我对我不擅⻓的东⻄都没兴趣，就像很多⼈对我没兴趣⼀样。要做到对⾃⼰不擅⻓的东⻄没兴趣不是⼀件容易的事情，因为⼈们总是以为⾃⼰⽐实际上要聪明⼀些。——大道

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网友：感谢段总给我们分享优秀⽽卓越的企业⽂化。想当年，在A股中，我也试图配⼀些“⾼科技”股，如中兴通讯。⼀直持有好⼏年，后来总经理由史⽴荣代替了殷⼀⺠，当时董事⻓侯为贵换⼈意在提⾼市场占有率，可从此中兴通讯⾛上了不⻅增收且净利⼤幅减少的三年。好在我及时发现了问题，全部退出。只可惜，投美股很不⽅便，要么也会买点⽔果的。

段：你这个“也”让⼈觉得很恶⼼。我从来不买⾼科技股。

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网友：段总，如何才能让苹果的企业⽂化变得不好？喜欢喝茅台的⼈是只喝茅台呢还是会和别的酒换着喝？

段：苹果现在的企业⽂化20年内⼤概都不太会变。如果库克之后的CEO和董事会出问题了是有可能变的。对苹果⽽⾔，这个⽂化已经在骨子里了，相当⻓的时间⾥是不⼤可能变的。

段：喜欢喝茅台的⼈在没有茅台时还是很可能喝别的酒的。

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网友：这也我持有格⼒五年。现在很担忧的地⽅，我认为格⼒没有好的⽂化传承。如果董⼤姐退休了。格⼒还有这份坚持？

段：那是你买的时候要考虑的东⻄。

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网友：京东市值400多亿美⾦，⼏乎相当于A股所有商超百货公司市值之和，这⼏⼗家公司很多都是地⽅⻰头，甚⾄拥有黄金位置物业。感觉美股整体上似乎很不便宜了。请问⼤道，如果感觉整体估值过⾼，而自己持仓估值还算勉强合理（可能很多⼈都这么认为），这时候该怎么办？

段：任何考虑市场的⾏为都是不妥的。你只是考虑你⾃⼰持有的公司以及换⼊别的公司或别的投资或持有现⾦的机会成本⽽已。如果是好公司千万别轻易卖掉，不然往往很难买回来。

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网友：段总，你还关注着阿⾥吗？是否您已经把雅⻁都换成苹果了？

段：不管什么价，我都会买点。我喜欢阿⾥以及⻢云，没点阿⾥感觉不对哈。

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网友：感悟这⾥谈的许多其实已经是哲学思辨的问题，是为⼤道！

段：哲学的说法有点吓唬⼈，我只是习惯关注事物本质⽽已。

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段：我只是对索罗斯没兴趣⽽已，谈不上评论。我对我不擅⻓的东⻄都没兴趣，就像很多⼈对我没兴趣⼀样。要做到对⾃⼰不擅⻓的东⻄没兴趣不是⼀件容易的事情，因为⼈们总是以为⾃⼰⽐实际上要聪明⼀些。

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网友：没有焦点的公司早晚会有麻烦。段总，没有焦点的⼈是不是也很难发挥出⾃⼰最⼤的价值？有没有⻅到过每个⽅⾯都很出⾊的⼈？

段：我从来就没⻅过⼀个啥都不如我的⼈，也没⻅过⼀个啥都⽐我好的⼈。

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网友A：前⼏年看过索罗斯的⼀本讲哲学的书，⾥⾯有个观点还挺有意思的（貌似也是他最引以为豪的观点）：事物具有反身性。简单来说就是因果之间的关系常常是双向的。他举了⼀个例⼦是“总是骂政府坏，会导致政府变得更坏”。相应地，在股市⾥，总是唱衰⼀家公司也会使它真的变衰。按照索罗斯的理论，⼀家公司的股价如果⼀直低于内在价值，最终会导致公司内在价值真的变低。虽然和巴菲特派的观点看起来不同，但实际上并不⽭盾。

