个股纷纷逆势上扬。

并购加速

　　伴随国内文化传媒产业的高速发展以及一系列利好行业的政策出台，文化传媒行业的并购无疑进入了“加速期”。数据显示，今年以来，已公布的传媒行业并购交易案例共有38起，涉及金额413.1亿元。影响较大的如天舟文化12亿鲸吞手游神奇时代，而华策影视16亿收购克顿文化传媒更创下影视业并购纪录。不少涉及并购公司或标的公司的股价也持续飙升，引来整个板块的普涨。

　　西南证券资深投资顾问谢爱民在一次财经节目中分析说，信息消费刺激下，信息的提供者、整个文化更丰富的内涵因素都体现在资本市场的定价当中，信息消费的刺激性影响已经从股市之外漫延到股市之内，而且这一效应才刚刚开始。

　　在并购浪潮中，蓝色光标、光线传媒、华谊嘉信、省广股份、华策影视等纷纷通过并购来做大做强。今年4月份刚完成对于杭州边锋网络100%股权和上海浩方100%股权收购后，浙报传媒中报就同比增长了50%—60%，其主要原因是三国杀、棋牌游戏增长高于预期。而通过并购获得高增长后，文化传媒公司股价也受到了二级市场投资者的追捧而迭创新高。

　　据业内人士介绍，目前文化传媒公司并购主要有三个方向，一是对产业链的上下游公司进行整合；第二种常见方式是产品线上的横向扩张。例如主营电影以及与之相关的衍生品的华谊兄弟，通过收购方式涉足电视剧制作，7月23日华谊公告拟以6.72亿元收购银汉科技50.88%的股权，银汉科技是目前国内第三大手机游戏公司。7月24日复牌后华谊兄弟已经连续拉出了3个涨停板；第三种则是复制性的并购扩张。

　　由于外延式扩张能迅速增厚公司业绩，因此传媒行业的“重组必涨”似乎成为一条市场定律。因收购银汉科技在7月末复牌的华谊兄弟，短短一段时间股价已经从28元飙升至65元，累计涨幅高达132.14%；天舟文化8月底复牌后创造出连续9个涨停板的神话。其他如中视传媒、凤凰传媒、浙报传媒等，在并购复牌后股价均一路飙升。

　　蓝色光标、华策影视等走的是外延扩张之路，通过收购更大的标的公司，从而进入快跑阶段。蓝色光标自去年以来先后多次宣布重大事项停牌。蓝色光标主业集中在公关服务业，随着大规模并购，目前公司业务已经横跨公关服务、广告传播行业。据悉，蓝色光标收购博杰广告公司后，将有力保障未来业绩持续增长。而停牌两个月的华策影视7月23日公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买上海克顿文化传媒有限公司100%的股权。通过此番收购，华策影视将更加巩固其电视剧生产和销售业务上的领先地位。

　　华谊嘉信则是在产业链整合方面迈出了重要的一步。通过收购上海东汐的全媒体策划及代理服务、上海波释的汽车线下互动营销等其他业务，华谊嘉信完成了线上线下布局，从而提升了公司的整体竞争力。“内生增长和外延并购是企业不同阶段的动力来源，通过外延并购能够有力推动营收规模的增长，同时降低经营风险，并购成为企业成长的重要动力。”中信证券表示。

　　但也并不是所有的并购都顺利。9月3日，索芙特公告拟以12.8亿元购买桂林广维全部股权，桂林广维主要从事实景文化演艺，　通过销售演出门票取得收入。公告一出，二级市场股价连续三个涨停，从7.18元飙升至最高9.56元。但随后索芙特发布了一则停牌核查公告，复牌后该股就连续两日大跌，累计跌幅10.46%。业内人士指出，股价大跌的原因在于其收购项目遭到质疑，此次收购6.8倍的溢价远高于同类收购，索芙特在此次收购中做了“冤大头”。

　　申银万国TMT行业分析师表示，以TMT为代表的成长性行业，经过近两年对业绩和估值泡沫的消化之后，现在迎来最好的阶段，文化传媒、网络服务等行业未来增长的潜力很大。渤海证券也表示，文化传媒板块的上涨主要受益于手游概念、信息消费政策以及并购题材，因此，“并购+手游”的题材组合更加值得关注。

　　2013年以来的手机游戏行业并购，为部分上市公司带来不错的涨幅，吸引了很多公司介入，这其中就包括了多只传媒股。相关信息显示，浙报传媒、博瑞传播、华闻传媒、华谊兄弟等公司通过并购方式进军网游、互联网，借此来实现自身向新媒体转型的目标。

风险尚存

　　通过并购，实现低成长性行业的整合、高成长性行业的布局，成为文化传媒公司的重要选择。中信证券研究报告指出，并购能够为投资者带来长期的高额回报，中国传媒业具有规模增速高、行业集中度低的特点，并购的价值创造在这类行业凸显。目前在互联网、影视和整合营销行业领域的并购相对活跃：互联网行业通过并购优化行业资源配置和布局成长性领域；影视娱乐行业通过横纵向并购打造全产业链平台；整合营销行业“内生+外延”成为企业扩张的动力来源。

　　除此之外，IPO市场的停滞也在一定程度上催生了文化传媒行业的并购热潮。

　　在财务核查风暴中丧失了IPO机会，又有强烈融资愿景的文化传媒类公司如今成了并购市场上的香饽饽。不仅手握资金的同行对其虎视眈眈，一些行业外龙头公司也企图通过收购知名文化机构为自己在资本市场增光添彩。

　　IPO停止后，文化企业在上市公司中寻找借壳资源，几乎成为公开的秘密。8月8日，终止独立IPO的长城影视借壳江苏宏宝的方案公布，重组完成后，江苏宏宝将持有长城影视100%股权，变身为影视投资制作公司。无独有偶，8月16日，停牌半年的*ST远东通过收购华夏视觉、汉华易美100%股权，转型成为专业从事视觉素材销售并提供相关增值服务的上市公司。

　　而另一方面，上市公司也在积极寻找合适的标的进行投资并购，其中不乏圈外企业利用收购来沾染文化概念，以博取市场热点。

　　据一位参与并购文化传媒公司的创投人士分析，创投、私募资金需要寻找好的投资标的，在IPO停止阶段，并购无疑能够为投资带来高额的回报，并提供有效的退出渠道。据投中集团数据显示，今年上半年，包括阿里巴巴、百度、掌趣科技、世纪佳缘等在内的并购进程中，便出现包括IDG资本、深创投、盛大资本、创新工场等VC/PE机构在内的身影。

　　联讯证券首席分析师文国庆认为，并购对于股价的影响，还要取决于并购资产的质量，市场须理性看待。他认为，当前传媒板块处于上涨的第三个阶段，即外延扩张背景下所激发的估值预调，在后续一个季度中，并购仍将成为行业的主旋律。然而投资方面，考虑到传媒行业个股在今年前8个月已悉数大幅上涨，后续可重点关注两类投资思路，一是博弈并购优质资产，二是业绩高增长确定的白马股。