段：看来读书多有时候确实是有坏处的，哪怕在浙⼤也不例外。你能举个骂坏或捧好的政府的例⼦吗？股价⼀直低于内在价值的“内在价值”指的是是什么？

网友A：索罗斯很热衷于资助颜⾊⾰命，我觉得他的策略之⼀就是组织⽹络⼒量披露甚⾄诋毁政府。拿中国举例⼦，由于⽹络对政府的批评⽇益强烈，很多有追求的年轻⼈都对做公务员充满抵触了，这和以前以⼊党为荣的时代相⽐，肯定会使政府的⼈员素质出现相对退步。⾄于公司内在价值，我是这么瞎想的：如果⼀家企业的盈利能⼒和融资能⼒有很强的关系，那么股价低迷肯定就会影响未来的现⾦流⼊，相应地，内在价值也就是折现的现⾦流也会出现变化了。

段：我⻅过不少⾮常聪明，喜欢读书，⻅多识未必⼀定⼴，会经常（也许只是偶然）忽略本质的⼈。曾经想过，不知道是不是确实是因为他们书读得太多但却没有抓住本质⽽造成的，现在⾃⼰也没答案。“总是骂政府坏，会导致政府变得更坏”这句话显然可以被反例否定啊，能被⼀个反例否定的东⻄拿出来当道理讲不是你的⽔平该⼲的事情嘛。当然，“总是骂政府坏，'有时候'会导致政府变得更坏”在表⾯上看起来是对的，就像“经常去赌场的⼈也有赢钱的”的⼀样。

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网友:请教段总，您如何对待持有的公司出现阶段性的⾼估呢？

段：真正的好公司⾮常⾮常难找，所以绝不要因为价格有点⼉⾼就卖掉，因为你⾮常可能会错失掉补回来的机会。⽽且拿着钱其实会增加犯错误的机会。从⻓期复利的⻆度看⽐较容易明⽩。

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网友：段兄，“持有是否等于买⼊”，是否在讲buy to sell和buy to keep的区别呢？

段：这个东⻄没有标准答案，但我认为⽤“buy to keep"和"buy to sell"来区别是个⾮常好的说法。事实上，“持有”在每个时点确实是等于“买⼊”的，机会成本就是这个意思！However, 如果⼀个投资者真的那么想的话，就很容易掉到每时每刻都在想“是不是⾼估了”“是不是⾼估了”“是不是⾼估了”，然后过多地注意市场⽽不是focus在⽣意本身上。投资的本质在于⽣意本身，对市场的关注越⾼，投机的成分越⾼。所谓的“价值投资者”是应该可以完全不在乎某公司现在及未来是不是上市公司的因素⽽决定买卖该公司的。

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网友A：想想苹果⼿表的⽕爆销售场景，美。

段：瑞⼠⼿表业确实躺枪了。fitbit这类产品估计也难过了。

网友B：他们做的⼿表是不是需要瑞⼠⼿表业的帮助？

段：我的意思是以后⼈们⼤概不太会再买瑞⼠的那种表了，冲击很⼤啊。

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网友：段⼤哥，您对中国的⽞学也就是⻛⽔⼋字等接触过吗？

段：⻛⽔就是天时地利⼈和。我信⻛⽔但不信⻛⽔先⽣。

网友：信⻛⽔的意思是不是认为天时地利⼈和对事情的成败有作⽤，不信⻛⽔先⽣的意思是不是认为要选择的话需呀⾃⼰和团队下功夫，那些看⼋字啊、看罗盘啊、看流年啊这些不相信。

段：“信⻛⽔但不信⻛⽔先⽣”这句话是⼀个朋友很多年前说的，我也很喜欢这句话。

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网友：段兄，有信息称苹果的APPLE PAY也会从移动⽀付中抽取部分⼿续费，您对APPLE PAY业务对苹果盈利增⻓怎么看？⻓远来看，预计会每股会增加多少？

段：还没看到具体的资料。按⽹上说的0.15%，⽑估估算⼀年$100-200亿的利润增加是看得⻅的。这个东⻄重要的是增加了⽣态系统的粘性，整体效果要⽐仅仅增加盈利⼤得多。

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网友：段总，雪球上有⼈满仓买call，赌某只热⻔股票的财报，结果输得很惨，下⾯的300多个评论竟然⽆⼈指出“买期权是不对的，买期权是与时间为敌”，当然玩的除外。看完评论⼼⾥说不出滋味，特来感谢下您。过去三年我做了3个“买call”全亏，做了上百个“卖put"⼏乎都赚了（当然前提是：这些相关公司基本⾯是我⽐较了解的）。

段：所有买option的⾏为都是投机的。我现在连put也不太卖了。喜欢的公司就多买点，也不⽤花太多时间。卖put的缺点是，往往好不容易找到的好公司，因为卖了put⽽错过买进的机会。这⾥需要强调的是：卖put和买股票卖covered call是⼀样的，数学上没区别。

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网友：明天不可预料，不⼩⼼就失去机会（或者⽤更⾼的价格去弥补这个机会）。

段：这话像个投机分⼦说的，你这个账号换⼈了吗？知道什么会发⽣⽐知道什么时候会发⽣要容易的多！

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网友A：库克说：“乔布斯知道苹果应该进⼊那些只有我们的技术能够控制的领域。”库克解释了为何在三星和其他⼿机制造商推出⼤屏智能⼿机多年以后，苹果却等待如此⻓时间才推出类似产品的理由。主持⼈罗斯问库克，苹果推出iPhone 6是否为应对三星挑战。库克给出否定回答，并说：“坦⽩说……我们从多年以前就开始研制⼤屏⼿机。我们只是从未制造过⼤屏iPhone。我们集中全⼒，争取推出⼀款更好的⼿机。”库克说，苹果在出售⼤屏⼿机前，需要确保为更⼤屏⼿机开发适合的显示器、电池以及软件。⽐如，苹果已经为⼤屏⼿机开发出单⼿模式，即屏幕顶部的⽤户界⾯可下滑⾄位于⽤户⼤拇指范围内，以便实现单⼿操作。库克的回答与其2012年参加AllThingsD⼤会时，被问及苹果为何不推出更⼤iPhone的回答如出⼀辙。当时，苹果最好的⼿机是iPhone 4S，只有相对较⼩的3.5⼨屏。库克说，苹果认为，对于iPhone⽤户来说，能够单⼿使⽤⼿机⾮常重要。他还说，未推出⼤屏⼿机还有电池寿命。

段：现在终于明⽩为什么别⼈⼀问⼤屏库克就说单⼿使⽤很重要，别的当时他也不能说。

网友B：所以iphone6的主题语是：Bigger than Bigger！貌似港台译的更达意⼀些。这次要⽤到6得需要耐⼼啊，急！

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网友：感觉苹果在⾛当年苹果电脑的⽼路，创新，被⼈模仿，被边缘化。它的⽣命⼒在于创新，它的缺陷在于孤⽴和守旧。当年苹果电脑被微软和IBM等⼚家打败，估计现在也会被安卓及三星，中国⼚家打败，道理是⼀样的，苹果⻣⼦⾥的企业⽂化⼀点⼉都没变。

段：⾮常喜欢⽹易博客这个可以删博友的功能，这也是当年⼤道不再想上雪球的原因。

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网友：很认同⽂章观点，但有时候⼀开始很难说清真正地内在动机是什么，⽐如说你真正喜欢的⼯作和事业。这时候怎么办呢？

段：你看看有多少⼈在说他们不喜欢他们现在⼲的事情却⼜不打算改变的？